Маги Рынка

Новое поколение

Джек Д. Швагер

Джордж Ф. Койл Перевод TLAP.IO

2026

СОДЕРЖАНИЕ

Прибыль всегда приходит сама собой, а убытки — никогда. Спекулянт должен застраховать себя от значительных убытков, приняв на себя первый небольшой убыток. Поступая так, он поддерживает свой счет в порядке, чтобы в будущем, когда у него появится конструктивная идея, он сможет войти в другую сделку, приобретая такое же количество акций, как и тогда, когда он ошибся.

Джесси Ливермор

На рынке нет такого понятия, как «невозможно». Любая акция способна на все.

Николас Дарвас

Современный мир, по сути, можно рассматривать как грандиозный заговор против мастерства. Нас постоянно бомбардируют обещаниями немедленного удовлетворения, мгновенного успеха и быстрого, временного облегчения, и все это ведет в совершенно неправильном направлении... настоящая суть... заключается не столько в результатах наших усилий, сколько в самом процессе.

Джордж Леонард

С любовью к моей жене, Джо Энн, — лучшему, что когда-либо случалось со мной (я знаю, потому что она мне так говорит, а она никогда не ошибается)

Моим родителям, Джеффу и Сьюзан, за их неустанную поддержку и советы на протяжении многих лет

🗲 Добровольный пожарный, у которого за более чем 11 лет торговли не было ни одного убыточного месяца.

Джек Д. Швагер

Весна 2026

Я задал Сейкоте несколько вопросов и получил несколько очень «сейкотовских» ответов (то есть не совсем удовлетворительных). Сейкота не очень любит отвечать на вопросы напрямую; он часто дает часть ответа, облеченную в форму загадки. Однако я понял, что, читая вопросы и ответы на его сайте, я могу сложить целые ответы из его частичных ответов. Я вернулся к первым постам 2003 года и прочитал все до конца. Это заняло несколько месяцев, но в конце концов я собрал огромный объем материала. Я хотел сохранить ключевые элементы этого исследования, чтобы не пришлось перечитывать весь исходный материал. Я решил написать документ, в котором все это было бы объединено. Сначала я систематизировал материал по категориям, что было полезно, но выглядело несколько сухо. Возможно, под влиянием предчувствия грядущих событий (совместного написания этой книги), я решил создать вымышленное интервью с Сейкотой, в котором я сформулировал вопросы на основе ответов. Я отправил его Сейкоте, и это стало началом нашего сотрудничества. Если вам интересно, статья, которую я написал, все еще существует, и вы можете найти ее на сайте Сейкоты ( www.seykota.com).

Когда я составлял статью о Сейкоте, я начал замечать, что элементы надежных торговых систем (по словам Сейкоты) имели много общего с комментариями различных других легендарных дискреционных трейдеров. Например, Сорос сказал, что секрет его успеха заключался в исправлении своих ошибок (то есть сокращении убытков), а Мартин Цвейг отметил, что тренд был одним из самых важных факторов. Воодушевленный обнаружением этих общих черт, я решил проследить эту нить, чтобы посмотреть, как далеко она заведет. Я прочитал множество книг о великих трейдерах, включая некоторые, датируемые началом 1900-х годов, делая заметки обо всех сходствах. По завершении этого исследовательского проекта, подобно статье Сейкоты, я решил записать все ключевые моменты, чтобы не пришлось повторять всю эту кропотливую работу. Так родилась моя электронная книга «Принципы великих трейдеров» (PoGT), которую я предложил бесплатно в Интернете (traderprinciples.com).

По какой-то причине мне очень понравился процесс сбора информации, выявления общих черт и их записи. Моей главной целью было создать руководство, к которому я мог бы обращаться для улучшения своей собственной торговли, которая в то время была преимущественно систематической.

Закончив работу над PoGT, я был готов приступить к следующему проекту. Я решил написать статью о Джордже Соросе. Я прочитал столько книг и статей, написанных Соросом или о нем, сколько смог найти, обобщил информацию, выявил закономерности и зафиксировал полученные выводы. На эту статью ушло тоже несколько месяцев, но она очень помогла мне глубже понять Сороса, рынки и торговлю. Я бесплатно опубликовал статью о Соросе в Интернете и получил отличные отзывы, в том числе комментарии от нескольких человек, которые лично знали Сороса. Они сказали мне, что моя статья «попала в точку», что было приятно слышать. Это также подтвердило, что мой подход был эффективным, что мотивировало меня проводить еще больше исследований.

Я написал дополнительные статьи о Стэне Дракенмиллере, Renaissance Technologies и Майкле Маркусе. Майкл Маркус всегда был одним из моих любимых персонажей из серии «Маги Рынка» из-за его жестокой честности в интервью с Джеком в оригинальной книге «Маги Рынка». Но после того интервью Маркус практически исчез из поля зрения общественности, что вызвало у меня любопытство. Помимо редких отчетов, подаваемых в SEC, Маркус не оставил после себя почти никаких следов, за исключением интервью для «Маги Рынка». Таким образом, написать статью о нем было практически невозможно. После смерти Маркуса в 2023 году я узнал, что его сыном был Обри Маркус, фитнес-инфлюенсер из ONNIT. Обри записал шестичасовой подкаст, в котором раскрыл многие грани личности своего отца и заполнил пробелы, что дало мне достаточно материала для написания статьи.

Вдохновленный своим опытом с отзывами на статью о Соросе, я стал искать людей, которые знали Маркуса лично, чтобы они прочитали статью и поделились своими мыслями. Я попросил нашего общего знакомого, Морица Сейберта из Takahe Capital, отправить статью Джеку и спросить, не согласится ли он обсудить ее со мной. Джек согласился, но мы еще не дошли до той части, где «остальное уже история».

В конце нашего разговора Джек сказал мне, что я хорошо пишу и что, если я захочу, он с удовольствием познакомит меня со своим редактором. Это предложение, очевидно, было большим комплиментом со стороны Джека Швагера, но я вежливо отказался. У меня не было четкого представления о книге, кроме

Джордж Ф. Койл Весна 2026 года

От жизни ради торговли к торговле ради жизни

Вы получили диплом?

Нет. Я бросил учебу за несколько месяцев до окончания, потому что открыл для себя трейдинг. Я полностью посвятил себя трейдингу.

Откуда взялось это сильное желание торговать?

В 2010 году, когда я учился в колледже, я подрабатывал летом охранником. Мне досталась смена в здании Nasdaq в Стокгольме

Почему бы не отложить торговлю и сначала получить диплом, ведь до окончания учебы оставалось всего несколько месяцев?

Каким был ваш опыт, когда вы начали торговать?

Какой был размер вашего стартового счета?

В долларах США это было эквивалентно примерно 5 000 долларов.

Это были деньги, которые вы накопили, работая охранником?

Да.

Как вы принимали торговые решения?

Когда вы говорите «все», вы имеете в виду буквально одну позицию? Вы вкладывали 100% своих денег в эту одну позицию?

Да, именно так я и поступал.

Хорошо, значит, вы просадили тот первый счет. Что было дальше?

Как обстояли дела со вторым счетом?

Чем именно вы занимались?

Я читал много книг по трейдингу. У меня с собой был ноутбук, так что я мог изучать графики.

Похоже, это была удобная работа, позволявшая уделять столько времени чтению и анализу графиков.

Вы совершали одни и те же ошибки каждый раз, когда терпели крах?

Вы оценивали свой прогресс по тому, сколько времени у вас уходило на то, чтобы обанкротиться?

Что изменилось в переходе от постоянных провалов к прибыльности?

Был ли момент, когда вы начали получать прибыль и были уверены, что находитесь на правильном пути?

Во время тех трех раз, когда вы обнулили свой счет, вы когда-нибудь думали, что, возможно, ваше решение посвятить себя торговле было ошибочным?

Какую методологию вы использовали, когда стали приносить прибыль?

Когда вы говорите о внутридневных прорывах, какие минутные бары вы использовали?

Я использовал 1-минутные бары.

Как бы вы определили прорыв?

В чем заключалась стратегия коротких позиций?

Как у вас появилась идея для такого типа торговли?

Ваш стоп будет на максимуме дня?

Да, в большинстве случаев.

Как вы находите акции, которые накачивают?

Я ищу акции, которые за последние несколько дней выросли на несколько сотен процентов. Если нет никаких отчетов или новостей, и это не связано с какой-то конкретной отраслевой темой, то, скорее всего, их накачивает кто-то, например, в группах Discord или на X (Twitter).

Как вы можете быть уверены, что движение цены не было вызвано какими-то важными новостями?

Если бы были какие-то значимые новости, их можно было бы найти при сканировании интернета. И обычно есть какие-то новости, которые служат катализатором ралли. Но как только они набирают обороты, эти акции малых компаний могут расти на фоне любых новостей. Четыре или пять месяцев назад [в декабре 2024 года] у нас были подобные ралли по акциям компаний, занимающихся квантовыми вычислениями. Так называемые новости не были чем-то новым. Подобные новости появлялись в течение последних трех лет. Но весь сектор стал популярным, и вдруг акции начали реагировать на такие новости.

Отличным примером роста акций на фоне бессмысленных новостей стал рост акций компаний, занимающихся разработкой вакцин, во время пандемии Covid-19. Все акции компаний, занимающихся разработкой вакцин, стали популярными, хотя у многих из них вакцины еще не было. Возможно, у них была вакцина на первой стадии испытаний, но они все равно выросли на 1000% за несколько месяцев только потому, что весь сектор стал настолько популярным.

Вы по-прежнему совершаете такие короткие сделки с акциями компаний с малой капитализацией, теперь, когда размер вашего счета намного больше?

Безусловно. Обычно в год появляется несколько тем, когда весь сектор становится популярным, например, акции компаний, занимающихся квантовыми вычислениями, в конце 2024 года и акции компаний, занимающихся разработкой вакцин, в 2020 году. Когда это происходит, эти акции компаний с малой капитализацией могут стать очень ликвидными. Ежедневный объем торгов акциями компаний с малой капитализацией может достигать миллиардов долларов. Мы видели это на примере акций компаний, занимающихся квантовыми вычислениями [декабрь 2024 года]. Обычно такие ситуации возникают с акциями компаний с малой капитализацией. С акциями компаний с большой капитализацией это случается редко. Только акции компаний с малой капитализацией могут пережить резкий рост и подняться на 500% или более за несколько дней. Такие движения не могут продолжаться долго. Люди гонятся за этими сделками, но в конечном итоге они всегда обрушиваются.

В вашей параболической короткой сделке акция находится в стремительном восходящем движении. Как вы решаете, когда открывать короткую позицию?

Я всегда жду каких-то признаков слабости, потому что никогда не знаешь, как далеко это может зайти. Триггером для открытия короткой позиции может стать пробой минимумов диапазона открытия или, если акция продолжает расти, пробой ниже 5-минутной свечи. Иногда приходится терпеть несколько убытков, прежде чем удастся поймать нужный момент. Это очень изматывающий метод. Эта стратегия может нанести ущерб как психологически, так и финансово. Раньше я гораздо чаще использовал этот тип сделок. Сейчас я жду сетапов A+, а они появляются не так часто.

Что такое сетап A+?

В сетапе A+ акции растут три или четыре дня подряд с общим приростом не менее 300%. Количество дней очень важно. Я никогда не открываю короткую позицию в первый день, независимо от того, насколько выросли акции. Я видел, как акции росли на 1000% за один день. Я редко открываю короткие позиции на второй день. Обычно я жду третьего или четвертого дня. Если открыть короткую позицию слишком рано, можно получить несколько убытков среднего размера. А когда наконец попадаешь в цель, в итоге просто возвращаешь предыдущие убытки.

Вы сказали, что сейчас гораздо реже открываете короткие позиции по параболической стратегии, чем в первые годы своей прибыльной торговли. Какую основную торговую стратегию вы используете в настоящее время?

Моя основная торговая стратегия — покупка акций, которые резко растут в цене на фоне резкого увеличения объема торгов в ответ на важные новости. Я научился этой стратегии у Прадипа Бонде, основателя Stockbee (stockbee.blogspot.com). Он называет эту сделку «эпизодическим пивотом». Думаю, он позаимствовал эту идею у Пола Тюдора Джонса и других трейдеров из серии «Маги Рынка».

Эпизодическая пивот-сделка всегда сопровождается новостью, которая заставляет рынок полностью переоценить акцию, например, неожиданно сильным отчетом о прибылях или каким-либо другим важным событием. Прекрасным примером стала компания Tempus AI в январе 2025 года. Компания объявила о выпуске медицинского приложения на базе искусственного интеллекта, и вдруг объем торгов акциями сразу же вырос в 10 раз по сравнению со средним показателем. Такой взрывной рост объема торгов также имеет решающее значение. Если большого объема нет, я не буду заинтересован. В случае с Tempus цена акций выросла более чем вдвое в течение следующих нескольких недель (см. график 1.1).

Как обнаружить возможности для торговли на эпизодических пивотах?

Это тот же ралли квантовых вычислений, о котором мы говорили ранее и который предоставил возможности для параболических коротких позиций?

График 1.1: Дневной график Tempus Al (ТЕМ) (2024/2025)

Источник: TradingView.

График 1.2: Sealsq Corp. (LAES). Дневной график (2024/2025)

Источник: TradingView.

Позже в том же месяце эта же акция предоставила идеальную возможность для короткой позиции по параболическому движению, когда она взлетела с 2 до 11 долларов на высоком объеме в течение пяти дней подряд, достигнув пика 27 декабря, а затем обрушившись в последующие недели. Изначально я рано вошел в сделку, продав на третий день подряд, а затем был выбит со стопа с убытком. Но затем я точно угадал с короткой сделкой на пятый день в районе 10 долларов, и цена в течение нескольких дней опустилась до уровня 5 долларов.

Я предполагаю, что тема проявится, если в сканере появятся несколько акций из одного и того же сектора.

Именно так. Когда появляется тема, это обычно не одна акция; трейдеры, как правило, выделяют несколько акций. Обычно одна или две из них являются лидерами, а остальные — отстающими. Лидеры начинают двигаться, а затем трейдеры начинают гоняться за отстающими.

Есть ли какие-то другие факторы, которые следует учитывать при эпизодической торговле на развороте, помимо сочетания большого гэпа, аномально высокого объема и новостного катализатора?

Лучшая эпизодическая торговля на развороте — это игнорируемая акция. В идеале вам нужна акция, которая долгое время — месяцы, даже годы — двигалась в боковом тренде, а затем внезапно показала объем, в 10 раз превышающий среднесуточный. Вам не нужна акция, которая уже сильно выросла за короткий промежуток времени.

Можете ли вы привести пример эпизодической торговли на развороте с акциями, которые остаются без внимания?

Прекрасным примером является PTON — сильно упавшая в цене акция, которая была лидером роста во время пандемии и сформировала классический эпизодический пивот на фоне оптимистичного отчета о прибылях в августе 2024 года (см. график 1.3).

График 1.3: Peloton Interactive Inc. (PTON). Дневной график (2024 г.)

Источник: TradingView.

А что, если акции еще не сильно выросли, но находятся в середине восходящего тренда? Вы все равно будете покупать, или нужно, чтобы они вырвались из боковой консолидации?

Я предпочитаю прорывы после боковой консолидации, но они не являются обязательным условием для эпизодических сделок на развороте.

Значит, прорыв из консолидации не является компонентом стратегии?

Не обязательно.

Вы открываете позицию на открытии?

Если объем на открытии достаточно велик, я покупаю при движении выше максимума первого 5-минутного бара. Иногда мне приходится ждать дольше, чтобы убедиться, что объем достаточно велик, и я покупаю при движении выше первого 1-часового ценового бара. Я всегда покупаю на силе.

Где находится ваш защитный стоп в сделке?

На минимуме дня.

Прежде чем мы начали говорить об эпизодических сделках на пивотах, мы обсуждали ваши первые прибыльные годы, когда вы занимались только дневной торговлей. Эпизодический пивот, ваша основная стратегия, явно не является дневной сделкой. Напротив, в идеале это сделка, которую вы держите неделями или даже месяцами. Что побудило вас перейти от дневной торговли к более долгосрочным сделкам, и как вы осуществили этот переход?

В дневной торговле вы всегда находитесь в непосредственной близости от своих стоп-ордеров. Это очень напряженно, утомляет зрение — следить за каждым тиком на полдюжине графиков. Я не хотел сидеть перед экраном по восемь часов в день. Мне хотелось найти метод торговли, который позволил бы мне проводить меньше времени за компьютером, чтобы я мог заниматься другими делами.

Я открыл для себя свинг-трейдинг через несколько лет после того, как стал приносить прибыль как дневной трейдер. Я по натуре ленив;

я понял, что свинг-трейдинг позволит мне зарабатывать столько же, работая меньше. Если вы свинг-трейдер и акция растет после входа, вам не нужно об этом беспокоиться. Можно просто дать ей работать, и не нужно постоянно искать новые сделки, как в дневной торговле.

Когда вы перешли от дневной торговли к свинг-трейдингу, какую стратегию вы начали использовать в свинг-трейдинге?

Это была стратегия прорыва, которой я также научился у Бонде. Он называет ее «всплеском импульса». Он изучал, как движутся акции. Он обнаружил, что когда акции совершают взрывные движения, большая часть движения заканчивается через три-пять дней. Именно такой период удержания он рекомендовал для этих сделок на прорыве.

Какую модель вы ищете и что является сигналом к открытию позиции?

Это чисто технический метод. Если посмотреть на многие акции, особенно малых и средних компаний, то когда они находятся в тренде, это выглядит как лестничный паттерн. Они совершают движение, консолидируются в боковом

Является ли сигналом входа просто прорыв акции выше уровня консолидации?

Я полагаю, что ложные прорывы все еще распространены.

Кстати, о потерях: какова стратегия управления рисками в этой сделке?

Как вы выходите из сделки, если акция продолжает расти?

Можете ли вы привести пример сделки на прорыве?

Каким был опыт перехода от дневной торговли к более длительному удержанию позиций?

Вы получали прибыль, когда перешли от дневной торговли к свинг-трейдингу?

Нужен ли бычий рынок, чтобы стратегия прорыва работала?

Для параболической короткой сделки не имеет значения, на каком рынке вы находитесь; вы просто сосредотачиваетесь на акции. Однако направление рынка имеет решающее значение для прорывных и эпизодических пивотных сделок. Четыре из пяти акций движутся вместе с рынком. Вам нужно, чтобы шансы были на вашей стороне. Если вы будете покупать по эпизодическим пивотам или прорывам на рынке с нисходящим трендом, вас будут постоянно останавливать, и это уничтожит ваш счет. Вот почему очень важно понимать, в каком состоянии находится рынок. Вам нужен какой-то фильтр, который не позволит вам входить в рынок, когда он находится в нисходящем тренде.

Как определить, когда рынок находится в нисходящем тренде, и вам следует избегать сделок на прорывах и эпизодических пивотах?

Существует много способов определить нисходящий или медвежий рынок. Я предпочитаю использовать систему простых скользящих средних. В частности, я использую 10-дневную и 20-дневную скользящие средние. Когда обе они движутся вверх, рынок находится в восходящем тренде. Когда 10-дневная пересекает 20-дневную снизу, это сигнал к осторожности. Рынок может консолидироваться или развернуться вниз. Это не идеальный метод, но он позволяет мне избегать плохих рынков в 80% случаев и участвовать в хороших рынках в 80% случаев. Бонде и многие другие великие трейдеры используют модель, основанную на широте рынка, которая опирается на количество акций, выросших и упавших на определенные проценты за разные периоды, а также на количество акций, достигших новых максимумов и минимумов, чтобы определить, когда мы находимся на рынке, где доминирует давление продаж (или давление покупок). Я не обращаю внимания на ежедневные показатели широты рынка, но обращаю внимание на экстремальные значения, которые могут возникать лишь несколько раз в год.

2022 год был для вас ужасным. После девяти лет подряд сильного роста в 2022 году вы понесли значительный чистый убыток. Чем вы объясняете этот убыток?

Я думаю, что большинство прибыльных трейдеров одержимы торговлей. Я знаю, что это верно в моем случае. Хотя одержимость может быть составляющей успеха, она также может работать против вас. Я заядлый трейдер, который торгует слишком много. Я совершаю сделки даже тогда, когда не должен. Это была моя самая большая ошибка в 2022 году. Я не следовал своему ситуационному осознанию. Рынки находились в нисходящем тренде большую часть года, а я все равно продолжал торговать на прорывах и эпизодических пивотах. Такие сделки, как правило, не работают на рынках с нисходящим трендом, и я это знал, но все равно продолжал покупать по этим сигналам. Трудно быть терпеливым.

Джесси Ливермор сказал знаменитую фразу, что именно ожидание принесло ему деньги. Все думают, что он имел в виду: как только вы открыли прибыльную позицию, дайте ей развиваться. И, конечно, это часть того, что он имел в виду. Но он также имел в виду ожидание в смысле ожидания правильного сетапа. Похоже, вы говорите то же самое, когда признаете свою самую большую ошибку в 2022 году.

Это совершенно верно.

Я предполагаю, что в 2022 году 10-дневная скользящая средняя большую часть года находилась ниже 20-дневной скользящей средней. Разве ваш индикатор не заставил бы вас оставаться в стороне большую часть 2022 года?

Да, но я продолжал торговать, хотя мой индикатор сигнализировал о неблагоприятной рыночной конъюнктуре.

Если бы вы не торговали, когда 10-дневная скользящая средняя была ниже 20-дневной, смогли бы вы избежать большей части убытков 2022 года?

Да, безусловно. Единственный положительный момент заключается в том, что, выявляя свои ошибки, вы можете извлечь из них уроки и совершенствоваться.

Вы проигнорировали ключевую часть своей методологии — когда нужно держаться в стороне от рынка. Есть ли у вас какое-либо объяснение своему изменившемуся поведению?

Я начал 2020 год с 3,5 миллионами долларов и закончил год с 36 миллионами. Это был год с тысячепроцентным ростом. Затем я увеличил эти 36 миллионов до максимума в 105 миллионов, и последний отрезок этого движения от 65 до 105 миллионов произошел всего за полтора месяца. В течение короткого периода, всего нескольких дней, у меня было более 100 миллионов долларов. Вы должны понять, как это повлияло на мою психику. Я почувствовал себя полностью оторванным от реальности. Я думал: «Через шесть месяцев у меня будет 200 миллионов долларов». Я был в этом абсолютно уверен. Я начал воспринимать торговлю как видеоигру, в которой я постоянно выигрывал.

Затем, ближе к концу года, рынок достиг пика, и я полностью проигнорировал свои индикаторы тренда. Я вошел в декабрь 2021 года очень агрессивно. Я был настолько самоуверен, что оставался агрессивным и в 2022 году на рынке с нисходящим трендом. Рынок шел вниз, а я продолжал нажимать и нажимать.

Я знал, что не стоит открывать позиции на рынке с нисходящим трендом, но проигнорировал эти мысли. Я потерял много денег, потому что полностью отклонился от своих методов. Некоторое время, когда рынки шли так хорошо, все было настолько легко, что я стал небрежным. Если бы я просто следовал своему правилу 10/20-дневной скользящей средней, я бы избежал 90% своих убытков. Наконец, примерно в середине 2022 года я подумал: «Это медвежий рынок. Что я, черт возьми, делаю?»

Сколько вы потеряли к тому моменту?

Если считать от моего пика в 105 миллионов долларов в ноябре 2021 года до минимума в середине 2022 года, я потерял примерно 60 миллионов долларов. Около половины этой потери пришлось на откат в конце 2021 года, когда большие открытые прибыли на ноябрьском пике сократились до стоп-лоссов по этим позициям. Первоначальные потери от отката были столь значительными, потому что на пике я использовал кредитное плечо для длинных позиций. Моя длинная позиция составляла 150 миллионов долларов — эту цифру я помню, потому что хвастался ею перед другом. Хотя совокупный убыток с ноября 2021 года по середину 2022 года был значительным, он был результатом множества мелких и средних убытков. У меня не было крупных убытков по отдельным сделкам. Такое случалось со мной в начале карьеры. Теперь я больше не несу крупных убытков по отдельным сделкам.

Можете ли вы описать, что вы чувствовали в середине 2022 года, потеряв более половины своей совокупной прибыли, накопленной за семь месяцев до этого, когда ваш капитал достиг пика?

Это было как удар ножом в сердце. Со временем мое отношение к ситуации изменилось. Я понял, что, хотя у меня больше не было 100 миллионов долларов, я купил яхту, погасил кучу налогов и все еще имел десятки миллионов долларов, тогда как всего 10 лет назад я был на мели.

Что произошло после того, как вы остановили падение в середине 2022 года?

Во второй половине 2022 года я торговал меньше, и мой счет двигался в боковом тренде. Когда рынок достиг дна в конце 2022 года, я не был готов. Я все еще находился в шоке. В 2023 и 2024 годах я снова был в плюсе, но моя доходность была умеренной. Мне кажется, что я все испортил. Я просто не был в форме, особенно в 2024 году, который был пятизвездочным годом. В 2024 году было так много отличных эпизодических возможностей для разворота, которые я упустил. Я ставлю себе оценку «D-» за торговлю в том году.

Почему, по-вашему, вы упустили все эти возможности в 2024 году?

Я не был так сосредоточен на рынках, как раньше, что сказалось на моей доходности. В конце 2021 года я купил яхту. С тех пор я проводил много времени, путешествуя по морям со своей девушкой. Я торговал из номеров отелей и со своей яхты в дни, когда путешествовал. Чтобы добиться успеха в торговле, нужно отключаться от отвлекающих факторов в дни торгов, а в последние годы у меня было много отвлекающих факторов. Раньше я сидел за компьютером весь день, каждый день, полностью сосредоточившись на рынках. Но после 2021 года я потерял концентрацию. Я был слишком занят другими делами.

Я также не уделял времени исследованию и изучению прошлых графиков. У меня есть база данных в Evernote, где я сохранил много скриншотов эпизодических пивотов, прорывов и параболических коротких позиций. Раньше я каждый месяц просматривал эту коллекцию графиков, чтобы освежить память и закрепить в голове, как выглядели лучшие сетапы. Я перестал проводить этот ежемесячный обзор, и когда дело дошло до открытия сделки, у меня не было той же уверенности, что раньше.

Вы видели эти возможности в 2024 году и не воспользовались ими, или просто пропустили их из-за недостатка внимания?

Я видел многие из них, но не открывал сделок. Прекрасным примером был SMCI в январе 2024 года. Акции открылись 19 января с ростом более чем на 10% при огромном объеме торгов после того, как компания опубликовала предварительный отчет о прибылях, указывающий на выручку выше ожиданий (см. график 1.4). Это была идеальная, пятизвездочная ситуация, и я полностью упустил эту сделку. У меня было всего немного времени на открытии, а потом мне нужно было заняться другими делами. Я увидел эту сделку, но пропустил ее. Я был слишком отвлечен; мое внимание было сосредоточено на чем-то другом. Это единственное объяснение тому, почему я упустил такую очевидную сделку.

График 1.4: Суточный график Super Micro Computer (SMCI) (2023/2024)

Источник: TradingView.

Какие уроки вы извлекли из этого опыта?

Путешествия или любые другие отвлекающие факторы в дни торговли негативно скажутся на вашей прибыли. Более десяти лет я был полностью сосредоточен на торговле, редко пропускал торговые дни и проводил исследования по выходным. Но я дошел до того момента, когда захотел начать путешествовать и заниматься другими делами. Сдвиг моего внимания с торговли на путешествия негативно повлиял на мои результаты. Я спросил себя, хочу ли я по-прежнему тратить 60 часов в неделю на торговлю. Я лучше перестану торговать, чем буду это делать. У меня достаточно денег, чтобы не нужно было продолжать торговать для оплаты своих расходов на проживание.

С другой стороны, я все еще хочу торговать, потому что люблю это. Это сложно, стимулирует, увлекательно и весело — по крайней мере, когда все идет хорошо. Мне нужно найти баланс между торговлей и всем остальным, чем я хочу заниматься. Я все еще могу получать хорошую прибыль, но мне не нужно стремиться к максимальной прибыли, как в прежние годы, когда торговля была моим единственным приоритетом. Я хочу также наслаждаться жизнью. Итог: раньше я жил, чтобы торговать, а теперь я торгую, чтобы жить.

Может ли возможным решением стать то, что я буду брать отпуск и не обращать внимания на рынки, когда мы находимся в фазе нисходящего тренда, исходя из вашего простого определения, и полностью сосредоточиваться на торговле, когда рынок находится в фазе восходящего тренда?

Я работаю над тем, чтобы найти этот баланс в жизни, ограничивая свои поездки периодами нисходящего тренда на рынках, но это легче сказать, чем сделать. Я никогда не могу полностью отдохнуть, потому что никогда не знаешь, когда закончится нисходящий тренд. Все равно приходится проверять рынок несколько раз в день, даже если не следишь за ним по восемь часов в сутки.

Вы упомянули, что сохраняете скриншоты своих сделок, чтобы потом их просматривать и изучать. Вы сохраняете скриншоты всех своих сделок?

Нет, только действительно удачные сделки. Я хочу просматривать сделки, которые сработали, чтобы закрепить то, на что мне следует обращать внимание. Я не вижу смысла просматривать неудачные сделки.

У вас было много лет с трехзначной доходностью, но 2020 год стал настоящим исключением с совокупной доходностью около 1000%. Какие сделки привели к этой невероятной доходности?

Лучшими темами в 2020 году были все, что связано с Covid. Первыми крупными победителями в том году стали некоторые производители масок, такие как APT и LAKE. Это примеры акций, которые за короткий период предоставили как эпизодические пивоты, так и возможности для параболических коротких сделок. Изначально эти акции сформировали классические эпизодические пивоты в конце февраля, как раз когда осведомленность о Covid вышла на первый план. Это были акции компаний с микрокапитализацией, объем торгов которыми внезапно достиг сотен миллионов долларов в день. Я купил их, и акции выросли на сотни процентов примерно за неделю. Я полностью угадал с этой сделкой, а затем открыл короткую позицию, когда они пошли вниз на следующей неделе. Я торговал многими акциями небольших компаний, занимающихся вакцинами, которые стали крупными победителями. Я также держал длинную позицию по Tesla,

которая в 2020 году продемонстрировала огромный рост. В том году было так много возможностей для всех трех моих торговых стратегий.

Ранее мы обсуждали ваш переход от дневной торговли к трех-пятидневным свинг-сделкам. Что побудило вас удерживать позиции дольше, как вы, по-видимому, иногда делаете?

Это был постепенный процесс. Изначально, когда я перешел к свинг-трейдингу, я всегда фиксировал прибыль при первом всплеске роста. Со временем я начал использовать 10- и 20-дневные скользящие средние, чтобы удерживать прибыльные позиции, потому что заметил: часто, когда я продавал на подъеме, акции просто продолжали расти. Я подумал: «Почему бы мне не держать позиции дольше?» Вместо того чтобы фиксировать прибыль в первые три-пять дней, я держал хотя бы часть позиции до тех пор, пока акции не закрывались ниже 10- или 20-дневной скользящей средней. Скользящие средние важны для меня не только применительно к индексам как индикаторы того, находится ли рынок в целом в фазе восходящего или нисходящего тренда, но и при управлении позициями по отдельным акциям.

Что определяет, использовать ли 10-дневную или 20-дневную среднюю в качестве основы для скользящего стопа?

Выбор между этими двумя скользящими средними зависит от того, насколько сильно акция перерастянута.

Было ли это изменение в методологии выхода из позиции ключевым решением?

Я бы сказал, что да. Это помогло мне дольше держать акции, что, в свою очередь, заставило меня совершать меньше сделок. Я всегда ищу новые сделки, даже когда не должен. Более длительное удержание позиций немного облегчило жизнь.

Правильно ли, что это изменение предшествовало вашим лучшим годам?

Да, но минус этого метода в том, что вы никогда не продаете ничего рядом с вершиной. Это не проблема на обычном бычьем рынке, где происходит ротация секторов: одни акции растут, когда другие начинают откатываться или консолидироваться. Но когда рынок достигает пика, все ваши акции могут упасть до своих точек стопа, и вы можете получить значительную просадку. Именно это произошло со мной после того, как в ноябре 2021 года я достиг своего рекордного пика по капиталу в 105 миллионов долларов.

Учитывая этот минус, в целом, вы все еще считаете, что удерживать позицию до тех пор, пока скользящая средняя не выставит вас из рынка, лучше, чем продавать на первоначальном подъеме?

Я считаю, что да.

Тогда опыт конца 2021 года не заставил вас передумать относительно использования скользящей средней для выхода из позиции вместо фиксации прибыли на первоначальном ралли.

Нет, не заставил, но сейчас я более осторожен, когда у меня большая длинная позиция, чем тогда. Если у меня значительная длинная позиция, и рынок начинает пробуксовывать, скажем, 10-дневная скользящая средняя поворачивает вниз, то я должен начать сокращать позицию и, по крайней мере, выйти из маржи. Это то, чему я научился из опыта конца 2021 года. Я также осознал, что мои крупные просадки происходят после особенно удачных серий. Я стал гораздо менее агрессивным, чем раньше.

Можете ли вы описать, как вы используете маржу?

Когда дела идут хорошо, я использую маржу как минимум в половине случаев. Но я никогда не перехожу от 100% наличных к полной марже. Мне потребовались бы недели, если не месяцы, чтобы осуществить такой переход.

В течение четырех лет, с 2019 по 2022 год, вы транслировали в прямом эфире и записывали все свои торговые сессии. Что вас мотивировало на это?

Трейдинг — это одиночное занятие. Вы сидите в одиночестве в своем офисе весь день. Мою первую трансляцию смотрели всего семь человек, но, по крайней мере, у меня был с кем пообщаться. Я хотел помогать и вдохновлять людей, а также получать удовольствие. Для меня это было самое главное. А потом все как-то взорвалось. Во время пандемии Covid в один момент меня смотрели 2000 человек.

Может ли кто-нибудь посмотреть эти записи и увидеть, как благодаря вашим сделкам капитал вырос с 3 миллионов до 105 миллионов долларов?

Весь этот сумасшедший отрезок моего торгового пути записан, но я никогда не упоминал о сделках, которые совершал во время этих прямых трансляций. Есть чаты, которыми управляют люди, которые опережают своих подписчиков. У них может быть 500 зрителей, и они скажут: «Я покупаю XYZ прямо сейчас». Затем, когда сотни людей покупают акции, они продают их на фоне этого спроса. До открытия рынка

я рассказывал об акциях, за которыми следил, но никогда не упоминал о своих сделках в режиме реального времени. Я не хотел, чтобы люди слепо следовали за мной. Я был очень осторожен в этом вопросе.

Как вы открываете сделку во время прямой трансляции, чтобы люди не видели, как вы это делаете?

Я транслировал в прямом эфире только свою платформу для построения графиков. Я никогда не показывал свои торговые экраны.

Вся торговая информация, которую вы предоставляли в социальных сетях, была бесплатной. Вы когда-нибудь задумывались о введении абонентской платы?

Я легко мог бы брать несколько сотен долларов в год, и тысячи людей подписались бы на меня. Но это не то, чем я хотел заниматься. Я зарабатываю деньги на торговле.

Вы пережили несколько неудач, но в конечном итоге добились успеха. Какую роль играет вера в себя в успехе трейдера?

Это не может быть иллюзорная вера в себя. Многие люди верят, что смогут добиться успеха в торговле, но если они не будут прилагать усилия, они потерпят неудачу. И большинство людей, которые пытаются торговать, потерпят неудачу. Вера в себя должна быть подкреплена реальными фактами. Например, я проверял каждый сетап и каждый метод, которые использовал. Всякий раз, когда я слышал или читал о чем-то, я пытался это проверить. Действительно ли это работает? Происходит ли это всего несколько раз в год, или же у вас появляются сотни возможностей в течение года? Обоснованная вера в себя основана на том, что вы проделали работу, чтобы понять, что вероятности в вашу пользу.

Какая одна торговая потеря была настолько болезненной, что до сих пор осталась в вашей памяти?

На третьем году торговли я открыл короткую позицию по акциям компании с микрокапитализацией, потому что считал, что рост был чрезмерным. Затем, когда цена продолжала расти, я увеличил короткую позицию, чего никогда не следует делать. Цена продолжала расти, и я боялся, что снова потеряю все. К тому моменту, когда я сдался, я потерял 40% своего счета за пару часов.

Вы не использовали стоп-ордера в то время?

Использовал. У меня был ментальный стоп, но я упрямился и проигнорировал его. К тому же это был первый день ралли. Мне потребовалось некоторое время, чтобы понять, что никогда не стоит открывать короткие позиции в первый день ралли. Никогда не знаешь, что может случиться в первый день сильного роста. Как я уже говорил, акции могут подняться на 1000% в первый день.

Есть ли другие отдельные убытки, которые особенно запомнились?

Наверное, самым досадным для меня был случай, когда я нажал не на ту кнопку. Это был второй день огромного ралли по акциям Kodak. Я наблюдал, как они стремительно растут, и ждал каких-то признаков ослабления, чтобы открыть короткую позицию. Курсор мыши висел над кнопкой «Продать», и я случайно нажал на нее. В Твиттере Белого дома появилось сообщение о том, что они достигли исторической договоренности с Kodak о начале производства важнейших фармацевтических ингредиентов в США, а затем президент Трамп ретвитнул его. Это был безумный рост. Акции поднялись с цены открытия в 18 долларов до максимума в 60 долларов за один день.

Вы пытались выйти из позиции, как только поняли свою ошибку?

Да, но торги по акциям были немедленно приостановлены. Затем, когда торги возобновились, я купил акции, чтобы закрыть свою позицию, но моя заявка была выполнена лишь частично, прежде чем торги снова приостановили. Я смог полностью выйти из позиции только после возобновления торгов после второй приостановки. Эта ошибка в итоге обошлась мне в 1,5 миллиона долларов. Я называю это своим «моментом Kodak».

Какой совет вы можете дать начинающим трейдерам?

Не делайте этого; у вас, скорее всего, ничего не выйдет. А если вы собираетесь игнорировать этот совет, то поймите, что для успеха вам придется посвятить этому много часов. Ко мне часто обращаются люди с семьями, которые хотят научиться торговать. Я говорю им: «Извините, но вы не добьетесь успеха в торговле. Вы можете уделять этому час-другой в день. Этого будет недостаточно». Когда я учился торговать, мне было чуть за 20, я был холост и не имел никаких обязательств. Я мог посвящать этому от 60 до 80 часов в неделю на протяжении десятилетия. Вот как я добился успеха.

Какие еще советы вы можете дать, кроме того, чтобы посвятить этому делу много лет и много часов?

Найдите наставника — успешного трейдера, который сможет научить вас распознавать торговые сигналы. В трейдинге сложно разобраться самостоятельно. Большинству это так и не удается. Наставник поможет вам решить множество проблем еще на старте

самого начала. В моем случае каждую концепцию, каждый метод, все, что я знаю о торговле, я почерпнул от других.

Вам нужно найти торговые сетапы, которые существуют уже десятилетиями или даже с самого начала существования рынков. Хорошим источником информации является книга Уильяма О’Нила «Как заработать на акциях», в которой есть раздел с графиками успешных акций, начиная с начала 1900-х годов. Вам нужно изучить сотни или даже тысячи примеров настроек, чтобы полностью их понять и укрепиться в уверенности в них. Именно таким образом я проводил свои исследования. Нельзя просто взять схему, по которой торгует кто-то другой. Потому что, если вы начнете торговать по схеме, которую не изучили до конца, у вас не будет уверенности в ней, и как только сделка начнет развиваться не в вашу пользу, вы запаникуете. Найти и изучить схемы — этого недостаточно. Вы можете научиться находить схемы, но если не сможете придерживаться стоп-лоссов или не понимаете, как определять размер позиции, ничего не получится.

Многие люди используют системы и методы, которые работают, но все равно теряют деньги, потому что они не подходят им. Методология, которую вы используете, должна не только иметь преимущество, но и соответствовать вашей личности и убеждениям.

Вы общались со многими трейдерами. Какие ошибки, по вашему наблюдению, трейдеры совершают чаще всего?

Одна из распространенных ошибок — отсутствие торговых сигналов. А если у них и есть сигнал, то часто им не хватает ситуационной осведомленности — понимания, когда этот сигнал работает, а когда нет. Неважно, какую методологию вы используете или на каких рынках и таймфреймах торгуете; ни один сигнал не работает всегда.

Еще одна распространенная ошибка — игнорирование намеченной точки стоп-лосса. Вы знаете, что должны выйти из позиции, но не делаете этого, потому что упрямитесь или надеетесь, что цена вернется. Я прошел через это несколько раз, сильно обжегся и больше не сталкиваюсь с этой проблемой. Но у некоторых людей, которые мне пишут, эта проблема все еще есть. В некоторых случаях, даже несмотря на то, что они торгуют уже пять или десять лет, у них все еще есть эта проблема. Им очень трудно принимать убытки. Некоторые проблемы, такие как отсутствие торговой схемы, можно исправить, но я не знаю, как решить проблему человека, которому трудно принимать убытки.

Разве нет простого решения: ставить защитный стоп при каждом размещении ордера на вход?

Да, конечно, это сработает, если трейдер не отменит стоп-ордер до того, как он сработает.

Есть ли другие распространенные ошибки, которые вы заметили у других трейдеров?

Да, еще одна распространенная ошибка, особенно у начинающих трейдеров, — открытие позиций, которые слишком велики по отношению к размеру их счета. Они часто не имеют представления о размере позиции, соответствующем уровню риска. Как мы обсуждали ранее, это было одним из моих недостатков, когда я начинал торговать, и причиной крахов в начале моей карьеры. Если вы рискуете 5% своего счета в одной сделке, то после всего пяти убыточных сделок вы окажетесь в глубокой яме.

Сколько вы рискуете в одной сделке?

Обычно я рискую 0,5% или меньше от размера своего счета на одну сделку, но в некоторых случаях могу рискнуть максимум 1%.

Есть ли у вас правило, что если вы теряете более определенного процента в день, вы прекращаете торговлю или, возможно, даже ликвидируете все свои позиции?

У меня никогда не было такого правила. Это скорее ощущение, чем конкретное число. Если дела идут не так, как надо, я теряю терпение и ухожу от компьютера.

За свою карьеру у вас было несколько крупных просадок. Как вы справлялись с ними психологически?

Я гулял после закрытия рынка в 22:00 по местному времени в Швеции. Эти ночные прогулки на свежем воздухе помогали мне прояснить мысли. Иногда, когда мне было плохо, я вспоминал, откуда я пришел и где нахожусь сейчас. Да, я, возможно, потерял миллионы, но у меня все еще оставалось много миллионов. У меня было больше денег, чем большинство людей зарабатывает за всю жизнь. Я верил в свои сетапы и в то, что в конечном итоге восстановлюсь, если буду следовать своему процессу. Я старался сохранять позитивный настрой, сосредоточиваясь на будущем.

Ваша торговая методология состоит из трех основных сетапов: эпизодические пивоты, прорывы и параболические короткие позиции. Как вы определились с этими сетапами в качестве основы вашего подхода к торговле?

Я не открыл эти сетапы. Я перенял их у других людей. Я проанализировал тысячи исторических графиков и убедился, что эти паттерны повторяются. Эти сетапы были мне удобны; они подходили моей личности. Но есть много разных сетапов, с которыми люди могут торговать и которые подходят им лучше. Например, можно сосредоточиться на акциях в восходящем тренде и покупать на откатах к скользящей средней или какой-то другой точке поддержки. Я знаю трейдеров, которые успешно используют этот подход. Я не использую его, потому что мне не нужен четвертый сетап для торговли.

Вы приписываете используемые вами схемы другим людям. Есть ли в вашей торговой методологии что-то, что вы считаете оригинальным?

Каждая концепция или метод, которые я использую в своей торговле, были позаимствованы у других людей. Я ничего не изобрел. Не думаю, что у меня когда-либо было оригинальное открытие в торговле. Все, что я сделал, — это применил то, чему научился у других, на практике.

МНЕНИЕ КОЙЛА

Торговый подход Кулламаги не является чрезмерно сложным. Используемые им торговые элементы (условия открытия позиций, определение размера позиции с учетом риска, начальные стоп-ордера на максимуме или минимуме дня открытия позиции, трейлинг-стопы на основе скользящих средних и т. д.) — это, возможно, не материал для курса «Торговля для начинающих», но и сложными их тоже не назовешь. Тот факт, что Кулламаги смог достичь таких невероятных результатов с помощью простых методов, говорит о многом и заставил меня задуматься о том, о чем я раньше не задумывался: я не знаю ни одного очень успешного трейдера, который проповедовал бы или практиковал сложность, но я знаю много великолепных трейдеров, которые проповедуют и практикуют простоту.

Прямой разговор с Кулламаги раскрывает вещи, которые не передаются на бумаге. В частности, Кулламаги делает торговую часть своей деятельности кажущейся совершенно простой. Для него «как» успешно торговать — это проще простого, и когда вы слушаете его, вы начинаете убеждаться в том же (по крайней мере, я точно убедился). Как подчеркнуто в интервью, после того как он преодолел свои первые шаги, проблемы Кулламаги возникали из-за того, что он не следовал своим собственным правилам. Иными словами, он знал, что делать; он просто не делал этого. Возможно, правда в том, что отличные торговые механизмы гораздо проще, чем мы хотим верить или признавать, и настоящий вызов заключается в том, чтобы принять эту реальность и поработать над своими чувствами и эмоциями, чтобы не мешать себе.

Как самопровозглашенный «ленивый» человек, Кулламаги настаивает, что он не разработал ничего нового в отношении своей торговли. Вместо этого он объединил существующие элементы от других трейдеров таким образом, чтобы они соответствовали его личности. И здесь тоже есть отличный урок о том, что нужно, чтобы стать «Маги Рынка» (подсказка: не нужно изобретать велосипед).

Что действительно выделяло торговлю Кулламаги как уникальную, так это его готовность с головой бросаться в экстремальную волатильность. Эпизодические пивот-сетапы возникают из-за больших ценовых разрывов, вызванных событиями, а параболические короткие сетапы связаны с акциями, которые растут на сотни или даже тысячи процентных пунктов за несколько дней. Поскольку на протяжении большей части моей торговой карьеры мне советовали избегать большой волатильности, чтобы не оказаться в затяжном тренде, я заметил, что потрясающие результаты Кулламаги были получены благодаря игре там, где, по мнению многих, играть не следует. На первый взгляд это наблюдение кажется возможностью — если я готов принять волатильность, возможно, мои результаты могли бы в некоторой степени приблизиться к результатам Кулламаги. Но это предположение напоминает еще один важный момент из интервью: каждый трейдер должен найти подход, который соответствует его собственному темпераменту. Я могу с уверенностью сказать, что параболические короткие позиции не подходят моей личности, поэтому я не смог бы просто скопировать эту идею, чтобы обрести славу и богатство.

При изучении отчетов о доходности и сопутствующих материалов, предоставленных Кулламаги перед нашим интервью, выявилось несколько моментов. Во-первых, невозможно превратить несколько тысяч долларов в более чем 100 миллионов долларов без

МНЕНИЕ ШВАГЕРА

1. Тщательно изучить любую торговую стратегию, чтобы убедиться, что она дает преимущество с точки зрения вероятности.

За пределами успеха в трейдинге

Какая точка зрения верна?

Где вы выросли?

В Нью-Джерси, недалеко от Нью-Йорка.

Когда вы учились в старшей школе, у вас было представление о том, чем вы хотите заниматься в жизни?

Какую специальность вы выбрали?

Насколько близко вы подошли к этой цели?

Когда у вас появился интерес к рынкам?

достичь успеха.

Помогла ли вам эта программа определиться с выбором работы после окончания университета?

Какие именно качества?

Когда вы закончили университет, ограничивали ли вы поиск работы небольшими торговыми фирмами?

Нет, я проходил собеседования на любые вакансии в сфере собственной торговли или продаж и торговли.

Какое предложение о работе было для вас самым выгодным?

В чем именно заключалась эта должность?

Какова была зарплата в Trillium?

26 000 долларов.

Это очень мало. Что в Trillium заставило вас отказаться от предложения конкурентов, где зарплата была в четыре раза выше?

Было ли решающим фактором нахождение эмпирических доказательств того, что можно превзойти рынки?

Вы получили эти эмпирические доказательства, пообщавшись с людьми в Trillium?

Как вы нашли этих сотрудников Trillium?

Помимо того, что вы убедились в наличии успешных трейдеров в Trillium, что еще вы узнали из этих бесед?

Предложение Trillium было гораздо ниже — 26 000 долларов против 100 000 и более. Было ли вам трудно принять это решение?

. Кроме того, люди знали о плохой репутации многих фирм, занимающихся проп-трейдингом. Многие из них — полная чушь. Но я провёл своё исследование и обнаружил, что Trillium не была одной из таких фирм и что некоторые люди там добивались успеха. Поэтому я проигнорировал этот совет.

Отказавшись от гораздо более высокооплачиваемого предложения Bank of Montreal и проигнорировав советы наставников, вы были настолько уверены, что добьетесь успеха как трейдер в Trillium?

Я не был уверен, что добьюсь успеха, но я был абсолютно уверен, что буду работать больше всех в этой фирме. Это было единственное, в чем я не сомневался.

Я знаю, что вы были уверены в том, что будете самым трудолюбивым, но что дало вам уверенность в том, что вы добьетесь успеха в трейдинге? Хотя большинство успешных трейдеров — трудолюбивые люди, обратное не всегда верно: трудолюбие не гарантирует успеха в трейдинге. Многие трудолюбивые люди все равно терпят неудачу в трейдинге, потому что у них нет необходимых навыков или подходящего эмоционального склада. Что дало вам уверенность в том, что вы сможете добиться успеха в трейдинге?

У меня не было особой уверенности. Мне просто нравилось, как выглядела эта работа, и возможность соревноваться в этой игре. Вот в чем парадокс. Никто из тех, кто устраивается на работу в Trillium, не думает, что окажется в числе 70%, которые терпят неудачу. Большинство людей, устраивающихся на эту работу, ранее достигали успехов в каком-то деле. Они могли быть спортсменами первого дивизиона, профессиональными игроками в видеоигры, шахматистами высокого уровня или иметь средний балл 4,0. У большинства есть какие-то выдающиеся достижения, и они рассчитывают на успех. Я не рассчитывал на успех больше, чем кто-либо другой.

Как вы сводили концы с концами с 26 000 долларов в Нью-Йорке?

Отличный вопрос. У лучшего трейдера того времени родились близнецы, и он уехал из города, чтобы растить детей в Принстоне, штат Нью-Джерси. Там он открыл небольшой филиал. Для этого филиала наняли двух человек, но один из них отказался, и в результате в филиале у лучшего трейдера появилась вакансия. Никто другой не хотел отказываться от удовольствий молодости в Нью-Йорке ради переезда в Принстон. Но для меня это было самым очевидным решением в моей жизни. Мне было важно только одно — учиться у лучшего.

Я сразу подал заявку, прошел собеседование и получил эту работу. Так я оказался в команде лучшего трейдера в фирме. Я жил в съемной квартире недалеко от Принстона, которую делил с тремя соседями. Моя доля в аренде составляла всего 400 долларов. Кроме того, у меня были сбережения, накопленные в колледже благодаря стажировке в BP в сфере торговли энергоресурсами, работе спасателем и уборке бассейнов летом.

Плюс низкой зарплаты в том, что у тебя не остается денег, чтобы вляпаться в неприятности, и у тебя достаточно мотивации, чтобы всю неделю, и даже в выходные, заниматься только работой. Спустя годы, уже будучи менеджером в Trillium, я всегда выступал за то, чтобы не повышать зарплату новым трейдерам слишком сильно, потому что финансовые ограничения в начале карьеры создают мотивационный эффект и чувство срочности. Я помню, как я устал питаться как нью-йоркская канализационная крыса. Я ел 30-сантиметровый сэндвич Subway за 5 долларов каждый день в течение четырех месяцев. И это составляло для меня два приема пищи: половину сэндвича я съедал на обед, а половину — на ужин. Я не хотел больше никогда есть сэндвичи Subway, и это могло произойти только в том случае, если бы я зарабатывал больше. У меня не было денег, чтобы ходить в бары или в кино, поэтому я оставался в офисе и работал допоздна.

Вы сказали ранее, что количество трейдеров, потерпевших неудачу в Trillium, составляло около 70%. Я удивлен, что этот показатель не намного выше.

Это потому, что Trillium нанимает целеустремленных, квалифицированных людей и предлагает отличную наставническую поддержку и обучение.

Другими словами, они нетипичны, и их 30-процентная успешность не является показательной для других проп-фирм. Мы говорили о том, что Trillium — это фирма, занимающаяся дневной торговлей. Разве не было трейдеров, которые хотели удерживать позиции в течение нескольких дней или хотя бы до следующего дня, что все равно является краткосрочной торговлей?

Да, опытные трейдеры могли удерживать позиции в течение нескольких дней, и у Trillium действительно было несколько трейдеров, работающих в более долгосрочной перспективе. Но два фактора привели к тому, что почти вся торговля стала дневной. Во-первых, владельцы Trillium сыграли ключевую роль в изобретении электронной торговли в конце 1990-х годов. Компания всегда гордилась тем, что обладает лучшими технологиями для быстрой внутридневной торговли. Я бы сказал, что у Trillium работают самые быстрые трейдеры в мире. Наличие программного обеспечения, оптимизированного для быстрой торговли, приводит к тому, что трейдеры тяготеют к дневной торговле. Во-вторых, я бы сказал, что доходность внутридневной

торговли, особенно с поправкой на риск, не имеет себе равных. В Trillium есть трейдеры, которые могут иметь 200-дневную положительную серию. Есть трейдеры, у которых практически никогда не бывает убыточных месяцев. Таких профилей доходности не достичь на более длительных временных горизонтах.

Почему вы считаете, что у дневной торговли есть преимущество?

У дневной торговли есть преимущество, потому что всегда будут существовать всевозможные микронеэффективности. В качестве упрощенного примера предположим, что в новостях появился заголовок, в котором Apple объявляет, что продала на 15% больше iPhone, чем ожидалось. Если вы один из самых быстрых трейдеров, совершающих сделки на этой новости, вы можете совершить сделку с невероятно высокой ожидаемой стоимостью, потому что вероятность того, что акции Apple упадут после такой новости, ничтожно мала, в то время как потенциал роста значителен.

Или, в качестве другого примера, если появится новость о том, что акция, торгующаяся по цене 15 долларов, будет приобретена по цене 20 долларов, и вы будете одним из первых трейдеров, отреагировавших на эту новость, вероятность выигрыша по этой сделке будет близка к 100%, если только вы не неверно истолковали новость или не допустили какой-либо другой ошибки.

У меня сложилось впечатление, что многие алгоритмы запрограммированы на реакцию на ключевые слова и заголовки и могут обогнать самого быстрого человека. Почему это не мешает примерам торговли, которые вы только что привели?

Я часто задаю себе тот же вопрос. Алгоритмы вошли в игру, и, безусловно, некоторые из них работают на новостях о слияниях и поглощениях. Но многие из этих алгоритмов не очень тонкие. У них нет того уровня изощренности, что у опытного дейтрейдера, который может учесть контекст заголовка. Это подтвержденный факт или просто возможность? Была ли новость на самом деле менее оптимистичной (или пессимистичной), чем ожидалось ранее? Является ли это вообще новой информацией? Изменяют ли интерпретацию преобладающие настроения рынка или его динамика? На данный момент все еще существует огромный пробел, который может быть заполнен только человеческим пониманием, интуицией и суждением, основанными на тысячах данных, с которыми сталкивался опытный дневной трейдер. Возьмем, к примеру, твит президента Трампа. Алгоритму будет сложнее интерпретировать его, чем осведомленному трейдеру. Существует множество новостных заголовков, при которых алгоритмы не могут правильно совершать сделки.

Но разве заголовок типа «Apple сообщила о прибыли выше ожиданий» не является именно тем типом новости, которую алгоритм уловил бы и мгновенно купил бы быстрее, чем любой человеческий трейдер?

У вас есть весомый аргумент, которому я не могу полностью противостоять, потому что я тоже задавался вопросом, почему до сих пор не устранено больше таких торговых возможностей. У меня нет хорошего ответа. Все, что я могу с уверенностью сказать, — это то, что эти возможности все еще существуют.

Какой тип ордера вы используете, когда входите в одну из таких сделок по новостям? Если вы используете рыночный ордер, ваша сделка может быть исполнена по цене, значительно отличающейся от рыночной на момент размещения ордера. С другой стороны, если вы используете лимитный ордер, вы можете легко упустить сделку. Как вы преодолеваете этот разрыв?

Важнейшей частью работы дневного трейдера является создание оптимизированных горячих клавиш для каждой возможной ситуации. Я практически никогда не использовал рыночные ордера. Вместо этого я использовал различные варианты лимитных ордеров. Такой ордер можно настроить как горячую клавишу, то есть при нажатии клавиши он немедленно отправляется на рынок. На клавиатуре так много клавиш. Можно создавать неограниченное количество комбинаций горячих клавиш, используя различные сочетания клавиш, таких как Shift, Control и Alt. Я знал, что для определенного типа заголовка я готов заплатить 1%, 3% или 5% от предложения. Я знал, хочу ли я купить 500, 5 000 или 50 000 акций. У меня были все эти различные комбинации клавиш, и какая-то горячая клавиша была достаточно близка к тому ордеру, который я хотел разместить.

То есть у вас могла быть горячая клавиша, которая покупала бы 5 000 акций по цене, ограниченной предложением, плюс 3%?

Именно.

Знание правильной суммы над ценой предложения, которую вы готовы заплатить, было ли делом исследования, потому что, если вы занижаете цену, вы будете постоянно упускать сделки, а если завышаете — в итоге заплатите слишком много?

Безусловно.

Каково было ваше первое впечатление, когда вы познакомились с торговлей после прихода в Trillium?

У меня есть брат-близнец. Когда мы были детьми, мы постоянно играли в видеоигры, и я стал в них очень хорош. С появлением онлайн-игр я мог соревноваться в них с людьми со всего мира.

Помог ли вам опыт в видеоиграх в качестве дневного трейдера?

Каким был ваш опыт, когда вы только начинали торговать?

Можно ли сделать общий вывод, что паттерны более эффективны, если появляются новости, идущие в том же направлении?

Похоже, что топ-трейдер, сидевший рядом с вами, оказал большое влияние на ваш стиль торговли.

Он оказал огромное влияние. Не знаю, была бы у меня карьера трейдера без него.

Дело было в том, чтобы научиться использовать те конкретные паттерны, которые он использовал, или научиться думать так же, как он, а именно искать несколько характеристик для определения эффективного паттерна?

И то, и другое.

Вы получили чистую прибыль в первый год?

Совершенно нет. Я терял деньги 11 месяцев подряд после начала работы и по-прежнему был в минусе в совокупности в начале второго года. Я знал, что мне нужно больше практики в реальных ситуациях. Поэтому я записывал свои экраны, а затем, почти каждое воскресенье в течение 10 лет, я приходил в офис, чтобы пересматривать торговые сессии.

Если вы записывали свои экраны в реальном времени, как у вас хватало времени пересматривать торговые сессии на выходных?

Я не пересматривал всю сессию целиком. Я делал заметки о том, какие моменты были самыми критическими в каждый день. К концу недели у меня могло быть шесть или семь коротких видеороликов, которые я мог пересмотреть. И что особенно круто, так это то, что эти видеоролики можно замедлить. Я не могу замедлить реальное время, когда торгую. Когда я снимаю это на видео, я могу изучить, что произошло, на половинной скорости. Я также могу отработать сделку в этот момент на ускоренной скорости. Так же, как бейсболисты могут прикрепить груз к бите во время тренировок, чтобы она казалась легче во время игры, я отрабатывал некоторые из этих быстрых возможностей на скорости 1,5 или 2, чтобы торговля в реальном времени казалась замедленной.

Учитывая череду убытков в начале вашей торговой карьеры, вы когда-нибудь начинали сомневаться в себе и думать, что, возможно, вы не созданы для того, чтобы быть трейдером?

Да, конечно. Это было невероятно разочаровывающе, потому что раньше я ни в чем не терпел неудач. Здесь я нашел то, что любил, и в мире не было ничего, в чем я хотел бы добиться успеха больше. Я видел, сколько усилий я вкладывал — я работал усерднее всех — но результат был никудышным. Я терял деньги. В какой момент мне нужно признать, что, возможно, я не из тех, кому это удастся? Мне нужен был запасной план. Поэтому примерно через 18 месяцев я начал ходить на собеседования в другие компании.

Насколько вы отставали в первые 18 месяцев?

К тому времени я был чуть выше безубыточности в своей торговле, но я все еще приносил компании чистый убыток, даже с моей низкой зарплатой.

Как вам удалось удержаться на своей торговой позиции, несмотря на неудовлетворительные результаты?

К чести Trillium, они хорошо относятся к трейдерам, давая им свободу действий в начале карьеры. У них есть данные, которые показывают, что некоторые люди, которые в конечном итоге добиваются успеха, раскрываются не сразу. Кроме того, ежемесячные затраты на содержание сотрудника невелики по сравнению с тем, что трейдеры могут принести компании, если они добьются успеха. Для них это асимметричное предложение. Многие из моих однокурсников по трейдерскому классу сдались и ушли. Одно из того, что помогло именно мне, заключалось в том, что, хотя я не мог эффективно торговать в реальном времени, я, по крайней мере, совершенствовался настолько, что мог выявлять хорошие возможности и помогать другим участникам группы зарабатывать деньги.

Приведите пример того, как у вас возникла идея, на которой другие трейдеры заработали, а вы — нет.

Я провел исследование по популярным IPO, которые закрывались с сильным ростом на бычьем рынке, которое показало, что за ночь наблюдался значительный положительный импульс. Не знаю, актуальны ли эти данные сейчас. В первые пару лет нельзя принимать риски с ночевкой. Поэтому я не мог торговать этими IPO с ночевкой, но другие в моей команде могли.

Вы сидели рядом с этим трейдером, который, по вашим словам, был фантастическим наставником. Тем не менее, в течение первых полутора лет вы работали только в нуле. Что вы делали не так?

Мой босс был экспертом, и он не говорил: «Вот, начни с этой одной простой стратегии». Скорее, это было похоже на: «Вот пожарный шланг, разберись сам». Кроме того, в внутридневной торговле сделки происходят очень быстро, за считанные минуты или даже секунды. Мне потребовалось некоторое время, чтобы усвоить все, чему меня учили, и научиться анализировать и реагировать достаточно быстро.

Есть ли какие-то убытки из ваших первых лет торговли, которые запомнились вам особенно?

Да, у меня был убыток с очень высоким риском, который едва не положил конец моей карьере. Это произошло в 2014 году, после того как я

стал трейдером с чистой прибылью, но все еще находился на относительно ранней стадии. Это была сделка с акциями Allergan (AGN), крупной фармацевтической компании. Акции росли в течение нескольких дней, демонстрируя движение, которое было необычно сильным для компании с большой капитализацией. А затем, в один день, акции действительно взлетели к закрытию. Динамика цен указывала на то, что кто-то пытался открыть крупную позицию в течение последних нескольких дней и, наконец, сдался в тот последний день, чтобы закрыть всю запланированную позицию к закрытию. На тот момент мне разрешалось открывать позиции на ночь. Основываясь на моей гипотезе, что крупный ордер на покупку был выполнен, я разместил несколько отчаянных ордеров на продажу значительно выше рыночной цены.

В итоге произошло следующее: новостное агентство, которого у нас в офисе не было, опубликовало статью о том, что Билл Акман пытается организовать враждебное поглощение Allergan. Акции взлетели после закрытия торгов, и мои предложения были исполнены на несколько тысяч акций. Я потерял около 100 000 долларов, тогда как мой лимит убытка составлял 4 000 долларов.

Угрожал ли этот убыток, значительно превышающий ваш порог риска, вашей работе или повлек за собой серьезный выговор?

Нет, я был защищен, потому что находился в офисе в Принстоне вместе со своим боссом. И правда в том, что, хотя я уверен, что они не были в восторге от меня, выговор в таких ситуациях все равно непродуктивен. Все знали, что я старался изо всех сил и отдавал работе все, что мог. Я не мог поступить иначе. Это было событие с «толстым хвостом», и у нас не было доступа к той новости, которая нас подвела. Многие в фирме понесли такие же убытки. Прелесть таких фирм в том, что стимулы очень хорошо согласованы. Я хотел сохранить свою работу и зарабатывать деньги, а они знали, что я сделаю все, что в моих силах, чтобы извлечь урок из этой ситуации и больше никогда не подвергать себя такому риску.

Был ли переломный момент между постоянными убытками и постоянными прибылями?

Дело было не в одном изменении. На самом деле это была совокупность многих мелких нюансов, которые я внедрял в свою торговлю. Мои решения становились чуть лучше. Я избегал нескольких ошибок каждую неделю. Но была одна выдающаяся сделка, которая оказала на меня значительное влияние. Это была короткая позиция по Tesla (TSLA) в 2013 году, основанная на паттерне разрыва исчерпания.

В то время я понимал, что у меня осталось всего несколько месяцев в Trillium, если ситуация не изменится. На всякий случай я уже начал искать другую работу. Я стал более склонен к риску, потому что, когда ты на грани, можно уйти с блеском. И тогда в Tesla сформировался этот паттерн разрыва исчерпания. Этот паттерн основан на дневном графике. В отличие от быстрых сделок, о которых мы говорили, эту сделку можно было спланировать.

В тот день я заработал 10 000 долларов. Я подумал: «Я сделал это. Я выиграл себе немного времени». Но более важный урок заключался в том, что мой начальник, сидевший рядом, вероятно, заработал на той же сделке пару сотен тысяч долларов. Я совершил ту же сделку, что и он, но он заработал в 25 раз больше. Я понял, что сделал то же самое, что и он; единственное отличие заключалось в размере. Если он мог это сделать, то и я мог. Это было большим озарением — осознание того, что я могу это сделать.

Можете ли вы объяснить, что вы имеете в виду под «разрывом исчерпания»?

Разрыв исчерпания — это многодневная модель, которая может возникать как при росте, так и при падении. В случае с Tesla это был гэп роста. Это эйфорическое движение на высоком объеме, кульминацией которого становится ценовой гэп в последний день. В день A рынок растет на высоком объеме (см. график 2.1). В день B рынок демонстрирует еще один большой рост на высоком объеме. В день C рынок демонстрирует третье подряд значительное повышение на высоком объеме. Наконец, в день D при открытии наблюдается широкий восходящий разрыв на еще более высоком объеме. Это день чистой эйфории, когда все, кто играет на понижение или хочет купить, сдаются и покупают, не обращая внимания на цену, тренд исчерпывает себя, и цены начинают откатываться. Именно в этот день я ожидаю серьезного разворота цены. Еще один пример разрыва исчерпания — MicroStrategy Inc. (MSTR) 21 ноября 2024 года (см. график 2.2).

Я применяю технический анализ к коротким позициям точно так же, как и к длинным. Для покупки на разрыве исчерпания я бы искал ту же самую модель, но в обратном направлении. Конечно, есть разница в том, что потенциал роста теоретически неограничен, что делает короткие позиции более опасными, в то время как разрыв исчерпания вниз может опуститься только до нуля.

График 2.1: Дневной график Tesla Inc. (TSLA) (2013 г.)

Источник: Barchart.

График 2.2: МикроСтратеджи (MSTR) — дневной график (2024)

Для внутридневной торговли я использую внутридневной график с двухминутными свечами. Я также использую трехмесячные и трехлетние дневные графики для более широкой перспективы. Внутридневной график всегда был для меня основным. Грубо говоря, внутридневные графики определяют 70% моих торговых решений, тогда как долгосрочные графики — остальные 30%.

Интерпретируете ли вы ценовые паттерны на двухминутном графике так же, как и на дневном графике?

Да.

Временной интервал баров на графике абсолютно не влияет на то, как вы интерпретируете график?

Верно. Я бы торговал по той же схеме точно так же. Конечно, некоторые паттерны, такие как разрыв исчерпания, легче прослеживаются на дневном графике, потому что на внутридневном графике разрыв возникает только в том случае, если торги приостанавливаются из-за чрезмерной волатильности. Когда сделка основана на дневном графике, в идеале я все равно хочу, чтобы ценовое движение на дневном и внутридневном графиках совпадало, и я использую внутридневной график для определения момента входа в сделку.

Хорошим примером стала покупка на падении фьючерсов на Nikkei 5 августа 2024 года, которая стала самой крупной сделкой в моей карьере. В результате закрытия коротких позиций по иене на Nikkei началась паническая распродажа,

График 2.3: Дневной график фьючерсов на индекс Nikkei (2024 г.)

График 2.4: 2-минутный график фьючерсов на индекс Nikkei (5 августа 2024 г.)

Еще один тип сделок, которые я совершаю, — это то, что я называю «короткой позицией по принципу прыгающего мяча». Если я брошу мяч, то с каждым отскоком он будет отскакивать все меньше и меньше, образуя серию более низких максимумов. Примером такой сделки стала компания Nikola (NKLA). Акции компании росли, а затем был опубликован негативный отчет о прибылях. В результате у них появился потенциал для резкого движения. Акции резко упали в предрыночной торговле, а затем сформировали

График 2.5: Nikola Corp. (исключена из списка; ранее NKLA) 2-минутный баровый график (4.08.2023)

Источник: Barchart.

График 2.6: Дневной график фьючерсов на биткойн (2024 г.)

Источник: Barchart.

Есть ли другие примеры, иллюстрирующие тип сделок, которыми вы занимаетесь?

Как мы уже обсуждали ранее, многие из моих сделок инициируются новостными заголовками. Навыки, необходимые для такого рода сделок, включают в себя опыт распознавания заголовков, существенных для цены акций, а также способность очень быстро обрабатывать информацию и действовать в соответствии с ней. Примером короткой позиции, открытой на основе экстренных новостей, стала сделка с акциями Super Micro Computer Inc. (SMCI) 28 августа 2024 года. В качестве предыстории можно отметить обвинения со стороны Hindenburg Research в том, что бухгалтерские практики SMCI носят мошеннический характер. Затем появилась экстренная новость о том, что аудитор SMCI подал в отставку. Моя стратегия для таких сделок заключается в том, чтобы

открыть позицию как можно быстрее после обработки новости, а затем использовать скользящий стоп выше максимума предыдущего 2-минутного бара. (На графике 2.7 показаны вход и выход Брейтштейна в этой сделке.)

Примером покупки на новостях стало объявление президента Трампа (21 января 2025 г.) о проекте Stargate AI — новом межкорпоративном предприятии, в котором Oracle (ORCL) была одной из участвующих компаний. Это объявление произошло на рынке, который особенно чутко реагировал на новости об ИИ и на все, что поддерживалось новой администрацией Трампа. Сделка заключалась в том, чтобы как можно быстрее купить акции Oracle, используя минимум двухминутного бара в качестве скользящего стопа. (На графике 2.8 показаны вход и выход Брейтштейна по этой сделке.)

График 2.7: 2-минутный график Super Micro Computer (SMCI) (30.10.2024)

Источник: Barchart.

График 2.8: 2-минутный график Oracle Corp. (ORCL) (21.01.2025)

Источник: Barchart.

Мы обсудили несколько типов стратегий, которые вы используете: реагирование на последние новости, противодействие эйфории и капитуляции, а также выявление прогнозируемых ценовых моделей. Обеспечивает ли какая-либо из них большую часть вашей прибыли?

Это зависит от рыночной конъюнктуры. В таком году, как 2018-й, было много новостей, влияющих на рынок, включая твиты президента Трампа и множество слияний и поглощений. Мне удалось очень успешно торговать на всех этих новостях. В таком году, как 2020-й, было много паники и капитуляции, поэтому эти сделки стали основным источником прибыли.

Вы всегда заранее устанавливаете стоп-лосс при входе в сделку?

Как вы определяете, сколько рисковать в сделке?

Какой процент это составило бы от размера счета?

Это была сделка, которую вы рассматривали как исключительную возможность. Я предполагаю, что риск при обычной сделке был бы значительно меньше.

Какой был ваш самый большой убыток?

Какие уроки вы извлекли из этого опыта торговли?

В то время, зная, что моя карьера в Trillium подходит к концу, я и представить себе не мог, что у меня будут годы с еще более высокими торговыми показателями. Тем не менее, в 2024 году я побил свои предыдущие рекорды, будучи полностью свободным от каких-либо целей или самонавязанных ожиданий.

Вы знали много трейдеров. Знакомы ли вы с трейдерами, которые сделали состояние, а потом потеряли все или почти все?

Я не был непосредственным свидетелем подобных ситуаций. Однако один из моих близких друзей знает из первых рук о трейдере, который в 2020 году увеличил счет на несколько сотен тысяч долларов почти до миллиарда долларов. Он умолял трейдера снизить риски. Но трейдер не последовал совету и с почти миллиарда долларов вернулся к сумме в 10–20 миллионов. Он впал в уныние. Большинство людей сказали бы, что у тебя все еще есть 10–20 миллионов долларов, а это огромные деньги, но он был привязан к своему пику.

Почему вы ушли из Trillium?

В то время я руководил чикагским офисом Trillium и не хотел больше нанимать, обучать и управлять новыми трейдерами.

Могли ли вы просто торговать на собственном счете и не нести никакой управленческой ответственности?

Они определенно позволили бы мне это сделать. Однако я хотел продолжать развиваться в направлении более крупномасштабной торговли и торговать на более длительных временных интервалах. К тому моменту я заработал много денег. Я хотел быть свободным, чтобы заниматься свинг-трейдингом. Я также хотел изменить свой распорядок дня. Я не считал, что сидеть приклеенным к экрану весь день, каждый день, — это здоровый образ жизни. Я хотел освободить время для других увлечений, в том числе для моей работы в некоммерческих организациях.

Можете ли вы подробнее рассказать, как вы хотели изменить свою торговлю и что мешало вам в Trillium?

Моя общая философия заключается в том, что сделки с наибольшей вероятностью успеха происходят на самых коротких временных интервалах. Но это преимущество достигается за счет масштабируемости. В Trillium у меня была отличная годовая доходность. Но если бы вы дали мне миллиард долларов, я бы приносил доход в 1%. Сделки, которые я совершал, основывались на краткосрочных графических моделях и не имели масштабируемости. По мере роста моего чистого капитала я понял, что если хочу выйти в высшую лигу и показывать еще более впечатляющие результаты, мне нужно начать торговать на более длительных временных интервалах и больше рисковать, совершая еще более крупные сделки.

Какие временные рамки вы планировали использовать?

Я хотел заниматься свинг-трейдингом, удерживая позиции в течение нескольких дней, может быть, недели.

В Trillium все ваши сделки были внутридневными?

Девяносто девять процентов моих сделок были однодневными. Если мне иногда хотелось удержать позицию на ночь, это не представляло большой проблемы. Однако если я хотел удерживать позицию, задействовав значительную часть своего торгового капитала, в течение нескольких ночей, это не приветствовалось. Они пытались отговорить тебя от торговли в стиле, выходящем за рамки приоритетных направлений компании. Trillium специализируется на том, чтобы быть доминирующей фирмой в кратчайшие возможные временные рамки. Они специализируются на торговле на очень краткосрочных неэффективностях рынка.

Но вы были их лучшим трейдером. Почему они не позволили вам расширить сферу торговли за пределы внутридневной торговли?

Главным препятствием был человек, руководивший торговлей в компании в то время. Он был негибким в таких вопросах, как объем покупательной способности, выделяемый трейдерам.

Какова была ваша покупательная способность на момент ухода из Trillium?

Максимум 12 миллионов долларов, и я зарабатывал на этой сумме более 100% в год. Это была смехотворно малая сумма торгового лимита по сравнению с моими возможностями. После того как я и несколько других лучших трейдеров ушли из компании, руководителя сменили, и торговые лимиты всех увеличили.

Как изменилась ваша торговля после ухода из Trillium?

Произошло несколько значительных изменений. В Trillium я специализировался на торговле на новостях. После ухода у меня больше не было технологий, ориентированных на быструю торговлю. Я также не сидел перед торговым экраном весь день. Я пытался найти больше баланса в своей жизни и занимался многими другими вещами помимо торговли. Моя торговля на новостях, которая была огромным источником прибыли в Trillium, быстро

Вы буквально имеете в виду, что совершаете только одну сделку на каждую сотню, которую совершали раньше?

Да.

Вот в чем ирония: вы торгуете в сто раз реже и зарабатываете в три раза больше.

Да, в этом и заключается прелесть.

О чем это говорит?

Какие уроки вы из этого извлекли?

Вы по-прежнему считаете, что наибольшая неэффективность наблюдается в краткосрочной перспективе?

В какой процент дней вы сейчас торгуете?

Вы упомянули, что являетесь продавцом опционов. Как вы решаете, на каких опционах продавать премию?

Чтобы перефразировать вашу мысль с помощью примера: если акция падает и в данный момент стоит 20 долларов, а вы хотите стать покупателем, если она опустится до 17 долларов, вы можете продать пут-опционы с ценой исполнения 17 долларов. Затем, если к моменту истечения срока акция не упала до цены исполнения, вы бы заработали премию, а если бы она упала ниже цены исполнения, вы бы открыли длинную позицию по эффективной цене ниже той, по которой вы были готовы купить, поскольку вы все равно сохраняете премию.

Да, 80–90 % сделок были бы прибыльными, потому что опцион истекал «вне денег», и я получал премию. Ирония заключается в том, что в тех сделках, где рынок падал ниже цены исполнения и опцион исполнялся, я часто получал даже больше, потому что падение цены акций было слишком резким. Примерно в 5% случаев я терпел убытки, потому что слишком рано хотел открыть длинную позицию. Но, в целом, я зарабатывал больше всего на сделках, когда мои опционы исполнялись.

Можно ли использовать аналогичную стратегию, продавая колл-опционы «из денег», когда акции растут?

Да, но я буду гораздо осторожнее при продаже колл-опционов. Когда вы занимаетесь чем-то вроде продажи опционов, особенно колл-опционов, самое важное — это размер позиции. Плохие сделки не убивают людей; плохие размеры позиций убивают людей. Мои короткие опционные позиции будут гораздо меньше при продаже колл-опционов, чем при продаже пут-опционов, которые выигрывают от нулевого ценового предела.

ОК, я понимаю, что размер вашей позиции будет гораздо меньше при продаже колл-опционов, но как вы управляете риском по этой меньшей позиции, когда ваш короткий колл-опцион исполняется?

Часто, когда мой короткий колл исполняется в условиях стремительного роста цен, волатильность настолько высока, что продажа путов в противовес моей короткой позиции дает мне невероятный запас прочности.

Ранее вы сказали, что одной из причин ухода из Trillium было желание иметь время на другие занятия, помимо трейдинга. Какими были эти занятия?

После ухода из Trillium я сосредоточился на работе в некоммерческих организациях и начал делиться знаниями о трейдинге в Интернете, ища новую главу в своей жизни. Я публиковал в Твиттере уроки и советы по трейдингу и собрал большую аудиторию. Последний год я посвятил созданию курса по трейдингу, который только что запустил на сайте Theonelanceb.com, а также серии бесплатных видео на YouTube. Всю чистую прибыль от платного курса я отдаю на благотворительность.

Все, включая меня, скептически относятся к тому, что супертрейдер решает продавать курсы в Интернете. Почему вы продаете курсы?

Я согласен, что продажа торговых курсов привлекает некоторых из крупнейших мошенников в мире. Я видел, как эти мошенники позируют с зелеными Lamborghini, обманывая людей, продавая бесполезные торговые курсы. Часть моей репутации была основана на том, что я разоблачал этих мошенников. Борьба с этими мошенниками была одной из причин, по которой я решил начать предлагать бесплатный контент. Я хотел сказать людям: «Не платите за эти бесполезные курсы мошенников, которые никогда не заработали ни цента на торговле, когда я предлагаю бесплатные видео, снятые успешным трейдером». Сильная положительная реакция на те ранние видео низкого качества заставила меня задуматься: «Почему бы мне просто не сделать это как следует?» Итак, я потратил 700 000 долларов на создание того, что, как я надеюсь, станет лучшим курсом по трейдингу за всю историю.

Где можно найти этот курс?

У меня есть сайт theonelanceb.com.

Сколько времени вы потратили на разработку этого курса по трейдингу?

Я работал над ним около 15 месяцев практически без перерыва.

Помешало ли это вашей торговле?

Да, очень сильно.

Но у вас все равно был самый прибыльный год за всю карьеру.

Я знаю, но этот год был бы еще более успешным, если бы меня не снимали для курса. Во время моей крупнейшей сделки — открытия длинной позиции по фьючерсам на Nikkei во время августовской паники — у меня была запланирована съемка в середине той недели.

Вы отменили съемки?

Нет, я поехал. Я значительно сократил свою позицию и улетел в Лос-Анджелес, чтобы принять участие в съемках.

Уменьшить риски, как я понимаю, означает отказаться от прибыли.

Совершенно верно. Я бы заработал на миллионы больше.

Дело в том, что вы хотели создать лучший продукт в своем роде?

Если цель заключалась в том, чтобы собрать деньги на благотворительность, разве не было бы эффективнее сделать это напрямую, пожертвовав прибыль от торговли?

Как эта философия «отдачи» передается пользователям вашего курса?

Как вы адаптировались?

Я трачу на торговлю меньше времени, чем когда-либо прежде. Но я еще не достиг желаемого результата. Я нахожусь на таком этапе

Как вы собираетесь проводить время, если перестанете торговать?

Если вам больше не нужны ваши активы для торговли, как вы планируете их инвестировать?

Что, по-вашему, объясняет, почему вы добились столь впечатляющего успеха в трейдинге, в то время как большинство людей терпят неудачу?

Если бы вам было 22 года и вы начинали в сегодняшних условиях, вы бы поступили так же или поступили бы по-другому?

Что бы вы сказали проп-трейдеру, который, как и вы в свое время, находится на втором году работы и все еще терпит убытки?

Когда вы руководили чикагским офисом, какой процент нанятых вами трейдеров добился успеха?

Примерно один из каждых трех или четырех трейдеров добивался успеха.

Были ли у тех, кто выбыл, какие-то общие черты?

Есть ли у вас еще какие-нибудь советы для начинающих трейдеров, которые мы не затронули в этом интервью?

Пятый раз — счастливый

Было ли что-то в вашем детстве, что оказало на вас особое влияние?

В каком смысле?

Какую музыку вы изучали и играли?

Из любопытства, кто ваши любимые музыканты?

У вас были карьерные цели, когда вы учились в старшей школе?

Когда вы учитесь в музыкальной школе, такой как Торнтон, вы все равно выбираете специальность или направление, как в обычном колледже?

Вы закончили Торнтон?

Нет. Я проучился там два года, а потом бросил учебу, чтобы сосредоточиться на трейдинге.

Ваше первое впечатление было: «Вау, я в этом хорош, я все понял»?

Когда я получал деньги на день рождения, я ничего на них не покупал, а откладывал. Я накопил 3 000 долларов и вложил их все в счет.

Как у вас прошел первый реальный торговый опыт?

Как и в торговом конкурсе, я начал с поиска акций, показавших наибольший дневной рост. Естественно, лидерами роста были дешевые акции-мусор. В этом мире полно мошенников и схем «накачки и сброса». Я присоединился к чатам, чтобы понять, как работают эти схемы. Я начал с использования стратегии типа временного арбитража. Когда модератор рассылает по электронной почте оповещение о покупке, большинство людей получают его на работе и опаздывают с размещением ордера. Я был первым, кто покупал, а затем продавал другим людям, покупавшим позже.

Выбрать момент для входа было легко. Нужно было просто купить как можно быстрее после появления письма. Но как определить момент для выхода?

У меня не было четкого алгоритма. Это было скорее так: «Я только что быстро заработал 100 долларов; хватит».

Я предполагаю, что эти сделки длились всего несколько минут.

Да, обычно от двух до 15 минут.

Сколько денег вы заработали, используя эту стратегию?

На самом деле, я потерял все свои сбережения, используя эту стратегию.

Я не понимаю. Что пошло не так? Я думал, вы открываете позиции раньше большинства подписчиков и быстро выходите из них.

Стратегия сработала немного — достаточно, чтобы заманить меня. Главная причина моего проигрыша — жадность. Вместо того, чтобы просто забрать легкие деньги, я начал жадничать. Я думал, что смогу удержать позицию в течение часа и заработать еще больше. Я слишком долго ждал по некоторым сделкам и остался с убытком. Как только я удерживал позицию слишком долго, я думал: «Может, если я подожду, они снова поднимут курс». А потом цена просто продолжала падать.

Еще одна проблема заключалась в том, что я не знал, какие акции покупать. Я не осознавал, что только определенные модераторы генерировали достаточный поток ордеров. Что касается других модераторов, никому не было дела до того, что они говорили, поэтому не было продолжения.

Итак, вы обнулили свой счет. Это всего 3000 долларов, но это все ваши сбережения. Как вы вернулись к торговле?

Несмотря на то, что я потерял все свои деньги, я по-прежнему был полон решимости. Я был на мели, поэтому сказал отцу: «Я бы хотел каждый день перед уходом в школу записывать на стикере тикер, который, по моему мнению, лучше всего подходит для короткой позиции. А когда я вернусь домой, мы проверим, как у меня получилось. Если мои выборы для коротких позиций оправдаются в течение следующих нескольких недель, ты не мог бы одолжить мне немного денег для торговли?» Он поддержал меня и сказал: «Конечно, давай попробуем». Короткосрочные позиции в пробный период сработали, и мой отец сказал: «Хорошо, ты можешь использовать мой счет».

Сколько денег он дал вам на торговлю?

Насколько я помню, это было около 10 000 долларов.

Какой у вас был метод торговли?

Я планировал использовать стратегию возврата к среднему значению, сосредоточившись на акциях с наибольшим ростом на рынке до открытия — акциях, выросших на 50% и более — и открывая по ним короткие позиции.

Это была та же стратегия, которую вы использовали в торговом конкурсе в старшей школе?

Да. К тому времени я уже изучал графики, но стратегия оставалась прежней.

Что произошло, когда вы начали применять эту стратегию с реальными деньгами?

Я сразу столкнулся с реальностью. Существует большая разница между торговлей на бумаге и реальной торговлей, особенно при коротких продажах. Счет моего отца был в Fidelity, а у Fidelity не было хорошей доступности акций для коротких продаж. Внезапно я обнаружил, что не могу торговать даже более чем половиной запланированных коротких позиций. Это было нелепо. Я открывал короткие позиции по акциям, доступным для заимствования, но эти акции не падали так сильно, или это были солидные компании, которые росли по уважительной причине.

В то время, в конце 2012 года, была волна легализации марихуаны, и акции компаний, занимающихся марихуаной, торгуемые вне биржи

акции компаний, занимающихся марихуаной, были суперпопулярны. У них была безумная ликвидность и невероятные ценовые колебания. Я сказал отцу: «Я хотел бы торговать своими собственными деньгами. Давай договоримся: если я заработаю для тебя определенную сумму — я не помню, какую сумму я назвал — ты дашь мне деньги, чтобы я мог торговать на своем собственном счете». В то время из-за ограничений на короткие продажи в Fidelity у меня был тяжелый старт, и я не зарабатывал денег на его счете. Он сказал: «Не смеши меня. Ты не заработаешь таких денег». Я воспринял это как вызов. Я сказал ему: «Папа, я докажу, что ты не прав».

Мне повезло с выбором момента. В январе 2013 года можно было купить акции, которые закрылись с сильным ростом, и почти всегда они открывались с еще большим ростом на следующий день. Можно было просто купить на закрытии, продать на открытии и получить прибыль. Думаю, в том месяце я заработал 20 000 или 30 000 долларов.

Вы покупали акции, которые закрылись с наибольшим ростом в тот день?

Не обязательно. Это была скорее типичная торговая стратегия на прорыве тренда. Я искал акции, которые пробивали предыдущий уровень консолидации с большим объемом и затем закрывались с сильным ростом. Многие из этих сделок касались внебиржевых акций компаний, занимающихся марихуаной.

Вы по-прежнему использовали свою стратегию коротких продаж в отношении акций, которые можно было продавать в короткую позицию?

Да, но я более тщательно подбирал акции для коротких позиций. Если было пять акций с большим ростом, которые я мог продать в короткую позицию, я спрашивал себя: «Какая из них имеет самую глупую и бессмысленную новость?» — и продавал именно эту.

Как у вас шла торговля на счете вашего отца?

Я начал торговать на нем в конце 2012 года, и к концу 2013 года счет вырос примерно на 300 000 долларов.

Вся эта прибыль принадлежала вашему отцу или часть ее была вашей?

Вся прибыль оставалась на счете моего отца; она принадлежала ему. Но в конце того года он дал мне 50 000 долларов, чтобы я мог торговать на своем собственном счете. Я открыл счет у более надежного брокера, который позволял мне открывать короткие позиции по тем акциям, по которым я хотел.

Когда вы начали учиться в Торнтоне, и мешало ли это вашей торговле?

Я начал учиться в Торнтоне осенью 2013 года. В первом семестре у меня были занятия в обычное время, что мешало торговле, потому что, если у меня была лекция в 9 утра, мне приходилось выбирать между торговлей с ноутбука в университете и отказом от торговли ради посещения лекции. Во втором семестре я перешел на вечерние занятия, чтобы утром заниматься торговлей.

Я понимаю, что вы перешли на вечерние занятия, чтобы избежать конфликта с торговлей, но как вам удавалось справляться с полной учебной нагрузкой, активно торгуя?

Учеба всегда давалась мне легко. Я был очень хорошим студентом. Я превратился из студента с отличными оценками, выполняющего домашние задания и курсовые работы на высшем уровне, в студента, выполняющего только самое необходимое, потому что мне нужно было выделить время для торговли. Очевидно, что я не мог заниматься и тем, и другим с полной отдачей, потому что и то, и другое требует больших затрат времени.

До каких оценок упали ваши оценки?

До «четырех»; этого было достаточно.

Какие ощущения это вызвало? Потому что из нашего разговора до сих пор складывается впечатление, что вы перфекционист. Кажется, что сознательно не выкладываться на полную, особенно в таком деле, как музыка, которая является вашей главной страстью, было бы неприятно.

Вы правы; это было неприятно. Я учился в школе ради того, что любил. Я думал: «Зачем я поступил в этот потрясающий университет, если даже не использую его преимущества?» В школе учились невероятные музыканты со всего мира. Так что да, это было тяжело. Но моим приоритетом была торговля. И, честно говоря, моей страстью была музыка, а не композиция и аранжировка, что облегчило мне переключение внимания на торговлю.

В итоге вы были даже более увлечены трейдингом, чем музыкой. Что именно в трейдинге вызвало у вас такую сильную страсть?

То же самое, что привлекло меня в музыке: это было сложно. В музыке я нашел то, что

бросало мне вызов. Я не мог освоить ее сразу. Мне пришлось приложить много усилий. Трейдинг был еще более сложным, чем музыка.

У вас был тот замечательный 2013 год, когда вы торговали на счете вашего отца. Затем он дал вам 50 000 долларов, чтобы вы торговали на собственном счете. Что произошло в 2014 году?

Мой профиль доходности выглядел так: заработал 5 тысяч, заработал 3 тысячи, заработал 2 тысячи, заработал 4 тысячи, потерял 25 тысяч.

То есть вы постепенно зарабатывали деньги, а потом теряли их за один раз.

Именно.

Как в итоге все сбалансировалось? Вы закончили где-то на нуле?

Сначала я увеличил счет до 70 000 долларов, но потом потерял большую часть этой суммы, в основном из-за двух коротких позиций в сомнительных компаниях.

Что пошло не так с этими сделками?

Хотя у них и не было такого уж небольшого объема акций в обращении, они торговались так, как будто большая часть этого объема была заблокирована. Но главная проблема заключалась в том, что у меня не было плана по стоп-лоссам или выходу из позиции.

О чем вы думали, когда эти позиции по акциям ежедневно росли против вас? Как вы реагировали?

Мой механизм защиты обычно напоминал поведение прославленного страуса, зарывающего голову в песок. Я просто ждал и надеялся на лучшее, пытаясь игнорировать свои эмоции и боль в желудке.

Как вы наконец решились выйти из рынка?

Я так и не нажал на курок; брокер закрыл позиции, когда у меня был маржинальный вызов.

Думаю, убыток был бы еще больше, если бы у вас на счете было достаточно денег, чтобы избежать ликвидации при маржинальном вызове.

Безусловно.

Остались ли у вас деньги на счете после этих сделок?

Да, но сумма была значительно ниже порога в 25 000 долларов для дневных трейдеров, поэтому я не мог торговать.

Как вы раздобыли деньги, чтобы в конце концов снова начать торговать?

Я снова обратился к отцу и сказал: «Я заработал для тебя все эти деньги. Можно мне еще немного? Я хочу еще один шанс. Думаю, я действительно нашел что-то важное». В 2015 году он снова вложил в меня 50 000 долларов.

Что произошло, когда вы возобновили торговлю в 2015 году?

2015 год был для меня очень насыщенным. В начале 2015 года акции биотехнологических компаний демонстрировали просто безумные ценовые колебания. Эти акции росли на фоне абсурдных новостей, а затем сразу же падали обратно. Это был идеальный сезон для моей стратегии коротких продаж, основанной на возвращении к среднему значению. Я просто разрывал всех. За первые четыре месяца года я увеличил 50 000 долларов до 550 000 долларов. Затем, через несколько недель, я снова обнулил счет.

Вы потеряли все 550 000 долларов! Как?

Это был идеальный пример того, что если не использовать стоп-ордера, вопрос не в том, разорятся ли вы, а в том, когда это произойдет. Я хорошо помню эту сделку. Это был последний час торгов, и мне было скучно. Я следил за акциями биомедицинской компании, которые за день выросли, и подумал, что перед закрытием они могут немного подешеветь. Я хотел просто сделать быструю скальпинговую сделку. Я подумал: «Просто открою короткую позицию на 10 000 акций, закрываю ее при падении на 20 центов и заработаю две тысячи». Но акции не пошли вниз; они просто продолжали расти. Я увеличил свою убыточную позицию, а акции продолжали расти вплоть до закрытия. В этот момент я решил, что могу с таким же успехом удержать позицию на ночь. Акции продолжали расти на внебиржевом рынке и открылись еще выше на следующий день. Я решил просто удержать акции и подождать, пока они начнут падать.

Но этого не произошло. Напротив, акции взлетели до небес. Через несколько дней брокер ликвидировал позицию по маржинальному требованию.

Невероятно, что вы потеряли 550 000 долларов на сделке, открытой с целью получения прибыли в 2000 долларов. Похоже, вы прогорели точно так же, как и в 2014 году. У вас была короткая позиция, которая продолжала расти, и вы не вышли из нее. И в конце концов брокер ликвидировал вашу позицию, когда она опустилась до нуля.

Да, это точное описание.

Повлияло ли на вас эмоционально то, что вы потеряли все после того, как были в плюсе на более чем полмиллиона долларов?

Да, этот опыт повлиял на все, что я делал. Я пришел к выводу, что моя проблема заключалась в том, что я боялся дискомфорта, а в контексте трейдинга это означало, что я боялся стоп-аута и фиксации убытка. Я решил, что мне нужно выйти из зоны комфорта во всех аспектах жизни. Я всегда был привередливым в еде, и начал выбирать самые странные блюда в меню ресторанов. Я был худым, занудным парнем, и начал заниматься спортом. Я был застенчивым, и начал общаться с людьми.

Теперь ты снова был на мели. Когда ты возобновил торговлю и где взял деньги для этого?

Это произошло очень скоро после того, как я прогорел в мае 2015 года. Я одолжил у отца еще 35 000 долларов. В тот момент я пообещал себе, что это будут последние деньги, которые я когда-либо возьму у отца. Мне нужно было сдержать это личное обещание, потому что я хотел взять на себя полную ответственность за оплату своего обучения в колледже, которое изначально оплачивали мои родители. Я считал, что 300 000 долларов, которые я заработал для отца в 2013 году, покрывают мой стартовый торговый капитал и являются возмещением ему за мое обучение.

Что произошло, когда вы возобновили торговлю с помощью этого последнего займа от отца?

Сначала я увеличил 35 000 долларов до 120 000, но затем в августе снова потерпел крах.

В чем заключались подробности этого убытка?

Это была еще одна биотехнологическая компания; тикер — AQXP. Я открыл короткую позицию по цене около 2 или 3 долларов. После того как я открыл короткую позицию, акции продолжали расти. В тот же день они поднялись до 8 долларов. Я потерпел крах при цене 7 долларов. На следующий день компания Baker Brothers объявила, что она накапливает акции. В итоге акции поднялись до 50 долларов.

Этот провал был уникален тем, что мой счет фактически стал отрицательным. Мой брокер в то время был дилетантом и не закрыл мою позицию, пока мой счет не стал отрицательным на 10 000 долларов, вместо того, чтобы закрыть ее до того, как мой капитал стал равен нулю. Я сидел в шоке. Я не только снова оказался на мели, но и задолжал деньги, которых у меня не было! Я проверил торговую платформу и, как ни странно, она все еще показывала, что у меня есть покупательная способность. (По-видимому, у моего брокера системы были настроены некорректно.) Я посмотрел на график и открыл длинную позицию по той же акции. Я продал ее чуть выше, чем на 50 центов, и в итоге остался с капиталом, близким к нулю. Еще одна история о везении в моей жизни и карьере. Что, если бы у меня не было покупательной способности, я был бы должен 10 000 долларов, и на этом закончилась бы моя торговая карьера?

Похоже, во всех этих случаях вы оказались бы в гораздо худшем положении, если бы у вас было достаточно денег, чтобы не попасть под маржин-колл.

Да, точно.

Похоже, вы повторяли одну и ту же ошибку: вы открывали слишком большие позиции, по-видимому, не имея никакого дисциплинированного плана выхода из сделки, которая шла против вас.

Это правда. В то время размер моих позиций был произвольным. Я определял размер сделки так, чтобы заработать определенную сумму на скальпинге. Я открывал сделки с отрицательной асимметрией — сумма, которую я мог потерять, была гораздо больше, чем моя цель по прибыли. Это было глупо.

Что касается отсутствия плана контроля рисков, то даже сегодня я не всегда хорошо ставлю стоп-лоссы на своих сделках, как следовало бы. Я никогда не был хорош в том, чтобы своевременно сокращать убытки. Сейчас я справляюсь с этим лучше. Но все еще бывают моменты, когда я упрямлюсь, плыву по ценовой волне против себя, а потом она возвращается.

Так что да, сочетание открытия слишком больших позиций и отсутствия стоп-лоссов объясняет, почему я несколько раз обнулял свой счет в те первые годы.

Но есть еще более фундаментальная причина, лежащая в основе этих провалов: они были вызваны сделками, которые я вообще не должен был открывать. Это была не просто глупая удача, которая за несколько месяцев увеличила мой счет с 50 000 до 550 000 долларов и с 35 000 до 120 000 долларов. Были стратегии и правила, которые сделали эти прибыли возможными. В тех случаях, когда я терял все, я нарушал свои правила.

Какие правила вы нарушали?

Это были сделки, которые не соответствовали моим критериям отбора. Сейчас я смотрю на трейдинг так: есть

процесс отбора и процесс исполнения. Хотя я тогда об этом не задумывался, я разрабатывал свою методологию для процесса отбора.

Когда я был строг к себе, мне нужно было понять, почему акции растут. Была ли это обоснованная причина или нет? Я изучал отчетность, поданную в SEC. Я анализировал состояние денежных средств. Нужны ли были компании деньги для выживания? Имела ли она варранты или кредиты, которые могли бы создать внешнее давление на продажу и размыть акции? Были ли в этом замешаны те же люди, что и в других акциях, которые сначала взлетали, а потом обваливались? Я искал акции с такими проблемами, которые росли на фоне бессмысленных новостей. Я не хотел открывать короткие позиции по акциям, которые росли из-за того, что Уоррен Баффет приобретал в них долю, или из-за каких-то обоснованных новостей, таких как одобрение лекарства от рака. По сути, я искал слабых «гадких утят» среди акций с большим ростом. Сделки, которые разорвали мой счет, не соответствовали критериям моего контрольного списка.

Тогда почему вы открыли эти позиции?

Вероятно, я стал самоуверенным, потому что эти сделки последовали за успешной серией. Я начал открывать короткие позиции просто потому, что акции сильно выросли, а не из-за наличия веских фундаментальных причин.

Ранее вы упомянули, что бросили Торнтон через два года. Когда именно вы приняли это решение в рамках вашей торговой деятельности?

В 2015 году я взял академический отпуск на весенний семестр, прежде чем бросить учебу. Я сказал родителям, что беру академический отпуск, чтобы сочинять музыку в рамках подготовки к продлению стипендии. Хотя мне и приходилось готовить композиции, настоящая причина заключалась в том, что я хотел полностью посвятить себя трейдингу. Я с неохотой записался на осенний семестр только потому, что пообещал это родителям. Через несколько недель я понял, что возвращение в университет было ошибкой, и бросил учебу.

После четвертого провала вы не подумали, что, возможно, трейдинг не для вас и что было бы разумнее закончить Торнтон и получить диплом?

Для меня это так же непонятно, как и для вас. Это не имеет смысла. Возможно, мое решение бросить учебу было бы легче понять, если бы я находился на пике успешной серии с запасом прибыли. Возможно, было бы полезно, если бы я прислал вам копию письма, которое я написал родителям, объясняя свое решение бросить учебу.

Это письмо, безусловно, было бы полезно. Однако для понимания контекста дальнейшего разговора не могли бы вы вкратце изложить свои мотивы для ухода из университета?

Хотя это может прозвучать странно, учитывая, что я постоянно обнулял свои счета, я усердно работал над тем, чтобы стать лучшим трейдером в течение семестра, когда не учился, и чувствовал, что многому научился о том, как зарабатывать на рынках. Я подумал: «Если я вернусь в университет сейчас, то отвлекусь и потеряю весь этот прогресс. Я не могу учиться в университете. Мне нужно полностью посвятить себя этому». Кроме того, хотя я по-прежнему увлекался музыкой, у меня не было никакого интереса к курсам, необходимым для получения степени по музыке.

Так что, несмотря на то, что всего пару месяцев назад вы в четвертый раз обнулили свой счет, вы все равно верили, что добьетесь успеха как трейдер. Вы думали: «Я знаю, как зарабатывать на торговле, и я знаю, почему я потерял деньги. Если я не повторю тех же ошибок, я смогу добиться успеха как трейдер. Мне просто нужно попробовать еще раз»?

Да, именно так.

[Впоследствии Руссо прислал нам письмо, которое он написал своим родителям. Это письмо дает представление о мыслях и эмоциях трейдера, искренне увлеченного торговлей — черте, которая является общим знаменателем для многих «Маги Рынка». Письмо было слишком длинным, чтобы привести его полностью. Ниже приведены некоторые ключевые отрывки.]

Как ваши родители отреагировали на ваше письмо? Они одобрили ваше решение бросить учебу?

Да. По моему письму они поняли, что я все хорошо обдумал.

Они знали, что вы несколько раз проваливались. Разве они не использовали это в качестве аргумента против вашего ухода из школы, чтобы у вас была запасная профессия?

Я чувствую себя таким счастливчиком, что у меня такие родители. Я уверен, что 99 родителей из 100 сказали бы что-то вроде: «Пора повзрослеть, сынок».

[Говорит Швагер] Я бы провалился как родитель. Я был бы одним из тех 99 родителей. На том этапе вашей карьеры трейдера я, вероятно, сказал бы: «У тебя талант к музыке, и ты учишься в престижном университете. Почему бы тебе просто не закончить обучение и не получить диплом? Как только у тебя будут документы об образовании, если ты все еще захочешь попробовать себя в трейдинге, ты сможешь это сделать».

Они действительно порекомендовали то же самое, но не настаивали. Они сказали: «Решение за тобой».

Время, когда вы бросили учебу, чтобы стать трейдером, кажется странным, если не озадачивающим. Всего за пару месяцев до этого вы снова потеряли все свои деньги. Есть ли какое-то объяснение этому моменту?

После того как я прогорел в августе, я взял три недели отпуска до начала учебного года, потому что у меня не было денег. И, как я уже сказал, я не собирался просить у отца еще денег. Помню, как пошел на вечеринку в выходные и сильно напился, явно пытаясь сбежать от той боли, которую испытывал. Поздно ночью я дошел до дома пешком и записал себе грустную, пьяную записку, в которой сетовал, что у меня на счете осталось всего 500 долларов и моя карьера трейдера, похоже, закончилась. Это был очень депрессивный период в моей жизни.

Каким был ваш опыт торговли после того, как вы бросили учебу?

Что это была за сделка?

Это была короткая позиция на многодневном параболическом движении MGT.

Но при параболическом движении то же самое можно сказать и за день до вершины.

Именно так.

Эта сделка выделяется как образец правильного поведения, потому что вы правильно рассчитали размер позиции и использовали стопы, так что, когда вы изначально ошиблись, вы оказались на месте, чтобы сыграть в тот день, когда это имело значение. Так?

Да, и в тот день, когда это имело значение, я выполнил сделку великолепно. Это была та сделка, которую хотелось бы повесить на холодильник.

Когда вы открыли короткую позицию на второй день, цена все еще росла или уже начала терять импульс?

Он терял импульс. Акция подошла на расстояние 20 центов от моего стопа. Затем она внезапно начала падать, сначала медленно, а затем ускоряясь. В этот момент я увеличил свою короткую позицию и переместил стоп на дневной максимум. Когда акция перешла в минус за день, я открыл еще одну короткую позицию. Затем акция обрушилась.

График 3.1 — это дневной график, показывающий весь параболический рост MGT. График 3.2 — это 5-минутный баровый график, дающий подробный обзор двух дней с максимальным ростом цены и подробности торговой деятельности Руссо, описанной в интервью.

График 3.1: MGT Capital Investments, Inc. (исключена из списка; ранее MGT) Дневной график (2016)

Источник: TradingView.

График 3.2 MGT Capital Investments, Inc. (исключена из списка; ранее MGT) 5-минутный гистограммный график — несколько дней (май 2016 г.)

Источник: TradingView.

Итак, вы одновременно увеличиваете и перемещаете стоп вниз.

Да.

Это была опять проблема выбора.

Да.

Была ли эта ключевая сделка с MGT тем моментом, с которого начался взлет вашей карьеры?

Какой новостной материал заставил бы вас отказаться от короткой продажи акций?

Далее я изучал структуру капитала, чтобы выявить скрытые риски. Например, предположим

в обращении находится 10 миллионов акций. Однако при более тщательном рассмотрении выясняется, что 40 миллионов акций могут быть конвертированы в акции в обращении. Уязвимость к размыванию, которая не очевидна при поверхностном взгляде на количество акций в обращении, может быть связана с большим объемом конвертируемого долга, варрантов или других финансовых инструментов, которые могут быть конвертированы в акции. В конечном итоге я ищу доказательства того, что компания уязвима к давлению со стороны идентифицируемого продавца в случае размывания акций.

Можете привести конкретный пример?

Допустим, у компании есть конвертируемый долг на сумму 20 миллионов долларов по цене 3 доллара, а цена акций подскакивает с 2 до 5 долларов, и в тот день торгуется объем в десятки миллионов акций. Я мог бы сделать вывод, что держатели конвертируемого долга, скорее всего, конвертируют его в акции по цене 3 доллара и продадут их на открытом рынке.

Я неоднократно видел, как в этих сделках участвовала одна и та же горстка хедж-фондов. Некоторые из этих сделок были просто нелепыми. Они покупали акции по цене 3 доллара, а буквально через два дня компания выпускала пресс-релиз о доклинических данных на мышах, после чего цена акций удваивалась до 6 долларов. Понятно, что хедж-фонды будут сбрасывать свои акции. Именно в таких ситуациях я хочу быть агрессивным продавцом. Кроме того, само по себе то, что за сделкой стоял один из этих хедж-фондов, было бы подтверждающим фактором медвежьего тренда.

Компания получает деньги, хедж-фонд зарабатывает, а банкир получает свои комиссионные. Все в выигрыше.

Именно. За исключением розничного инвестора, который купил акции.

Что делать, если акции, соответствующие вашим критериям по документации SEC и уязвимости к продажам, сильно выросли, но новостей нет?

Если я не могу понять, почему акция растет, это меня беспокоит. Что я упускаю? Мне нужно понять, почему акция движется.

Как часто акции соответствуют вашим критериям для продажи?

Я бы сказал, что в среднем это происходит два-три раза в неделю.

Если ваши короткие позиции — это акции, растущие под влиянием новостного катализатора в тот день, как у вас хватает времени достаточно быстро проанализировать значимость новостей, финансовые показатели, структуру капитала и отчеты SEC по этой акции, чтобы принять решение о короткой продаже в тот же день? Не говоря уже о том, как вы можете это сделать, если в один день нужно оценить несколько возможных коротких позиций?

Ваш вопрос заставляет меня задуматься, является ли эта скорость частью моего преимущества. Мы с моим торговым партнером быстро соображали и могли синтезировать большой объем информации и превращать его в понимание. Вероятно, я просто нахожусь в «пузыре» и считаю это нормальным, не осознавая, что для большинства людей это довольно сложно. Кроме того, мы оптимизировали наши процессы и системы, чтобы максимально повысить эффективность использования времени. Мы знали, какие отчеты важны, а какие — просто шум; мы знали, какие разделы в отчетах важны, а какие — стандартные формулировки. Что касается вашего вопроса о том, как я мог обрабатывать несколько коротких позиций в один день, то я всегда руководствовался принципом «качество превыше всего». По своей природе я предпочитаю подход «снайпера», когда я выбираю одну или две лучшие сделки в день.

Когда я был чрезвычайно активным трейдером, что уже не так, утро было критическим моментом и своего рода ритуалом. С 7 до 9 утра я прорабатывал весь процесс анализа и убеждался, что к открытию торгов я полностью готов к работе с лучшими акциями (если таковые были) в тот день. Я не мог просто проснуться в 9 утра, сесть за рабочий стол и нажимать кнопки. Мне всегда казалось, что это неправильный и ленивый подход к торговле; это было почти неуважительно по отношению к рынку и к своему ремеслу. Я был настроен уделять необходимое время, чтобы полностью понять условия перед открытием позиций. Иногда я пропускал сделки, потому что не успевал закончить исследование вовремя и не хотел открывать позицию, не имея важной информации. Что, если в отчетности было что-то, что я не успел прочитать, и это превратило бы сделку из короткой в «избегать» или даже в длинную?

Как долго вся ваша торговля ограничивалась стратегией коротких продаж, о которой мы говорили?

Моим первым шагом к новой стратегии стало начало 2020 года. К тому времени я уже освоил стратегию коротких продаж. С 2018 года я работал с другим торговым партнером. Мы обсуждали необходимость расширить наш арсенал, поскольку упускали много возможностей на длинных позициях. Чтобы

расширить наши горизонты, мы сказали себе: «Настоящие деньги зарабатываются на длинных позициях, а не на коротких. Короткие сделки — это как одиночные удары, а длинные — как хоум-раны».

Лучшие длинные сделки — это пробитые короткие позиции, то есть те короткие сделки, которых мы избегали или из которых нас выбивали стоп-лоссы. Этот переход к длинным сделкам, открывающим новые возможности, стал для меня большим изменением, потому что до этого я идентифицировал себя как продавца коротких позиций. Выбор между тем, чтобы определять себя как трейдера, торгующего на понижение или на повышение, — это ложная дихотомия, подкрепленная эго и гордостью. Привязанность к определенной идентичности может помешать вам зарабатывать деньги. Вы должны быть гибкими и способными реагировать на информацию, не позволяя гордости и эго замутить воду. Я стал агностиком. Я торговал там, куда хотел двигаться рынок. Спустя несколько месяцев рынок поразил Covid, и в течение следующих полутора лет на рынках доминировал импульс. Я оказался в нужном месте в нужное время.

Не могли бы вы подробнее объяснить, что вы имеете в виду под «сломанной короткой позицией»?

Я настолько хорошо понимаю стратегию коротких позиций, что хорошо чувствую, куда должна и не должна двигаться акция. Какое поведение не должна демонстрировать эта акция с точки зрения цены или времени? Например, новости и отчеты SEC указывают на то, что акция подходит для короткой позиции, но, как ни странно, она продолжает расти, ловя в ловушку продавцов. Есть один вероятный исход такого сценария: акция ускоряет рост, заканчивая движением цены, приводящим к капитуляции. Так что это ситуация, когда акция начинает как потенциальная короткая позиция, но затем превращается в потенциальную длинную.

Предположительно, все эти акции изначально являются потенциальными объектами для коротких позиций. Но в отношении некоторых из них в какой-то момент вы говорите, что они ведут себя как «сломанные» короткие позиции. В чем заключается различие между акцией, которая остается кандидатом для короткой позиции, и акцией, которая превращается в кандидата для длинной позиции?

Отличие «сломанного» шорта заключается в том, что восходящее движение не выглядит как параболическое продолжение.

Акция может сильно вырасти, но это постепенный тренд. Ни одна фаза ралли не выглядит как капитуляция. Кроме того, за любыми ценовыми прорывами, которые изначально указывают на наличие вершины, следует отскок, что служит явным предупреждением для коротких позиций.

Какое конкретное ценовое движение сигнализирует о том, что акция, на которую вы открыли короткую позицию или собирались открыть, на самом деле является «пробитым шортом»? Как вы решаете: «Эй, эта акция будет расти еще больше»? В какой момент вы принимаете решение открыть длинную позицию?

Если вместо параболического роста акция формирует узкую внутридневную консолидацию, а затем прорывается к новому дневному максимуму, такое ценовое движение будет сигнализировать о потенциальном прорыве короткой позиции.

Один из приёмов, которым я пользуюсь, — это постараться поставить себя на место опытного шорт-продавца среднего уровня и принять его образ мышления. Если бы я был на их месте, где бы я установил свой стоп-лосс? И если этот опытный шорт-продавец открыл короткую позицию и установил стоп-лосс именно там, то можно быть уверенным, что есть множество неопытных и любительских шорт-продавцов, которые открыли позиции по ещё более невыгодным ценам и, скорее всего, не установят стоп-лоссы, что может подлить масла в огонь. Таким образом, если этот уровень стопа будет пробит, особенно после определенного времени суток, скажем, в конце утра, все эти короткие позиции окажутся в минусе и создадут давление на покупку либо за счет выхода из позиции, либо за счет принудительной ликвидации брокером. В этот момент, если я спрошу себя: «Где бы я хотел открыть короткую позицию?», и ответ будет: «Не здесь; не сегодня», то, вероятно, это надежная длинная позиция.

Не могли бы вы привести пример пробитого короткого позиции, где вы открыли длинную?

В августе 2021 года акции Virpax Pharmaceuticals (VRPX) резко выросли в предрыночной торговле в ответ на положительные комментарии FDA относительно их препарата, находящегося на доклинической стадии и предназначенного для предотвращения передачи вирусов, таких как COVID. В данном случае я подумал, что новость, вызвавшая рост, может иметь более устойчивое влияние, поскольку в то время рынок все еще был чувствителен к событиям, связанным с препаратами от COVID. Небольшой объем акций в свободном обращении, а также относительно чистая структура капитализации (т. е. отсутствие угрозы размывания) сделали меня еще более оптимистичным. Наконец, динамика цен до открытия рынка указывала на то, что акции будут продолжать расти, а не откатываться, и я открыл длинную позицию. После того как я открыл длинную позицию, акции провалились, и я был выбит по стоп-лоссу (точка № 4 на графике 3.3). И вот здесь дело становится действительно интересным. Затем рынок отскочил до нового максимума, подав невероятный сигнал на покупку (точка № 5 на графике 3.3). Когда рынок выглядит невероятно оптимистично, падает и сначала выбивает длинные позиции, а затем разворачивается и движется к новым максимумам, ловя в ловушку коротких позиций, он по сути говорит вам, что настало время для роста.

График 3.3: Virpax Pharmaceuticals Inc. (VRPX) 5-минутный баровый график — несколько дней (август 2021 г.)

Источник: TradingView.

Когда вы говорите о внутридневной консолидации, на какие временные интервалы баров вы смотрите на внутридневном графике?

Я обычно смотрю на 1-минутные и 5-минутные графики.

Вы говорите, что потенциальные короткие позиции, которые превращаются в длинные, формируют консолидации на пути вверх. Означает ли это, что короткие позиции, которые срабатывают, как правило, идут прямо вверх, а затем прямо вниз?

Фактически, да. Это скорее искусство, чем наука. С конца 2019 по 2020 и 2021 годы мы с моим торговым партнером анализировали все сделки, которые мы открыли, и все сделки, которые мы пропустили. Мы смотрели, как эти сделки вели себя в разное время суток. Этот процесс был чрезвычайно тщательным и имел решающее значение для нашего успеха в торговле. За эти годы мы каталогизировали более 3000 различных сделок. В ходе нашего обзора и анализа мы пытались определить, как нам следовало торговать в каждой из этих ситуаций, стараясь не опираться на знания, полученные задним числом. Каждые выходные и в конце каждого месяца мы пересматривали самые важные сделки, фиксируя выводы и соответствующим образом корректируя нашу методологию. Наша торговля постоянно развивалась и адаптировалась.

Как вы выходите из длинных позиций?

Я выхожу либо по скользящему стопу, либо когда цена начинает расти по параболе. Если это пробитая короткая позиция, и я открываю длинную, в то время как новости и фундаментальные показатели по-прежнему указывают на то, что это короткая позиция, то часто это лишь вопрос времени, пока ценовое движение снова не станет похожим на короткую позицию. Лучшие сделки — это те, в которых я держу длинную позицию, ликвидирую ее, переоцениваю ситуацию, перехожу на короткую позицию и жду, пока цена снова пойдет вниз. Пробитые короткие позиции — это просто медвежьи акции, где первоначальный рост не был подходящим моментом для продажи, но в конечном итоге это возможность для короткой позиции.

Каков ваш средний срок удержания длинных позиций по сравнению с короткими?

Длинные позиции гораздо более непредсказуемы. Они просто занимают столько времени, сколько нужно. Короткие позиции обычно длятся от одного до трех дней, и все, что дольше этого, является своего рода тревожным сигналом. Иногда бывают исключения. Например, сейчас [в начале 2025 года] я слежу за золотом. Оно ведет себя просто безумно. Если оно пойдет по параболической траектории, это может превратиться в двухмесячную сделку на возвращение к среднему значению.

Мы уже говорили о вашем переходе от чистого продавца коротких позиций к торговле как короткими, так и длинными позициями. Были ли в вашей карьере другие значительные перемены?

Да, еще одним большим изменением был переход от акций компаний с малой капитализацией к акциям компаний с большой капитализацией. Мой партнер заметил, что акции компаний с большой капитализацией, такие как Tesla, ведут себя как акции компаний с малой капитализацией. Мы решили, что нам следует начать осваивать эти акции, потому что именно в них были настоящие деньги. К 2021 году, по мере роста объема наших торгов, мы столкнулись с ограничениями ликвидности при торговле акциями компаний с малой капитализацией. Торгуя акциями компаний с малой капитализацией, можно было зарабатывать от 10 до 20 миллионов долларов в год, но дальше это было похоже на попытку выжать последние капли из лимона. Зачем этим заниматься, когда есть более выгодные и масштабируемые возможности? Было очевидно, что наибольший потенциал для заработка был в динамичных акциях компаний со средней и большой капитализацией.

Как изменилась ваша стратегия при переходе от компаний с малой капитализацией к компаниям с большой капитализацией? Если вы торгуете акциями таких компаний, как Tesla, многие проблемы, которые могут быть актуальны для акций компаний с малой капитализацией, больше не имеют значения. Вы не имеете дело с компаниями, которые заключают сделки, размывающие акции, чтобы привлечь деньги.

Да, при работе с акциями типа Tesla отчетность SEC не имеет значения, и нет идентифицируемого продавца. Вы принимаете торговые решения на основе новостей и динамики графика. Это проще, потому что вам нужно анализировать меньше, но торговля сложнее по той же причине. В случае с акциями малых компаний отчетность SEC позволяет легко определить, кто, вероятно, станет крупным продавцом. В торговле акциями малых компаний существует базовый компромисс: они предлагают сделки с более высокой вероятностью успеха, но ограничены по объему. В случае с акциями крупных компаний я жду очевидного параболического движения, вызванного какой-либо новостью. Затем дело сводится к оценке новости и технического характера ралли.

Изначально вы все еще ищете возможность открыть короткую позицию на параболическом ралли?

Да, тот же тип сделки, но с более надежной компанией.

Как бы вы определили, когда появляется возможность покупки акций компаний с большей капитализацией?

Как правило, длинные позиции являются зеркальным отражением коротких — это сделка на капитуляции. Например — и я привожу здесь вымышленные цифры — скажем, Tesla поднимается с 150 до 250, затем до 350, я открываю короткую позицию, а потом цена падает до 300, и я закрываю позицию. Но на следующий день она обваливается с 300 до 250. Возможно, на рост ушел месяц, но на падение до 250 — всего два дня. Теперь это сделка на возврат к среднему значению в обратном направлении. Это легитимная компания. Вероятно, она вернется к среднему значению.

Кажется, что вы либо продаете на фоне панических покупок, либо ловите падающий нож. Как определить, когда нож приблизился к полу?

Все сводится к уверенности в том, что акции находятся в состоянии настоящей капитуляции. Кричит ли вам рынок о капитуляции? Мы видели пример капитуляции на фондовом рынке после «Дня освобождения» президента Трампа [так он назвал день, когда 2 апреля 2025 года неожиданно объявил о введении высоких пошлин практически на все страны мира]. В течение следующих трех дней рынок открывался с резким падением и все более высокими объемами торгов. После такого рода распродажи, вызванной капитуляцией, разумно ожидать хотя бы некоторого возврата к среднему значению.

Вы хотите сказать, что, наблюдая за сотнями, если не тысячами, подобных эпизодов панических покупок или панических продаж, вы хорошо понимаете, какой день станет днем капитуляции?

Да. И если я опережу события, мой стоп-ордер защитит меня, и у меня будет шанс попробовать еще раз.

Возможности для коротких продаж на фоне капитуляции встречаются чаще, чем возможности для покупок на фоне капитуляции?

Безусловно, возможности для покупок на фоне капитуляции встречаются редко.

Итак, даже после перехода на акции компаний с большей капитализацией вы по-прежнему зарабатываете большую часть своих денег на коротких позициях.

Да. Например, в 2021 году все мои крупнейшие сделки были связаны с короткими позициями по мем-акциям [акциям, популяризованным розничными трейдерами в социальных сетях], которые росли по параболической траектории. Моим самым крупным выигрышем стала GameStop. У меня было две отдельные сделки с GameStop. Первая принесла 10 миллионов долларов, а вторая — 7 миллионов. AMC стала еще одним крупным выигрышем. На этой сделке я заработал 10 миллионов долларов. Еще одной крупной сделкой стала DWAC, SPAC, которая была предшественницей DJT. Эта сделка принесла 5 миллионов долларов прибыли.

Я помню, что максимум по GameStop был достигнут за ночь и превысил 500 долларов. Это верно?

Да.

Мне интересно. Где вы открыли короткую позицию при этом движении?

В своей первой сделке я открыл длинную позицию на уровне 120, потому что мне показалось, что короткая позиция пробита. Я продал ее на уровне 170. Во второй сделке я открыл короткую позицию около 350. В тот день, о котором вы говорите, мне было очень некомфортно, потому что, учитывая размер открытого убытка, я чувствовал, что мне скоро придется закрывать позицию. В то же время, однако, я думал, что обвал с обрыва был не за горами.

Похоже, что если вы открыли короткую позицию около 350, любой разумный стоп-лосс был бы давно пробит к моменту, когда GameStop достиг своего максимального максимума. Не означает ли это, что вы нарушили свои правила управления рисками?

Именно. Это была одна из тех ситуаций, когда, цитируя одну из ваших книг «Маги Рынка», нужно знать, когда нарушать правила.

Да, это было сказано Эдом Сейкотой в его интервью в оригинальной книге «Маги Рынка». Когда я спросил его, какими правилами он руководствуется, последними правилами, которые он привел, были: «Следуй правилам без вопросов. Знай, когда нарушать правила».

Вы помните ту ночь? Вы знали, что акции поднялись до более чем 500 долларов посреди ночи?

Да, это было совсем некомфортно.

Но вы просто решили удержать ее.

Да. Я бы не рекомендовал следовать моим действиям в этой сделке в качестве руководства, и я бы не поступил так же снова. Но это была серая зона, и все сложилось.

До сих пор мы говорили о двух основных изменениях в вашей торговой стратегии. Во-первых, переход от коротких позиций по акциям компаний с малой капитализацией к торговле как на понижение, так и на повышение, и, во-вторых, переход от акций компаний с малой капитализацией к акциям компаний со средней и большой капитализацией. Были ли еще какие-то значительные изменения?

Да, начиная с 2020 года, я добавил стратегию пирамидирования. После открытия начальной позиции я жду, пока движение графика даст сигнал о том, что я могу понизить свой стоп (при условии, что это короткая позиция). Затем, вместо того чтобы использовать более низкий стоп для снижения риска по сделке, я увеличиваю свою короткую позицию, сохраняя риск на прежнем уровне, скажем, 1 %. Я продолжаю этот процесс, ожидая, пока рынок даст мне повод понизить стоп, и увеличивая позицию, пока не зафиксирую прибыль или не выйду из сделки по стопу. Эта стратегия пирамидирования значительно увеличила соотношение моей средней прибыли к среднему убытку.

По сути, вы продолжаете увеличивать свою потенциальную прибыль по мере развития сделки, сохраняя при этом тот же уровень риска.

Да. Главное — это очень гибкий подход. Вы не пытаетесь навязать рынку свое видение. Вы ждете, пока рынок сам подскажет, когда есть повод понизить стоп. Это очень спокойный способ торговли. О, появился сигнал. Понижаю стоп. Рассчитаю, сколько акций могу добавить. Готово. Теперь снова жду. О, вот еще один сигнал, и так далее.

Если посмотреть на график вашего капитала с момента, когда вы стали стабильно получать прибыль в конце 2015 года, кривая поднимается удивительно плавно, за одним ярким исключением: период с конца 2023 по начало 2024 года. Что произошло?

Эта просадка была вызвана двумя отдельными сделками. Первая — это короткая позиция по SPY. Торговля широким рыночным индексом — это не тот тип сделок, которыми я обычно занимаюсь. В конце 2023 года произошло сильное падение, а затем рынок быстро отскочил. Я открыл короткую позицию в рамках стратегии возврата к среднему значению и удерживал её, пока рынок продолжал медленно расти.

На чем основывалось ваше решение открыть короткую позицию?

Когда в октябре 2023 года на рынке началась паника и он упал до новых недавних минимумов, я открыл длинную позицию в рамках сделки на возврат к среднему значению и очень хорошо заработал, когда рынок отскочил. Затем, когда отскок продолжился почти до предыдущего максимума, я подумал, что может произойти еще один возврат к среднему значению, и открыл короткую позицию. Это была не стратегическая сделка; это была просто глупая сделка, обусловленная излишней самоуверенностью.

В сделке на возврат к среднему значению вы открыли короткую позицию, хотя не было того параболического движения цен, которое вы обычно ищете. Это было скорее связано с тем, что вы вышли из прибыльной длинной сделки на возврат к среднему значению и подумали, что, возможно, рынок провалится вблизи верхней границы торгового диапазона, и вы сможете совершить еще одну прибыльную сделку на возврат к среднему значению.

Да, именно так.

И затем вы остались в этой позиции, пока рынок поднимался к новым максимумам.

Да.

Это было упрямство?

Да, упрямство. Вероятно, это было также связано с тем, что у меня был хороший год. Я думал о прибыли и убытках, а не о конкретном графике, что является серьезной ошибкой. Я не задался вопросом: «Стоит ли мне вообще участвовать в этой сделке?»

Насколько вы были в плюсе с начала года, когда открыли эту позицию?

Около 50 миллионов долларов.

Во сколько обошлась эта короткая сделка к моменту вашего выхода?

Я потерял на этой сделке около 50 миллионов долларов.

50 миллионов долларов! Полагаю, это, безусловно, ваша худшая сделка за всю карьеру.

Не совсем. У меня была еще одна сделка, на которой я потерял примерно столько же.

Прежде чем мы перейдем к этой сделке, расскажите, как вы в конце концов вышли из короткой позиции по SPY?

Я не держал эту короткую позицию так долго и так далеко. Причина, по которой я потерял так много, заключалась в том, что я использовал очень высокий уровень кредитного плеча. К тому моменту, когда S&P достиг новых годовых максимумов, было совершенно очевидно, что короткая позиция провалена, и мне пришлось срочно выходить из нее. Это странно. Иногда вы просыпаетесь и понимаете: «С этой сделкой покончено; мне нужно немедленно выходить».

Хорошо, давайте перейдем ко второй крупной убыточной сделке. Что там произошло?

Это была короткая позиция по Carvana. Эта сделка была типичной параболической короткой позицией по акциям компаний со средней капитализацией, которые я часто открываю. Но если рассматривать подготовку к таким сделкам как прохождение этапов, то я открыл короткую позицию на один этап раньше. Я продержался до самого пика, а потом дело дошло до того, что я подумал: «Вот она, сделка. Мне плевать, что я в минусе. Я увеличу свою короткую позицию». Это был пик ралли, и я вышел в нуль три месяца спустя, потеряв на этой сделке 30 миллионов долларов. Это было отлично, но затем акции отскочили, и я снова открыл позицию, не задумываясь, соответствует ли она моим условиям для открытия короткой позиции. Не соответствовала. Хуже того, я не установил лимит риска для этой сделки, который ограничил бы мои потери примерно 1%. Вероятно, единственной причиной, по которой я открыл короткую позицию, было то, что я привязался к торговле этой акцией и возвращался в рынок по более высокой цене, чем та, по которой я закрыл позицию.

Что в итоге заставило вас выйти из позиции?

Carvana опубликовала отчет о прибылях и убытках после закрытия рынка, и акции подскочили до самого высокого уровня за более чем год. Это была еще одна провальная короткая сделка. Я знал, что хочу выйти из позиции. До публикации отчета акции закрылись на отметке 52 доллара. Затем после закрытия рынка они подскочили до 67 долларов на фоне отчета о прибылях и убытках. У меня было открыто короткое положение на два миллиона акций. Таким образом, за считанные минуты я потерял еще 30 миллионов долларов. После закрытия рынка я ничего не делал. Однако, когда рынок открылся на следующее утро, я начал размещать ордера на покупку по 250 000 акций, пока полностью не закрыл позицию. Это было такое приятное ощущение.

Вы только что зафиксировали убыток в 50 миллионов долларов, и вам стало хорошо?

Это безумие, но я почувствовал облегчение, наконец-то закрыв позицию.

[Если вам интересно, что случилось с Carvana после того, как Руссо ликвидировал свою короткую позицию по цене около 68 долларов с убытком в 50 миллионов долларов, то акции продолжали расти, достигнув максимума в 292 доллара год спустя. Так что, как бы ни был ужасен этот торговый убыток, эта единственная сделка могла бы полностью разорить Руссо, если бы он удержал позицию — от этого становится мрачно на душе.]

Оба этих крупных убытка напоминают провальные сделки в начале вашей карьеры, когда вы не выходили из коротких позиций, которые шли против вас.

Совершенно верно. За исключением того, что на этот раз мой счет по-прежнему был в плюсе, даже после этих огромных убытков.

Происходило ли что-то в вашей жизни, что отвлекало вас в это время? Есть ли какое-то объяснение тому, почему эти два гигантских убытка, которые так сильно отличались от того, что было до и после, произошли именно тогда?

В то время я имел дело с проблемами со здоровьем в семье, что вполне могло повлиять на мою торговлю.

Сколько вы готовы рискнуть в одной сделке?

В настоящее время, если это сделка класса A+ с ликвидными акциями, я рискую до 2%. Я рискую до 1% на типичной сделке со средне- или крупнокапитализированными компаниями.

Сделка типа шорта на Carvana, очевидно, вышла далеко за пределы 1% убытка. По-видимому, вы, должно быть, планировали установить стоп на 1%, но потом решили его не использовать. Это верно?

Именно так.

Однако, если вы придерживаетесь своего плана, то рискуете 1%.

Да.

Если вы не придерживаетесь своего плана, то в сделке, подобной Carvana, вы можете потерять 15% или больше. Полагаю, когда в начале нашего разговора вы сказали, что у вас все еще есть проблема с тем, чтобы вовремя выходить из сделки, вы не шутили.

Иногда я допускаю такие глупые отклонения. Однако я компенсирую эти сбои благодаря редкому сочетанию высокого процента выигрышей и высокого среднего соотношения выигрышей к проигрышам в своих сделках.

Вы знаете, каков ваш процент выигрышей?

Вы когда-нибудь наставляли других трейдеров? Если да, то как это прошло?

Акции, по которым вы открываете короткие позиции, не для слабонервных. Они демонстрируют резкие колебания. Как вы справляетесь с этой реальностью?

Стратегия коротких продаж акций компаний с малой капитализацией по-прежнему работает?

Если сотни тысяч людей прочитают это интервью, как вы думаете, повлияет ли это на эффективность стратегии?

Вы по-прежнему торгуете акциями компаний с малой капитализацией?

Я понимаю, что за последние несколько лет вы значительно сократили свою торговую активность. Каковы причины этого изменения?

времени. Я нанял аналитика, который является моими глазами и ушами. Он знает, что я ищу, и предупреждает меня, когда появляется потенциальная сделка, на которую я должен обратить внимание. Я просто вступаю в игру, когда можно легко заработать.

Был ли какой-то катализатор этого озарения? Полагаю, оно не возникло на пустом месте.

В 2021 году у нас с моим торговым партнером дела шли невероятно хорошо. Мы работали вместе с раннего утра до позднего вечера. Длительные рабочие часы сказывались на нем гораздо сильнее, чем на мне, потому что я могу быть немного трудоголиком; я получаю заряд энергии, работая без остановки. В итоге у нас произошел резкий разлад. В течение примерно года после этого я занимался исследованиями и торговал самостоятельно. Я подумал: «Это скучно». У меня не было партнера по исследованиям и торговле, с которым мне нравилось бы работать. Это больше не доставляло удовольствия. Это было сочетание этого чувства и того, что за предыдущие 18 месяцев я вытащил из рынка больше денег, чем когда-либо мог мечтать. Однажды я поднял голову от работы и подумал: «Я только что заработал 150 миллионов долларов, и мне это даже больше не нравится. В чем смысл всего этого? В жизни должно быть что-то большее, чем это». Эти чувства не покидали меня целый год, и я больше не мог их игнорировать. Я чувствовал напряжение и тяжесть в теле. В то же время я находился в четырехлетних отношениях, которые были для меня неблагоприятными и вызывали те же физические ощущения.

Для меня это стало последней каплей. Я уехал на ретрит. Над головой расчистилось, и я смог ясно мыслить. Я спросил себя: «Чем я люблю заниматься в жизни? Что приносит мне радость?» Это был уже не рынок и не та женщина, с которой я был.

Вы нашли ответ на свой вопрос? Что приносило вам радость?

У меня есть бизнес-наставник, который пережил похожий опыт после продажи крупной компании. Он предупредил меня, что будет много ложных стартов. Он сказал: «Ты будешь думать, что нашел ответ, будешь этим заниматься три месяца, а потом поймешь: «Нет, это не то»». Я поступил именно так.

Какие ложные старты у вас были?

Через три месяца после начала моего отпуска я прочитал книгу «Миллиардер, которого не было», которая произвела на меня сильное впечатление. То, что кто-то мог добиться огромного успеха в бизнесе, ловко сколотив состояние, но при этом отдать все в крайней скромности и анонимности, произвело на меня неизгладимое впечатление. Прочитав ее, я подумал: «Я на 100 % завязал с торговлей. Я полностью посвящу себя благотворительности». Но это тоже не было ответом. Сейчас я уделяю время и тому, и другому. Я также ищу способы вернуться к музыке — моей первой страсти.

Значит, вы еще не нашли свой ответ.

Нет, пока нет.

Две ваши гигантские убыточные сделки, о которых мы говорили ранее, были заключены после того, как вы решили отойти от активной торговли. Считаете ли вы, что возникновение этих убытков после этого момента было просто совпадением, или, возможно, между ними была какая-то связь?

Возможно, есть связь. Первые полтора года после того, как я отошел от активной торговли (2022–середина 2023 года), у меня все шло очень хорошо. Я считал, что если я буду уделять этому делу только 10 % времени и зарабатывать на 50 % меньше, этой суммы все равно будет более чем достаточно, и сокращение прибыли с лихвой окупится освобождением 90 % моего времени. Когда к середине 2023 года я заработал больше, чем тогда, когда посвящал рынкам 100% своего рабочего времени, это породило самоуверенность и высокомерие. «Вау, какой я классный! Я могу вкладывать 10% усилий и зарабатывать больше, чем когда торговал полный рабочий день», — говорил мой эгоистичный ум в конце 2023 года. Затем наступило столкновение с реальностью: отклонение от стратегии, самоуверенность и совершение сделок за пределами моей компетенции. Адиос, амиго — проверка реальностью.

Теперь виртуальная противоположность последнему вопросу, который я вам задал. Последние 14 месяцев торговли, пожалуй, были лучшими в вашей карьере, удвоив вашу совокупную прибыль от торговли на тот момент. Однако эти выдающиеся результаты были достигнуты в период резкого сокращения вашего участия в торговле. Как вы это объясните?

Это довольно увлекательный парадокс, не так ли? Я сам размышлял над этим вопросом. Я не уверен в ответе, но у меня есть некоторые соображения о возможных объяснениях. Во-первых, да, последний период был лучшим в моей карьере. За последние 14 месяцев я заработал более 200 миллионов долларов, находясь относительно в стороне от рынка, за исключением тех дней, когда мой аналитик предупреждал меня о потенциальной сделке. Я думаю, что сочетание следующих факторов может объяснить этот кажущийся парадокс:

Вы добились огромного успеха на рынках. Считаете ли вы, что большинство людей могли бы добиться успеха, если бы достаточно усердно трудились?

Какой совет вы бы дали трейдерам?

МНЕНИЕ КОЙЛА

1. Самосознание

Метаморфоза: краткосрочная короткая в долгосрочную длинную позицию

Где вы выросли?

В раннем детстве мы жили во Франции.

Я бы так не подумал, ведь Фролих — немецкая фамилия.

Как прошел переход от одной культуры к другой?

Похоже, у вас было несчастливое детство.

Несмотря на то, как сильно вы не любили школу, вы были хорошим учеником?

Сколько вам было лет, когда вы начали торговать?

Тринадцать.

Тринадцать лет — это очень ранний возраст, чтобы понимать рынки, не говоря уже о том, чтобы торговать на них.

Да, но страдание может быть отличным мотиватором.

Было ли законно торговать в 13 лет?

Но вы не просто купили одну-две акции.

Нет. Я начал торговать с максимально возможным кредитным плечом.

Ваш отец дал вам деньги на первый счет?

Где вы взяли деньги, чтобы возобновить торговлю?

В школьные годы я торговал лишь изредка. Для финансирования своих торговых попыток я использовал деньги, которые накопил из ежемесячного

карманных денег, а также на подарки, полученные на день рождения и Рождество. Я также получил деньги, продав свой велосипед, PlayStation и некоторые другие вещи. Каждый раз, когда я терял деньги на счете, мне приходилось ждать, пока я не накоплю еще денег или не продам какие-то личные вещи.

Какими акциями вы торговали?

Европейские акции и фондовые индексы, которые обеспечивали огромный левередж — в некоторых случаях достигавший 50 или 100 к 1.

Как кредитное плечо могло быть таким высоким?

Я торговал не реальными акциями, а CFD.

[CFD означает «контракт на разницу». CFD — это производный финансовый инструмент, при котором клиент выплачивает брокеру разницу между ценами входа и выхода базового финансового инструмента при убыточной сделке и получает эту сумму при прибыльной сделке. По сути, CFD — это ставка на направление движения цены актива (например, акции, фьючерсного контракта, индекса, валюты) без владения или короткой продажи самого актива.]

В одной из моих первых сделок с акциями я купил акции и удвоил свои деньги благодаря экстремальному кредитному плечу. Но на следующий день акции пошли в обратную сторону, и мой счет обнулился. И это был даже не мой самый большой убыток. В одной из моих сделок я открыл короткую позицию по DAX с кредитным плечом 100 к 1, и индекс вырос на 2%, так что я потерял 200% счета за одну ночь.

Ваш счет стал отрицательным?

Да, это случилось однажды.

Как вы его погасили?

Я продал свой велосипед и одолжил деньги у друга. Я никогда не забуду этот случай, потому что велосипед был одной из моих любимых вещей. Моя готовность продать велосипед показала мне, насколько я был предан трейдингу. Я взял деньги от продажи велосипеда и вернул счет в нулевое состояние. Через несколько месяцев я получил немного денег на день рождения и снова начал торговать.

Должно быть, эмоционально это было тяжело.

Я чувствовал себя полным неудачником.

Как вы решали, что покупать или продавать?

Меня привлекали самые волатильные акции. Я решил, что если они сильно колеблются, я смогу заработать деньги быстрее. Оглядываясь назад, сосредоточиться на волатильных акциях было неплохой идеей. Однако, поскольку я был начинающим трейдером, я сочетал самые волатильные акции с кредитным плечом. Я думал, что если совмещу высокую волатильность с высоким кредитным плечом, смогу быстро разбогатеть. Я не особо задумывался о рисках. И по сей день я совершенно спокойно отношусь к принятию просчитанных рисков. И меня не беспокоят волатильность и хаос на рынках, потому что я считаю, что именно там совершаются ошибки, которые создают возможности. Чем выше волатильность и эмоциональное состояние рынка, тем четче паттерны, поскольку они отражают чистые эмоции, которые никогда не меняются. Но в начале я не принимал действительно просчитанных рисков; я бросался в ситуации высокой волатильности с большим кредитным плечом.

После того как я несколько раз прогорал, я решил, что мне нужно больше узнать о трейдинге, поэтому я стал искать информацию в интернете. Я не помню конкретного гуру, который обещал быстрое обогащение, но я нажал на ссылку. К счастью, у меня тогда не было денег, поэтому я не мог купить никаких курсов или подписок на чаты. Вместо этого я смотрел все бесплатные видео, которые мог найти. Я проводил по 10 часов в день, смотря видео, читая и изучая, пытаясь впитать в себя всю информацию.

Сколько раз вы обнуляли свой счет в старшей школе?

За этот период у меня было около четырех или пяти неудачных попыток торговли. Поскольку у меня не было много денег, эти потери были небольшими — примерно от 500 до 1000 долларов за раз.

Что заставляло вас продолжать?

Я всегда видел своего рода свет в конце туннеля. Этот свет иногда казался очень далеким, но он был там. Каждый раз, когда я обнулял счет, я анализировал, что я сделал не так, чтобы не повторить ту же ошибку снова.

Помимо очевидной ошибки, заключавшейся в использовании нелепо высокого кредитного плеча, какие еще ошибки вы допускали?

У меня не было никакой реальной методики. Я не проводил никаких анализов после заключения сделок. Я упорно не хотел признавать убытки. На преодоление этой последней ошибки у меня ушло больше всего времени.

Вы думали о том, чтобы бросить это дело?

Никогда. Я делал успехи, и пока я видел улучшение — пусть даже самое незначительное — я знал, что в конце концов достигну того, чего хочу как трейдер. Трейдинг отвечал всем моим требованиям. Он давал деньги, свободу и был увлекательным. Трейдинг — это как быть одновременно журналистом-расследователем, аналитиком данных, менеджером по рискам и психологом. Трейдинг начался как способ сбежать от реальности, но стал моей страстью.

Ваш отец по-прежнему поддерживал ваше решение продолжать торговать?

Мой отец поддерживал идею, что нужно заниматься тем, что любишь. Думаю, большинство родителей стараются направить своих детей к стабильной работе. Мой отец пошел по другому пути. Он считал, что я достаточно молод, чтобы оправиться, поэтому был готов позволить мне совершать ошибки в погоне за своей мечтой. Но он не хотел финансировать счет, и у нас была договоренность: я должен был найти способ зарабатывать на жизнь торговлей, или он хотел, чтобы я поступил в вуз.

Как вам удалось разорвать порочный круг постоянных провалов?

Я установил набор правил, которые позволили мне перестать разоряться. Я определил максимальный потенциальный убыток, который я готов был понести по любой конкретной акции, а также максимальный убыток, который я допускал в своем портфеле за один день.

Как вы начали разрабатывать успешную торговую методику?

Я нашел людей, которые снимали бесплатные видео, восхваляющие преимущества торговли акциями компаний с малой капитализацией. Они выделяли два преимущества таких акций. Во-первых, цены на акции компаний с малой капитализацией, как правило, колебались в гораздо большем диапазоне, создавая более широкие возможности для получения прибыли. Во-вторых, у компаний с малой капитализацией часто наблюдались значительные неэффективности, которыми можно было воспользоваться, поскольку они были слишком малы, чтобы большинство профессиональных трейдеров ими интересовались.

Кто-то особенно выделялся в тех видео, которые вы смотрели?

Тим Гриттани был, наверное, лучшим. Он считал, что лучший способ торговать акциями компаний с малой капитализацией — это открывать короткие позиции. Он также уделял большое внимание количественному анализу всего, что можно было измерить, чтобы выявить закономерности, и я действительно взял это себе на заметку и воспользовался этим. От Гриттани я узнал о ценности глубокого исследования, что стало еще одним поворотным моментом.

Я начал общаться в Твиттере с людьми, которые торговали акциями компаний с малой капитализацией. Через Твиттер я познакомился с Миа Ли, трейдером из Техаса, который стал моим партнером по исследованиям и хорошим другом. Мы с Ли работали вместе несколько лет и благодаря исследованиям и бэктестингу выявили несколько отличных торговых возможностей в сегменте акций компаний с малой капитализацией.

Как вы находили время на исследования, когда учились в университете?

Я не ложился спать до двух или трех часов ночи, занимаясь исследованиями.

Почему «отличные торговые возможности», которые вы находили, не приносили торговой прибыли?

Проблема заключалась в том, что большинство найденных нами возможностей были связаны с короткими позициями, а у брокера, услугами которого я пользовался в то время, не было акций, доступных для заимствования. Поэтому я не мог реализовать результаты своих исследований. Но ситуация изменилась, когда я закончил среднюю школу в 2018 году. Поскольку я закончил учебу, я смог полностью сосредоточиться на торговле. Я нашел брокера, который мог предоставить доступ к акциям, которые я хотел продать в короткую позицию. А поскольку у брокера была компания на Багамах, я смог обойти требования к минимальному капиталу для паттерн-дей-трейдеров (PDT)

Я полагаю, что после окончания школы вы все еще жили с родителями.

В чем именно заключалась ваша стратегия коротких продаж акций компаний с малой капитализацией?

Как правило, вторичные размещения продаются с дисконтом по отношению к последней торговой цене, чтобы стимулировать покупателей. Почему акции компаний с малой капитализацией растут скачком?

Как они добиваются скачка цен на акции?

Кто покупает в предрыночные часы?

Это законно?

По сути, вы «прицепились» к андеррайтерам.

Многие трейдеры открывают короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией. Как вам удалось добиться таких выдающихся результатов?

При изучении различных андеррайтеров вырисовываются четкие закономерности. Я приписываю часть своего огромного успеха анализу этих отличительных факторов, которым другие не занимались.

А как насчет технической стороны?

Я искал закономерности в акциях компаний с малой капитализацией, которые открывались с гэпом вверх. Например, акция, которая открывается с гэпом в 50%, обычно ведет себя иначе, чем акция, которая открывается с гэпом в 300%. Я также изучал, как ведут себя акции на основе внутридневных колебаний. Например, если акция открылась с ростом на 100%, а затем в течение первого часа двигалась в боковом тренде, что это обычно означало для следующего часа или для остальной части дня? Если у меня была выборка из 250 акций, которые следовали похожей модели, я объединял их, чтобы вычислить среднее значение того, как должен выглядеть торговый день. Эти модели, конечно, не являются безошибочными, но они помогали мне торговать с преимуществом в мою пользу.

Это немного напоминает графики, которые показывают уровни реки Миссисипи в течение года на протяжении нескольких лет — уровни варьируются, но в этих колебаниях прослеживается сезонная закономерность.

Да, это разумная аналогия. В моем подходе «сезонность» представляла собой типичную картину движения цен в течение одного торгового дня.

Ваши точки входа в сделку полностью основывались на этих моделях?

Нет, я ждал каких-то признаков слабости, таких как первая красная свеча или другой негативный технический индикатор.

Как далеко вы заглянули в прошлом при исследовании этих паттернов?

Вплоть до 2000 года. Исследование заняло некоторое время.

Иногда эти акции просто продолжают расти. Как вы избегали застревания в акциях, которые продолжали расти?

Я использовал ментальные стопы, чтобы ограничить убытки. У меня также было правило: если я три раза за день безуспешно пытался открыть короткую позицию по данной акции, я сдавал позицию. Эти правила были крайне важны, поскольку позволяли мне сохранить капитал, чтобы на следующий день я мог снова открыть короткую позицию, если акция по-прежнему выглядела привлекательной для коротких позиций на основании моего анализа.

Как вы выбирали свои ментальные точки стопа?

У меня было несколько способов выхода из позиции. Иногда я использовал новый дневной максимум в качестве стопа. В других случаях я устанавливал стоп на определенный процент выше цены входа. Я также использовал отклонения от цены открытия, основанные на стандартном отклонении, в качестве стопа — этот метод мне нравился, потому что он адаптировался к волатильности рынка. Наконец, иногда я использовал временные стопы, основанные на дневной модели, которую я ожидал для этого типа акций.

Вы всегда использовали стоп-приказы?

Да, я был вынужден. Короткая продажа этих акций может быть рискованной. Иногда торговля этими акциями приостанавливается, а затем возобновляется на уровне, который может быть выше на целых 1000%. Я видел, как многие люди терпели крах, открывая короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией.

Вы когда-нибудь застревали в короткой позиции по акции, торговля которой была приостановлена?

Это случалось много раз. Одним из факторов, ограничивавших мои убытки в таких ситуациях, было то, что я открывал небольшие позиции. Обычно я открывал позицию примерно на половину запланированного объема и добавлял к ней только в том случае, если сделка шла успешно. Использование пирамиды после проявления слабости акций было еще одним важным компонентом моей стратегии, который помогал мне достигать сверхвысокой доходности.

Что вызывает приостановку торгов и как ее избежать?

Не вдаваясь в подробности, скажу, что рост цены на определенную величину в течение определенного периода может вызвать приостановку торгов. У моего брокера было программное обеспечение, которое помогало мне определять, где размещать стоп-ордера, чтобы не застрять в приостановленной акции. Но иногда акция двигалась так сильно и так быстро, что выйти было невозможно. Когда это происходило, я выходил из позиции, как только торги возобновлялись.

Насколько высоким был ваш риск?

В те времена я был чрезвычайно агрессивен. Я торговал достаточно крупными суммами, включая пирамидные позиции,

чтобы получить среднюю доходность, равную 10% от моего капитала за сделку. Когда вы делаете это неоднократно, ваш счет растет в геометрической прогрессии. В то время рынок предоставлял невероятные возможности. Движения цен были гораздо более предсказуемыми, чем сейчас, потому что на рынке было не так много участников. Акции открывались с гэпом и постепенно снижались до закрытия.

Как вы выходили из выигрышных позиций?

Обычно я выходил из позиции к концу дня, потому что мои исследования показывали, что это была лучшая точка выхода. Выход в конце дня был также обусловлен высокой стоимостью удержания этих коротких позиций на ночь. Как правило, отличные короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией имели небольшой объем акций в свободном обращении [акции, доступные для публичной торговли], что делало их заимствование очень дорогостоящим. Кроме того, существовал риск, что на следующий день акции могут открыться с разрывом против вас. Однако, когда я перешел к брокеру, предлагавшему более низкие ставки за заем, я иногда держал короткие позиции в течение нескольких дней, если возможность была достаточно хорошей, чтобы компенсировать риски и затраты.

Работает ли стратегия коротких позиций по акциям компаний с малой капитализацией по-прежнему?

Несмотря на то, что эта стратегия сейчас гораздо более известна, она по-прежнему работает и, вероятно, будет работать и дальше, поскольку рискованные компании, нуждающиеся в капитале для выживания, будут по-прежнему соглашаться на очень невыгодные условия сделок. Кроме того, эта стратегия сохранится, поскольку ограничения по объемам делают ее слишком мелкой, чтобы институциональные игроки ею занимались. Хотя стратегия по-прежнему работает, она изменилась. Когда-то можно было продавать акции компаний с малой капитализацией, которые резко подскакивали в цене при открытии торгов, удерживать их до закрытия и зарабатывать деньги. Но как только все это поняли, временные рамки изменились, и пришлось более стратегически подходить к выбору момента продажи. Как только что-то становится слишком простым или превращается в консенсусную сделку, правила игры меняются.

Как часто появляются такие возможности для коротких позиций по акциям компаний с малой капитализацией?

В 2020/21 году было до двух-трех возможностей в день, но после бума, связанного с Covid, частота таких возможностей снизилась примерно до двух-трех в неделю. Я редко торгую короткими позициями по акциям компаний с малой капитализацией, но полагаю, что в настоящее время таких возможностей появляется несколько раз в неделю.

Каков хороший пример короткой позиции по акциям компаний с малой капитализацией?

Хорошим примером является SONN 14 апреля 2020 года. В тот день SONN появилась на моем сканере из-за огромного гэпа вверх на огромном объеме. Я провел количественный анализ, ища похожие исторические ситуации, и обнаружил, что существует высокая вероятность того, что акции существенно упадут в тот же день. Я изучил финансовые отчеты SONN и обнаружил, что у них заканчиваются наличные средства. Затем я проанализировал структуру капитала SONN и обнаружил различные варранты и конвертируемые облигации, что позволяло предположить, что держатели этих финансовых инструментов воспользуются резким скачком вверх, чтобы конвертировать свои активы в акции и продать их по более высоким ценам. Я ожидал, что в результате увеличения предложения и ожидаемого давления со стороны продавцов цены снова обрушатся. SONN был классическим примером идеального совпадения всех ключевых факторов для короткой позиции по акциям компаний с малой капитализацией с высокой вероятностью успеха.

Сколько времени у вас ушло на весь этот анализ?

Около 20 минут, что может показаться невероятно быстро, но как только вы освоите процесс, это можно сделать относительно быстро.

Вы просто открыли короткую позицию и держали ее до конца дня?

Нет, я торговал вокруг позиции, что типично для этого типа сделок. У меня была первая попытка, которая завершилась стоп-аутом с небольшим убытком. Моя вторая попытка открыть короткую позицию была осуществлена вблизи дневных максимумов, и я закрыл позицию при снижении обратно к диапазону открытия дня. Я снова открыл короткую позицию после небольшого отскока и поймал очередной отрезок падения. В конечном итоге это оказалась отличная сделка.

[График 4.1 иллюстрирует ключевые точки входа и выхода в сделке с SONN. Показанные цены астрономические, поскольку они скорректированы с учетом дробления, а SONN прошла несколько обратных дроблений акций.]

Как долго вы придерживались стратегии коротких позиций по акциям компаний с малой капитализацией?

В течение 2020–2021 годов я постепенно перестал заниматься акциями компаний с малой капитализацией.

Что последовало за торговлей короткими позициями по акциям компаний с малой капитализацией?

Прорывы акций компаний со средней капитализацией в сторону роста. Торговля на прорывах акций компаний со средней капитализацией — это специфическая стратегия, которая работает в условиях сильного бычьего рынка и показывает лучшие результаты, чем практически любая другая стратегия, в «7–9-м иннинге» бычьего рынка, то есть на этапе эйфории. Как сказал Сорос: «Когда я вижу, что формируется пузырь, я спешу купить, подливая масла в огонь». Сложность этой стратегии заключается в том, что нужно верить в то, что пузырь будет расти дальше. Я был достаточно молод и наивен, чтобы не бояться, и именно такой настрой был мне нужен для успеха в этой стратегии.

График 4.1: Sonnet Biotherapeutics Holdings Inc. (SONN) 1-минутный баровый график (14.04.2020)

Источник: Barchart.

Именно по этой причине вы перешли от стратегии коротких позиций по акциям компаний с малой капитализацией к стратегии длинных позиций по акциям компаний со средней капитализацией, а именно потому, что считали, что мы вступаем в фазу эйфорического бычьего рынка?

Это была одна из причин. В 2020 году массовый приток ликвидности, вызванный количественным смягчением, снижение ставок и то, что люди оказались запертыми дома с чеками на стимулирование, создали отличные условия для этого подхода. На рынках появилось много новых участников, и они не могли открывать короткие позиции, так что это был рай для трейдеров, торгующих только длинными позициями. Еще одной ключевой причиной было то, что мой счет вырос до такого уровня, что мне нужно было торговать по стратегии, способной обрабатывать больше капитала. Я считал, что смогу заработать гораздо больше, играя на более крупных движениях при прорывах средней капитализации. Я также хотел отказаться от коротких позиций по акциям малых компаний, поскольку эта стратегия была слишком рискованной.

Расскажите нам о вашем процессе торговли на прорывах акций компаний со средней капитализацией.

Я торговал акциями с рыночной капитализацией в диапазоне от 1 до 5 миллиардов долларов, поскольку именно эти акции, как правило, демонстрируют наибольшую волатильность при движении. Я также предпочитал акции с меньшим объемом акций в свободном обращении [находящихся в обращении акций, доступных для торговли], поскольку меньший объем означает больший потенциал для взрывного роста.

Я адаптировал стратегию к рыночной конъюнктуре. Например, в 2020 году я сосредоточился на темах и новостях, которые активно обсуждались в социальных сетях. Фундаментальные показатели акций на самом деле не имели значения. Если появлялась положительная новость об акции, она стремительно взлетела вверх. Хорошим примером популярной темы стали акции компаний, производящих электромобили (EV), в 2020 году. Многие из этих акций в то время стремительно росли. Первым шагом в сетапе сделки был катализатор.

Что является хорошим примером катализатора?

Существует множество потенциальных катализаторов: положительный отчет о прибылях, выпуск компанией новых продуктов, благоприятная государственная политика и так далее. Но сам катализатор не так важен, как движение цены, которое он вызывает. Я ждал, пока цена поднимется на 40–100%, чтобы подтвердить действие катализатора. Я также хотел увидеть значительное увеличение объема торгов.

На что вы обращали внимание после того, как цена подскочила вверх под влиянием катализатора?

После первоначального скачка я хотел увидеть, как акции некоторое время консолидируются, прежде чем достигнуть новых максимумов. В идеале акции должны были торговаться в верхней половине диапазона консолидации, прежде чем вырваться из него.

Почему консолидация была так важна?

Консолидация означала, что крупные институциональные игроки накапливали акции после появления катализатора, что важно, поскольку они исчерпали предложение, создав потенциал для огромного роста. Кроме того, продавцы в короткую позицию иногда используют затишье в цене, чтобы открывать короткие позиции по акциям, которые значительно выросли, а затем, когда цена прорывается вверх, короткие позиции сжимаются, вызывая взрывной рост.

Будет ли ваш вход при прорыве выше уровня консолидации?

Не обязательно. Иногда я входил в верхней части консолидации, особенно если она была частью бычьего графического паттерна, такого как ручка «чашка с ручкой», или если консолидация сходилась прямо над 20-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA). Проблема с ожиданием прорыва каждый раз заключалась в том, что ликвидности для входа на прорыве могло не хватить, поскольку в случае лучших возможностей цены начинали стремительно расти вверх сразу же, прежде чем я успевал открыть достаточную позицию.

Какой процент вашей позиции был открыт изначально, а какой — при последующих добавлениях?

Начальная позиция должна была быть достаточно значимой, чтобы служить ценовым якорем, поскольку мой первоначальный вход должен был быть моей лучшей ценой входа. Обычно я старался начинать с примерно двух третей от запланированной позиции. Однако, если сделка развивалась удачно, моя конечная позиция могла оказаться гораздо больше, чем первоначально предполагалось.

Если у меня есть выигрышная позиция, я хочу быть уверен, что максимально использую потенциал прибыли по сделке. Я понимаю, что мне нужны крупные выигрыши, чтобы покрыть мелкие убытки. Сделки с более крупными пирамидными позициями имеют потенциал для получения экспоненциальной прибыли. Я очень агрессивен, когда дело доходит до пирамидирования.

Как вы выбираете время для входа в пирамидные позиции?

Когда мой первоначальный вход был до прорыва, я часто использовал прорыв как точку для добавления позиции пирамиды. Моя предпосылка в отношении прорывов акций компаний со средней капитализацией заключалась в том, что если сделка была потенциальным «хоум-раном», она не должна была сильно откатываться. Поэтому я использовал откаты к 20-дневной EMA в качестве точек входа. Я также добавлял позиции в рамках новой консолидации, которая могла сформироваться после восходящего движения.

Важно подчеркнуть, что любое добавление к первоначальной сделке должно было происходить на основе сигналов, которые я считал привлекательными сами по себе. Я не добавлял к сделке просто потому, что она работала; должен был быть второй сигнал, который квалифицировался бы как первоначальный, если бы у меня еще не было открытой позиции. Кроме того, тот факт, что прибыльная сделка предлагала еще один сигнал, указывал на то, что я был на правильном пути.

С другой стороны, если добавление в пирамиду не срабатывало в краткосрочной перспективе, как ожидалось, вся сделка для меня считалась проваленной, и я выходил из нее. Именно в этом многие трейдеры ошибаются при пирамидировании: они не подвергают добавления к существующей позиции такому же тщательному анализу, как и совершенно новые позиции. Я считаю, что отношение к каждому добавлению в мою пирамиду как к новой сделке давало мне преимущество.

Как вы определяете, сколько добавить в пирамидную сделку?

Обычно я добавлял сумму, при которой совокупная позиция рисковала всей прибылью, полученной до этого момента. В частности, я добавлял такое количество акций, чтобы в случае достижения стопа убыток по добавленной позиции точно компенсировал оставшуюся открытую прибыль по моей предыдущей длинной позиции на тот момент. По сути, я рисковал превратить свою существующую открытую прибыль в сделку с нулевым результатом ради возможности получить экспоненциальную прибыль.

Какова была ваша стратегия управления рисками в этих сделках?

Если я покупал в период консолидации, ожидая прорыва вверх, я ставил стоп-лосс ниже уровня консолидации. Если я входил в сделку на прорыве, мой стоп-лосс находился ниже минимума дня прорыва. По мере развития движения и увеличения моей прибыли по сделке я ставил стоп-лосс ниже 20-дневной EMA вначале, а если движение становилось параболическим — ниже более чувствительной 9-дневной EMA.

С таким подходом кажется, что для получения прибыли вам действительно нужно было, чтобы акции вели себя очень определенным образом. У вас либо был небольшой начальный убыток, либо нулевой результат, либо «хоумран».

Верно.

Предполагая, что вас не выбили стоп-лоссом, когда вы фиксировали прибыль?

Было несколько способов, включая рыночную истерию, широкие отклонения вверх от скользящей средней и достижение области сопротивления.

Как вы определяете или количественно оцениваете истерию?

Несколькими способами. Акции, которые следуют описанной мной модели, часто имеют третий этап, на котором цена движется по параболе вверх. Эта третья волна, как правило, смертельна для восходящего тренда, поскольку сигнализирует о полной капитуляции продавцов и необходимости коррекции. Я также обращаю внимание на то, насколько далеко акция отклоняется от 9- и 20-дневных EMA. Если акция отклоняется слишком далеко от этих скользящих средних, я рассматриваю такое поведение цены как сигнал к тому, чтобы начать искать выход из позиции. Я также смотрю на количество дней роста подряд, рост объемов и увеличение ADTR — все это индикаторы истерии.

Какой временной интервал вы использовали при торговле прорывами акций средней капитализации?

Я смотрел на дневные графики.

Есть ли у вас хороший пример длинной позиции по акциям компаний со средней капитализацией?

Хорошим примером является GrowGeneration Corp. (GRWG), акция компании, занимающейся каннабисом, в конце 2020 — начале 2021 года. Первоначальным катализатором стал исключительный отчет о прибылях и убытках в августе 2020 года, который вызвал рост более чем на 100% на следующей неделе. Кроме того, сектор каннабиса в целом привлекал большое внимание в социальных сетях. Эта комбинация привлекла GRWG к моему вниманию как кандидата на прорыв среди компаний со средней капитализацией. Затем GRWG провела следующие несколько месяцев в консолидации, после чего цена откатилась и сходилась с 9- и 20-дневными EMA. Эта конвергенция побудила меня открыть первоначальную позицию. Я увеличил позицию на втором катализаторе — еще одном положительном отчете о прибылях. Я добавил вторую пирамидальную позицию при откате к 20-дневной EMA. В конечном итоге я вышел из позиции в тот момент, когда акции демонстрировали признаки истерии, о которых мы только что говорили.

[График 4.2 иллюстрирует ключевые точки входа и выхода в сделке с GRWG. Хотя Фролих торговал вокруг основной позиции с небольшими входами и выходами, на графике 4.2 показаны все точки, в которых были совершены существенные сделки.]

График 4.2: Growgeneration Corp. (GRWG) Дневной график (2020/2021)

Источник: Barchart.

Как долго вы торговали по стратегии средней капитализации?

Я торговал по ней с весны 2020 года до середины 2021 года.

Почему вы перестали торговать по этой стратегии?

Потому что, как я уже упоминал, стратегия прорыва для компаний со средней капитализацией подходит только для рынков, находящихся в фазе сильного бычьего ралли. Самое сложное в применении этой стратегии — умение вовремя отойти в сторону, когда рыночная конъюнктура становится неблагоприятной. Чтобы не применять эту стратегию в течение двух-трех лет подряд, нужны хладнокровие и терпение. Стратегия работала до тех пор, пока бычий рынок не затормозился в середине 2021 года, а затем в течение следующих нескольких лет приносила одни убытки. Большинство трейдеров, которые использовали эту стратегию или что-то подобное, потерпели бы крах в этот период. Девяносто девять процентов трейдеров, использующих этот тип стратегии, потерпят неудачу не из-за ошибок в ее применении, а потому, что продолжают использовать ее, когда рыночная конъюнктура уже не подходит. У них нет терпения прекратить торговать по этой стратегии на несколько лет подряд.

К какой стратегии или стратегиям вы перешли после того, как перестали торговать по стратегии прорыва средней капитализации?

Я перешел к ориентированному на стоимость долгосрочному подходу к инвестированию.

Это звучит радикально иначе, чем ваши предыдущие подходы к торговле. Что побудило вас перейти к долгосрочному стилю инвестирования?

Медвежий рынок 2022 года натолкнул меня на мысль, что настал идеальный момент для стратегии, ориентированной на выявление компаний, которые были одновременно недооценены и имели сильные перспективы роста — акций, которые стали бы хорошими кандидатами для долгосрочного инвестиционного удержания. Я также хотел применить подход, который соответствовал бы моей цели увеличить свой счет до 1 миллиарда долларов. Я не зацикливаюсь на достижении 1 миллиарда долларов, но наличие этой цели поддерживает мою мотивацию.

Опишите вашу текущую стратегию.

Мой текущий подход имеет много общего с методами Стэна Дракенмиллера и Джорджа Сороса: это сочетание инвестирования и трейдинга. Я стараюсь сочетать в себе черты контрианера и последователя тренда.

Я начинаю с того, что представляю себе, как будет выглядеть ситуация через год или два. Я стараюсь предвидеть, какими могут быть наиболее значительные неожиданные события, потому что акции, которые сталкиваются с неожиданностями, как правило, демонстрируют самые значительные колебания. Я обнаружил, что лучшие результаты дает изучение рынков или секторов, которые находятся в немилости; это и есть контрциклическая часть моего подхода.

Можете ли вы привести примеры позиций по акциям, которые вы открыли из-за неожиданного события, которое вы предвидели?

Моя цель — найти возможности, сочетающие значительную дисконтную оценку с вероятным

влиятельным катализатором, который рынок не учитывает в цене. Этот ожидаемый катализатор и является тем «сюрпризом», который я ищу. Лучшие сделки имеют как запас прочности за счет низкой оценки, так и катализатор в виде ожидаемых новостей. Хорошим примером стали китайские акции в целом и Alibaba (BABA) в частности в 2024 году. Китайские акции, включая акции высококачественных компаний, таких как BABA, находились на рекордно низких уровнях оценки. Акции BABA торговались с коэффициентом P/E около 10, но при этом компания по-прежнему демонстрировала рост прибыли на уровне низких двузначных цифр, обладала потенциалом роста благодаря предложению облачных услуг и осуществляла крупные выкупы акций. Весь китайский фондовый рынок был сосредоточен на преобладающих серьезных препятствиях, включая слабый рост ВВП, высокий уровень безработицы внутри страны, продолжающийся кризис на рынке жилья и дефляционное давление. Основываясь на моем исследовании реакции Китая на аналогичные кризисы в прошлом, я был уверен, что принятие правительством масштабного пакета стимулирующих мер — лишь вопрос времени.

Каков еще один пример крупной позиции, которую вы открыли, основываясь на ожидании неожиданного катализатора?

Несколько месяцев назад [летом 2025 года] сектор здравоохранения оказался под сильным давлением продаж из-за инициированных правительством изменений в регулировании и финансировании. Особенно сильно пострадали акции компаний здравоохранения, зависимых от государственного финансирования. Акции Centene (CNC), в значительной степени зависимые от субсидий по Закону о доступном медицинском обслуживании (ACA), резко упали. Я считал, что рынок переоценивает риски для сектора здравоохранения в целом и для CNC в частности. Неожиданностью, которую я предвидел, было то, что демократы и даже республиканцы в конечном итоге защитят финансирование здравоохранения, продлив субсидии по АСА и отменив сокращения по программе Medicare, поскольку это критически важные льготы для их избирателей. Рынок учитывал в ценах катастрофическое сокращение, в то время как я видел высоковероятное политическое решение.

Похоже, что все ваши инвестиционные сделки выбираются из секторов, не пользующихся популярностью.

Меня заинтриговывает, когда сильная компания торгуется с дисконтом из-за рисков, которые, по моему мнению, являются внешними или преувеличенными. В то время как большинство людей теряются в нисходящем тренде, я вижу потенциальную возможность. На рынке, движимом одной темой (как сейчас ИИ), мой подход может не приносить превосходных результатов в краткосрочной перспективе. Меня это вполне устраивает. Я рассматриваю каждую сделку с точки зрения вероятностей: что произойдет, если я подброшу эту монету 1000 раз? Мой приоритет — максимизировать вероятность благоприятного исхода, а не обязательно максимизировать общую прибыль. Слишком много людей играют с огнем, руководствуясь предвзятостью недавнего прошлого, и в конце концов попадают в ловушку и терпят крах. Моя цель — дождаться возможностей, в которых я уверен на все 100%, и которые, как правило, возникают в секторах и акциях, которые были неоправданно занижены из-за медвежьих настроений.

Ранее вы описывали свою текущую стратегию как сочетание контртрендового подхода и следования за трендом. Я понимаю контртрендовую часть, учитывая ваше внимание к непопулярным акциям и секторам, но как в это вписывается следование за трендом?

Моя цель — войти в рынок в самом начале того, что станет крупным трендом. Если мне удастся войти в самом начале, я смогу наращивать позицию до значительных размеров и продержаться до крупного движения.

Как вы выбираете конкретные акции?

Я ищу отличные компании с жизнеспособными долгосрочными бизнес-моделями. В идеальном сценарии эти компании должны иметь привлекательную оценку, высокий уровень коротких позиций, хорошие графические сетапы и быть связаны с одной или несколькими темами роста. BABA, о которой мы говорили, является прекрасным примером акции, которая соответствует всем этим критериям.

Как только вы определили такие акции, как вы открываете позицию?

Я начинаю с частичной начальной позиции, и если акция движется в мою сторону, я агрессивно добавляю позицию. С другой стороны, если у меня умеренный убыток, я закрываю позицию. Может потребоваться несколько попыток, прежде чем сделка сработает. Например, я впервые начал прощупывать длинную позицию по BABA в 2022 году. Я сделал несколько попыток с небольшими стартовыми позициями, используя узкие стопы. Эта пробная фаза была сложной. У меня было шесть неудачных сделок, которые привели к совокупному убытку в размере более 2% моего капитала. Однако, как только моя основная гипотеза начала подтверждаться, я увеличил позицию, пирамидя сделку. В конечном итоге я заработал более чем в 20 раз больше, чем изначально потерял на BABA.

Играет ли технический анализ роль в выборе момента первоначального входа?

Да, я вхожу либо тогда, когда акция прорывает верхнюю границу недавнего диапазона, либо когда она возвращается к

200-дневную скользящую среднюю.

Когда вы говорите об акциях, которые возвращаются к своей 200-дневной скользящей средней, вы имеете в виду акции, которые торгуются ниже 200-дневной скользящей средней, а затем возвращаются выше нее?

Верно. 200-дневная скользящая средняя имеет решающее значение в моем нынешнем стиле торговли. Я могу открыть позицию, когда акция торгуется ниже своей 200-дневной скользящей средней, но не буду открывать значительную позицию, пока она не поднимется выше этого уровня.

Как долго вы будете удерживать длинную инвестиционную позицию?

Это зависит от ситуации. Если одна из моих длинных инвестиционных позиций демонстрирует параболический рост, как это было в случае с несколькими ралли BABA в 2025 году, я могу зафиксировать прибыль, ожидая коррекции и более выгодной цены для повторного входа. Я также восстановлю или увеличу позицию, если акция вернет 200-дневную скользящую среднюю снизу или если она находится выше 200-дневной скользящей средней и откатывается, чтобы протестировать ее, как это также было в случае с BABA в 2025 году. [График 4.3 иллюстрирует входы и выходы Фролиха по BABA в 2024 и 2025 годах.]

Вы указали, что открываете позиции ниже 200-дневной скользящей средней или при возвращении выше 200-дневной скользящей средней. В любом случае это подразумевает, что цена акций находится значительно ниже предыдущего максимума. Я понимаю, как это работает после медвежьего рынка, такого как в 2022 году. Но как вы находите компании, торгующиеся настолько низко, которые также соответствуют вашим критериям стоимости и роста, после того как у нас был бычий рынок в течение нескольких лет, как это имеет место в настоящее время [октябрь 2025 года]?

Хотя я часто открываю позиции при цене ниже или на уровне восстановления 200-дневной скользящей средней, акция не обязательно должна быть значительно ниже предыдущих максимумов, чтобы представлять ценность. Если я вижу акцию с высокими перспективами доходности, торгующуюся по низкой оценке, я могу открыть позицию при значительном прорыве, продолжающемся несколько месяцев, а в идеале — несколько лет, даже если она торгуется значительно выше своей 200-дневной скользящей средней. Кроме того, даже на самых сильных рынках всегда есть акции, торгующиеся на пониженных уровнях из-за крайне медвежьих настроений. Например, китайские акции, такие как BABA, торговались на многолетних минимумах в начале 2024 года, несмотря на то, что индексы фондового рынка США устанавливали новые максимумы. В качестве недавнего примера можно привести акции компаний сектора здравоохранения, которые торговались вблизи многолетних минимумов в начале 2025 года, в то время как рыночные индексы переживали резкий рост, устанавливая рекордные максимумы.

График 4.3: Alibaba Group Holding ADR (BABA) — дневной график (2021–2025 гг.)

Источник: stockcharts.com.

Насколько вы готовы рисковать при торговле по инвестиционной теме?

У меня нет точной цифры, но где-то в пределах 5–10 % от моего счета кажется правильным.

Рисковать 5–10 % на одной торговой позиции звучит очень агрессивно.

В то время как начинающие трейдеры склонны завышать размер своих позиций, на мой взгляд, опытные трейдеры часто занижают их. Если бы успешные трейдеры уделили время рассмотрению критерия Келли [объясненного в следующей вставке], они бы обнаружили, что их идеальный размер, вероятно, в три или четыре раза превышает тот, которым они торгуют, исходя из размера в половину Келли, поскольку полный Келли слишком рискован. Рисковать 5% на одной позиции — это

КРИТЕРИЙ КЕЛЛИ^

F = P_w - (P_L / W) где

F = доля капитала, которую следует поставить согласно критерию Келли

W = сумма выигрыша в долларах на каждый поставленный доллар (т. е. размер выигрыша, деленный на размер проигрыша)

P_w = вероятность выигрыша

P_L = вероятность проигрыша

Когда размер выигрыша и размер проигрыша равны, формула упрощается до:

F = P - P

— это не просто эстетическая проблема; она также имеет важные практические последствия. Чем выше волатильность потока капитала, тем больше шансов, что трейдер откажется от этого подхода при одном из просадок.

Критерий Келли подробно обсуждался в главе Эда Торпа в книге «Маги Рынка хедж-фондов». Торп рекомендует использовать половину Келли в качестве лучшей альтернативы (по сравнению с полным Келли) в большинстве случаев и для большинства людей, даже если вероятность выигрыша (и соотношение средней прибыли к среднему убытку) можно обоснованно оценить. Если оценка вероятности выигрыша подвержена значительной погрешности, то на любую сделку следует рисковать лишь очень небольшой долей от суммы Келли. Когда Торп сталкивался с такой ситуацией (т. е. когда он торговал по системе следования за трендом), он оценивает, что размер его сделки, вероятно, составлял менее одной десятой от Келли — настолько небольшую долю Келли, что он даже не использовал критерий Келли для определения размера сделок.

К какому выводу мы пришли в отношении использования критерия Келли для определения размера сделки? Это зависит от обстоятельств. Если вы считаете, что можете примерно оценить свою вероятность выигрыша и соотношение средней прибыли к среднему убытку, то критерий Келли может быть очень полезен при определении подходящего размера сделки. Однако даже в этом случае для большинства людей лучшим выбором будет половина Келли, а не полный Келли. Если же вероятность выигрыша подвержена значительной погрешности, то даже половина Келли может оказаться слишком большой, и критерий Келли будет иметь ограниченную полезность.

Что еще влияет на размер вашей позиции?

Я учитываю свои недавние результаты. Я следую подходу, используемому Соросом и Дракенмиллером: когда у меня все идет хорошо, я стараюсь максимально использовать ситуацию, чтобы сделать этот год по-настоящему успешным.

Как бы вы описали суть своего стиля инвестиционной торговли?

Возможности типа «золотой гусь» — это недооцененные акции, которые игнорируются или не пользуются популярностью на рынке и сочетают в себе следующие элементы: сильные фундаментальные показатели, консолидирующуюся графическую модель и ожидаемый или реализованный катализатор изменений. В идеале эти возможности не будут коррелировать с моим существующим портфелем, тем самым обеспечивая диверсификацию и потенциал для увеличения левереджа по всему портфелю. Наконец, управление рисками является неотъемлемой частью каждой сделки.

Какая была ваша самая большая торговая ошибка?

Я недооценил, как долго может длиться медвежий рынок. В 2022 году я купил акции, которые падали в цене, потому что они были дешевыми, и я очень хотел воспользоваться этой возможностью. Но это оказалось ошибкой.

Была ли ошибкой просто слишком ранняя открытие длинной позиции?

Да, открытие длинной позиции слишком рано, но также и открытие слишком больших позиций, а также добавление к убыточным позициям.

Какой убыток вы понесли?

В итоге я потерял около 40% капитала. Это было больно.

Извлекли ли вы какие-то важные уроки из этого опыта?

Из этого опыта я извлек много уроков. Пожалуй, самый важный урок заключался в том, что не следует торговать всем своим чистым капиталом. Я также понял, что перед покупкой лучше дождаться формирования дна. В этом плане может помочь соотношение цены акции к ее 200-дневной скользящей средней; если дождаться, пока цена поднимется выше 200-дневной скользящей средней, можно снизить вероятность попасть в серьезные неприятности. Я понял, как важно обращать внимание на общий рыночный цикл, а не сосредотачиваться исключительно на оценках конкретных акций. Наконец, я научился анализировать, что может пойти не так, и иметь план на случай, если реализуется худший сценарий. Однако я не хочу сказать, что нужно предполагать, что произойдет худшее. В торговле важен оптимизм. В итоге все сложилось, но на этом пути были и тяжелые моменты.

Как вам удалось переломить ситуацию после 40-процентной просадки?

Когда я сталкиваюсь с большими просадками, это обычно происходит потому, что я действую раньше времени, а не потому, что торговая идея была неверной в долгосрочной перспективе. Я продержался, и когда рынок учёл влияние повышения ставок ФРС и начался бум искусственного интеллекта, акции компаний, занимающихся инновационными технологиями, которые я держал, резко выросли.

Что вы думаете или знаете о торговле сейчас, чего не знали или не верили в начале своей карьеры?

Раньше я думал, что большие деньги зарабатываются за счет очень активной торговли, но теперь я считаю, что их зарабатывают, удерживая выигрышные позиции. Терпение в отношении выигрышных позиций имеет решающее значение.

В соответствии с вашим ответом, Джесси Ливермор сказал знаменитую фразу о том, что именно ожидание принесло ему деньги. Однако биограф Ливермора, Ричард Смиттен, указал, что Ливермор на самом деле говорил о терпении в ожидании подходящей ситуации.

Я полностью согласен с обеими интерпретациями. Если вы разработали надежный процесс, вам нужно терпеливо ждать, пока ваше преимущество материализуется.

Если бы вы начинали сегодня [апрель 2025 года], вы бы по-прежнему сосредоточились на коротких позициях по акциям компаний с малой капитализацией?

Если бы мне пришлось начинать с нуля, я бы, вероятно, сосредоточился на торговле криптовалютами. Я не фанат криптовалют, но считаю, что сегодня криптовалюты похожи на акции компаний с малой капитализацией 15 лет назад с точки зрения неэффективности, волатильности цен и связанных с этим возможностей.

В 2007 году в интервью для Greenwich Roundtable Хельмута Веймара, основателя знаменитой Commodities Corporation, спросили, что бы он сделал, если бы начинал с нуля. Он ответил, что постарался бы найти самые неэффективные, но при этом ликвидные рынки, поскольку считал, что именно там кроются наибольшие возможности. Похоже, вы с ним придерживаетесь одного мнения.

Да. Но я бы добавил, что одной из самых больших ошибок, которую допускают люди, изучая трейдинг, является чрезмерная концентрация внимания на конкретных трейдерах или стратегиях, которые приносили исключительно высокую прибыль в прошлом, без учета того, насколько неэффективными были рынки в тот период, когда удавалось получать такие высокие доходы. Слишком многие трейдеры пытаются подражать великим мастерам, изучая прошлое, из-за чего теряют связь с тем, что происходит сейчас, и не понимают, чем настоящее может отличаться от прошлого. Тем не менее, я действительно считаю, что изучение прошлого имеет большую ценность.

Если бы вы начинали сегодня, стали бы вы торговать самостоятельно, работать в хедж-фонде или пойти в проп-компанию?

Хотя в долгосрочной перспективе, вероятно, лучше всего действовать самостоятельно, я считаю, что для большинства новичков в торговле проп-компания — лучший вариант.

Почему?

Большинство проп-фирм обучают своих трейдеров основам. Они также создают структуру, которая не дает новым трейдерам совершать некоторые типичные для новичков ошибки. Кроме того, в проп-фирмах есть торговые группы, или «подгруппы», которые могут служить площадкой для обсуждения торговых идей. Подгруппы также могут помочь с психологической стороны. У меня есть несколько друзей, которые недавно устроились в проп-компанию, и они многому учатся, одновременно наслаждаясь товарищеской атмосферой. Тем не менее, я считаю, что трейдерам со временем следует покинуть проп-компании и начать работать самостоятельно. В какой-то момент, если они не сдадутся, трейдеры начинают лучше понимать себя, и когда это происходит, постоянный «шум» в проп-компании может стать помехой.

Вероятно, есть какой-то парень, читающий эту книгу, который несколько раз прогорал свой счет и слышит, что трейдинг не для него. Что вы скажете этому парню?

Если у вас нет силы воли бороться с трудностями, вам не стоит становиться трейдером. Это жестко, но я считаю, что это правда. Люди хотят, чтобы кто-то сказал им, что все будет хорошо, но я не думаю, что это помогает в трейдинге. Вы должны хотеть этого настолько сильно, что даже если все факты говорят об обратном и все вокруг говорят вам, что продолжать — плохая идея, вы все равно продолжаете. В этом ремесле, которым является трейдинг, есть разные уровни, и любой, кто достиг успеха, прошел через годы тяжелой работы и боли. Вы должны быть способны выдержать эту боль и продвигаться к своей цели, даже когда обстоятельства крайне неблагоприятны. Лично у меня было два основных мотиватора, которые помогли мне пройти через тяжелые времена: страх остаться ни с чем и страх, что над моей головой будет кто-то, кто будет диктовать мне, как жить.

Я слежу за вами в X (ранее Twitter) и заметил некоторые сделки, которые, похоже, не вписываются ни в одну из стратегий, которые мы обсуждали. Например, я заметил, что вы совершили дневную сделку с ETF на полупроводники с тройным кредитным плечом. Как такая сделка вписывается в ваши торговые стратегии?

Я действительно торгую, выходя за рамки основных методов, которые мы обсуждали. Эти сделки основаны на интуиции, рожденной опытом. В случае с ETF с тройным кредитным плечом я увидел сильное движение, которое, как я полагал, приведет к отскоку. Если я вижу такие возможности, как крайне перекупленные или перепроданные акции или секторы, которые, по моему мнению, должны вернуться к исходному состоянию, я торгую ими. Например, в октябре 2025 года я открыл короткую позицию по золоту, поскольку оно росло 10 недель подряд, чего раньше никогда не было. Одно из моих фундаментальных убеждений о рынке заключается в том, что волатильность создает возможности.

Насколько, по вашему мнению, высокая волатильность влияет на успех на рынках?

Для трейдинга высокая волатильность очень важна. Для инвестирования волатильность не так значима. Чрезмерная волатильность зачастую заставляет людей совершать ошибки, а эти ошибки создают возможности для заработка в трейдинге. Высокая волатильность также обычно подразумевает высокую ликвидность, что необходимо для быстрой торговли. Напротив, инвестирование заключается в покупке компании с целью участия в ее росте; это то, чем занимается Уоррен Баффет. В инвестировании волатильность может предоставлять хорошие точки входа, но успех или провал в гораздо большей степени зависят от того, как бизнес показывает себя с течением времени. Я люблю волатильность, но я ее и ненавижу. Периоды высокой волатильности вызывают у меня стресс, хотя в результате я всегда становлюсь богаче.

Вы по-прежнему торгуете короткими позициями по акциям компаний с малой капитализацией и прорывами по акциям компаний со средней капитализацией?

Я почти не торгую больше короткими позициями по акциям компаний с малой капитализацией. Если я сейчас и совершаю сделку с акциями компаний с малой капитализацией, то только для того, чтобы присоединиться к веселью моих друзей, которые торгуют быстрее. Я по-прежнему торгую прорывами по акциям компаний со средней капитализацией, но условия должны быть благоприятными для этой стратегии, как это было в 2020 и 2021 годах.

В настоящее время моими основными позициями являются тематические долгосрочные инвестиции. Но по натуре я люблю торговать. Мне практически невозможно сидеть в позиции годами, не нажимая ни одной кнопки. Но я знаю, что большие деньги зарабатываются, удерживая основные позиции в течение нескольких лет. Поэтому я иногда совершаю сделки, которые, возможно, не являются строго оптимальными, но это позволяет мне удовлетворить свою тягу к активности, не нанося ущерба своим основным позициям.

За несколько лет вы перешли от краткосрочной торговли к долгосрочному инвестированию. Было ли сложно адаптироваться?

Да, было. Когда я открывал короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией, я зарабатывал деньги почти каждый день, и мои просадки, хотя иногда и были больше, чем мне хотелось бы, были кратковременными. При ориентации на долгосрочное инвестирование падения продолжаются дольше, что тяжело переносить. Кроме того, большинство трейдеров, с которыми я общаюсь, — это трейдеры, работающие в очень краткосрочной перспективе, и бывает сложно наблюдать за их торговлей, когда я сижу на крупной позиции, ожидая развития событий. Но если я хочу продолжать существенно увеличивать свой счет — а я хочу — я должен использовать масштабируемые торговые стратегии. Я постоянно спрашиваю себя: «Каков наиболее вероятный путь к достижению максимальной доходности с поправкой на риск?» Периоды перехода от одного подхода к торговле к другому нелегки, но такова природа этой игры.

Не все так плохо. Одно из преимуществ «проблемы» растущего счета заключается в том, что вы становитесь более спокойными в отношении таких вещей, как расходы, поскольку они становятся менее значимыми с учетом размера счета. Кроме того, более медленная торговля не требует от меня столько времени перед экраном, и мне не нужно беспокоиться о том, что короткие позиции по акциям малых компаний могут подняться до уровней, которые могут полностью обнулить мой счет.

Большинство трейдеров находят один или два стиля торговли и придерживаются их несмотря ни на что. Хотя ваша мотивация к смене стилей понятна, мне интересно, считаете ли вы, что у вас есть врожденная способность или другие качества, позволяющие вам успешно адаптироваться к значительно отличающимся стилям торговли?

Я оставлю другим право судить, есть ли у меня врожденная способность адаптироваться к меняющимся стилям торговли. Торговая среда постоянно меняется, особенно при переходе между разными диапазонами ликвидности. Моя задача просто состоит в том, чтобы находить возможности с наилучшей ожидаемой стоимостью.

Несколько очень успешных независимых трейдеров, которых мы интервьюировали для этой книги, начинали как трейдеры, торгующие на быстрых рынках, и постепенно перешли к долгосрочным инвестициям (сохранив при этом некоторые торговые навыки). Что вы думаете об этой очевидной закономерности?

Не существует единственного пути к успеху на рынках, но начать с роли трейдера, а не инвестора

, полезно, потому что дает гораздо больше торгового опыта, который может быть поучительным. Если вы быстрый трейдер, вы можете совершать несколько сделок в день. Для сравнения: инвестор может делать всего несколько значительных инвестиций в год. При быстрой торговле вы получаете гораздо больше данных о том, что работает, а что нет. Люди, которые начинают с инвестирования, часто слишком сосредоточены на анализе и наступлении, уделяя мало или вообще не уделяя внимания крайне важной защите и управлению рисками.

Нетерпеливый трейдер

ФИЛ ГОЕДЕКЕР превратил скромный стартовый счет в 5 000 долларов в 53 миллиона долларов, используя две стратегии: короткие продажи и продажу премии по опционам. — Как ни странно, эти две стратегии широко считаются наиболее склонными к обнулению счета. Было много широко освещаемых случаев, когда хедж-фонды несли огромные убытки из-за коротких позиций — судьба коротких позиций по GameStop в 2021 году является особенно ярким примером. Опасность убытков, способных уничтожить счет при продаже опционов, настолько хорошо известна, что эту стратегию часто описывают клише «собирать пятицентовики перед катком». Многие управляющие активами, не говоря уже о трейдерах, сталкивались с крахом при использовании этого подхода, часто после многих лет стабильной прибыльности.

Гоедекер не только никогда не приближался к убыткам, угрожающим счету, но и за 20 лет торговли пережил лишь один убыточный год — со скромным убытком в 30 000 долларов. Как Гоедекеру удалось избежать ловушек, связанных с короткими продажами и продажей опционных премий? Как ему удалось получить прибыль как продавцу коротких позиций на фоне сильного долгосрочного бычьего рынка? (Подсказка на второй вопрос: бычий рынок на самом деле помог.) Ответы на эти вопросы даны в следующем интервью.

Гоедекер не соответствует традиционному представлению о высокорезультативном трейдере, не говоря уже о трейдере, который использует две стратегии, особенно уязвимые для внезапных крупных убытков. В личности Гоедекера явно прослеживается характерный для Среднего Запада стиль, что подтверждается его приятным и прямолинейным поведением. Когда он не торгует, он проводит время, занимаясь различными видами активного отдыха (охота, рыбалка и т. д.), ухаживая за своей фермой или тренируя спортивные команды своих детей. Если бы вы встретили его, не зная, кто он такой, то вряд ли догадались бы, что перед вами чрезвычайно успешный трейдер, одержимый рынком.

Как вы впервые заинтересовались рынками?

У моего отца был бизнес в Сент-Луисе по продаже бытовой техники, мебели и электроники. Он брал одну неделю отпуска в год, которую мы проводили на озере Озаркс. В некоторых частях озера стоят особняки с большими лодками. Когда мне было около 15 лет, это сильно поразило меня. Именно такой образ жизни я хотел. Не желая проявить неуважение к своим родителям, которые очень много работали, я не хотел жизни, в которой я мог бы брать только одну неделю отпуска в год. Я начал думать о том, как я мог бы получить то, что хотел.

Обычная профессия, такая как врач или юрист, могла бы привести меня к этому, но только после долгой карьеры. Недвижимость и фондовый рынок были двумя возможными путями к более быстрому накоплению богатства. Но в недвижимости нужны деньги, чтобы заработать деньги. Кроме того, как 15-летний подросток может заниматься недвижимостью? Это действительно невозможно. Но я мог заняться фондовым рынком. И вот, я решил, что именно этим и займусь. Я вернулся домой с того отпуска на озере Озаркс и

начал читать воскресное деловое приложение к газете «Сент-Луис Пост-Диспэтч». В газете была рубрика, где показывались изменения цен на акции с начала года. Это был конец 1990-х, так что все шло в гору. Я видел, как акции росли на 400%, 800% и даже на 1000%. Я не хочу использовать слово «зависимость», но я сразу же пристрастился к рынкам.

Я жил в полумиле от библиотеки и постоянно брал там книги о фондовом рынке, читая все, что попадалось. И с того момента мой интерес к этому вопросу нарастал как снежный ком. Я также пользовался библиотекой, чтобы выйти в интернет. У нас дома интернета не было. Мои родители очень следили за расходами, а подключение к интернету тогда стоило дорого.

Ваш интерес к рынку был обусловлен только желанием разбогатеть?

Безусловно. Изначально мотивация была на 100% связана с деньгами. Но по мере того, как я вникал в эту тему, еще задолго до того, как совершил свою первую сделку, я начал воспринимать рынок как увлекательную игру.

Ваши родители когда-нибудь инвестировали в акции?

Мой отец не был индивидуальным инвестором в акции, но он инвестировал в паевые инвестиционные фонды. Он научил меня концепции сложных процентов. Но если подумать о сложных процентах, то это долгосрочная игра. Хотя я понимал, что деньги понадобятся в далеком будущем, я был сосредоточен на том, чтобы заработать деньги гораздо раньше.

Когда вы впервые решились выйти на рынки?

Впервые я это сделал на втором курсе колледжа. Летом я работал у отца, собирая мебель и выполняя другие необходимые задачи, и накопил 3000 долларов. Чтобы получить доступ к маржинальной торговле, мне пришлось попросить маму выступить созаемщиком по счету.

Какую методику вы использовали при покупке акций?

Я покупал акции, которые росли в цене, полагая, что они будут продолжать расти.

Это срабатывало?

Нет. Я зарабатывал от 50 до 75 долларов на одной сделке, а затем терял примерно столько же на следующих паре сделок. За следующие 12 месяцев мой счет в 3 000 долларов сократился почти до нуля.

Вы начали с покупки акций, которые находились в восходящем тренде, что, как правило, является правильным подходом. Почему, по вашему мнению, это не сработало? Что вы делали не так?

У меня нет терпения как у трейдера. Я ждал резких скачков, которые должны были произойти немедленно, и если этого не происходило, я переключался на следующую акцию. Если акция росла в понедельник, вторник и среду, я покупал ее в четверг утром. Если я возвращался из школы в четверг днем и акции за день упали, я продавал их в пятницу. Возможно, на следующей неделе акции снова начали расти, но я уже не участвовал в этом.

Вы хотели этот дом на озере Озаркс немедленно.

Именно.

Вы очень быстро выходили из сделки, когда она не складывалась, что само по себе неплохо. Но у вас не было никакого преимущества при открытии длинных позиций. Ваша торговля напоминала игру в кости, причем транзакционные издержки были вашим минусом.

Да, комиссии тогда составляли около 7 долларов за сделку, что способствовало истощению моего счета.

Хорошо, это была ваша первая попытка торговать. Когда вы сделали следующую попытку?

Моя следующая попытка была ровно через год. Летом я вернулся работать к отцу, накопил еще 3 000 долларов и начал торговать. Это был почти такой же опыт, как и в предыдущем году. Я снова потерял все.

Вы использовали тот же подход к торговле?

Да, точно такой же подход.

Хотя 3 000 долларов — это не такие уж большие деньги, на тот момент это были все ваши сбережения. Вы испытывали какие-то эмоции, потеряв все во второй раз?

Нет, мне было все равно. Мои друзья из колледжа рассматривали любые заработанные деньги как деньги на вечеринки. Я так не делал. Я считал потерянные 3 000 долларов платой за обучение торговле. Я знал, что в конце концов разберусь в этом, и все окупится.

Весь ваш опыт торговли на рынке состоял из провалов, пусть и на небольшие суммы. Что давало вам уверенность в том, что вы в конце концов разберетесь, когда не было никаких доказательств, подтверждающих это ожидание?

Мой природный инстинкт подсказывает мне: «Я не приму отказа. Я смогу это сделать. Я смогу решить эту проблему». Такое отношение присуще мне от рождения. Так всегда работал мой мозг. Я верю, что если вложить достаточно времени, усилий и энергии, и если ты достаточно предан делу, чтобы во всем разобраться, ты сможешь это сделать. Большинство людей говорят себе, что они чего-то не могут. Они сдаются и мирятся с ситуацией. Но я не такой. Если я вижу, что кто-то добился успеха, я думаю: «Если он может, почему я не могу?»

Какую специальность вы изучали в университете?

Я выбрал бухгалтерский учет, потому что, учитывая мой интерес к рынкам, я подумал, что это может пригодиться при анализе финансовой отчетности и других фундаментальных исследованиях. Я читал книги о Уоррене Баффете и его стиле инвестирования, который является чисто фундаментальным.

Как ни странно, я полагаю, что вы никогда не использовали фундаментальный анализ в своей торговле?

Нет, не использовал. Без неуважения к Уоррену Баффету, который является величайшим инвестором всех времен, но у него была такая долгосрочная перспектива. Он покупал акции и никогда их не продавал. Я же хотел купить акции и продать их на следующей неделе с прибылью.

Фундаментальные показатели никогда не находили отклика у вас, потому что вы были слишком ориентированы на краткосрочную перспективу. Если ваш торговый горизонт составляет несколько дней, фундаментальный анализ не будет иметь никакого значения.

Совершенно верно. Когда вы являетесь краткосрочным трейдером, фундаментальные показатели практически бессмысленны.

Хорошо, вы во второй раз потеряли 3000 долларов. Что было дальше?

Летом между третьим и четвертым курсом колледжа мой отец сказал мне: «Ты больше не будешь здесь подрабатывать; ты станешь продавцом». Он сказал, что я буду получать комиссионные, как и другие продавцы. Перед тем как начать, я прошел несколько дней обучения. В то время у моего отца работало около 20–25 продавцов. Уже ко второму месяцу я стал лучшим продавцом в магазине. Я накопил 5 000 долларов.

Тем летом я узнал, что можно продавать акции в короткую позицию. Мне показалась отличной идея делать ставки на падение акций. Большинство акций, которые я покупал, падали, так что казалось невероятным, что я могу делать ставки на их падение! Как только я понял, что можно продавать в короткую позицию, мой подход полностью изменился. За те несколько лет, что я наблюдал за рынком, я видел акции, которые достигали пика роста, а затем сразу же падали. Я перестал искать акции, которые росли, ожидая, что они будут продолжать расти, и вместо этого начал искать акции для продажи.

Я изучал графики; десятки тысяч графиков. Я начал выявлять некоторые постоянные закономерности. Одна из этих закономерностей заключалась в том, что многие акции, которые быстро поднимались на значительную величину, как правило, резко и быстро падали обратно.

Я открыл свою первую короткую позицию по Host America, которая выпустила пресс-релиз о том, что они ведут бизнес с Walmart. Акции поднялись с 3 до 15 или 16 долларов. Акции поднялись так высоко и так быстро, что я решил открыть короткую позицию. Я подождал день или два, пока рост не остановился. Как только рост остановился, я полностью открыл короткую позицию. В тот же день или на следующий день после того, как я открыл короткую позицию — я не помню, когда именно — торговля акциями была приостановлена. Я даже не знал, что это значит. Я понятия не имел, что происходит. Единственные комментарии, которые я смог найти, были на форуме Yahoo. Все эти парни на форуме Yahoo говорили, что Walmart выкупит компанию, и акции откроются по цене 30 или 40 долларов. У меня сжалось сердце. Я подумал: «Я снова это сделал. Я разорю этот счет за одну сделку». Торговля акциями оставалась приостановленной в течение пары недель. Когда она наконец возобновилась, цена открытия составила около 5 долларов. Мой счет почти утроился за одну ночь. Это было просто невероятно. Это была моя первая

крупная прибыльная сделка в моей жизни. С того момента я решил сосредоточиться на возможностях коротких продаж перекупленных акций.

Из любопытства: почему торги акциями были приостановлены и почему они возобновились на гораздо более низком уровне?

Я полагаю, что NASDAQ заставил компанию переделать свой пресс-релиз, поскольку он был ложным и вводящим в заблуждение. Они заявили, что их продукт будет продаваться в Walmart, но на самом деле у них была запланирована лишь встреча с Walmart. Как только они исправили свои заявления, акции резко пошли вниз.

Что произошло после той первой сделки на понижение?

На последнем курсе я организовал свой график так, чтобы максимально использовать время для наблюдения за рынком в часы торгов. Я продолжал сосредоточиваться исключительно на коротких продажах перекупленных акций. Каждый вечер я отбирал акции, показавшие наибольший рост за день, за последние три дня и за последние пять дней. Я искал акции, которые росли в цене в течение нескольких дней, а иногда и нескольких недель, ждал, пока они достигнут пика, а затем открывал короткие позиции. Моя прибыль продолжала расти. В последние несколько месяцев моего последнего года обучения мой счет резко вырос. Помню, что к маю того года мой счет превысил отметку в 1 миллион долларов.

Вы за год увеличили свой счет с 5 000 до 1 миллиона долларов!

На самом деле это было за девять месяцев, с августа по май.

Учитывая вашу совокупную прибыль, я предполагаю, что у вас, должно быть, был высокий процент выигрышных сделок.

Точного числа я не помню, но это был очень высокий процент. Я также ставил все на каждую сделку. Если у меня на счете было 50 000 долларов, я открывал короткую позицию на акции на сумму 100 000 долларов. Как только сумма на счете достигала 200 000 долларов, я открывал короткую позицию на акции на сумму 400 000 долларов. Как только сумма на счете достигала 500 000 долларов, я открывал короткую позицию на акции на сумму 1 миллион долларов.

Вы открывали короткие позиции с максимальной маржой при каждой сделке? Вы открывали короткие позиции на 200% от каждой позиции?

Каждая позиция, каждая акция, каждый раз. Я вкладывал все. Это все, что я знал.

Как продавцу коротких позиций, ваш риск был неограниченным. Более того, вы каждый день открывали короткие позиции на сумму, равную 200% ваших активов, поэтому ваш риск был особенно высоким. Как вы защищали себя от ситуаций, когда акции продолжали расти? У вас был способ выхода из сделки?

Если акция продолжала расти, и я считал, что мой первоначальный вход был неверным, я выходил из позиции и ждал, пока акция снова не начнет падать, прежде чем входить в нее снова.

Допустим, вы открыли короткую позицию по акции по цене 12 долларов, а затем она снова начала расти. В какой момент вы бы вышли из позиции?

Я бы выходил, как только она достигнет нового максимума — вероятно, около 12,50 долларов.

Другими словами, либо сделка срабатывает сразу, либо вы выходите из нее.

Верно. К последнему курсу у меня уже было несколько лет опыта изучения графиков, что позволило мне сформировать ожидания относительно движения цены, которое должно было произойти, основываясь на исторических паттернах, которые я видел на похожих графиках. Если последующее движение цены не соответствовало моим ожиданиям, я обычно выходил из позиции. Я также извлек уроки из двух лет, когда терял деньги. Я знал, что если акция продолжает расти, она может продолжать расти в течение длительного времени. Так зачем оставаться в позиции?

Похоже, у вас инстинктивно был отличный контроль риска.

Я очень рано понял, что если мой вход в позицию неверный, то он неверный. Я придерживался этой точки зрения на протяжении всей своей 20-летней карьеры трейдера.

Вы начали с этого инстинкта. Это нечасто встречается. Обычно людям приходится усваивать этот урок. Что происходило, когда вас выбивало из позиции? Вы пытались повторить сделку?

Если меня выбивало по стоп-лоссу, я позволял этой акции продолжать расти и ждал следующего пробоя, прежде чем снова открывать короткую позицию. В конце концов, акция снова падала, потому что все мои короткие позиции в то время были на акциях компаний с малой капитализацией. Они являются компаниями с малой капитализацией не просто так. Как правило, они не делают ничего продуктивного, и когда они растут, то сразу же снова падают.

Сколько раз вы бы пробовали торговать акцией, если бы вас выбило из рынка?

У меня никогда не было правила, что если я понес определенное количество убытков по конкретной акции, я бы с ней покончил. Но на практике, вероятно, не более трех или четырех раз, прежде чем я решил, что сделка слишком сложна, чтобы с ней возиться.

Какие эмоции вы испытывали во время того невероятного роста с 5 000 до 1 миллиона долларов менее чем за год?

Мои эмоции были стабильными. Не хочу, чтобы это прозвучало неправильно, но я ожидал выиграть. Я не имею в виду, что ожидал превратить 5 000 долларов в 1 миллион, но я действительно ожидал, что это сработает. Наконец, после тысяч часов изучения рынков, все сложилось.

Ваш папа знал, что вы заработали миллион долларов?

Да, я ему рассказал.

Он сказал: «Вау, поздравляю. На твоем месте я бы все положил в банк. Ты не сможешь этим зарабатывать на жизнь; никто не сможет».

Я ответил: «Папа, я люблю тебя, и ты многому меня научил, но ни за что. Ни за что на свете».

Что произошло после того, как на вашем счете набрался 1 миллион долларов?

В тот день, когда я достиг 1 миллиона долларов — на самом деле, я думаю, точная сумма была 1 007 000 долларов — я сделал скриншот на своем телефоне. Исходя из того, насколько я увеличил свой счет за предыдущие восемь месяцев, я подумал, что мне, по крайней мере, должно быть по силам удвоить или утроить этот 1 миллион. Вместо этого тем летом мой счет сократился с 1 миллиона до 500 000 долларов. Я не уверен, что произошло. Вероятно, я был слишком самонадеян. Я попытался расширить свою торговлю, применив несколько других техник, но это не сработало. В августе я сказал себе: «Хватит». Я перевел 400 000 долларов на свой банковский счет. Я открыл новый счет на 100 000 долларов.

Я только что закончил колледж. Я знал, что если не хочу устраиваться на обычную работу, мне нужно добиться успеха в торговле. Я решил, что буду делать именно то, что сработало раньше.

Ваш счет снова составляет 100 000 долларов, а в банке лежат 400 000 долларов прибыли. Что происходит дальше?

В оставшиеся месяцы 2006 года я зарабатывал около 25 000 долларов в месяц, завершив тот год с прибылью около 500 000 долларов (включая 400 000 долларов, которые я ранее положил в банк). В начале 2007 года я вернул свой счет к отметке в 100 000 долларов и закончил год с прибылью более 500 000 долларов. В 2008 году я поступил точно так же.

В каждый из этих годов вы получали примерно 500 000 долларов прибыли и возвращали 400 000 долларов в банк. Раз у вас так хорошо получалось, почему вы не оставляли на счете больше 100 000 долларов?

То, что я делал, работало, и я был доволен уровнем риска при определении размера позиций. Опыт сокращения счета с 1 000 000 долларов до 500 000 долларов был еще достаточно свежим, чтобы я не чувствовал себя комфортно, удваивая размер своих позиций. Я чувствовал потребность в росте и начал экспериментировать с другими стратегиями, такими как торговля ETF с тройным кредитным плечом, в чем я не был силен. Тот четвертый торговый год [2009] стал моим единственным убыточным годом за всю карьеру. Я потерял около 30 000 долларов.

В начале 2010 года я решил, что короткая продажа перерастянутых акций — это то, в чем я хорош, и что мне нужно сосредоточиться на этой стратегии. Я вернулся к тем же результатам, что и раньше, завершив год с прибылью в 600 000 долларов.

К 2011 году я почувствовал, что готов увеличить размер своих позиций. Но прежде чем сделать этот шаг, я проанализировал свои сделки. В предыдущем году я торговал примерно 500 различными тикерами. Я разбил свои сделки по тикерам и обнаружил, что только 15 из них принесли большие деньги — прибыль около 75 000 или 100 000 долларов. Более 400 тикеров дали незначительные результаты — прибыль или убытки в несколько тысяч долларов. Остальные тикеры принесли значительные убытки, как правило, от 20 000 до 40 000 долларов. Я подумал: «Как я потерял 40 000 долларов на одной сделке?» Когда я изучил эти крупные убытки, я обнаружил, что зачастую не было никакого сетапа. Я подумал: «Что я делал?»

Стало ясно, что мне нужно сосредоточиться на своих сделках с оценкой «А+» — тех, которые срабатывают в девяти случаях из десяти.

Это был первый год, когда я получил более 1 миллиона долларов прибыли. Улучшение моих результатов было обусловлено двумя причинами. Во-первых, я умеренно увеличил размер позиций по сделкам категории A+. Во-вторых, я резко сократил убытки по остальным сделкам за счет уменьшения их размера. Это был первый год, когда я начал правильно определять размер позиций в своей торговле.

Что составляет сделку «А+»?

Открытие короткой позиции по некачественной акции с малой капитализацией после ее параболического ралли.

Как вы управляете рисками в стратегии, предполагающей открытие коротких позиций по акциям, переживающим почти вертикальный рост?

Когда я общался в чате с другими трейдерами, бывали ситуации, когда мы все продавали одну и ту же акцию примерно по одной и той же цене, скажем, за 10 долларов. Затем цена акции поднималась с 10 до 12 долларов.

Трейдер А говорит: «Я увеличил свою короткую позицию по цене 12 долларов».

Трейдер В говорит: «Я собираюсь добавить при 13 долларах, и если цена поднимется до 15 долларов, я добавлю еще».

Затем один из трейдеров спрашивает: «Когда ты добавишь, Фил?»

Я ответил: «Я закрыл свою короткую позицию по цене 10,50 доллара».

«Почему ты это сделал?» — спрашивает один из трейдеров.

Я ответил: «Я вышел из позиции, потому что моя точка входа была неверной».

Когда я открываю позицию, я хочу, чтобы она быстро стала прибыльной. Если я открываю короткую позицию по акции, а она растет, и я теряю деньги, зачем, черт возьми, мне добавлять к этой позиции? Если я теряю деньги, это значит, что мой вход был неправильным, и я выйду из позиции. Я всегда могу войти снова позже.

Вы по-прежнему открывали сделки, которые не соответствовали вашим критериям настройки A+?

Да, но я сократил размер позиции по этим сделкам примерно на 90%, так что у меня больше не было таких больших убытков. Моя большая ошибка раньше заключалась не столько в том, что я открывал эти сделки, сколько в том, что я открывал их с тем же объемом, что и сделки A+.

Поскольку, судя по всему, все эти другие сделки в конечном итоге приносили чистый убыток, почему бы не ограничить свою деятельность только сделками A+?

Сделки A+ были редкими. Как я уже сказал, я обнаружил, что в прошлом году у меня было всего 15 таких сделок. Это чуть больше одного сетапа в месяц. Такой сетап длился, в лучшем случае, несколько дней. Но в то же время я дневной трейдер. Я работаю полный рабочий день. Я все еще пытаюсь придумать разные стратегии. Я не жалею, что пробовал другие типы сделок, такие как покупка на прорыве, короткие позиции по акциям с более высокой ценой и большей капитализацией или торговля на новостях, пока я делал это небольшими объемами. Я хотел совершать другие сделки, потому что я зависим от трейдинга.

Кроме того, у меня есть убеждение, что я могу сделать что угодно, что является положительной чертой, но может также быть вредным. Если я вижу трейдера, который торгует только на новостях, или трейдера, который покупает только на прорывах, я думаю про себя: «Я могу это сделать». Но, если смотреть реалистично, нельзя делать все. Невозможно быть одновременно отличным трейдером на длинных позициях и отличным трейдером на коротких позициях. Невозможно преуспевать в коротких продажах во время параболических ралли, покупках на прорывах, торговле на новостях и торговле опционами. Я не знаю ни одного успешного трейдера, который считал бы, что может применять все эти стратегии. Но в начале своей карьеры я действительно думал, что могу это делать.

Чтобы ответить на ваш вопрос: да, было бы гораздо проще и выгоднее быть более избирательным в своих сделках, чем баловаться другими стратегиями, в которых у меня не было навыков. Это был усвоенный урок. Все, что я делал на протяжении своей карьеры, было усвоенным уроком, который я ценю.

Если я оглянусь на свою торговую карьеру, то чистая доходность по моим сделкам с сетапами В и С, вероятно, близка к нулевой. Но то, что помогло мне вывести мою прибыль и убытки на новый уровень, — это, наконец, управление размером позиции. Я бы делал сделки A+ гораздо больше. Что касается сделок по всем остальным сетапам, я делал их очень маленькими — настолько маленькими, что они не имели никакого значения для моей прибыли и убытка. Так зачем же тогда этим заниматься? Честно говоря, эти сделки развлекали меня в течение дня. Они подпитывали мою зависимость от торговли, не нанося никакого реального ущерба.

Вы постоянно упоминаете о пристрастии к торговле — слове, которое имеет негативный оттенок. Можете ли вы пояснить?

Это зависимость, которая помогла мне сделать успешную карьеру. Но она также является негативным фактором, поскольку мой мозг не отключается. Рынки закрываются в 15:00 по центральному времени, но мои внутренние рыночные часы продолжают тикать, пока я не ложусь спать вечером. Давайте я проверю новости. Давайте я проверю рынок фьючерсов. Давайте я посмотрю, что делает биткойн. Пойду посмотрю, не сказал ли что-нибудь Трамп. Я никогда не перестаю думать о рынках. Иногда я мечтаю о том, чтобы у меня был выключатель. Когда я в отпуске, я не хочу думать о рынках, но не могу с собой поделать.

Вы почерпнули какие-либо торговые стратегии из книг или интернета?

Я всему научился сам, методом проб и ошибок, наблюдая, что работает, а что нет. Вот и все. Я не помню, чтобы когда-то видел книгу о краткосрочной торговле, когда начинал торговать. Все книги о фондовом рынке были посвящены инвестированию по принципу «купи и держи». Основной посыл этих книг заключался в том, что нужно инвестировать в 20 лет и держать инвестиции до 60.

Что касается интернета, то в то время не было таких классов или курсов, как сегодня, и наставников было трудно найти. Я рад, что у меня не было доступа к этим вещам, потому что это заставило меня учиться самостоятельно, проводя тысячи и тысячи часов за изучением графиков. Без этого самостоятельного исследования я не уверен, что стал бы тем трейдером, которым я являюсь сегодня.

Изначально я изучал графики, чтобы понять, как некоторые акции росли на 600%, 800% или даже 1000% за год. Оттуда мой интерес к графикам перерос в краткосрочную торговлю. Я распечатывал графики этих акций, показывающие весь рост, и второй график для каждой акции, показывающий пик и последующее падение. Я хранил все эти графики в папке, которую мог листать, чтобы изучать самые прибыльные акции каждого года. Если текущий графический паттерн казался мне знакомым, я мог поискать в своей папке похожие графики из прошлого и посмотреть, как развивалось их ценовое движение.

Вы по-прежнему используете ту же стратегию коротких продаж, которая была основным источником прибыли в первые годы вашей карьеры?

Пару лет назад я перестал активно открывать короткие позиции по акциям, потому что это меня полностью вымотало. Я постепенно отошел от коротких позиций, поскольку основным методом торговли для меня стала торговля опционами. Я научился торговать опционами без стресса и необходимости целыми днями сидеть перед мониторами. В течение первых 10 лет своей карьеры трейдера я торговал весь рабочий день, по вечерам изучал сетапы на следующий день и тратил еще три-четыре часа в день на исследования по выходным. С возрастом ты понимаешь, что у тебя есть жизнь за пределами рынков. Я все еще должен быть мужем. Я все еще должен быть отцом.

Я знал трейдеров, которые провели всю свою взрослую жизнь, сидя целый день перед экранами, и позволили стрессу одолеть себя. Один трейдер, которого я знаю, торгует примерно столько же лет, сколько и я. Однажды, по какой-то причине, он прислал мне фото своей рабочей станции. Я увеличил изображение его рабочего места и увидел две бутылочки с таблетками, ингалятор, вейп-ручку и пиво.

Я спросил: «Чувак, что это все такое?»

Он ответил: «Ну, одна бутылочка — это лекарство для сердца, другая — бета-блокатор, а ингалятор или вейп-ручку я использую, когда очень сильно нервничаю. А по пятницам я пью, чтобы успокоиться».

Как и когда вы заинтересовались торговлей опционами?

В 2016 году я был в небольшом чате с примерно восемью другими трейдерами. Все они были очень хорошими трейдерами. Один из них отправил мне сообщение: «Я думаю, что ты лучший трейдер в этом чате. Не мог бы ты научить меня торговать в твоем стиле?»

Я ответил: «Нет».

Он ответил: «А если я тебе заплачу?»

Я снова отказался.

«А если я научу тебя торговать опционами?»

Я сразу согласился, потому что мне было интересно использовать опционы для расширения своего арсенала, а я в них ничего не понимал. Мы проводили уроки через совместный доступ к экрану, где он мог видеть мои сделки в режиме реального времени, а я — его сделки с опционами.

В чем заключалась его стратегия по опционам?

Все, что он делал, — это продавал опционную премию. У него был очень крупный счет, сумма на котором исчислялась восьмизначными цифрами. В первый год торговли опционами я начинал с очень небольшой суммы — 200 000 долларов, — потому что не знал, что делаю, и думал, что потеряю все. Я не потерял эти деньги, потому что он был моим наставником. Через месяц или два я понял, что 200 000 долларов недостаточно для продажи голых опционов. Я увеличил свой опционный счет до 1 миллиона долларов. Через несколько месяцев я добавил еще миллион долларов. Я взял то, чему он меня научил, и адаптировал это под свою собственную стратегию. В первый год я заработал миллион долларов на торговле опционами, и с этого момента моя торговля опционами пошла в гору.

Простая продажа опционов не дает реального преимущества. Да, вероятности на стороне продавца, но это преимущество сопровождается компромиссом в виде принятия неограниченного риска. Что еще есть в этой стратегии, кроме простой продажи премии?

Важнейшим компонентом стратегии является управление рисками и поиск самых безопасных акций для продажи премии. Если вы собираетесь продавать опционы, вам следует избегать продажи колл-опционов на такие акции, как GameStop — акции, которые могут вырасти на сотни процентов за короткое время. Вам следует сосредоточиться на акциях с более стабильным движением цен — таких как Apple, Amazon, Microsoft и т. д.

Вы продаете опционы, которые находятся далеко за пределами денег?

Да, опционы, которые находятся очень далеко «из денег».

Какова типичная дельта опционов, которые вы продаете?

Я не думаю в терминах дельты. У меня на экране нет никаких греческих показателей. Я смотрю на график, чтобы определить, по какой цене исполнения мне комфортно продавать.

Вместо того чтобы смотреть на дельту опциона, который вы продаете, вы думаете о том, на сколько процентов цена исполнения ниже текущей цены?

Верно, и это зависит от срока. Если это двухнедельный пут-опцион, я, вероятно, продам опцион с ценой исполнения на 10% ниже рыночной, потому что при отклонении более 10% премия будет недостаточной. Если срок составляет 30 дней, я буду искать варианты с ценой исполнения примерно на 20–25% ниже рыночной. Для шестимесячных опционов цена исполнения будет примерно на 50% ниже рыночной.

Вы продаете только путы или также колл-опционы?

Соотношение составляет примерно 80% путов и 20% коллов. Если я продаю коллы, то это будут акции компаний с огромной капитализацией, которые, по моему мнению, никогда не подвергнутся риску поглощения — такие компании, как Apple, Amazon и Microsoft. Когда я начинал торговать опционами, соотношение между путами и коллами было ближе к 50% на каждый. Со временем я понял, что продажа коллов может привести к проблемам гораздо быстрее, чем продажа путов. Я слышал о многих трейдерах, которые разорялись, продавая колл-опционы. Я редко слышу о трейдерах, разоряющихся на продаже пут-опционов.

Когда вы говорите, что поняли, что продажа колл-опционов может привести к проблемам, вы имеете в виду какие-то конкретные сделки?

Я продавал колл-опционы на GameStop и закрыл позицию с убытком в 1 миллион долларов, и именно так я понял, что больше не стоит продавать опционы на акции такого рода.

Каков типичный срок до истечения опционов, которые вы продаете?

От двух недель до шести месяцев.

Если вы продаете опционы, почему бы не сосредоточиться на краткосрочных опционах, ведь их премия снижается быстрее всего?

Чем дальше срок до экспирации, тем больше премии я могу получить. Если я выбираю шестимесячный срок, я все равно могу получить приличную премию по опционам с ценой исполнения, находящейся на 50% или даже 60% вне денег.

Я хочу сказать, что если вы шесть раз продадите опцион с сроком действия один месяц, вы заработаете больше, чем продавая один раз опцион с шестимесячным сроком.

Если произойдет коррекция, подобная той, что была на следующий день после «Дня освобождения» [так президент Трамп назвал день, когда он объявил о неожиданно высоких пошлинах практически на все страны], и рынок резко обвалится, то краткосрочные опционы подорожают гораздо сильнее, чем шестимесячные опционы с

ценой исполнения на 50% ниже рыночной цены. Я продаю как краткосрочные опционы, которые ближе к «в деньгах», так и долгосрочные опционы, которые значительно «из денег». Я никогда не хочу держать краткосрочные опционы, которые лишь умеренно «из денег», в период публикации отчетов о прибылях, в то время как я могу держать долгосрочные короткие опционы с ценами исполнения, которые значительно «из денег».

Хотя продажа опционов «из денег» в большинстве случаев будет выглядеть как «денежная машина», главный недостаток этой стратегии заключается в том, что внезапная резкая распродажа может привести к значительным и ускоряющимся убыткам, поскольку короткая позиция растет экспоненциально с падением цены из-за увеличения дельты коротких опционов. Как вы, несомненно, знаете, многие управляющие активами и трейдеры, использующие эту стратегию, потерпели крах. Как защититься от такой возможности?

Да, продажа опционов подвержена неограниченным убыткам и, вероятно, является одним из самых опасных методов торговли. Я полностью осознаю риск потери всего капитала при использовании стратегии продажи опционов, поэтому я никогда не говорил об этом подходе к торговле на своих выступлениях на конференциях. Я не хочу вовлекать людей в торговый метод, который они могут применять неверно и потенциально понести большие убытки.

Похоже, управление рисками для вас — это почти инстинкт, что является отличной чертой для трейдера. Вы с самого начала своей карьеры трейдера быстро сокращали убытки. Но я думаю, вы понимаете, что более 95 % людей не обладают таким сильным инстинктом управления рисками, который особенно важен для стратегии продажи опционов. Полагаю, именно поэтому вы старались даже не подсказывать людям идею продажи опционов.

Это совершенно верно.

Вернусь к своему первоначальному вопросу: как вы избегаете риска потерь при использовании стратегии продажи опционов?

Я избегал этого на протяжении девяти лет, что торгую опционами. На протяжении всей своей торговой карьеры я смотрел на рынки с точки зрения риск-менеджера. Этот инстинкт, в сочетании с тем, что я слышал о многочисленных трейдерах, разорвавшихся при продаже опционов, всегда держит риск на первом плане в моих мыслях.

Есть также преимущество опыта, которое помогает избегать опасных ситуаций. Например, я понял, что если в четверг и пятницу происходит сильное ценовое движение, есть большая вероятность, что оно продолжится и в понедельник. Яркий пример произошел в марте 2020 года, когда нефть закрылась по цене 41 доллар за баррель в пятницу и открылась по цене 32 доллара в следующий понедельник в ответ на новости о Covid-19. Один из инверсных нефтяных ETF с тройным кредитным плечом, DRIP, открылся на сто процентов выше. Некоторые из моих друзей, которые продавали опционы, понесли огромные убытки из-за этого ценового движения. Я делаю все, что могу, чтобы не попадать в подобные ситуации. Если что-то выглядит не так, я ухожу. Я всегда могу вернуться позже. Мне нравится принимать убытки на бумаге. Я могу принять тысячи таких убытков, не понеся реального ущерба. Чего я хочу избежать, так это одного решающего удара.

Единственное, чего я никогда не скажу, — это то, что чего-то не может случиться. Вероятность того, что чего-то не произойдет, может составлять 99%, но это все равно возможно. Мой подход заключается в том, что все возможно. Кто бы мог подумать, что GameStop может подняться с 20 до более чем 500 долларов или что нефть может торговаться по отрицательным ценам? Убежденность в том, что чего-то не может случиться, может стать смертным приговором для вашей торговли, потому что достаточно одной ошибки. Я видел, как многие трейдеры упрямо держались за одну сделку, и это разрушило их карьеру, а иногда даже жизнь. Если вы потеряете весь свой капитал, вам конец. Я держу эту мысль на первом плане, потому что не хочу разрушить свою карьеру.

Я быстро хеджирую свою позицию. Прекрасным примером является недавнее падение рынка после «Дня освобождения» — кстати, я ненавижу этот термин. Когда на следующий день [3 апреля 2025 года] рынок открылся с падением на несколько процентов, я сразу же купил июньские путы на SPY, чтобы хеджировать свою позицию. Я, вероятно, купил от 800 до 900 путов по цене в среднем от 7 до 8 долларов в качестве хеджирования своего опционного портфеля.

Я предполагаю, что вы купили путы на SPY вместо того, чтобы ликвидировать свой опционный портфель, потому что было гораздо эффективнее — быстрее и с меньшим проскальзыванием — нейтрализовать свою позицию, выполнив один ордер на рынке с высокой ликвидностью.

Вы правы. Я купил пут-опционы на SPY, потому что это позволило мне мгновенно хеджировать свой портфель.

Какую часть риска вашего портфеля вы хеджировали?

Всю.

Насколько вы были в минусе на тот день, когда разместили хедж?

Когда я хеджировал свою позицию, убыток составлял всего около 100 000 долларов.

Фактически, благодаря хеджированию вы зафиксировали этот убыток в 100 000 долларов, но при этом полностью устранили риск.

Совершенно верно.

Используете ли вы какие-либо технические индикаторы в своей торговле?

За всю свою торговую карьеру я использовал только два индикатора: цену и объем.

Ставите ли вы перед собой цели по доходности?

Почему, по вашему мнению, вы добились такого успеха в торговле?

Я полагаю, что вы никогда не открывали короткую позицию по акции, пока она находилась в фазе ралли.

Есть ли у вас какие-то соображения о том, что отличает успешных трейдеров от тех, кто терпит неудачу?

Последний вопрос: вы купили дом на озере Озаркс?

хотим — это дом с ровным участком и собственным причалом. Поэтому мы продали квартиру и купили дом с причалом. У нас есть дом, лодка, водные мотоциклы — все самое лучшее.

МНЕНИЕ КОЙЛА

Самым важным выводом из этого интервью стало то, что Гоедекер очень быстро закрывал позиции, если они не приносили прибыли. За долгие годы исследований я пришел к выводу, что быстрое сокращение убытков — это ключевая черта, отличающая большинство легендарных трейдеров от всех остальных. После всех моих лет торговли и изучения трейдеров, если бы мне разрешили дать только один лаконичный совет начинающим трейдерам, он был бы таким: «Сокращайте убытки; чем раньше, тем лучше».

Великие трейдеры неизменно находят методы, которые подходят их личности. Гоедекер с самого начала был трейдером с очень небольшим запасом терпения — черта характера, плохо подходящая для многих подходов к торговле. Он быстро адаптировался к коротким продажам волатильных акций — методу, который, при правильном применении, может приносить почти мгновенное удовлетворение. Вывод, который неоднократно звучит в интервью «Маги Рынка», заключается в том, что вы должны найти метод торговли, который соответствует тому, кто вы есть и во что верите.

Гоедекер верил в себя и свои способности, несмотря на ранние признаки того, что ему не следует этого делать. Его позиция заключалась в том, что ему нужно разобраться в торговле, чтобы не пришлось устраиваться на «настоящую работу», и он был уверен, что сможет это сделать. Уверенность, зачастую не подкрепленная ранним опытом, и настойчивость перед лицом неудач — это сочетание, которое прослеживается в историях многих «Маги Рынка».

Невероятный рост капитала Гоедекера с 5 000 до 1 миллиона долларов за год был достигнут за счет максимального увеличения размера позиций; он вкладывал все средства в каждую сделку. Вероятно, в достижении 200-кратного увеличения капитала без единой значительной просадки сыграла свою роль и удача. Кроме того, после достижения 1 миллиона долларов Гоедекер действительно пережил падение капитала на 50%. Суть в том, что агрессивное определение размера позиций, связанное с впечатляющим процентным ростом, часто является обоюдоострым мечом, который может привести и к крупным убыткам.

Как отметил Гоедекер, трейдер не может быть всем и сразу. Я никогда не встречал трейдера, который успешно мог бы быть последователем тренда в понедельник, трейдером, торгующим на возвращении к среднему значению, во вторник, инвестором, ориентированным на стоимость, в среду и так далее. Существует мало доказательств в пользу идеи, что можно достичь превосходных результатов, торгуя по множеству различных стратегий. Попытка быть, так сказать, мастером на все руки в торговле, как правило, приводит к тому, что не становишься мастером ни в чем.

Не все торговые годы одинаковы. Торговые результаты зависят не только от действий и навыков отдельного трейдера, но и от того, благоприятна ли рыночная среда для конкретной методологии трейдера или нет. Вы можете контролировать только то, как вы реагируете на рыночную конъюнктуру; вы не можете контролировать саму конъюнктуру. Лучшие годы Гоедекера пришлись на то время, когда рынки создавали ему значительный попутный ветер. Он признает этот факт и понимает, что его потенциал в любой конкретный год будет ограничен тем, что предоставляет рынок. Борьба с этой реальностью ведет к чрезмерной торговле и связанным с ней убыткам.

Я заметил сходство между Гоедекером и Кулламаги (глава 1) в том, что оба они говорили, что изучили тысячи графиков, чтобы разработать свои уникальные стили торговли. Исчерпывающее изучение графиков стало путем к успеху для многих успешных трейдеров.

Гоедекер показался мне, пожалуй, самым ярким примером природного трейдера из всех, с кем я сталкивался. После разговора с Гоедекером остается ощущение, что торговля кажется очень простой — это восприятие отражает скорее его уверенность и врожденные способности, чем реальность. Гоедекер быстро адаптировался к стилю, который соответствовал его личности. Иногда я задаюсь вопросом, как такие люди, как Гоедекер, способны быстро найти свой «идеальный» стиль торговли, несмотря на очень небольшие знания и опыт. Как будто их ведет интуиция или какая-то неизвестная внешняя сила. Более того, кажется, что Гоедекер был

с самого рождения запрограммирован на то, чтобы следовать таким принципам трейдинга, как быстрое сокращение убытков и ожидание подтверждения цены для открытия или увеличения позиции. Хотя эти принципы являются общеизвестными для опытных трейдеров, я встречал очень немногих, кто принимает их с самого начала. Большинству трейдеров требуется несколько лет, чтобы это понять.

МНЕНИЕ ШВАГЕРА

Единственная черта, которая постоянно повторяется на протяжении всего интервью и, вероятно, является самой важной для успеха Гоедекера, — это его почти рефлекторное действие по быстрому выходу из сделки, когда она начинает приносить убытки. Либо сделка приносит прибыль вскоре после входа, либо она закрывается. Гоедекер не имеет проблем с тем, чтобы понести несколько небольших убытков (в его терминологии — «бумажные порезы») по одной торговой идее, пока он придерживается своего правила оставаться в сделке только в том случае, если она в плюсе. Реакция Гоедекера на убытки вскоре после входа кажется почти врожденной — он быстро выходил из убыточных сделок даже в качестве начинающего трейдера, когда у него еще не было эффективной методологии. Это было единственное, что он делал правильно даже тогда. Как лаконично выразился Гоедекер: «Я рано понял, что если мой вход неверный, то это ошибка».

Изучение прошлых сделок может привести к полезным выводам. Когда Гоедекер проанализировал свои сделки за предыдущий год, он обнаружил, что на небольшую часть его сделок приходилась вся его прибыль. Он также обнаружил, что большая часть его убытков была связана с размещением неоптимальных сделок слишком большого размера. В качестве прямого следствия этого анализа Гоедекер ввел в свою торговлю концепцию варьирования размера позиций — открывая сделки категории A+ с гораздо большим объемом, чем другие сделки. Это изменение резко повысило его результативность с того момента и далее, причем его прибыль превышала 1 миллион долларов в каждый последующий год.

Способность Гоедекера выявлять наиболее выгодные сделки, при этом по-прежнему испытывая потребность совершать множество других сделок, которые мало способствовали его результатам, напомнила мне мое интервью с Майклом Маркусом в оригинальной книге «Маги Рынка». В том интервью Маркус описал три элемента, определяющих его оптимальные сделки. Затем он сказал: «Если вы сможете ограничить свою деятельность только такими типами сделок, вы будете зарабатывать деньги на любом рынке и при любых обстоятельствах».

Тогда я спросил его: «Является ли этот более ограничивающий стиль торговли подходом, который вы в конечном итоге приняли?»

Маркус ответил: «Нет, потому что, по сути, я слишком любил эту игру. Я знал, что должен участвовать только в тех оптимальных сделках, но торговля была для меня разрядкой и хобби. Она заменила мне многое другое в жизни. Я ставил удовольствие от самого процесса выше своих собственных критериев. Однако то, что спасло меня, заключалось в том, что когда сделка соответствовала всем моим критериям, я открывал позицию в пять-шесть раз большего размера, чем в других сделках».

Обратите внимание на поразительное сходство между Маркусом и Гоедекером как в их стремлении совершать неоптимальные сделки, так и в их решении этой проблемы.

Независимо от стиля торговли, урок для трейдеров заключается в том, что открытие сделок с высокой степенью уверенности в гораздо большем объеме, чем другие сделки, может существенно улучшить результаты по сравнению с открытием всех сделок в одинаковом объеме. Эта концепция также была одним из основных выводов моего интервью с Эдом Торпом в книге «Маги Рынка хедж-фондов». Торп, доктор математических наук, разработал стратегии, позволяющие обыграть казино в их же игре, прежде чем применить свои навыки квантитативного анализа к рынкам. В его книге «Beat the Dealer» — международном бестселлере — подробно описана стратегия получения положительного преимущества в блэкджеке, которая изменила способ работы казино. Следующий отрывок из моего интервью с Торпом описывает связь между выигрышем в блэкджеке и улучшением результатов торговли:

Установка целей по доходности может показаться хорошей идеей, но она может привести к обратному результату. Гоедекер намеренно ставит перед собой низкую финансовую цель каждый год, поскольку понимает, что его результаты во многом зависят от возможностей, которые рынок предоставляет для его стратегии. Он отмечает, что более амбициозная цель может привести к чрезмерной торговле в год с ограниченными возможностями.

В настоящее время основной стратегией Гоедекера является продажа опционной премии. Я считаю, что любое обсуждение этой стратегии должно сопровождаться предупреждением «Не пробуйте это дома». Да, Гоедекер добился чрезвычайно хороших результатов, используя эту стратегию. Да, продажа опционов «из денег» будет прибыльной в большинстве случаев. Проблема заключается в том, что в случае внезапной паники на рынке короткий опционный портфель будет уязвим для крупных и ускоряющихся убытков. Суть проблемы заключается в том, что по мере снижения цен опционная позиция будет одновременно расти. Например, короткая пут-опция «из денег» с дельтой 0,10 (что означает, что она потеряет 10 центов на акцию за каждый доллар снижения стоимости акции) при резком падении цен увидит резкое увеличение своей дельты. Рост дельты до 0,20 означает удвоение позиции, рост до 0,30 — утроение и т. д. Чем больше убыток по позиции, тем больше становится сама позиция — это смертельная комбинация.

Гоедекер как нельзя лучше подходит для торговли по стратегии продажи опционов, поскольку быстрый выход из убыточных позиций был практически неотъемлемой чертой на протяжении всей его торговой карьеры. Рассмотрим, например, реакцию Гоедекера на объявление президента Трампа о «Дне освобождения». Он немедленно нейтрализовал весь свой портфель коротких опционов на открытии следующего дня, зафиксировав относительно умеренный убыток в 100 000 долларов. Если бы он засомневался, его убыток увеличился бы более чем в 10 раз в течение следующих нескольких дней. Очень немногие трейдеры обладают такими навыками и инстинктами управления рисками, как Гоедекер, и без них существует значительный риск в конечном итоге понести убыток, разрушающий счет.

Хотя деньги были первоначальной мотивацией Гоедекера для начала карьеры трейдера, он добился успеха благодаря своей любви к игре, которая дала импульс для долгих часов исследований, сыгравших ключевую роль в его успехе.

Статьи по теме

Переведено для TLAP.io

Торговля обеими сторонами асимметричных сделок

Примечание: читателям, не знакомым с фьючерсными рынками, может быть полезно ознакомиться с Приложением 2 перед началом чтения этой главы.

КЕЛВИН ЧИУ провел первые 10 лет своей карьеры, торгуя товарными фьючерсами и опционами в Goldman Sachs и Vitol. Под влиянием бесед с независимыми трейдерами Чиу понял, что именно этим путем он хочет идти. Он поставил себе цель накопить 10 миллионов долларов торгового капитала, прежде чем начать самостоятельную деятельность. Однако, не дожидаясь достижения этой цели, Чиу начал карьеру независимого трейдера в возрасте 31 года, не дотянув до нее несколько миллионов. В последующие более семи лет Чиу добился огромного успеха, обеспечив за этот период совокупный годовой темп роста в 108,7%. Для сравнения: совокупный годовой темп роста индекса S&P 500 за тот же период составил 14,5%.

Результаты деятельности Чиу характеризуются не только чрезвычайно высокой среднегодовой доходностью, но и образцовыми показателями соотношения доходности и риска (в скобках приведены данные по индексу S&P 500): коэффициент Шарпа — 2,0 (0,7), скорректированный коэффициент Сортино — 6,2 (0,9), коэффициент «прибыль к убытку» — 5,7 (0,8) и MAR — 4,0 (0,6). Определения и пояснения этих статистических показателей см. в Приложении 1. Особого внимания заслуживают два наблюдения. Во-первых, показатели доходности и риска Чиу во много раз превышают соответствующие показатели S&P 500. Во-вторых, тот факт, что скорректированный коэффициент Сортино Чиу настолько превышает его коэффициент Шарпа, указывает на то, что его доходность имеет сильный правый сдвиг (т. е. величина его крупных прибылей намного превышает величину его крупных убытков). Как объясняется в Приложении 1, мы гораздо больше предпочитаем скорректированный коэффициент Сортино коэффициенту Шарпа в качестве меры доходности/риска, поскольку последний наказывает положительную волатильность (т. е. сверхвысокие прибыли).

Поразительной особенностью результатов Чиу является то, что значительная часть его прибыли была получена от торговли сельскохозяйственными фьючерсами — финансовым инструментом, не особо известным возможностью получения сверхвысокой прибыли, не говоря уже о шансе на астрономические выигрыши. В последние годы Чиу расширил свою торговлю, включив в нее широкий спектр рынков.

Чиу пришел на это интервью подготовленным, с обширными заметками, чтобы не упустить ничего из того, что он считал важным. Чиу показался очень самоаналитичным человеком, который не скрывал ничего при обсуждении своего пути, включая неудачи, вызовы, образ мышления и, в конечном итоге, огромный успех. В резком контрасте со стереотипным представлением о чрезмерно успешных трейдерах как о дерзких и высокомерных людях, Чиу был скромным и сдержанным, что было поразительно, учитывая его замечательные достижения.

Когда вы впервые заинтересовались рынками?

Я вырос в Гонконге, который был и остается финансовым центром Азии. Помню, как отец возил меня и моего брата в школу, и, поскольку город был настолько сосредоточен на деньгах, все, о чем говорили по радио,

говорили только об акциях или недвижимости. В детстве я много сталкивался с рынками. Я рано понял, что если хочу добиться чего-то в жизни, первым шагом будет зарабатывание денег. Это осознание повлияло на мой выбор карьеры трейдера.

Было ли что-то в вашем детстве, что повлияло на вашу карьеру трейдера?

Да, очень сильно. Мои родители были трудолюбивыми людьми. Мой отец работал на государство, а мама имела свой собственный бизнес. С раннего возраста они учили меня, что если усердно работать и стараться изо всех сил, можно добиться успеха. Мои родители верили в меня и в мои способности. Теперь, когда я сам стал отцом, я понимаю, что это самый большой подарок, который родитель может сделать своему ребенку. Я вырос с верой в то, что смогу достичь всего, к чему стремлюсь, и применил эту философию к учебе.

В Гонконге царит жесткая конкуренция в сфере образования. Благодаря моему трудолюбию и немного удачи я закончил школу с отличными оценками. По результатам общегородского экзамена, который сдают все гонконгские школьники, я вошел в число 50 лучших учеников города. Мы, эти 50 человек, были мини-знаменитостями; о нас писали в газетах, и в итоге мы получили награды, такие как бесплатная поездка на Тайвань для встречи с мэром Тайбэя. Это было эквивалентно тому, как если бы в США ты был капитаном школьной футбольной команды.

Затем я поступил в Кембриджский университет в Великобритании. В Кембридже я тоже учился очень хорошо. Когда я закончил университет в 22 года, у меня были отличные оценки за всю мою академическую карьеру, и я думал, что это даст мне мощный импульс для успеха в трейдинге. Но оказалось, что все было с точностью до наоборот.

Почему образцовые академические успехи оказались пагубными для вашей ранней карьеры трейдера?

У меня были очень высокие ожидания относительно того, чего я смогу достичь, когда войду в мир трейдинга. Люди, которые никогда раньше не терпели неудач, часто не знают, что делать, когда их сбивают с ног. Я обнаружил, что высокие ожидания, как правило, приводят к низкой устойчивости, и у меня в то время была очень низкая устойчивость вследствие моего академического успеха. Этот недостаток сделал мои первые дни в качестве трейдера очень сложными, потому что трейдинг требует огромной устойчивости.

Была также проблема с менталитетом. Когда вы получаете только пятерки в школе, вы, по сути, делаете все правильно. В торговле это невозможно. Многие великие трейдеры теряют деньги более чем в половине случаев, но компенсируют это большими выигрышами и небольшими потерями. Я никогда раньше не попадал в ситуацию, когда я часто ошибался, и реальность торговли противоречила моему эго и ожиданиям.

Расскажите нам о своих первых шагах в торговле.

Благодаря тому, что я рано познакомился с финансами и понял, что зарабатывание денег даст мне больше возможностей в жизни, я выбрал экономику в качестве основной специальности и подал заявки на стажировку в банках. Впервые я столкнулся с торговлей, когда в 2007 году, на предпоследнем курсе в Кембридже, я получил стажировку в торговом отделе Goldman Sachs в Лондоне.

Что побудило вас выбрать трейдинг?

Я знал, что не хочу заниматься чем-то вроде инвестиционного банкинга, потому что не хотел работать столько часов; мне нужно восемь часов сна в сутки. Остались продажи и трейдинг, и трейдинг казался гораздо более интересным. Когда я впервые посетил торговый зал Goldman, я был очарован.

Вы сразу сосредоточились на сырьевых товарах?

Нет, это была общая программа, в рамках которой мы поочередно работали в разных отделах. Нас отправляли парами, мы сидели с разными трейдерами и задавали им вопросы. Они тоже задавали нам вопросы, например: «Сколько пинг-понговых мячей поместится в самолет Боинг-747?» Благодаря этому опыту я окончательно убедился, что хочу заниматься трейдингом, а не продажами. Меня особенно привлекали сырьевые товары.

Что привлекло вас в сырьевых товарах?

Мне нравилось, что сырьевые товары — это что-то осязаемое. Мне также нравилось, что колебания цен на сырьевые товары связаны с реальными событиями. Существовали легко распознаваемые факторы, влияющие на цены, такие как погодные аномалии и забастовки шахтеров. Кроме того, сырьевые товары подвержены циклам бурного роста и спада,

что казалось захватывающим. Примерно через месяц после начала двухмесячной стажировки нам нужно было выбрать отдел, и я выбрал сырьевые рынки.

Вы сами выбирали отдел, в который хотели попасть?

Они тоже должны были выбрать вас.

Какой была стажировка?

Я помню, что изучал такие базовые понятия, как бэквордация, контанго и факторы, влияющие на цену опционов. Помимо этого, меня больше впечатлил обширный опыт. Я хорошо ладил с трейдерами по сырьевым товарам; мы были на одной волне. В конце стажировки мне сказали, что открывают отдел торговли сельскохозяйственной продукцией, и спросили, не заинтересован ли я. Предложение показалось отличным, так что, конечно, я согласился.

Как все сложилось?

Меня направили в отдел опционов в Лондоне. В мой первый год работы в компании ушли два трейдера, которые руководили этим отделом. В 23 года я стал ответственным за портфель опционов, который включал зерно и другие сельскохозяйственные товары.

Что означало быть ответственным за портфель?

Это означало, что я отвечал за прибыль и убытки. Я также должен был предоставлять клиентам котировки опционов и генерировать идеи по торговле опционами для остальных сотрудников отдела.

Необычно, чтобы столь молодому человеку поручили вести портфель. Почему, по-вашему, вам доверили такую ответственность в 23 года?

После ухода двух старших трейдеров по опционам портфель остался вакантным, и его нужно было кому-то поручить. Я был самым склонным к математике.

Мешал ли вам в работе недостаток опыта?

Знание базовых рынков не было решающим фактором для успеха в этой роли. Гораздо важнее было понимать, как работают опционы.

Вы много знали о торговле опционами?

Я знал немного, но я был лучшим выбором, потому что у меня был математический бэкграунд. Другие трейдеры были старше. Они пришли из крупных сырьевых компаний и ориентировались на фундаментальные показатели.

Вы использовали что-то вроде модели Блэка-Шоулза для оценки опционов?

Да, ее усовершенствованную версию.

Похоже, вы были скорее маркет-мейкером, чем спекулянтом.

На самом деле, нет. Отдел был новым, и у нас не было много клиентов. До кризиса 2008 года у нас было несколько клиентов, но после этого бизнес сошел на нет. Мне дали полную свободу действий, я мог делать все, что хотел, главное — приносить прибыль.

Как все прошло?

Первые три года были довольно тяжелыми.

Как вы решали, чем торговать?

Это было самое сложное. У меня не было никакой методики.

Вы торговали только опционами?

Нет, я торговал всем, что казалось мне разумным в тот момент. Я пробовал все подряд, не имея никаких четких ориентиров. В итоге я погрузился в негативный самоанализ, мучая себя из-за мелких убытков, что, как я теперь понимаю, было совершенно неправильным подходом.

Ричард Барг, один из трейдеров из книги «Неизвестные Маги Рынка», рассказал о книге «Депрессивное расстройство: проклятие сильных», в которой рассматривается тот факт, что дети, демонстрирующие высокие академические результаты, зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зачастую зача Ваши комментарии о своих академических результатах, ожиданиях и негативном саморазговоре напоминают мне эту книгу. Считаете ли вы, что негативный саморазговор повлиял на вашу торговлю?

Да, негативный внутренний диалог, безусловно, мешал моей торговле на раннем этапе. Негативный внутренний диалог ставит вас в очень странное положение, которое противоречит достижению результатов. Я считаю, что в жизни и в торговле людям нужна система вознаграждений, чтобы мотивировать положительные результаты. «Пряник» сильнее «кнута», создавая мотивацию, которая может сохраняться в течение длительного времени.

[Говорит Койл.] Большинство исследований, которые я читал, указывают на то, что негативный внутренний диалог вреден, независимо от рассматриваемой сферы жизни (например, торговля, учеба). Вернемся к вашей торговле: вам давали большой лимит для торговли?

Они оценивали наши вложения с точки зрения величины риска (VAR). В любой день я мог брать на себя до 1 миллиона долларов VAR, и от меня ожидали, что я заработаю около 5 миллионов долларов в год.

Сколько контрактов вы в среднем торговали?

Несколько сотен. Я, вероятно, брал на себя номинальный риск примерно в 5 миллионов долларов по своим сделкам. С этой точки зрения можно сказать, что я эффективно управлял примерно 5 миллионами долларов.

У вас был какой-то определенный подход?

Я пробовал все. Фундаментальный анализ, технический анализ, чтение заголовков, прислушивание к другим брокерам и копирование сделок других трейдеров в зале. Назовите что угодно, я это пробовал. Я также торговал на эмоциях. Я делал все то, чего делать не следует. В тот момент у меня не было преимущества; мне потребовалось много времени, чтобы найти его.

Каковы были ваши результаты в первый год?

И в 2010, и в 2011 году я потерял чуть меньше 1 миллиона долларов. Я сократил убытки и уменьшил размер сделок, что позволило мне не допустить слишком больших потерь.

Ваши руководители были недовольны?

Они не говорили много, потому что в целом отдел работал хорошо, и я помогал другим трейдерам и котировал клиентский поток, когда он поступал. Один из старших трейдеров отдела в итоге заработал более 60 миллионов долларов, торгуя на бычьем рынке сахара в 2010 году, и я думаю, что руководство считало, что я частично ответственен за эти прибыли, так что это дало мне некоторую передышку.

Чем вы занимались, чтобы поддерживать других трейдеров?

В конце дня я подводил итоги прибылей и убытков, проверял уровни риска по сравнению с допустимыми, сверял торговые операции с сотрудниками операционного отдела и выполнял другие подобные задачи. В других условиях меня, возможно, уволили бы, но отделу нужен был младший сотрудник для выполнения административных и операционных задач.

Вы когда-нибудь думали, что не созданы для работы трейдером?

Много раз.

Что помогало вам не сдаваться?

Как ни странно, хотя это и мешало моей ранней торговой деятельности, именно мои академические успехи и опыт помогли мне не сдаться. Я очень хорошо учился в школе, но это не было совсем легко; мне приходилось много работать и преодолевать сложные испытания. Воспоминания об этих годах придали мне не только дисциплину, но и настойчивость и упорство, чтобы не сбиться с курса. Мое детство и опыт, полученный в Кембридже, привили мне глубокую уверенность в себе, которая сыграла ключевую роль в том, что я не сдался и в конечном итоге добился успеха, несмотря на трудные первые дни.

Вера в себя, даже когда нет никаких доказательств, подтверждающих ее, кажется, является постоянной чертой «Маги Рынка».

Вера в себя имеет решающее значение для достижения успеха в качестве трейдера. Вы также должны уметь процветать в неструктурированной среде. Трейдинг — это неструктурированная дисциплина, что, возможно, и является причиной того, что так много выпускников Лиги плюща и Оксбриджа не становятся отличными проп-трейдерами. Они привыкли к структуре, поэтому выбирают более структурированные карьерные пути, такие как инвестиционный банкинг, прямые инвестиции или

управленческий консалтинг. В торговле нет сценария, которому можно следовать. Люди, окончившие лучшие университеты, обычно привыкли к четкой структуре и часто заканчивают учебу с чувством привилегированности — это смертельная комбинация для трейдера.

Вернёмся к вашей торговле. Как вам удалось выбраться из той колеи, в которой вы оказались?

После двух лет неудовлетворительных результатов старший партнер в отделе сырьевых товаров вмешался и отобрал у меня торговый портфель. Мой портфель объединили с портфелем трейдера по сахару, а меня назначили младшим трейдером в объединенном портфеле.

Это, должно быть, показалось вам серьезным ударом по вашей карьере. Вы были расстроены?

Я был расстроен. Иметь собственный портфель было своего рода знаком отличия, и я получил его намного раньше всех из моего набора, чем очень гордился. Когда у меня отобрали портфель, для моих коллег стало очевидно, что я не добиваюсь успеха, и это ударило по моему самолюбию. Я считал это большим шагом назад в моей карьере.

Но старший партнер расценил это иначе. Он указал, что это изменение — возможность для меня учиться под крылом опытного трейдера. Хотя это имело смысл, несколько недель я все равно переживал. Но потом я почувствовал, как с моих плеч спадает огромное давление. Мое сознание вновь взяло верх над миндалиной. Темные эмоциональные тучи, которые давили на меня, рассеялись, и у меня снова появилось пространство для размышлений.

Оказалось, что лишение меня книги стало одним из лучших событий в моей жизни. Это привело к тому, что страх улетучился, что позволило мне подойти к трейдингу с позиции любопытства. Это любопытство позволило мне наблюдать за другими трейдерами в течение следующих нескольких лет, что привело к разработке мной надежной методологии трейдинга.

Вы проходили какое-либо формальное обучение?

Это было не столько формальное обучение, сколько наставничество. Как младший трейдер, я выполнял большую часть рутинной работы. Но я также предлагал сделки, над которыми затем работал вместе со старшим трейдером. Тот факт, что я не нес прямой ответственности за прибыль и убытки, давал мне возможность дышать и учиться.

Чему вы научились за время наставничества?

Многое. В то время все сотрудники отдела сельскохозяйственных товаров работали в коммерческих торговых компаниях [компаниях, занимающихся покупкой и продажей физических товаров] и обладали фундаментальными знаниями. Общение с этими трейдерами позволило мне впитать их мудрость. Я научился смотреть на сырьевые рынки через призму фундаментального анализа, оценивая совокупную картину спроса и предложения по любому конкретному товару. Я также научился оценивать текущую фундаментальную картину в контексте различных исторических сценариев, что позволяло мне прогнозировать движение цен. Не бывает двух абсолютно одинаковых ситуаций, но рынки повторяют себя, и рассмотрение текущих фундаментальных факторов в историческом контексте может дать преимущество в торговле.

Помимо отдела торговли сельскохозяйственной продукцией, трейдеры в более широком отделе сырьевых товаров Goldman были очень проницательными, и их стили торговли сильно различались. Знакомство с их различными методами позволило мне отточить подходящий для меня стиль.

Я также научился очень внимательно отслеживать свои сделки, что делаю и по сей день. Такое отслеживание и анализ моих сделок позволяют мне определять, что я сделал правильно, а что нет, и помогают определить области, на которых мне нужно сосредоточиться для улучшения результатов.

Какой метод торговли вы в итоге выбрали?

Первое, что я обнаружил, — это то, что опционы не для меня. Мне казалось, что это слишком сложная игра, и я не хотел в нее играть. В конце концов я остановился на торговле календарными спредами и торговле относительной стоимостью, так как эти типы позиций были мне понятны и я чувствовал себя наиболее комфортно, торгуя ими.

[Календарные спреды и сделки на основе относительной стоимости — это оба вида сделок со спредом: покупка одного фьючерсного контракта в сочетании с продажей другого связанного фьючерсного контракта. Календарные спреды (также называемые внутрирыночными спредами) предполагают открытие длинной позиции по фьючерсам определенного месяца и короткой позиции по фьючерсам другого месяца на том же рынке. Сделки с сырьевыми товарами на основе относительной стоимости (также называемые межрыночными спредами) предполагают открытие длинной позиции на одном рынке (например, по пшенице) и короткой позиции на связанном рынке (например, по кукурузе). Трейдер, торгующий спредами, стремится получить прибыль, правильно предсказывая, что определенный фьючерсный контракт вырастет больше (или упадет меньше), чем связанный с ним фьючерсный контракт. Таким образом, трейдер, торгующий спредами, интересуется относительными ценовыми движениями между различными фьючерсными контрактами, а не направленными движениями рынков.]

Но у вас не было собственной книги. Вы просто предлагали сделки?

Верно.

Вы настаивали на том, чтобы вернуть свою книгу?

Не сразу. Несмотря на то, что я нашел торговые методы, которые работали для меня, я чувствовал, что мне нужно правильно настроить свой менталитет. Я прочитал довольно много книг на эту тему.

Какая книга оказала на вас наибольшее влияние?

«Зональный трейдинг» Марка Дугласа.

Что вы вынесли из этой книги?

Главный вывод заключался в том, что гораздо важнее сосредоточиться на процессе, а не на результате. Хотя этот принцип, пожалуй, относится к базовым знаниям в трейдинге, тогда для меня это было новым открытием, и оно произвело на меня огромное впечатление.

Как долго вы проработали в Goldman?

Я ушел в середине 2014 года.

Что побудило вас уйти?

Правило Волкера. [Правило Волкера в Законе Додда-Франка — это федеральный закон США, принятый после финансового кризиса 2008–2009 годов и направленный на ограничение различных видов деятельности банков, включая торговые операции за собственный счет. Хотя Закон Додда-Франка был принят в 2010 году, правило Волкера вступило в силу только в 2014 году.] В 2014 году руководство сообщило нам, что мы должны начать сосредоточиваться на работе с клиентами. К тому времени я довольно успешно занимался собственными торговыми операциями, поскольку отладил свой процесс и настроил себя на нужный лад. Мне не было интересно сосредоточиваться на работе с клиентами. Я хотел торговать. Я знал, что мне придется уйти.

Что вы сделали дальше?

Я прошел собеседования в нескольких компаниях и в итоге устроился в компанию под названием Vitol. Vitol была и остается крупнейшим в мире независимым энергетическим трейдером, но они создавали отдел сельского хозяйства и искали специалиста по деривативам. Это было отлично, потому что, в отличие от Goldman, где мне приходилось управлять потоком клиентских ордеров в дополнение к собственной торговле, в Vitol я мог сосредоточиться исключительно на собственной торговле. Кроме того, работа была в Сингапуре, что было гораздо ближе к моей семье в Гонконге. Так что это было подходящим решением во многих отношениях.

Сколько капитала вам выделили для торговли?

В таких компаниях, как Goldman и Vitol, никто никогда не определяет эти вещи. Вам дают полную свободу действий, чтобы вы сами определили уровень риска, с которым вам комфортно работать, особенно в Vitol, которая является очень агрессивной торговой компанией.

Как у вас шли дела в Vitol?

Работать там было честью. Это самая агрессивная торговая компания во всей сырьевой отрасли. Они действуют осторожно, но при этом идут на большой риск. У трейдеров там ежедневные колебания составляют 7–8 миллионов долларов. В мой лучший год я заработал 35 миллионов долларов. Это может показаться впечатляющим, но некоторые другие трейдеры там зарабатывали в 10 раз больше.

Чему вы там научились?

Благодаря их здоровому аппетиту к риску Vitol изменила мое представление о том, что возможно в торговле сырьевыми товарами.

У вас был наставник или старший трейдер?

У меня был начальник, но он не вмешивался в мою работу. Понаблюдав некоторое время за моей торговлей, он, как мне показалось, поверил, что я принимаю правильные решения.

Вы по-прежнему торговали на разнице цен и календарных спредах в секторе сельского хозяйства?

Да. Я специализировался на зерновых и масличных культурах.

Почему именно эти?

Для меня это было наиболее логично. Мне нравилось, что это были однолетние культуры, потому что это означало, что цены должны были изменяться в достаточной степени, чтобы обеспечить примерный баланс спроса и предложения к концу каждого сельскохозяйственного года. В отличие от этого, рынки таких товаров, как кофе и какао, имеют многолетние циклы, что приводит к длительным периодам дисбаланса спроса и предложения.

Сколько контрактов вы в среднем торговали за одну сделку?

Несколько тысяч.

Сталкивались ли вы с какими-либо проблемами при торговле такими объемами?

Нет, с точки зрения ликвидности — рынки были достаточно ликвидными для моего стиля торговли. Но мне потребовалось некоторое время, чтобы привыкнуть к мысли о том, что я торгую тысячами контрактов.

Есть ли какие-то конкретные сделки, которые выделяются из вашего опыта работы в Vitol?

У меня на уме есть примеры как удачной, так и неудачной сделки. Начну с удачной.

В 2016 году урожай твердой красной озимой пшеницы был огромным. Этот излишек привел к тому, что спред между фьючерсами на пшеницу в Канзас-Сити, контрактом, привязанным к твердой красной озимой пшенице, переместился к такому большому дисконту по отношению к фьючерсам на пшеницу в Чикаго, что спред достиг так называемого предельного состояния — точки, в которой дисконт не мог стать еще шире. Дисконт фьючерсов Канзас-Сити по отношению к фьючерсам Чикаго был настолько велик, что для коммерческих зерновых компаний, таких как Cargill, было экономически выгодно покупать более дешевую твердую красную озимую пшеницу и транспортировать ее в Чикаго по железной дороге для поставки по контракту на мягкую красную пшеницу в Чикаго. Для наглядности предположим, что цена на твердую красную озимую пшеницу составляет 5 долларов, а затраты на ее доставку в Чикаго — 0,50 доллара. Если вы можете продать пшеницу в Чикаго за более чем 5,50 доллара, у вас есть гарантированная прибыль. Эта возможность арбитража подразумевала, что будет происходить неограниченная покупка фьючерсов на пшеницу в Канзас-Сити и продажа фьючерсов в Чикаго при существующем уровне спреда. Предполагаемая сделка заключалась в покупке фьючерсов в Канзас-Сити и продаже фьючерсов в Чикаго. Я открыл эту позицию по спреду в максимально возможном объеме.

Я предполагаю, что фьючерсный контракт Чикаго также допускает поставку твердой красной озимой пшеницы в исполнение короткой позиции по контракту.

Да, вы можете поставить все сорта пшеницы по фьючерсам Чикаго, но делать это редко имеет экономический смысл.

Вы также упомянули убыточную сделку.

Да, это был убыток в сделке со спрэдом на соевую муку в 2016 году. Этот убыток оказался решающим, поскольку изменил мой подход к торговле. На зерновых рынках спрэд «старый урожай/новый урожай» — это сделка, в которой вы открываете длинную или короткую позицию по последнему фьючерсному месяцу старого урожая и открываете противоположную позицию по первому месяцу поставки нового урожая. В случае сои июльские фьючерсы представляют старый урожай, а ноябрьские — новый. В случае соевого шрота старый урожай также представлен июльскими фьючерсами, а новый — декабрьскими.

В марте и апреле 2016 года мировой баланс соевых бобов значительно сократился из-за неудовлетворительной урожайности в Бразилии, избыточных осадков в Аргентине во время сбора урожая и более высокого, чем ожидалось, спроса со стороны Китая. Летом 2016 года американские соевые бобы внезапно стали выглядеть очень дешевыми, что привело к росту фьючерсов на старый урожай по отношению к фьючерсам на новый урожай на рынках соевых бобов и соевого шрота. Фундаментальные факторы поддержали изменение спрэда по сое, но для изменения спрэда по соевому шроту не было фундаментального обоснования, поскольку на рынке шрота не наблюдалось дефицита.

Основная идея заключалась в том, что июльские фьючерсы на соевую муку старого урожая не заслуживали значительной премии по отношению к декабрьским фьючерсам на новый урожай.

Именно так. Спрэд между шротом старого урожая и шротом нового урожая просто расширялся вслед за соответствующим спрэдом по сое. Поэтому я открыл короткую позицию по фьючерсам на шрот старого урожая с исполнением в июле и длинную позицию по фьючерсам на шрот нового урожая с исполнением в декабре.

Как вы выбрали время для этой сделки?

Не очень удачно. Спрэд начинался с 2, я открыл короткую позицию при 14, а потом наблюдал, как он поднялся до 45,1. В итоге я вышел по средней цене 38, но часть коротких позиций выкупил по 45. Таким образом, я прошел весь путь вверх.

Сколько вы потеряли на этой сделке?

Около 10 миллионов долларов.

Что в конце концов заставило вас выйти из сделки?

Боль от убытка в конце концов стала слишком сильной, и я не знал, как далеко это зайдет. Я называю такие сделки, в которых можно потерять больше, чем заработать, «вогнутыми». Это сделки с асимметрией, но «толстый хвост» находится на стороне убытков.

Что произошло со спредом после того, как вы вышли из сделки?

Он сразу же упал обратно до 2.

Наверное, это был тяжелый период с эмоциональной точки зрения.

Это было очень сложно. Я очень тяжело это пережил. Я не знал, как справляться с просадками. Я не мог нормально есть и спать даже после того, как вышел из позиции. Но был и положительный момент: одним из моих самых гордых моментов стало то, что я сумел выбраться из ямы и завершить год с положительным P&L.

Кто-нибудь говорил с вами о потерях?

Мне пришлось встретиться с моим боссом, который был главой азиатского подразделения. Мы запланировали 30-минутную встречу, и я подготовил много тем для обсуждения, но мы к ним так и не добрались. Большую часть встречи он посвятил тому, чтобы объяснить мне, как трейдеры переживают сложные периоды и что в общем контексте это всего лишь временные неудачи. В самом конце встречи он спросил меня, насколько я в минусе. Я ответил, и он сказал: «Все будет хорошо». Он подошел к этому очень мягко. Он верил, что я смогу собраться и выбраться из ямы.

Чему вы научились из всего этого опыта?

Я научился избегать вогнутых сделок. В течение следующих нескольких лет я сознательно структурировал свои сделки так, чтобы ограничить риск потери.

Как вы смогли восстановить свои позиции после убытка?

Я совершил множество успешных сделок со спрэдом с ограниченным риском, включая сделку с пшеницей, о которой я упоминал ранее.

Когда вы ушли из Vitol?

В марте 2018 года.

Почему вы ушли?

В компании Vitol отличное руководство и культура, основанная на принципах меритократии, но, в конечном счете, я находился на два уровня удален от их основного бизнеса. Я не занимался торговлей физическими сырьевыми товарами, что является их основной деятельностью, и не работал с энергетическим рынком, который является их ключевым направлением. Кроме того, я находился на таком этапе жизни, когда все больше ценил свою самостоятельность.

Что произошло дальше?

Чтобы объяснить, что произошло дальше, мне нужно немного вернуться назад. Пока я еще работал в Vitol, я посещал различные конференции в США, где познакомился с несколькими независимыми трейдерами. Они всегда были самыми сообразительными людьми в зале, что делало общение с ними легким. Их анализ рынка был на высшем уровне, а управление рисками — превосходным. Кроме того, они обладали полной автономией в своей торговле, что звучало просто великолепно.

Эти ребята открыли мне глаза на возможность стать независимым, и как только эта идея зародилась, я не мог думать ни о чем другом. После нескольких встреч с ними я разработал план. Я собирался накопить 10 миллионов долларов, работая в Vitol, и использовать эти деньги, чтобы начать карьеру независимого трейдера.

Вы накопили 10 миллионов долларов, прежде чем начать работать самостоятельно?

Нет, я был так воодушевлен идеей стать независимым, что решил начать, не дотянув до этой цели на несколько миллионов.

Как вам удалось накопить такую сумму?

Vitol хорошо платил, если у вас был удачный год, а у меня было несколько удачных лет. Кроме того, я всегда был бережливым. Я сэкономил почти все свои бонусы за 10 лет, предшествовавших этому моменту. Моя ближайшая семья также инвестировала в меня около 1 миллиона долларов.

Изменили ли вы свой стиль торговли, когда начали работать самостоятельно?

Да. Поскольку на кону стояли их собственные деньги, независимые трейдеры, с которыми я встречался, искали сделки с высокой вероятностью успеха, которые позволяли им формировать стабильные кривые капитала без значительных просадок. Они хотели положительной асимметрии в своих сделках, и я в значительной степени перенял эту философию. Я хотел зарабатывать деньги с минимальным стрессом.

Ваш подход как независимого трейдера звучит очень похоже на вашу предыдущую торговлю. В чем же заключалось отличие?

Действительно, сделки, которые я заключал, были похожи на то, что я делал в Vitol, но были тонкие, но важные различия. Когда я заключал выпуклую сделку [сделку с ограниченным падением и теоретически неограниченным ростом] в Vitol, я мог увеличивать позицию, если она развивалась в мою пользу, что увеличивало потенциальную прибыль, но также добавляло риск. Когда я начал работать самостоятельно, я больше не увеличивал эти позиции, так как хотел сохранить низкий уровень риска.

[Если вы не знакомы со спред-трейдингом на сельскохозяйственных фьючерсах, для понимания следующих вопросов и ответов потребуется некоторое пояснение. В случае фьючерсов на сельскохозяйственную продукцию, поддающуюся хранению, контракт с более отдаленным сроком исполнения обычно торгуется по более высокой цене, чем ближайший контракт, чтобы отразить часть или всю стоимость переноса (затраты на хранение и упущенный процентный доход за промежуточный период). Если спред расширяется за пределы «полного кэрри», это означает, что открытие длинного спотового/короткого форвардного фьючерсного спреда, а затем приемка по ближайшему контракту и повторная поставка по форвардном контракту принесут прибыль без риска. Следовательно, максимальная скидка ближайшего контракта обычно ограничивается примерно полным кэрри. На бычьем рынке ближайшие контракты обычно растут по отношению к более отдаленным контрактам и могут даже перейти в премию, если есть опасения по поводу краткосрочного дефицита, поэтому длинные ближайшие/короткие форвардные позиции часто называют «бычьими спредами». Теоретически нет ограничений на премию, которую ближайший контракт может иметь по отношению к более отдаленному контракту. Таким образом, длинные ближайшие/короткие форвардные спреды имеют ограниченный риск и неограниченный потенциал прибыли.

Если вы совершаете только внутрирыночные сделки со спредами, которые имеют ограниченный риск и неограниченный потенциал роста, то по сути вы всегда покупаете ближайший контракт и продаете более отдаленный контракт.

Да, это верно.

Что же делать в условиях медвежьего рынка, который, как правило, является неблагоприятной средой для длинных ближних/коротких форвардных спредов?

Все равно будут возникать спорадические эпизоды, когда массовые продажи со стороны крупных участников рынка создают искажения в структуре спредов и раздвигают эти спреды настолько, что они представляют собой возможность. Я извлекаю выгоду из этих диспропорций.

Вы имеете в виду, что спред достигает полного кэрри или, по крайней мере, приближается к нему?

Бывают даже ситуации, когда спред выходит за пределы полного кэрри.

Разве арбитражеры не предотвращают это?

В таких случаях я сам выступаю в роли арбитражера.

По сути, вы покупаете эти спреды в тот момент, когда они уже не могут опуститься значительно ниже.

Они либо остаются на прежнем уровне, либо немного растут. Справедливости ради стоит отметить, что риск все же присутствует, но асимметрия в значительной степени склоняется в сторону роста. В моей терминологии это выпуклые сделки.

Почему другие не используют эти возможности?

Две основные причины. Во-первых, потенциальная прибыль слишком мала, чтобы крупные хедж-фонды утруждали себя этими сделками. Они не собираются выделять целую команду на сделки, приносящие несколько сотен тысяч долларов. Во-вторых, я

Я являюсь независимым членом Чикагской товарной биржи. Как члену биржи, мне доступны низкие торговые издержки, что дает мне преимущество перед теми, кто не является членом.

Каким был следующий шаг в вашем развитии как трейдера?

Следующее ключевое событие произошло в 2019 году, который стал сумасшедшим годом для кукурузы. Той весной на Среднем Западе не прекращались дожди. Все думали, что фермеры не смогут посеять кукурузу и сою. Ситуация драматизировалась в социальных сетях, где фермеры публиковали видео, на которых они катались на водных мотоциклах по затопленным полям. В июне Министерство сельского хозяйства США (USDA) значительно снизило свои оценки урожайности и посевных площадей. Опытные наблюдатели рынка говорили, что оценки снизили недостаточно и что баланс будет еще более напряженным, чем в засушливый 2012 год. Ожидания были мрачными. На этом фоне последующие отчеты Министерства сельского хозяйства США (USDA) по урожаю стали огромной неожиданностью, показав, что сокращение посевных площадей было гораздо меньше, чем ожидалось, а прогнозируемый урожай оказался лучше, чем предполагалось. На момент публикации отчетов в августе и октябре спред между старым и новым урожаем (июль/декабрь 2020 г.) был очень высоким. Очевидной торговой стратегией было открытие короткой позиции по июльскому контракту и длинной — по декабрьскому.

Предполагали ли вы, что урожай будет лучше, до публикации отчета USDA?

Нет. У меня не было преимущества в виде более полной информации об урожае. Однако, исходя из баланса, мне казалось, что запас прочности был достаточным, даже если более оптимистичная оценка урожая USDA окажется неверной. Исходя из исторической взаимосвязи между переходящими запасами урожая [уровнем запасов на конец сезона] и уровнем спрэда июль/декабрь, ситуация должна была ухудшиться на порядок, чтобы цена спрэда стала разумной. При открытии короткой позиции по спрэду существовал широкий запас прочности.

Но разве короткая позиция по ближайшему месяцу и длинная позиция по отдаленному месяцу не являются высокорисковой «вогнутой» сделкой, если использовать вашу терминологию — тем же типом сделки, от которой вы поклялись отказаться после убытка в Vitol?

Да, это так, и именно поэтому я не заключил эту сделку.

Подождите, вы не заключили сделку?

Нет, я не заключил эту сделку, потому что у меня были правила, запрещающие заключать вогнутые сделки. Но эта сделка могла бы оказаться очень успешной. Этот опыт заставил меня переосмыслить, имеют ли смысл мои правила против вогнутых сделок, и побудил меня адаптировать свой подход к торговле.

В каком смысле?

Я понял, что был слишком консервативен. До этого момента я пытался подражать независимым трейдерам, которые вдохновили меня на то, чтобы стать независимым. Они были отличными трейдерами и отлично контролировали риски, но они максимизировали соотношение доходности к риску, а не прибыль и убытки, и у меня был потрясающий коэффициент Сортино — 1,1, — но я зарабатывал далеко не столько, сколько мог. Я подумал о своих целях как трейдера. Хотел ли я продолжать сосредотачиваться на отличных показателях соотношения доходности к риску, или же мне следовало переключить внимание на максимизацию прибыли? Когда я посмотрел на свою кривую капитала, она оказалась слишком ровной; я понял, что не принимаю на себя достаточного риска. В конце концов я решил, что хочу сосредоточиться на максимизации прибыли, при этом убедившись, что вероятность краха равна нулю. Я сознательно принял решение снова начать открывать вогнутые позиции, что оказалось важным поворотным моментом. Но последствия упущенной сделки со спрэдом на кукурузу простирались еще дальше. Я почувствовал, что как трейдер я застрял в тупике и мне нужно найти пути для роста — это базовая философия, которая продолжает вести меня и по сей день.

Как вы приступили к этим изменениям?

Я углубился в изучение того, что делает вогнутую сделку успешной, и обнаружил, что ответ заключается в выборе момента. Я понял, что для правильного выбора момента мне нужно быть очень тактичным, а это означало как ждать подходящих возможностей, так и не задерживаться дольше, чем нужно.

Как вы предотвратили повторение негативного опыта, который у вас был ранее с конкавной сделкой по соевому шроту и который заставил вас отказаться от конкавных сделок в первую очередь?

Я немного забегаю вперед, но позвольте привести пример. В 2022 году, в преддверии вторжения России в

Как вы решили, когда открывать спред, и как защитились от риска вогнутости?

С чего вы начали продавать?

Насколько велика была ваша позиция?

У вас был план на случай, если спред начнет расти?

Я использовал то, что называю «стопами по убеждению».

Что это значит?

В этой конкретной сделке моя уверенность росла по мере приближения срока экспирации. В моем мире

торговле фундаментальными товарными спредами крайне важно использовать стоп по убежденности, а не по цене. Мой подход зависит от конечной стоимости спреда, которая определяется фундаментальными факторами.

Для примера давайте предположим, что спред начал расширяться и вернулся к отметке 150. Какой процент средств на вашем счете вы бы потеряли?

Около 25%. Но по мере приближения срока экспирации вероятность значительного расширения спреда становится экспоненциально меньше, поскольку спред должен экспирировать по справедливой стоимости. Я постоянно думаю в терминах размера своей позиции и уровня уверенности. В настоящее время я стараюсь ограничить свои максимальные убытки примерно 15% от своего капитала на любой отдельной сделке с высокой степенью уверенности.

Это все равно большая сумма, которую можно рискнуть в одной сделке. Вы испытывали какие-либо крупные просадки после того, как возобновили совершение вогнутых сделок?

Да, в 2021 году я пережил просадку более чем на 25%, что в процентном выражении вдвое превышало любую другую просадку, которую я когда-либо испытывал. Я отреагировал довольно плохо, что заставило меня осознать, что у меня все еще есть эмоциональные трудности с управлением просадками. Это осознание привело меня к поиску потенциального способа облегчить эмоциональную боль от просадок. В конечном итоге я открыл для себя когнитивно-поведенческую терапию (КПТ), которая привела к своеобразному прорыву.

Один из принципов, которым учит КБТ, заключается в том, что нам нужно выявлять ограничивающие убеждения, мешающие нам достигать своих целей. КБТ советует оспаривать эти убеждения с помощью фактов, что позволяет нам переосмыслить свои убеждения и двигаться вперед. В моем случае я быстро обнаружил свое ограничивающее убеждение: я измерял свою самооценку по сумме своих достижений. Успех или отсутствие успеха — вот как я определял свою самооценку. Когда вы думаете в таких категориях, каждая просадка становится кризисом личности, потому что она определяет вас как человека. С помощью КБТ я осознал и принял тот факт, что просадки — это неизбежная часть пути, когда вы идете на больший риск в погоне за более высокой доходностью.

Как вы изменили свое ограничивающее убеждение?

Сочетание обширного чтения по КБТ и консультаций с хорошим психологом позволило мне понять, что моей жизнью руководят три ценности: рост, стойкость и смелость. Я всегда хотел расти и учиться, я оправлялся от всевозможных неудач и был в некоторой степени смелым рисковым игроком. Я смог начать оценивать свою личность и чувство собственной ценности с точки зрения этих ценностей, а не с точки зрения прибылей и убытков от торговли. Такое переосмысление позволило мне понять, что, независимо от конкретных результатов торговли, я выигрывал.

Почему?

Потому что, когда я открываю сделку, я либо зарабатываю деньги, либо получаю опыт.

Получили ли вы какие-то другие открытия благодаря КБТ?

В торговых кругах часто слышишь клише, что ты стоишь ровно столько, сколько стоила твоя последняя сделка. КБТ помогла мне понять ошибочность этой логики. Меня как трейдера определяет мой процесс, а не какой-то отдельный результат. Все трейдеры сталкиваются с неудачами, независимо от того, насколько эффективен их процесс. Поэтому оценивать себя по отдельным результатам — верный путь к разочарованию. Лучший подход — оценивать успех по эффективности твоего процесса и тому, насколько ты ему следуешь. У всех нас есть давние, глубоко укоренившиеся ограничивающие убеждения. КБТ оказалась невероятно полезной в переосмыслении моих убеждений и обеспечении того, чтобы мое подсознание усвоило это послание.

[Говорит Койл] Я читал, что с помощью повторения можно убедить подсознание в чем угодно.

Исследования показывают, что лучше всего использовать приемы КБТ ранним утром или непосредственно перед сном — в те моменты, когда ваше подсознание наиболее восприимчиво к идеям. Повторение является частью этого процесса, как и визуализация, которая помогает установить эмоциональную связь, необходимую для осуществления изменений.

Вернувшись к трейдингу, были ли другие важные события после того, как вы стали независимым трейдером?

У меня было ограничивающее убеждение, что я хорош только в торговле на одном рынке: зерновом. КБТ заставила меня поставить под сомнение правдивость этого убеждения. КБТ мотивировала мой переход к торговле на рынках за пределами сельскохозяйственных фьючерсов, что стало значимой вехой. Я сформировал новое убеждение, что мои аналитические инструменты и интуиция применимы и к другим рынкам. Я добился значительных успехов в торговле акциями, медью и

квотами на выбросы углерода в ЕС в 2021 году, что укрепило это убеждение. В настоящее время я успешно торгую на многих других рынках и люблю изучать новые рынки.

Большая часть вашей торговли сельскохозяйственными фьючерсами была спред-трейдингом. Когда вы расширили свою торговлю на широкий спектр других рынков, включая акции, вы, по-видимому, также перешли к направленной торговле. Чем направленная торговля отличалась от спред-трейдинга?

В случае прямых позиций технический анализ определяет время входа и выхода из сделок. Использование одного только фундаментального анализа для прямых сделок не работает и в конечном итоге приведет к огромным убыткам.

Почему?

Использование только фундаментальных факторов несовместимо с управлением рисками. Если вы покупаете пшеницу по 7 долларов, а цена падает до 6 долларов без каких-либо значительных изменений в фундаментальных показателях, логичным шагом было бы увеличить позицию. В конце концов, если это была хорошая сделка по 7 долларов, а фундаментальные показатели не изменились, то по 6 долларов она должна быть еще лучше. Но цены могут продолжать падать. Если ваш анализ неверный, это может привести к катастрофическим убыткам. Еще хуже то, что из-за экзогенной переменной вы можете понести такие же убытки, даже если ваш анализ на 100% верный. Примерами экзогенных переменных являются такие события, как COVID-19 и объявление президента Трампа о введении пошлин. Это события, которые могут радикально изменить фундаментальные показатели и повлиять на цены, но не могут быть частью вашего анализа, поскольку они непредсказуемы. На протяжении всей своей карьеры я был свидетелем того, как многие трейдеры полностью прогорали, удерживая позиции, потому что придерживались своего фундаментального мнения перед лицом продолжающихся неблагоприятных ценовых движений. Я также видел, что использование технического анализа может предотвратить крупные убытки от ошибочного фундаментального прогноза.

[Говорит Койл] Что касается вашего замечания об экзогенных переменных, несколько лет назад я хотел изучить макроэкономику, поэтому спросил у известного стратега, как мне это сделать. Он посоветовал мне прочитать все заявления FOMC за последние десять-двадцать лет, что я и сделал. Не могу сказать, что это было приятное занятие, но оно было познавательным. Главный урок, который я извлек из чтения всех этих заявлений FOMC, заключался в том, что внешние факторы имеют досадную тенденцию материализовываться и ввергать все в хаос. Правда в том, что непредсказуемые события, изменяющие ход рынков, довольно распространены.

Где вы изучали технический анализ?

Во-первых, я должен подчеркнуть, что у меня нет уникального подхода к техническому анализу и я не думаю, что могу добавить что-то существенное для ваших читателей. Тем не менее, я изучал технический анализ из трех основных источников: книг, изучения CTA, следующих за трендом, и подписки на исследования Питера Брандта, о котором рассказывается в книге «Неизвестные Маги Рынка».

Если технический анализ определяет время ваших прямых сделок, какую роль играет фундаментальный анализ?

Фундаментальные факторы играют важную роль в определении размера позиции и дают мне уверенность в том, что ее стоит удерживать.

Помимо того, что CBT повлияла на существенное расширение спектра рынков, на которых вы торговали, привела ли она к каким-либо другим значимым изменениям в вашей торговле?

Еще одним прорывом стало изменение моего взгляда на определение размера позиций. Определение размера позиций стало моим главным преимуществом.

Как определение размера позиции стало важным преимуществом?

Есть три вещи, которые могут сделать трейдера великим. Первая — это коэффициент успешности, или частота, с которой трейдер принимает правильные решения. Вторая — это соотношение между тем, сколько он зарабатывает, когда он прав, и тем, сколько он теряет, когда он ошибается. Я называю это соотношение «силой». Третья — это размер позиции, и именно в этом заключается мое преимущество. Когда у вас есть уверенность, моя философия заключается в том, что вы должны соответственно определять размер позиции. Эта идея совпадает с тем, что говорят Дракенмиллер и Сорос о том, что нужно бить по самому уязвимому месту. Когда все складывается удачно, нужно действовать. Я рассматриваю хорошую торговлю как череду длительных периодов относительной бездеятельности, прерываемых короткими, интенсивными периодами принятия высоких рисков. В настоящее время большая часть моей прибыли происходит от спорадического получения больших сумм денег, а не от постоянного получения небольших сумм.

У вас есть пример сделки, когда все звезды сошлись?

Я могу привести пример еще лучше. Я могу привести пример, когда все звезды сошлись, а сделка все равно не удалась! В 2023 году рынок кукурузы, казалось, предоставлял идеальную возможность для торговли. В США наблюдался серьезный дефицит кукурузы. Баланс был невероятно напряженным, а спотовые рынки были очень сильными. В то же время США все еще экспортировали, а коммерческие игроки имели короткие позиции по физической

Страх перед сигналом — это, по сути, вид эмоции. Есть ли у вас дополнительные комментарии по поводу взаимосвязи между эмоциями и трейдингом?

Как вам удается сохранять эмоциональное равновесие?

годовые сводки. Эти три уровня дневника дают разные точки зрения. Если провести аналогию, то ежедневник — это как лист, ежемесячник — как дерево, а полугодовой отчет — как лес.

Какова ваша аналитическая методология?

Мой аналитический подход никогда не был основан на получении более качественной информации; я полагаюсь только на информацию, доступную каждому. Вместо этого мой аналитический подход основан на отфильтровывании шума и сосредоточении внимания на доминирующем факторе, который, по моему мнению, будет определять цены в течение следующего месяца или двух. Я классифицирую эти факторы как «смену режима» или «устойчивые темы». Смена режима, как правило, оказывает наиболее сильное влияние, поскольку рынок часто оказывается застигнут врасплох, что приводит к пресловутому бегству к выходу и значительным ценовым колебаниям. Моя сделка с пшеницей в 2022 году, связанная с конфликтом между Россией и Украиной [о которой говорилось ранее], является хорошим примером сделки на смену режима, в которой я продал переоцененный рынок. В случае устойчивой темы доминирующий фактор требует времени, чтобы быть учтенным в цене, что приводит к формированию трендов. Хорошим примером устойчивой темы, которую мне удалось уловить, была длинная позиция по американским акциям в 2020 и 2021 годах, когда я правильно определил, что доминирующим фактором было агрессивное фискальное и монетарное стимулирование.

Считаете ли вы, что любой может освоить ваш аналитический подход?

Я обнаружил, что лучшие трейдеры — это историки; они ведут подробные записи о том, как рынки реагировали на различные исторические события, и используют эту информацию в качестве ориентира для прогнозирования того, как рынки могут отреагировать в аналогичных текущих ситуациях. Теоретически любой может разработать историческую модель для руководства своими сделками. Но ключевым ингредиентом эффективного использования этих исторических знаний является понимание того, чем этот раз отличается от предыдущих, а это более сложная задача.

За последние несколько лет размер вашего счета значительно вырос. Повлиял ли столь значительный рост активов на то, как вы торгуете?

Некоторые люди на моем месте купили бы яхту и отправились бы в кругосветное плавание или потратили бы свои деньги на материальные вещи. В этом нет ничего плохого, но это не для меня. Я хочу продолжать двигаться вперед, адаптироваться и постоянно учиться. Но это нелегко. Стратегии, которые я использовал для достижения финансового успеха, не масштабируются, поэтому я работаю над тем, как двигаться дальше.

Я пытался подражать традиционному семейному офису с базовым подходом к распределению активов, но инвестирование по принципу «купи и держи» не соответствовало моему характеру. Попытка быть инвестором, несмотря на мою торговую ДНК, создала внутренний конфликт, и это просто не сработало. Мне было трудно перейти от годовых темпов роста более 100% с высоким соотношением доходности и риска к примерно 10% годового роста с коэффициентом Шарпа ниже 1,0, что, возможно, типично для семейных офисов. Это осознание побудило меня задуматься о том, на кого я равнялся в этом бизнесе, кто также управлял большими суммами денег. Ответ заключался в людях, которые чрезвычайно хорошо торгуют масштабируемыми стратегиями, таких как Стэнли Дракенмиллер [описанный в книге «New Маги Рынка»], или которые управляют мультистратегическими фирмами, таких как Кен Гриффин, Стив Коэн [описанный в книге «Маги фондового рынка»] и Израиль Энглендер. Концепция мультистратегии — это то, над чем я работаю в последнее время, и на данный момент я нанял несколько трейдеров, которые используют разные стратегии.

Расскажите нам о трейдерах, которых вы наняли.

На данный момент я нанял пятерых трейдеров. Я предпочитаю трейдеров, которые ранее торговали самостоятельно, так как у них, скорее всего, глубоко укоренилось понимание управления рисками. Мне также нравятся трейдеры с универсальным подходом, которые используют технический анализ для управления рисками. Хорошие фундаментальные трейдеры, являющиеся специалистами, часто могут привести очень убедительные аргументы в пользу того, почему им следует удерживать убыточные позиции. Большинство трейдеров, которых я нанял, ориентированы на прорывы.

Несмотря на то, что вы наняли этих трейдеров, вы все еще торгуете сами?

О да.

Как вы отбираете возможности?

Я читаю много новостных рассылок и постов в Substack, просматриваю X (ранее Twitter), общаюсь со своими знакомыми и слежу за тем, что делают нанятые мной трейдеры. Однако я пропустил некоторые потенциально значимые сделки, такие как огромное движение по какао в 2023 и 2024 годах. Моя главная тревога в торговле —

пропустить крупные сделки, поскольку их выявление имеет решающее значение для достижения превосходной доходности. Эта забота является ключевой причиной, по которой я нанял трейдеров: они помогают генерировать идеи и оставаться в курсе событий на множестве рынков и трендов. Это также является мотивацией для участия в этом интервью; возможно, появление в этой книге позволит мне найти выдающихся трейдеров.

[Говорит Койл] Некоторые крупные семейные офисы и макрофонды используют системы следования за трендом, поскольку такие системы позволяют им держать руку на пульсе всех рынков. Когда начинает формироваться сильный тренд, они направляют ресурсы на дополнительные исследования на этом рынке, что может привести к концентрации инвестиций.

Это отличная идея. Помимо того, что ценовое движение является инструментом управления рисками для направленных сделок, его можно использовать для выявления возможностей. Рынки знают больше, чем любой отдельный человек. Я рассматриваю возможность выделения части капитала на CTA, следующие за трендом, именно по той причине, которую вы упомянули.

Общаетесь ли вы с другими трейдерами, и если да, то оказывает ли это положительное или отрицательное влияние?

И то, и другое. Нужно найти правильный баланс между мнением других участников рынка и независимым мышлением. Как трейдер на рынках США, я считаю, что пребывание в Сингапуре избавляет меня от большей части шума, с которым я мог бы столкнуться в таком месте, как Чикаго, что позволяет мне заниматься самоанализом и более тщательно анализировать свои сделки. Когда я слишком много общаюсь со своими знакомыми, я склонен поддаваться групповому мышлению. Когда волатильность рынка становится крайней, люди начинают бояться. Если вы общаетесь со слишком большим количеством испуганных людей, это мешает вам совершать сделки, требующие смелости. С другой стороны, мне необходимо оставаться в курсе событий на рынках через сеть трейдеров и брокеров.

Есть ли что-то конкретное, на что вы сейчас [май 2025 года] обращаете внимание через призму своих возможностей?

Я считаю, что акции японских компаний с малой и средней капитализацией открывают уникальную возможность получить годовую доходность на уровне 40% и выше в течение следующих нескольких лет при минимальном риске.

Пожалуйста, поясните.

В прошлом японские компании не были очень лояльны к акционерам из-за неэффективного управления и руководства, которое не уделяло должного внимания акционерной стоимости. В результате цены на акции оставались низкими, и многие компании с малой капитализацией торговались ниже 50% от балансовой стоимости. Однако эти компании часто имеют значительные долгосрочные инвестиции и недвижимость, которые в их отчетности отражены значительно ниже справедливой стоимости. Мы выявили несколько таких компаний с надежным основным бизнесом, акции которых торгуются ниже их денежной стоимости. Между тем, существует несколько факторов, способных раскрыть эту стоимость. Как японское правительство, так и Токийская фондовая биржа продвигают переход к более ориентированному на акционеров капитализму, подобному тому, что существует в США. Недавние реформы поощряют компании повышать эффективность использования капитала, ликвидировать перекрестное владение акциями и укреплять корпоративное управление. Наконец, компании все чаще идут навстречу активным инвесторам, которые начинают демонстрировать ощутимый успех в Японии.

Почему вы сосредоточены на акциях компаний с малой и средней капитализацией?

Я считаю, что эти акции представляют собой самый большой разрыв в оценке на рынке, поскольку они слишком малы, чтобы ими интересовались крупные активисты и институциональные инвесторы. Приведу один пример с использованием значений, пересчитанных в доллары США. Мы владеем 9% компании, занимающейся цифровой рекламой, с рыночной капитализацией 160 млн долларов, у которой есть 140 млн долларов чистой наличности плюс 80 млн долларов в долгосрочных инвестициях. Таким образом, рыночная капитализация меньше фактической стоимости активов. Основной бизнес приносит около 10 млн долларов в год. Мы ведем переговоры с руководством о повышении эффективности распределения капитала посредством выплаты дивидендов и выкупа акций, а также привлекаем технических консультантов для оптимизации основного бизнеса, что может раскрыть огромный потенциал для акционеров. Я, вероятно, вложу до 33% своего чистого капитала в подобные акции.

Есть ли другие достойные внимания возможности?

Мне нравится уран из-за существующего дисбаланса спроса и предложения, который усугубляется сочетанием быстро растущих потребностей в электроэнергии со стороны ИИ, увеличением долгосрочного спроса со стороны Китая и Индии, а также краткосрочными проблемами с производством со стороны дополнительных поставщиков. Более того, Россия

начала активно контролировать глобальную цепочку поставок. В связи с раздвоением поставок в будущем будет высокий спрос на запады.

Какой совет вы бы дали начинающему трейдеру?

Потратьте время на эксперименты с различными стратегиями на небольших суммах, а затем выберите методологию с преимуществом, которая соответствует вашему характеру. Постепенно увеличивайте риск со временем. Постоянно стремитесь развиваться и совершенствоваться.

Есть ли в вас что-то уникальное, что позволило вам добиться такого большого успеха, или вы считаете, что любой может стать очень успешным трейдером?

Я интуитивен и устойчив. Например, иногда у меня возникает ощущение, что что-то не так, и я решаю выйти из сделки. Эта интуиция основана на многолетнем опыте и высокой степени эмоциональной осознанности.

Какую роль играет интуиция в трейдинге?

Интуиция может быть решающей. Прекрасный пример произошел, когда в начале 2022 года я держал крупную длинную позицию по фьючерсам на европейские квоты на выбросы углерода. Когда Россия вторглась в Украину, ожидалось, что цена на квоты на выбросы углерода взлетит, так как увеличение использования угля в Европе для замены поставок российского природного газа потребует увеличения закупок квот на выбросы углерода. Однако, несмотря на новости, цена на квоты на выбросы углерода не выросла. Она даже начала снижаться. Из-за этой слабой реакции на положительные новости все мое существо подсказывало мне выйти из рынка, поэтому я рано продал позицию. В преддверии вторжения рынок четыре месяца поднимался с 55 до 95 евро. Когда произошло вторжение, я вышел из рынка на уровне 85 евро. Помню, что всего за четыре дня цена обрушилась обратно до 55 евро.

Можете ли вы подробнее рассказать о том, насколько важна устойчивость для успеха в торговле?

Устойчивость на самом деле состоит из двух уровней принятия — принятия того, что вы будете нести убытки, и принятия того, что вы будете совершать ошибки. Даже если вы все сделаете абсолютно правильно, рынок может повести себя не так, как вам хотелось бы. Некоторым людям трудно принять эту реальность. Они склонны зацикливаться на убытках и испытывать сожаление, что мешает им восстанавливаться. Вы должны быть готовы и способны принимать лучшее решение в данный момент, опираясь на имеющуюся информацию, и принять тот факт, что, какими бы сильными ни были ваши убеждения, все может пойти не так, как планировалось. Вы должны убедиться, что эти разочаровывающие моменты не повлияют на последующие сделки.

Точно так же вы должны принять тот факт, что вы человек и что вы будете совершать ошибки. Я считаю, что наиболее полезно рассматривать ошибки как возможность учиться. Как только урок усвоен, вы должны простить себя и смотреть вперед, а не назад.

Есть ли у вас какие-то заключительные слова?

Трейдинг — это микрокосм жизни. Дело не в мелких решениях; все дело в том, чтобы правильно принимать важные решения. Например, такие решения, как выбор места жительства и выбор супруга, играют значительную роль в формировании вашего жизненного пути. Я отношусь к трейдингу точно так же. Вы должны быть уверены, что принимаете правильные важные решения. Когда у вас есть твердая убежденность, действуйте смело. Убежденность приходит с опытом и согласованностью вашего сознания и подсознания.

Мистер Постоянство

Где вы выросли?

Где вы учились в колледже?

Что именно в вашем собеседовании при поступлении произвело на нее такое впечатление?

Какую специальность вы выбрали?

Как вы впервые пришли на рынки?

Каким был этот опыт?

Я знал, что не хочу работать на бирже.

Что именно в работе в биржевой яме заставило вас понять, что вы не хотите там находиться?

Что такое «элбоу-трейд»?

Каким был ваш опыт работы на биржевой площадке?

Помогло ли это?

Нет, меня все равно высмеивали.

Это было только из-за костюма, который вы носили вначале, или потому, что вы были новеньким?

В основном потому, что я был самым новым клерком. Я был не единственным, с кем так обращались. Чтобы дать вам еще одно представление о том, какая атмосфера царила на торговом зале, биржа проводила экскурсии по залу, и всякий раз, когда в группе экскурсантов оказывалась привлекательная женщина, вся торговля останавливалась. Трейдеры и клерки начинали выкрикивать любые гениальные комментарии, которые только могли придумать. Они освистывали бедную женщину, пока она не покидала торговый зал. Я пришел из гуманитарного университета, где политическая корректность была в полном расцвете. Мне действительно не нравилось находиться на торговом зале.

Как долго вы там продержались?

Я проработал там около шести месяцев. Я познакомился с несколькими проп-трейдерами, которые занимались арбитражем по контрактам на немецкие облигации, которые торговались как на LIFFE, так и на Eurex, немецкой фьючерсной бирже. Они планировали уйти с торгового зала и переехать в Ирландию, чтобы торговать в электронном режиме. Они предложили мне работу. Моя реакция была такой: «Да, вытащите меня отсюда!»

Чем вы занимались у них?

У них был друг в Неаполе, штат Флорида, который торговал по определенной системе. Они хотели, чтобы я торговал по его системе на европейских рынках ночью. Я торговал по этой системе с 2 часов ночи до полудня каждый день.

Какой была система этого парня?

Это была система прорыва, основанная на ценовых диапазонах. Я понятия не имел, что делаю. Он сказал мне, что если цена выйдет за верхнюю границу диапазона, я должен покупать, а если опустится ниже нижней границы, я должен продавать. Моя работа заключалась в том, чтобы управлять рисками и удерживать выигрышные позиции как можно дольше. Через два или три месяца я заработал около 3000 долларов.

Вы — штатный сотрудник с полной зарплатой, и ваша единственная работа — торговать по системе, которая приносила всего несколько тысяч долларов. Разве платить вам за торговлю по этой системе не было для них убыточным делом?

Для них это было чистым убытком. Однако их мотивацией не было зарабатывать деньги на этой системе. Они искали кого-то, кого можно было бы отправить в Ирландию для открытия офиса в Дублине.

А, так они просто хотели, чтобы вы приобрели опыт торговли.

Да, я так думаю. Когда я вернулся в лондонский офис, риск-менеджер сказал: «Чувак, ты гений. Ты единственный, у кого плюс». У всех остальных в Лондоне, кто занимался подобной торговлей, был минус.

Но вы же не делали ничего, кроме как следовали чужой системе.

Да, но в этом было много свободы действий. Нужно было решать, принимать ли сигнал и когда выходить из сделки.

Есть ли что-то, что вы делали регулярно и что, возможно, помогло вам по сравнению со всеми остальными?

Я выходил из убыточных позиций. Я не надеялся. Я ни к чему не привязывался.

Быстрое сокращение убытков — это не то, что большинство начинающих трейдеров делают инстинктивно. Откуда вы знали об этом подходе? Вы читали какие-нибудь книги по трейдингу?

Нет, в то время я не прочитал ни одной книги по трейдингу. Я всегда играл в видеоигры и чувствовал, что между ними и трейдингом есть сходство. Я ничего не знал о техническом анализе, фундаментальном анализе или философии трейдинга.

Как опыт видеоигр помог в торговле?

И то, и другое требует хорошей координации движений рук и глаз, а также сосредоточенности, когда ты стараешься показать лучший результат. Кроме того, в обоих случаях нужно получать удовольствие от пребывания перед экраном.

Это первая книга из серии «Маги Рынка», в которой опыт видеоигр упоминается в нескольких интервью как положительное влияние на торговлю.

Я немного забегаю вперед, но когда я начал нанимать людей, я играл в видеоигры, в которых я был хорош, с каждой новой группой стажеров — не обязательно для того, чтобы посмотреть, насколько они хороши, а скорее для того, чтобы посмотреть, как они справляются со стрессом и как реагируют на поражение. Некоторые стажеры были тихими и сосредоточенными. В то время как другие говорили: «Я никуда не гожусь в этой игре» — и сразу сдавались. Есть много параллелей между тем, как люди ведут себя в играх, и тем, как они ведут себя в торговле.

Хорошо, давайте вернемся к началу вашей торговой карьеры. Что произошло после того, как вы вернулись в Лондон?

Они получили для меня рабочую визу и отправили меня в Ирландию, чтобы я занимался трейдингом и помогал организовать офис. Половина моей работы заключалась в трейдинге, а другая половина — в помощи им в построении их бизнеса. Во время моего последнего года обучения в Кларке я управлял компьютерными лабораториями в колледже. Опираясь на этот опыт, я помогал настраивать офисную ИТ-систему.

Почему Ирландия?

У торгового офиса в Ирландии были некоторые налоговые преимущества.

Кто-нибудь учил вас торговать в Ирландии?

Нет, но мне дали конкретные правила по рискам. Не теряй больше 10 тиков на любой сделке и не теряй больше 300 долларов в день. Мне дали список из шести малоактивных рынков для торговли. Никаких дополнительных инструкций по торговле и периода симуляции торговли не было.

Не имея опыта торговли, кроме нескольких месяцев работы с системой, не дававшей преимущества, как вы принимали решения о том, когда покупать и продавать?

Большинство сделок было основано на интуиции. У меня не было четкого преимущества. Но чем больше я торговал, тем лучше у меня получалось. Затем в фирме спросили меня, могу ли я обучать стажеров-трейдеров. Я ответил, что могу. Я обучил группу из четырех человек, которые в итоге стали успешно торговать в фирме. Так началась моя карьера тренера.

Затем, через пару лет после того, как я пришел в компанию, в пятницу днем мне позвонил мой босс, который находился в чикагском офисе. Он сказал: «Тебе нужно приехать в Чикаго».

«Когда?» — спросил я.

«В понедельник», — ответил он.

«Но у меня на выходных прилетают друзья из Лондона», — объяснил я.

«Ты должен быть здесь в понедельник утром, или ты уволен», — ответил он.

Я сел на воскресный рейс в Чикаго. В понедельник утром я пришел в офис пораньше. Он пришел около 9:00. Он отвел меня в конференц-зал и сообщил, что я могу остаться в компании в качестве трейдера, но с должности руководителя отдела обучения я уволен. На тот момент я обучал всех стажеров как в Дублине, так и в Чикаго, и половина моего дохода приходилась на долю прибыли, приносимой трейдерами, которых я подготовил. Будь то благодаря моим навыкам тренера или благоприятной рыночной конъюнктуре, более 80% трейдеров, которых я обучил, добились успеха.

Я не понимаю. Если у вас был такой высокий показатель успешности среди ваших стажеров, почему вас уволили с этой должности?

Не знаю. Пришла новая генеральный директор, и, возможно, она посчитала, что я зарабатываю слишком много на обучении трейдеров, и что они смогут обойтись меньшими затратами.

Когда я вернулся в Дублин, я начал составлять предварительные планы ухода из компании. Однако, прежде чем это произошло, через несколько месяцев риск-менеджер вызвал меня в свой кабинет и сообщил, что я уволен.

Какова была причина?

До сих пор я не знаю. Возможно, они думали, что я собираюсь уйти и могу увести с собой других трейдеров. Увольнение послужило толчком к тому, чтобы открыть собственную фирму и торговать самостоятельно. Я взял пару

месяцев отпуска, чтобы покататься на сноуборде. После возвращения я стал партнером другой торговой фирмы, Saxon, присоединившись к их дублинскому офису, где я нанимал и обучал трейдеров. Несколько лет спустя эта фирма решила полностью сосредоточиться на алгоритмической торговле, и я выкупил их долю в дублинском подразделении. Так началась история Positive Equity, которую я основал вместе с двумя партнерами. Мы хотели, чтобы компания была нацелена на то, чтобы все трейдеры, начинавшие у нас, могли строить карьеру столько, сколько они того пожелают.

Вы обучили многих трейдеров. Чему вы их учите?

Одно из того, чему я учу стажеров, — это то, что их работа заключается в поиске сделок с «тройным F»: фантастическим ощущением исполнения (fantastic fill feeling). Это сделки, при которых рынок мгновенно движется в вашу сторону. Один из лучших индикаторов хорошей сделки — это когда вы получаете только частичное исполнение, а затем рынок уходит в сторону, прежде чем вы успеваете исполнить оставшуюся часть ордера.

Как вы определяете этот тип сделок?

Это вопрос опыта. Чем больше вы торгуете, тем больше у вас шансов понять, что дает вам преимущество, которое помогает вам находить такие сделки. Я в основном торгую по импульсу. Я торгую по тренду на разных краткосрочных временных интервалах, используя 1-, 2- и 5-минутные бары.

Вы торгуете на барах с очень коротким таймфреймом. Как вы отличаете незначительное временное разворотное движение на 1–2 минутах от реального изменения краткосрочного тренда?

Я торгую на каждом рынке в определенные часы каждый день. Я знаю, как рынки движутся в эти часы. Я не торгую в те часы дня, когда рынок обычно демонстрирует нестабильные бары. Вместо этого я торгую в те часы, когда рынок более склонен к тренду. Я могу определить, когда рынок ведет себя нормально, а когда нет.

Вы имеете в виду, что ваши сделки зависят от времени суток?

Да. Я обнаружил, что на каждом рынке есть определенные периоды дня, когда он имеет тенденцию лучше формировать тренд.

Эти периоды индивидуальны для каждого рынка?

Да.

[Берри проверяет свой телефон.] Извините, моя жена только что прислала мне сообщение. В нем написано: «Это журналисты; не раскрывай своих секретов».

Я отслеживаю множество рынков и уделяю внимание конкретным из них в разное время суток, когда понимаю, что у одной из моих сделок появляется более высокий потенциал. Благодаря опыту я выявил некоторые торговые сетапы, которые, как я знаю, имеют 70%, 80% или 90% шансов на успех.

Приведите пример сделки с вероятностью успеха 90%.

Я не могу ответить на этот вопрос, не раскрывая больше, чем я хочу. Мои коллеги очень чувствительно относятся к тому, что я разглашаю наши торговые стратегии. Многие из них не хотели, чтобы я разговаривал с вами.

Как насчет того, чтобы привести несколько примеров стратегий, которые раньше давали преимущество, но теперь устарели?

Одной из крупных была межрыночная задержка, вызванная экономическими новостями. Например, NASDAQ сначала резко поднимался, и у вас было время продать NASDAQ и купить S&P, чтобы воспользоваться возможностью относительной стоимости. Либо NASDAQ возвращался к прежним уровням, либо S&P догонял его. В конце концов, компании, ориентированные на скорость, устранили эту стратегию с помощью арбитража. Она все еще существует в той или иной форме, но легкие деньги давно ушли.

Еще один пример: я раньше торговал акциями Nokia, крупнейшей европейской компании, входящей в FESX (Eurostoxx 50). Nokia была королевой мобильных телефонов в начале 2000-х, до появления iPhone. Акции Nokia торговались только на Хельсинкской бирже и Xetra, и в то время очень немногие люди имели доступ к этим биржам. У нас был. Nokia была лидирующей акцией, и я совершал прямые сделки в FESX, ожидая, что индекс последует за Nokia. Nokia также была волатильной акцией, что делало ее подходящим кандидатом для торговли по моментуму. Кроме того, когда корреляция между Nokia и FESX была высокой, я торговал спрэдом между Nokia и FESX всякий раз, когда соотношение цен между ними слишком

Что еще?

Чем ваша торговля сейчас отличается от того, как вы торговали в первые годы?

Одно из основных отличий заключается в том, что теперь я уделяю гораздо больше внимания фундаментальным новостям.

Ваша кривая капитала — одна из самых ровных, которые я когда-либо видел. Как вам удается достигать такой стабильности?

объеме. Я ограничиваю свои собственные объемы в сделках с ограниченной пропускной способностью, где есть другие трейдеры Positive Equity. Менее лестный ответ заключается в том, что увеличить объем сложно. Я работаю над этим, но определенно мог бы добиться большего успеха в этом на протяжении своей карьеры. При этом сделки, в которых я могу увеличить объем без ограничений по пропускной способности, вероятно, являются теми сделками, в которых моя стабильность не так хороша. Но в целом это справедливая критика.

Я где-то читал, что доходы людей ограничены тем, чего, по их мнению, они заслуживают. Возможно, я психологически саботирую себя, будучи слишком довольным своим уровнем успеха и не работая достаточно усердно, чтобы извлечь выгоду из своего преимущества.

Как определить, что торговая стратегия больше не работает?

Когда преимущество есть, оно определимо и очевидно. Также ясно, когда стратегия теряет свою надежность. Обычно преимущество в стратегии ухудшается постепенно. Стратегия VIX, которая испарилась практически в одночасье, была исключением. Появление алгоритмов поглотило все те простые сделки, которые совершали люди, что привело к исчезновению преимущества этих стратегий. Поскольку эти стратегии, ориентированные на скорость, выполнялись за доли секунды, мы в конечном итоге сильно отстали от цели, поэтому постепенно свернули эти стратегии. Но умение распознавать, когда алгоритмы ошибаются, также открывает возможности.

Каков пример ошибки алгоритмов? Как распознать ситуацию, в которой алгоритмы ошибаются?

Обнаружить их нелегко. Если что-то не имеет смысла, а цена продолжает двигаться, то часто это алгоритм. Вы ищете признаки — слишком большой объем, размер по невыгодным ценам, чрезмерная реакция на незначительные новости. Вы должны действовать быстро, потому что ошибки не длятся долго.

Вы когда-нибудь спрашиваете трейдеров, с которыми проводите интервью, о том, как они справляются с трудными периодами в торговле?

Мы постоянно задаем трейдерам этот вопрос. Мы не задавали его вам, потому что в вашей истории торговли не было значительных убыточных периодов.

Хотя у меня и нет крупных убытков, я все равно сталкиваюсь с периодами, когда торговля становится сложной. Когда волатильность низкая и возможностей мало, трудно сохранять мотивацию. Когда вы весь день смотрите на экраны, а ничего не происходит, легко заскучать. Требуется дисциплина, чтобы оставаться сосредоточенным и принимать правильные торговые решения в такие моменты. Я также сомневаюсь в своих способностях и долговечности карьеры после нескольких дней убытков. Это мимолетная, но скрытая мысль. Когда она появляется, я знаю, что мне нужно совершать меньше сделок, ограничивать торговлю лучшими сетапами и получить день с прибылью в любом размере, чтобы переломить череду убытков.

Вернёмся к тому, чему вы учите стажёров.

Еще одно понятие, которому я учу трейдеров и стажеров, — это то, что я называю тремя «С»: контроль, стабильность и уверенность. В начале, когда человек только начинает обучение и ничего не знает, все, к чему он должен стремиться, — это получить контроль над своей прибылью и убытками, ограничивая убыток по каждой отдельной сделке заранее определенным максимумом. Как правило, прибыль и убытки стажера просто падают, падают и падают. Цель на этом этапе — добиться, чтобы их ежедневная прибыль и убытки шли в боковом тренде. Как только они получат контроль над своей прибылью и убытками, они могут начать работу над развитием последовательности. Как только они достигнут последовательности, они могут достичь стадии, на которой у них появится уверенность. На этом этапе они могут открывать более крупные сделки, удерживать их дольше, добавлять к выигрышным позициям и расширять рынки, на которых они торгуют.

Та же концепция применима к моей собственной торговле. В качестве отправной точки я хочу контролировать свою прибыль и убытки. У меня будут периоды, когда я не смогу контролировать свою прибыль и убытки. У меня будут выигрышные сделки, но будет и слишком много убыточных. Если я нахожусь в одном из таких периодов, я ухожу со всех рынков, где не могу контролировать свою прибыль и убытки, и сосредотачиваюсь исключительно на рынках, где знаю, что у меня есть контроль, чтобы вернуться на правильный путь. Как только я обретаю контроль над своей прибылью и убытками, и ситуация стабилизируется, я начинаю стремиться к стабильности. Я торгую на тех рынках, где у меня стабильные результаты. Как только я восстанавливаю стабильность, я перехожу к последнему «С»: уверенности. Это этап, на котором я торгую большими объемами, ищу сделки с высоким потенциалом прибыли и торгую большим количеством продуктов.

Чему еще вы учите своих стажеров?

Я учу своих стажеров, что их задача — уловить первый импульс и не беспокоиться о попытках уловить последующие движения.

Вы непрерывно обучаете трейдеров с самого начала своей карьеры. Что мотивировало вас тратить столько времени и усилий на обучение трейдеров, вместо того чтобы сосредоточиться исключительно на собственной торговле?

За свою карьеру я обучил более 200 человек. Одна из причин, по которой я всегда обучал людей, заключается в том, что я редко бываю лучшим трейдером. Я только дважды становился «Трейдером года» в нашей группе. Мне нравится окружать себя другими умными людьми, чтобы оставаться в курсе событий и иметь дополнительные глаза и уши на рынке. Однажды у меня был стажер, который указал мне на сделку, потому что сам еще не мог совершать реальные сделки, так как находился на этапе симуляции в рамках программы обучения. Для меня эта сделка принесла 20 000 долларов. Сегодня он — один из наших самых успешных трейдеров. Я считаю, что мы все торгуем лучше, когда нас окружают талантливые люди. Помогает и элемент конкуренции, возникающий, когда тебя окружают другие хорошие трейдеры, и совместные исследования. Все это — причины, по которым я считаю, что у людей, торгующих в офисе, есть преимущество перед теми, кто торгует дома в одиночестве.

Кроме того, очень приятно и полезно помогать стажерам совершенствоваться в этой профессии, которая может изменить их жизнь. Наблюдать за тем, как стажер превращается из новичка в суперзвезду трейдинга, — это потрясающий опыт. Я искренне радуюсь за каждого из своих трейдеров, когда они достигают важных рубежей.

Опишите процесс обучения.

Я полностью согласен с идеей, что для достижения мастерства требуется 10 000 часов. Я думаю, что это верно не только для трейдеров, но и для музыкантов, шахматистов и представителей многих других профессий. Если у вас есть 10 000 часов опыта, вы можете распознавать сигналы и инстинктивно знать, как реагировать. Если вы стажер, смотрящий на то же самое, вы даже не заметите, что сигнал есть. Моя задача как тренера — довести людей до базового уровня компетентности, чтобы они могли выжить и достичь этих 10 000 часов.

Мы начинаем с того, что обучаем стажеров основам рынков и важнейшей роли управления рисками. Мы изучаем, как различные экономические факторы, включая процентные ставки и уровень инфляции, влияют на разные рынки. Мы уделяем значительное время обсуждению того, как конкретные новости влияют на разные рынки. Если сегодня были опубликованы данные по занятости в несельскохозяйственном секторе, как фактические цифры соотносятся с ожиданиями? Были ли какие-либо значительные корректировки прошлых оценок? Как повели себя облигации? Как повели себя фондовые индексы? Как повели себя валюты?

Единственное, с чем я сталкиваюсь в отношении новых стажеров, — это то, что у них нет исторической перспективы, чтобы знать, что делать в различных сценариях. В то время как я, когда происходит событие, влияющее на рынок, распечатываю графики и делаю на них пометки. Чтобы дать стажерам ту перспективу, которой им не хватает, мы изучаем, как ключевые рынки реагировали на различные исторические события. Мы охватываем широкий спектр исторических рынков, чтобы предоставить стажерам опыт и перспективу, которые они не могут получить в режиме реального времени до того, как начнут торговать. Мы учим их тому, что мы наблюдали на рынках и что, как мы знаем, является правдой. А затем мы начинаем с ими симуляции.

Мы начинаем с симуляции торговли для всех. Некоторые считают, что симуляция не имеет большого значения. Я же считаю, что она меняет правила игры. Она отражает 90% торгового опыта и является для нас важнейшим инструментом обучения. Мы ожидаем, что слушатели устранят свои ошибки во время симуляции, и в этом смысле симуляция существенно сокращает денежные потери на этапе обучения.

На раннем этапе я встречаюсь со своей группой каждый день или через день. Мы анализируем конкретные торговые ситуации, которые мы наблюдали. Мы рассматриваем графики сделок, которые они совершили и упустили. Каждый стажер также ежедневно анализирует свои собственные сделки и представляет мне свой анализ для проверки. По мере их прогресса эти встречи сокращаются до еженедельных, а затем до ежемесячных. Как только они достигают успеха и начинают стабильно получать доход — в дни и месяцы, когда рынки активно движутся, и в месяцы, когда рынки более спокойны, — проверки и обзоры могут проводиться только ежеквартально или даже ежегодно. На этом этапе риск-менеджеры берут на себя большую часть повседневного контроля.

Я по-прежнему прошу всех старших трейдеров относиться к себе так, как будто они находятся на стажировке, постоянно

обучение, совершенствование и адаптацию. Трейдеры должны сохранять настрой на обучение, любознательность, чтобы в определенной степени гарантировать, что они смогут заменить утраченное преимущество новым.

Как долго длится программа обучения?

Программа обучения обычно длится от двух до трех лет. Некоторые продвигаются быстрее, другие — медленнее. По нашему опыту, одного года недостаточно. За два года люди достигают нужного уровня. И только через три года люди начинают работать на более высоком уровне. Наши трейдеры, которые дольше всех находятся на рынках, зарабатывают больше всех.

Раньше гораздо быстрее удавалось вывести людей в плюс по прибыли и убыткам. Сейчас нам приходится поддерживать стажеров в течение более длительного периода, чтобы дать им необходимый запас времени для достижения того этапа, когда они смогут принимать обоснованные торговые решения, и их обучение начнет окупаться. Пока мы видим стабильность, прогресс и усилия, мы с удовольствием продолжаем работать со стажером.

Как долго длится этап симуляции?

В первые годы этапа симуляции не было; стажеры сразу переходили к реальной торговле. Но тогда зарабатывать на торговле было гораздо проще. В настоящее время новому сотруднику может потребоваться от двух до трех лет, чтобы начать приносить реальную прибыль.

Фаза симуляции обычно длится от девяти до 18 месяцев. У некоторых это занимает немного больше времени. Чтобы перейти к реальной торговле, трейдер должен достичь определенного порога прибыли и убытков в среднем за три месяца. И это не может быть результатом разовых сделок или геополитических всплесков; прибыль должна быть результатом ежедневной кропотливой работы. И даже после того, как кто-то переходит к реальной торговле, сохранение этого статуса не гарантировано. Если их преимущество не переносится в реальную торговлю, они возвращаются к симуляции. Реальная торговля — это привилегия, которую нужно заслужить и постоянно подтверждать.

Вы упомянули, что обучаете своих трейдеров собственным стратегиям. Как вы избегаете того, чтобы они копировали то, что делают другие? Каково соотношение между стратегиями, которым вы учите, и стратегиями, которые они осваивают самостоятельно?

У нас есть список из 20–30 стратегий, которым мы обучаем всех стажеров. Они не привязаны к конкретным рынкам; это структурные модели, поведенческие особенности или неэффективности, которые встречаются на многих рынках. Мы знакомим их с концепцией, а затем просим определить, где она лучше всего применима. Стажеры должны развивать собственное преимущество, а не просто полагаться на стратегии, которым мы их обучаем. Мы не хотим, чтобы 60 трейдеров торговали так же, как Джейсон Берри. Мы хотим 60 трейдеров, которые торгуют по своим собственным стратегиям. Мы избегаем привлечения дополнительных участников к стратегии, если объем ограничен.

Каждый трейдер создает свою собственную версию стратегии. Иногда у нас получаются люди, которые делают очень похожие вещи, но они редко бывают идентичными. У каждого свой подход к исполнению, таймингу, определению размера позиции и управлению. Я бы сказал, что, возможно, 30–40 % преимущества трейдера происходит от этих общих стратегических рамок, а остальное — результат самопознания, доработки и экспериментов. Когда стажеры начинают торговать в реальном времени, они используют больше тех настроек, которым их научили. Затем, по мере развития, они переходят к использованию в основном своих собственных настроек.

Есть ли среди стратегий, которым вы обучаете слушателей, такие, которыми вы можете поделиться, не раскрывая коммерческой тайны?

На этот вопрос трудно ответить по понятным причинам. Мы преподаем стратегии следования за трендом как для прямых позиций, так и для торговли спредами. Мы также преподаем стратегии возврата к среднему значению, но в значительно меньшей степени, чем раньше. Несколько лет назад мы активно играли на понижение спредов на многих рынках. Сейчас волатильность выше, и мы должны быть гораздо более избирательными и осторожными.

Однако самое важное, чему мы учим, — это независимое мышление как путь к открытию преимущества. Мы обучаем людей инструментам, методологии, нашей философии и показываем им все, что нужно сделать, чтобы найти преимущество. Мы также вбиваем в них систему контроля рисков. Затем мы отступаем и наблюдаем, даем советы, направляем и даем им время. Время очень важно. Людям нужно достаточно времени, чтобы все осмыслить и применить на практике. Им нужно время, чтобы наблюдать за рынками и изучать их. Сочетание интенсивного наблюдения за рынком и времени гораздо важнее, чем изучение нескольких конкретных стратегий. Вот в чем заключается настоящий секрет для ваших читателей. У большинства людей нет времени

подходить к рынкам методично и целенаправленно. Слишком много людей стремятся быстро разбогатеть на торговле. Так не бывает. Можно добиться большого успеха, но чтобы стать профессионалом, нужно время, как и в любом другом деле, где вы стремитесь к совершенству.

Можно ли научить любого человека быть хорошим трейдером?

Я могу научить значительную часть людей как минимум не терпеть убытки и, возможно, получать небольшой доход от торговли, но я считаю, что только меньшинство людей может стать хорошими трейдерами.

Можете ли вы на ранних этапах программы обучения определить, кто будет успешен, а кто нет?

Людей, которые боятся торговать, легко распознать. Это видно по их низкому объему торгов. Трейдеров, которые не могут своевременно закрывать убыточные позиции, тоже легко заметить. У меня был один трейдер, который не мог сократить свои убытки. Через два месяца я сказал ему: «Дружище, ты не можешь закрывать убыточные позиции, а твои убытки слишком велики. Нам придется прекратить сотрудничество. Извини, у нас не получилось». Он ушел к конкуренту, и я слышал, что у него был день с прибылью в 10 000 евро, за которым последовало несколько дней с выигрышем от 2 000 до 5 000 евро. Я начал думать: «Может, я что-то упустил в этом трейде? Может, я его полностью неверно оценил? Может, я был слишком строг с ним?» Потом я услышал, что у него был день с убытком в 245 000 евро.

Когда вы отсеиваете стажеров?

Самыми сложными для оценки являются те стажеры, которые делают все правильно и усердно работают, но их прибыль низкая, а прогресс болезненно медленный. Они делают все, что должны, и у вас есть ожидания, что они добьются успеха, но этого просто не происходит.

Самыми простыми решениями являются те, которые касаются стажеров, теряющих деньги. У нас есть жесткий лимит на сумму, которую трейдер может потерять, но он значительно выше, чем принято в отрасли.

Какой процент людей, которых вы обучаете, в конечном итоге становится успешными трейдерами?

Я бы сказал, что в плохой год этот процент составляет около 30%, но в среднем он превышает 50%. Сейчас этот процент намного выше, чем раньше. С 2013 по 2020 год мы нанимали слишком много посредственных кандидатов, и наш показатель успешности был низким. Качество соискателей оставляло желать лучшего. Мы принимали слишком много «возможностей» в качестве стажеров. Если мы нанимали 100 человек, то, возможно, 50 из них были «неопределенными». Из этих 50 можно было получить от пяти до семи хороших трейдеров. Но из остальных 50 — явных «игроков класса А» — можно было получить показатель успешности 50–70%. Как только мы ужесточили наши критерии при приеме на работу, процент наших стажеров, ставших успешными трейдерами, резко вырос.

Ваш текущий процент успешности намного выше среднего по отрасли. По-видимому, ваш процесс отбора и программа обучения очень эффективны.

Как вы различаете кандидатов «А» и «возможных» в процессе собеседования?

Кандидаты «А» соответствуют всем критериям; «возможные» — только некоторым. Мы ищем людей, которые добились успеха в конкурентной среде, где им приходилось перехитрить или переиграть своих соперников. Мы ищем людей с подтвержденным опытом упорного труда и упорства. Мы ищем кандидатов, продемонстрировавших приверженность карьере трейдера. Кандидаты «А» обычно получают высокие оценки по всем аспектам, которые мы считаем важными для выявления людей, имеющих наилучшие шансы на успех в трейдинге. Ничего нельзя сказать наверняка, но у нас хороший показатель успеха. Иногда мы проводим собеседование с кандидатом, который добивался успеха во всем, за что брался. Таких кандидатов мы встречаем раз в пару лет, но когда это происходит, мы очень радуемся. Они редко разочаровывают. «Возможные» кандидаты могут иметь страсть к трейдингу, но только посредственные оценки. Если они занимались чем-то на соревновательном уровне, то не смогли справиться с следующим уровнем и бросили. Мы нанимаем по личности, а не по навыкам трейдинга. Навыкам трейдинга можно научить, но личности — нет.

Вы платите трейдерам во время обучения?

О, да. Это полная ставка с зарплатой. Зарплата не большая, но достаточная для проживания. Мы не из тех проп-фирм, которые берут с стажеров плату за обучение.

Когда я разговаривал с вашей группой трейдеров в Хорватии пару лет назад, я не припомню, чтобы там были женщины. Есть ли в вашей компании женщины-трейдеры?

Мы приняли на работу первую женщину около 15 лет назад. После того как она перешла к реальной торговле, сначала она получала лишь небольшую прибыль. В конце концов, у нее был очень успешный месяц, а затем она сразу уволилась. Она извинилась, сказав, что не выдерживает стресса, и больше никогда не торговала. Как ни странно, ее тогдашний парень подал заявку на работу у нас несколькими месяцами ранее, но выбрал другую торговую фирму, потому что не хотел работать вместе со своей девушкой. Та фирма обанкротилась, и он присоединился к нам, пока она еще работала у нас. В конце концов они поженились, и он стал нашим руководителем торгового отдела. Совсем недавно мы наняли нескольких спортсменок высокого уровня с отличными оценками в колледже, но ни одна из них не прошла дальше этапа симуляции.

У меня есть несколько соображений о том, почему так мало женщин подают заявки. Существует огромный отборный уклон. Образ трейдеров 1980-х годов, кричащих и вопящих — стереотип, закрепленный в фильмах и сохранившийся до сих пор, — отталкивает многих женщин. Поэтому женщины часто сами отказываются от карьеры трейдера. Тот факт, что сегодня успешные трейдеры гораздо чаще сосредоточены на том, чтобы сохранять спокойствие, чем на эмоциональных всплесках, часто затмевается этим стереотипом. Мы получаем очень мало заявок от женщин. Однако всякий раз, когда поступает заявка профессионального уровня от женщины, мы всегда проводим с ней собеседование. Это показывает, что она уже прошла через социальный фильтр, и это обычно свидетельствует о том, что перед нами исключительный человек.

Считаете ли вы, что трейдеры в конечном итоге достигают возраста, когда им становится слишком тяжело?

Трейдеры не выходят из строя из-за возраста; они выходят из строя из-за недостатка усилий.

Разве это не связано с возрастом? Не часто увидишь 60-летних, которые весь день кликают по новостям.

Два дня назад мне исполнилось 50 лет. Самая большая проблема — найти баланс между временем, проведенным за экраном, и временем, проведенным с семьей. У меня самая гибкая работа в мире в том смысле, что я могу уйти в любой момент. Я могу закрыть все свои позиции и провести время с семьей неделю, две недели — сколько угодно. Но у меня также самая негибкая работа в том смысле, что если я не сижу перед экраном, я теряю связь с рынками, и мне трудно снова войти в ритм.

Есть ли что-нибудь еще, о чем мы не поговорили, но что вы хотели бы добавить?

В этом интервью я нарисовал слишком радужную картину. Трейдинг требует личных жертв и сказывается на физическом и психологическом здоровье. Я торгую в самые невообразимые часы дня и ночи. Путин напал на Украину посреди ночи. Трамп публикует в Truth Social посты, влияющие на рынок, прямо перед сном и сразу после пробуждения. Рынок никого не ждет. Очень важно иметь жену или спутницу жизни, которая поддерживает и может принять все перебои, которые вызывает торговля.

У меня были крупные убытки, которые нанесли мне тяжелый психологический ущерб. Несколько раз я чуть не потерял сознание от стресса, вызванного убытками. Я часто задаюсь вопросом, поможет ли мне трейдинг прожить дольше благодаря моему успеху, или же мне суждена короткая жизнь из-за многолетнего стресса, связанного с трейдингом. Я здоров, но долгосрочный ответ неизвестен.

Я благодарен за свою карьеру и всем трейдерам, которые помогли мне оставаться в игре, знают они об этом или нет. Ничто не мотивирует меня больше, чем стажер, который открывает ту же сделку, что и я, но делает это с большим объемом и ведет ее дальше. Мне 50, и я соревнуюсь с 22-летними. Мне это нравится.

МНЕНИЕ КОЙЛА

Что я все чаще замечаю у великих трейдеров, так это то, что они хотят, чтобы позиции срабатывали сразу. Так обстоит дело с Берри и его сделками с «фантастическим ощущением заполнения». В ответ на то, что я неоднократно наблюдал эту закономерность, я провел дополнительное исследование и обнаружил, что она восходит к Джесси Ливермору, который

В конце концов, я научился отлично чувствовать [рынок]...

Тем не менее, заключительные замечания Берри в этой главе заставляют задуматься, независимо от того, как вы торгуете. Многих людей

МНЕНИЕ ШВАГЕРА

Статьи по теме

Переведено для TLAP.io

Единственная константа — это изменение

Где вы выросли?

В северной части штата Нью-Йорк, в Итаке. Я также учился в Итакском колледже.

Какую специальность вы выбрали?

Финансы, но я не знал много о торговле акциями — курсов по трейдингу не было.

Когда вы впервые заинтересовались торговлей?

Что вас привлекло в трейдинге?

Я всегда увлекался играми. В колледже я играл в покер, хотя и не слишком успешно.

Какой была ваша первая работа?

Если SMB брала с людей плату за прохождение курса, принимали ли они всех желающих?

Вы проходили собеседования где-нибудь еще?

Если вы платили за то, чтобы ходить на работу, как вам удавалось оплачивать счета?

Ваши родители беспокоились по поводу ситуации, а именно того, что вы платили SMB вместо того, чтобы получать зарплату?

Сколько стоила программа?

Около 6000 долларов.

Расскажите нам о программе.

Указали ли они максимальную сумму, которую вы могли потерять, прежде чем вас отключат?

Об этом никогда не говорилось. У меня с самого начала не было больших убытков, так что это не было проблемой.

Какие стратегии вам преподавали?

Чему вы научились у Мендеса?

Какой был временной интервал?

Он научил вас чему-нибудь еще?

Что еще вы помните о своих первых шагах в торговле?

Вы корректировали размер позиции с учетом текущей цены акции? Например, если вы купили 100 акций по цене 100 долларов, то купили бы вы только 50 акций по цене 200 долларов?

Нет, это не входило в нашу политику. Изначально целью было торговать лотами по 100 акций — это было минимальное количество акций, с которым мы работали. Однако у нас также были лимиты риска, поэтому я не мог покупать дорогие акции. Я не знаю точно, почему SMB заставляла нас действовать именно так, но так оно и было. Стандартное правило о минимальном лоте в 100 акций иногда могло быть вредным, поскольку не давало гибкости, например, продать 50 акций, если я хотел снизить риск, но при этом сохранить часть позиции. Но в некотором смысле это привило хорошие привычки, и вскоре я смог торговать лотами больше 100 акций. Через шесть месяцев я уже торговал лотами до 1 000 акций, и как только я смог торговать более крупными объемами, я смог корректировать количество торгуемых акций, чтобы нормализовать риск для акций с разными ценами.

Сколько времени у вас ушло на то, чтобы выйти в плюс?

Около 10 месяцев. С тех пор у меня долгое время не было убыточных месяцев. Но я не получал большую прибыль. Думаю, в первый прибыльный год я заработал около 40 000 долларов, чего хватило, чтобы начать оплачивать свои счета, но не намного больше. С тех пор доход рос, но прошло несколько лет, прежде чем я стал зарабатывать приличные деньги.

Какими еще видами торговли вы занимались в первые годы?

Я использовал различные стратегии, но в основном они были основаны на разных типах импульса. Моя основная стратегия заключалась в торговле на прорыве с высоким объемом из узкой консолидации. Я также следил за Мендесом и пытался повторять некоторые из его сделок. На протяжении многих лет я именно так и действовал. Я смотрел, кто добивается успеха, пытался понять, что они делают, а затем адаптировал подход, делая его своим и добавляя в свой арсенал стратегий. Я выбирал наиболее подходящую стратегию для конкретной акции в данный момент времени.

Давайте рассмотрим стратегию прорыва. Какова была ваша методика выхода из сделки, если она не работала?

В то время у меня были невероятно узкие стопы. Я пытался найти точки входа, где я сразу бы оказался в плюсе, и если этого не происходило, я немедленно выходил из сделки. Я мог входить и выходить из акций несколько раз за день. Я был очень активным трейдером, и остаюсь им до сих пор.

Было ли немедленное выходе из неудачных сделок частью вашего обучения?

Нет, это был мой естественный инстинкт. SMB не говорила, как и где ставить стопы. Это нужно было выяснять самостоятельно.

У вас, наверное, было много очень небольших убытков при таком стиле торговли.

Безусловно. Я выигрывал менее чем в 50% случаев, но величина моих выигрышей компенсировала частоту моих убытков. Иногда я пытался зафиксировать быструю прибыль на части позиции, чтобы обеспечить больше пространства для маневра оставшейся части позиции. Я также склонялся к коротким позициям по акциям, поскольку успешные короткие позиции часто сопровождаются быстрыми и значительными ценовыми движениями, что очень хорошо соответствовало моему стилю торговли. По той же причине через год или два я стал тяготеть к параболическим коротким позициям. Уверен, вы общались с другими трейдерами, которые поступали так же — открывали короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией после нескольких дней параболического роста.

Как вы открыли для себя стратегию параболических коротких позиций?

Один парень из нашего отдела по имени Питер То, который ведет сайт churningandburning.com, начал зарабатывать на этой стратегии. Я почерпнул у него много знаний и многому научился. В то время я ежедневно просматривал около 1000 дневных графиков в поисках паттернов. Эти обзоры дневных графиков подтвердили, что у акций была тенденция к обвалу после параболического роста. Когда я находил акции, демонстрирующие параболический рост, я добавлял их в свой список потенциальных кандидатов для коротких позиций. Я также обращал внимание на общую конъюнктуру, в том числе на то, какие типы стратегий работали. Когда хорошо работало возвращение к среднему значению, я склонялся к тому, чтобы уделять больше внимания этому типу торговли.

Как вы решали, когда открывать короткую позицию по акции при параболическом росте?

Я обращал внимание на цену акции по отношению к средневзвешенной по объему цене (VWAP) за день. Когда акция из моего списка наблюдения поднималась выше 1,0-кратного среднесуточного истинного диапазона (ADTR) — выше VWAP, я начинал отслеживать эту акцию на предмет потенциальной короткой позиции. Хотя я иногда открывал короткую позицию, если акция затем ускоряла рост, чаще всего я открывал короткую позицию, когда акция опускалась ниже VWAP, что сигнализировало о потенциальном развороте тренда. Последний подход позволял мне торговать с попутным ветром, с легко идентифицируемыми точками риска. По сути, я хотел, чтобы дневной график был полностью параболическим, но внутридневной график находился в нисходящем тренде. Но я не являюсь системным трейдером; мой процесс всегда был дискреционным.

Вы торговали по нескольким стратегиям. Какие еще факторы вы отслеживали?

Я обращал внимание на различные факторы, в том числе на то, что работало в текущих рыночных условиях, на графики для нескольких таймфреймов и на внутридневные сетапы. Я также отслеживал результаты, даже если не открывал сделок, чтобы понять, что работает, а что нет, и использовал этот анализ для руководства своей торговлей.

Вы не упомянули уровни поддержки и сопротивления. Вы вообще использовали эти концепции?

Конечно, я смотрел на поддержку и сопротивление, но никогда не использовал эти уровни для торговли. Поддержка — это только потенциальная поддержка. Сопротивление — это только потенциальное сопротивление.

Похоже, что вы учитываете много разных факторов в своей торговле, но нет какого-то одного определяющего фактора.

Верно.

Возвращаясь к стратегии коротких позиций по параболическому индикатору, применялась ли она только к акциям компаний с малой капитализацией?

Изначально это были в основном компании с малой капитализацией.

Изменилась ли стратегия со временем?

В те времена у вас могла быть акция с объемом акций в обращении в один миллион штук, которая за один день торговалась в 10 или 15 раз больше этого объема. И было легко получить «локаты» на эту акцию [акции, выделенные брокером для заимствования клиентами, желающими открыть короткую позицию], что означало, что вы могли держать акцию на ночь без непомерных комиссий. Неудивительно, что многие трейдеры начали использовать низкие затраты на заимствование этих акций, открывая короткие позиции на ралли и удерживая их до обвала цены акций. Оглядываясь назад, я полагаю, что некоторые брокеры предоставляли акции в заем незаконно. В любом случае, сейчас получить доступ к акциям стало сложно и дорого, поэтому стратегия уже не та, что раньше. Высокие затраты на заимствование и ограниченная доступность акций привели к значительному сжатию цен. Сейчас держать эти акции в ожидании их падения стало ни доступно, ни безопасно.

Когда произошло это изменение в стоимости заимствования?

Я бы сказал, что это произошло примерно в 2017 году. Один из крупных поставщиков акций для шортов попал в неприятности с регуляторами, и это изменило правила игры. Примерно тогда я начал отходить от параболических коротких позиций, частично из-за кардинального увеличения затрат на заимствование, а частично из-за того, что эта стратегия стала менее значимой с учетом роста моего счета. Я знал, что если хочу вывести свой счет на новый уровень, мне нужно сосредоточиться на стратегиях, которые масштабируются.

В чем разница между параболической короткой сделкой и сделкой на возвращение к среднему значению?

Я бы отнес параболические короткие позиции к типу сделок на возврате к среднему значению. Хотя можно утверждать, что параболическая короткая позиция становится сделкой на импульсе, если ждать, пока цена начнет падать, чтобы войти в рынок. Полагаю, это вопрос семантики.

Был ли какой-то важный переломный момент, когда вы выбрали другую стратегию или стиль торговли, которые сыграли решающую роль?

Самый значительный сдвиг произошел, когда SMB объединилась с Kershner. До слияния с Kershner SMB публиковала ежедневную прибыль и убытки трейдеров. Как я упоминал ранее, мой наставник, Мендес, неизменно был одним из лучших трейдеров, зарабатывая около 2000 долларов в день, что я считал потрясающим. Затем мы объединились с Kershner, и их трейдеры были добавлены в общий список. Я увидел, что некоторые из их трейдеров зарабатывали от 25 000 до 50 000 долларов в день. Я был потрясен. Увидеть ежедневную

Почему успешные трейдеры были готовы делиться своими торговыми стратегиями?

Чем занимались трейдеры Кершнера?

Какие еще стратегии вы переняли у трейдеров Кершнера?

Вы по-прежнему используете узкие стопы в своих сделках, как в начале карьеры?

Я веду дневник своих сделок, что помогает мне учиться на своих ошибках и корректировать свой процесс.

В чем заключается ваш процесс ведения дневника?

«анти-сборник», в котором записываю худшую сделку каждого дня. Вся эта информация питает мой процесс и развитие как трейдера. Ведение дневника также позволяет мне сосредоточиться на своей собственной психологии — на том, как мои результаты влияют на мое настроение или отношение, и как это, в свою очередь, влияет на последующую торговлю. Я прочитал несколько книг на эту тему, в том числе «Зональный трейдинг» Марка Дугласа.

Вы пересматриваете свои дневники? Если да, то как это происходит?

В конце каждой недели я просматриваю дневники предыдущей недели, чтобы выявить закономерности и определить, как я могу их применить для улучшения своей торговли в будущем. Я также провожу ежемесячный обзор. Ведение дневника и обзоры позволяют мне ставить ежедневные, еженедельные и ежемесячные цели, что, по моему мнению, необходимо для совершенствования как трейдера. Благодаря моему процессу я умею ставить конкретные цели и работать над их достижением. Это не цели по прибыли и убыткам; это цели процесса. Я часто вознаграждаю себя, если хорошо работаю над достижением своих целей. Это вознаграждение может быть чем-то простым, например, бокалом вина вечером, но вознаграждение за усилия по достижению целей также является частью процесса.

Есть ли у вас конкретные примеры целей, которые вытекают из этого процесса?

Как я уже упоминал, одной из моих главных слабостей как трейдера является чрезмерное рвение. Соответствующей целью будет стремление к уменьшению моего чрезмерного рвения. Что касается практической реализации, то перед началом торгового дня я могу подумать, будет ли текущий день благоприятным для моего стиля торговли. Торгую ли я только потому, что недавно заработал деньги, или текущие торговые сетапы действительно являются отличными? В качестве другого примера давайте предположим, что благодаря ведению дневника я обнаружил, что слишком быстро закрываю прибыльные сделки, тем самым теряя деньги. Я могу поставить цель на следующий месяц, в рамках которой я буду делать паузу перед закрытием сделки, чтобы подумать, не стоит ли удержать позицию дольше.

У вас тоже есть цели по результативности?

Когда я ставлю цели по результатам, я обычно ориентируюсь на весь год. Однако это может помешать успешной торговле, поэтому я подхожу к этому с осторожностью. Чем дольше вы торгуете, тем больше понимаете, что рынок есть рынок, и вы не можете контролировать возможности, которые он предоставляет в данный момент. Иногда возможностей много, а иногда — мало. Как трейдеры, мы можем контролировать только то, как мы реагируем на то, что дает нам рынок. Это понимание подсказывает, что лучше всего сосредоточиться на целях, ориентированных на процесс — на том, что мы можем контролировать.

Конечно, у меня всегда было видение того, куда я хочу прийти. Я всегда хотел быть одним из лучших. Однако я отношу это к мотивационным целям и считаю, что психологически они отличаются от постановки денежной цели. Различие может быть тонким, поэтому позвольте привести пример. Когда я начинал, я поставил себе цель заработать 1 миллион долларов к 30 годам. Мне тогда было 22 года; таким образом, у меня было восемь лет, чтобы достичь этой цели. В некотором смысле это четкая финансовая цель с конкретными сроками, но это не то же самое, что сказать: «Мне нужно заработать X долларов в этом году». В конце концов я достиг этой цели и поставил перед собой другую, похожую.

Подобные мотивационные цели дают мне направление, к которому я стремлюсь, и вдохновляют меня усерднее работать над процессом и совершенствованием.

Чему еще вы научились, изучая свой менталитет?

Я понял, что должен принимать решения, основываясь на логике, а не на эмоциях. Я работаю с доктором Бреттом Стинбаргером, и это очень помогает.

Какие полезные советы дал вам доктор Стинбаргер?

Дело было не в конкретных советах, а скорее в совокупном опыте работы с ним. Каждый день я отправлял ему отчет о своих торговых операциях, и мы вместе его анализировали. Затем он давал рекомендации о том, что я мог бы сделать для улучшения результатов. Например, он помог мне поработать над нетерпеливостью, которая была моим слабым местом — я был слишком рьяным и входил в сделку слишком рано или слишком быстро выходил из выгодных позиций. Еще один пример: он сыграл ключевую роль в том, что поддержал меня в принятии более крупных позиций при появлении отличного торгового сетапа. Доктор Стинбаргер также поддержал

Что еще помогло вам на этом пути?

Вы делились друг с другом торговыми стратегиями и идеями?

Есть ли другие заметные убытки?

Когда вы вышли из позиции?

Я сдался, когда цена акций достигла 15 долларов.

Что случилось с акциями после того, как вы вышли из сделки?

Убыток по KBIO был не таким уж большим. Что сделало его достойным внимания?

Давайте сменим тему. Большинство трейдеров придерживаются нескольких стратегий, но, судя по тому, что вы говорите, у вас, похоже, есть постоянно развивающийся набор торговых операций, и вы, возможно, используете десятки стратегий. Расскажите, пожалуйста, подробнее об этом аспекте вашей торговли.

Торговые стратегии приходят и уходят. Я не веду учет количества различных сделок или стратегий, которые я отслеживаю на всех временных интервалах. Обычно я слежу за несколькими сделками одновременно. Типы стратегий, которыми я торгую, зависят от преобладающего характера рынков. Например, некоторые стратегии хорошо работают на медленных рынках, а другие — на волатильных. Я, как правило, добиваюсь наилучших результатов при высокой волатильности. В прошлом у меня были периоды, когда я не добивался успеха при низкой волатильности. Чтобы компенсировать этот недостаток, я добавил в свой портфель стратегии, которые хорошо работают в условиях низкой волатильности.

Я всегда думаю об ожидаемой прибыли любой потенциальной сделки. Я хочу быть, так сказать, казино. Я хочу принимать как можно больше ставок, если только они имеют положительную ожидаемую прибыль.

Очевидно, что ваш подход приносит успех, но ваша способность одновременно использовать несколько стратегий на разных временных интервалах явно не является нормой среди большинства выдающихся трейдеров. У большинства выдающихся трейдеров есть всего несколько стратегий, и они терпеливо ждут появления торговых возможностей. Есть ли у вас какие-то соображения по поводу вашего нетипичного подхода к торговле по сравнению с другими выдающимися трейдерами?

Одной из моих главных сильных сторон является способность обрабатывать несколько вещей одновременно — это черта, присущая моей личности. Однако важно отметить, что в течение любого года большая часть моей прибыли приходится всего на пять или шесть торговых дней, что означает, что большая часть моей торговой активности непродуктивна. Тем не менее, моя частая торговля, возможно, позволяет мне быть готовым к крупным возможностям, когда они появляются. В настоящее время я пытаюсь сократить объем своих торговых операций. Я бы хотел сократить количество сделок вдвое, чтобы сосредоточиться на крупных возможностях, приносящих наибольшую прибыль.

Ранее вы сказали, что вы нетерпеливы; можно предположить, что это нетерпение и является причиной вашей частой торговли?

Да, но я научился бороться со своим нетерпением с помощью управления размером позиций. Я могу торговать по 10 разным стратегиям одновременно, но только одна из них будет иметь значительный размер позиции, и именно она действительно имеет значение.

Вы начинаете с одинаковых размеров позиций в каждой сделке и добавляете к выигрышным, или же с самого начала ставите по-крупному, когда все складывается удачно?

Безусловно, второе.

Вы заметили, что лучшие результаты приносят сделки с большим размером позиции?

Я так считаю, но этот эффект может быть трудно оценить, поскольку сделки с большим размером позиции, скорее всего, приносят большую прибыль в долларах, даже если у них такая же успешность, как и у сделок с меньшим размером. Я хорошо умею замечать необычные обстоятельства и извлекать из них выгоду. Я не совсем уверен, почему у меня есть эта способность, но думаю, что это связано с тем, что я провел более 15 лет перед экранами. Со временем, с опытом, интуиция улучшается, и я во многом полагаюсь на свою интуицию, когда речь идет о размере позиции. Однако на размер влияют и другие факторы. Например, если у меня была удачная серия, я иногда торгую с большим размером, потому что играю на деньги брокера. Я знаю, что это не всегда правильно и что максимальный размер позиции следует использовать тогда, когда ожидаемая доходность максимальна. Но я склонен подталкивать себя к большему риску, когда у меня все идет хорошо. Свою роль играет и текущая рыночная ситуация. Если текущие рыночные условия благоприятны для конкретной стратегии, я буду более склонен к риску. Нет никакой волшебной формулы.

Какой процент вашей прибыли, по вашему мнению, приходится на сделки, в которых вы решили увеличить размер позиции?

Вероятно, 80%, может быть, даже больше.

Хотя 20% — это не мало, можно было бы сказать, что вам, возможно, не стоит тратить время на мелкие сделки, поскольку крупные сделки составляют такую большую часть вашей прибыли.

Большая часть успеха в торговле заключается в том, чтобы оставаться активным. В большинстве случаев вы немного зарабатываете и немного теряете на небольших сделках. Время от времени появляется отличная сделка, и вы зарабатываете много. Иногда складываются условия, которые предоставляют множество возможностей. Но бывают длительные периоды, когда отличные возможности ограничены.

Под «отслеживанием» вы имеете в виду, что собираетесь открыть короткую позицию по CRWV?

Да.

Какова ситуация с CRWV?

Когда вы покупаете колл-опционы на такие акции, вы покупаете опционы «ат-зе-мани», «ин-зе-мани» или «аут-оф-зе-мани»?

Можете ли вы более конкретно рассказать о том, как вы сочетаете длинные колл-опционы, короткие пут-опционы и короткие позиции по акциям в одной акции?

[Колл-опционы с более высокой ценой исполнения имеют более низкий дельта-коэффициент, что снижает чистую длинную позицию.]

[Длинная позиция по колл-опционам — это длинная позиция по волатильности, а короткая позиция по пут-опционам — это короткая позиция по волатильности.]

2. Я покупаю колл-опционы, когда цены ниже, и открываю короткую позицию по акциям, когда цены выше.

Победа над ботами

Результаты РИКА БАНДАЗЯНА-МЛАДШЕГО трудно поверить. За последние 11 лет у него не было ни одного убыточного месяца. По общему признанию, Бандазян не накопил десятки миллионов долларов, поскольку его подход не масштабируется. И даже если бы он масштабировался, его личная толерантность к риску, вероятно, помешала бы ему накопить состояние. Однако он смог обеспечить себя и свою семью за счет прибыли от торговли. Его доходность с поправкой на риск либо зашкаливает, либо даже не поддается расчету, поскольку у него нет убыточных месяцев. Он пополнил свой первоначальный счет на 25 000 долларов и постоянно снимал прибыль в миллионных размерах. Размер его сделок постоянен и полностью независим от баланса счета, который зависит от времени его последнего снятия средств. Если мы консервативно предположим, что размер его счета составляет постоянные 100 000 долларов — консервативно, потому что эта сумма превышает сумму, необходимую ему для покрытия ежедневной торговли, — его среднегодовая доходность составляет 316%. (В редких случаях он может открывать более крупную позицию, которая ликвидируется в тот же день.) Необходимые ему средства для торговли невелики, поскольку размер его позиций относительно мал, и он редко держит позиции через ночь.

Что делает историю Бандазяна еще более впечатляющей, так это источник его доходности. Бандазян достиг своих результатов, эффективно обойдя машины (также известные как «боты», «алгоритмы» или «черные ящики») с помощью очень краткосрочной торговли вокруг событий, которые требуют большего внимания к нюансам, чем могут обработать самые современные машины. Насколько краткосрочные? Среднее время удержания позиций у Бандазяна составляет около пяти минут для прибыльных позиций и меньше для убыточных.

Бандазян максимально далек от того образа, который вы бы представили себе, если бы вас попросили представить человека, способного обыграть ботов. Он сам называет себя «технологическим динозавром», что он наглядно продемонстрировал, когда ему пришлось использовать свой телефон для проведения интервью, поскольку у него не было камеры для компьютера. Более того, Бандазян даже держал камеру задом наперед, пытаясь показать нам график на своем экране — эпизод, которым мы делимся, чтобы проиллюстрировать его ограниченные технические навыки, что делает его способность находить нишу, которую не могут использовать даже алгоритмы, еще более удивительной.

Помимо работы трейдером, Бандазян отдает долг обществу, работая добровольным пожарным в своем городе.

Когда вы были молоды, у вас было представление о том, какой карьерой вы хотите заниматься?

Нет, но зарабатывать деньги для меня всегда было важно, и у меня всегда была какая-то работа. В основном это были рабочие профессии, такие как ландшафтный дизайн или продажа рождественских елок. В школе я, конечно, не торговал и даже не думал о торговле. Более того, я едва ли знал, что такое торговля.

Где вы учились в университете и какую специальность выбрали?

Я учился в Фордхэмском университете в Бронксе и специализировался на финансах. Я не помню точно, почему я выбрал финансы, но, скорее всего, это было связано с близостью к Манхэттену и моим убеждением, что диплом по финансам поможет мне найти работу.

Чем вы занимались после колледжа?

Я был полон решимости стать инвестиционным банкиром. Забавно, что я не знал, чем занимается инвестиционный банкир, но в то время [около 2000 года] это была самая желанная работа на Уолл-стрит, и большинство студентов, изучавших финансы, были уверены, что она принесет им миллионы долларов. Современный эквивалент — это, вероятно, работа в сфере прямых инвестиций. Я и не подозревал, что работа инвестиционного банкира начального уровня означает тратить более 100 часов в неделю на подготовку презентаций для старших банкиров.

Принимали ли инвестиционные банки выпускников Фордхэма?

Сейчас Фордхэм — ведущий университет в области банковского дела и частного капитала, но в то время они не набирали выпускников. Но это меня не остановило. Я трудолюбивый человек и добиваюсь того, чего хочу. Я разослал бумажные копии своего резюме и позвонил без предварительной договоренности в крупные фирмы, такие как Bear Stearns, J.P. Morgan и Deutsche Bank.

Как это прошло?

В итоге все получилось, но не без драматизма. Я провалил собеседование в Bear Stearns.

Что произошло на собеседовании в Bear Stearns?

Они пригласили меня и задавали вопросы по таким темам, как амортизация и принципы работы отчета о движении денежных средств. Я не знал ни одного ответа, поэтому попытался пройти собеседование, придумывая ответы на ходу, что было ошибкой. Меня попросили уйти. Оглядываясь назад, я должен был сказать им, что не знаю, но что я могу научиться и буду работать усерднее всех. Но задним числом всегда легко судить.

К счастью, на собеседованиях в J.P. Morgan и Deutsche Bank мне не задавали подобных вопросов, так что в итоге я получил предложения от этих компаний. J.P. Morgan предложил мне должность в группе синдицированного финансирования, а Deutsche Bank — работу в сфере управления активами.

Почему, по-вашему, вам удалось получить эти предложения?

В основном благодаря моей трудовой этике и способности донести ее до собеседников. Я сказал людям, с которыми проходил собеседования, что буду работать 120 часов в неделю или столько, сколько потребуется для достижения успеха. Я был искренен, и они мне поверили.

Какую работу вы выбрали?

Я принял предложение от J.P. Morgan. Зная то, что я знаю сейчас, мне, вероятно, стоило выбрать Deutsche Bank и управление активами. Однако группой в J.P. Morgan руководил Джимми Ли, который был настоящим «дождь-мейкером», и возможность учиться у него повлияла на мое решение.

В чем заключалась ваша работа?

Это было синдицированное финансирование, то есть привлечение капитала для корпораций. В основном это была скучная работа, такая как возобновляемые кредитные линии. Но каждая десятая сделка была финансированием LBO [выкуп с использованием заемных средств], и эти сделки были настоящим пробуждением. Если вы получаете для такой компании, как Verizon, возобновляемую кредитную линию на несколько миллиардов долларов, никому до этого нет дела. Однако когда мы заключали сделку LBO, это было потрясающе. Сделка появлялась в ленте новостей, и акции сразу же шли вверх. На рынке акций начиналась оживленная торговля, что мне очень нравилось. Я звонил родителям, сияя от гордости, и говорил что-то вроде: «Вы видели ту сделку, о которой сообщили на CNBC? Это моя сделка».

Чем вы занимались в повседневной работе на этой должности?

Я проводил небольшой анализ финансовой отчетности, но большая часть работы на начальном уровне в банковской сфере в то время заключалась в подготовке презентаций для старших банкиров. Если у управляющего директора была презентация для какой-либо компании, я должен был убедиться, что презентация, которую он брал с собой, соответствовала стандартам. В основном это была работа с Excel и PowerPoint.

Как долго вы занимались этой работой?

Я проработал в группе синдицированного финансирования один год. Обычно аналитики работают два или три года, прежде чем поступают в бизнес-школу, но мой путь был нетипичным. Мы сотрудничали в некоторых совместных проектах с группой рынков акционерного капитала, и мне понравилось то, чем они занимались. Я хорошо ладил с одним из вице-президентов, и он предложил мне присоединиться к его команде. Пришлось немного полоббировать, но после 18 месяцев работы в

Как долго вы занимали эту должность?

Около 18 месяцев.

Что было дальше?

Вы пришли на должность аналитика по акциям?

Да, аналитиком по событийной торговле.

Но у вас не было опыта торговли, ориентированной на события.

Почему он вас нанял?

Какую работу вы для него выполняли?

Что считалось событием? Есть какие-нибудь примеры?

Откуда вы знали, как выполнять такую работу? Вас обучил портфельный менеджер, или ваш банковский опыт подготовил вас к этой роли?

Чем торговля на событиях, которой занимались вы и ваш PM, отличалась от торговли хедж-фондов, ориентированных на события?

Вам эта работа нравилась больше, чем работа в банке?

Вы занимались в хедж-фонде тем же видом торговли, что и раньше?

Почему вы не вернулись в First New York вместе с управляющим портфелем?

Я почувствовал, что пришло время двигаться дальше и заняться чем-то новым.

Какую должность вы заняли в Национальном банке Канады?

Меня приняли на работу аналитиком в отдел арбитража слияний.

Зарплата была выше?

Вы занимались арбитражной торговлей слияниями до прихода в Национальный банк Канады?

Иногда, но это не было основным направлением.

Как долго вы проработали в Национальном банке Канады?

Какая это была работа?

Официально меня приняли на работу аналитиком у менеджера портфеля арбитражных сделок по слияниям, но у меня также появился собственный торговый счет.

Каков был размер вашей торговой линии на личном счете?

Около 2,5 миллионов долларов. Не огромная, но это был первый раз, когда у меня был собственный P&L.

Разве бизнес по арбитражу слияний не был довольно вялым в 2008 году?

Да, но мы находили объекты для торговли, такие как голландские тендеры, выделение подразделений, дисбалансы индексов и т. д. Практически всегда есть способ заработать.

А как насчет вашего личного счета? Чем вы занимались?

Хотя лимит был небольшой, давление по поводу необходимости генерировать доход было сильным. Я пытался совершать сделки, ориентированные на события, так как хорошо знал этот стиль. Я не терял деньги, но и не зарабатывал. Я то выигрывал одну единицу, то терял одну, то выигрывал, то терял и так далее.

Что такое «единица»?

Я всегда говорю о единицах, а не о долларах. Для меня одна единица — это 2500 долларов.

Вы пробовали другие стратегии?

Я начал экспериментировать со стратегией моментума. Я также пытался торговать корпоративными событиями и иногда подражал другим трейдерам в фирме, но ничего не работало. Первый переход от аналитика к портфельному менеджеру — это серьезное изменение. Даже если вы были рядом с этим в течение многих лет, когда ответственность за прибыль и убытки ложится на вас, это меняет все. Я начинал отчаиваться.

Я чувствую, что приближается переломный момент.

Да, это произошло благодаря двум сделкам. Однажды я сидел и просматривал новости, появлявшиеся в моем Bloomberg. Я увидел заголовок о том, что одна компания ведет переговоры о поглощении. Я ввёл тикер, нажал горячую клавишу и купил большое количество акций. Буквально за несколько секунд я получил прибыль, равную моей прежней двухмесячной зарплате в банке, поэтому я продал акции и зафиксировал прибыль. Я решил, что это была удача, и вернулся к своим старым методам, что привело к одному плюсу и одному минусу, но никакого прогресса. Вскоре после этого я увидел в новостях еще один подобный заголовок, касающийся другой компании. Я снова нажал горячую клавишу, купил большое количество акций и за несколько минут получил прибыль почти в том же размере. Я быстро зафиксировал прибыль и по этой сделке.

Вы помните, акции каких компаний вы купили?

Я уже не помню. Я просто помню, что результат был очень похожим. Результаты прибылей и убытков от этих сделок заставили меня отказаться от всех других сделок, которые я совершал с посредственными результатами, и сосредоточиться на торговле на новостях. Помимо своей работы аналитиком по арбитражу слияний, я полностью сосредоточился на торговле на этих новостях. Я продолжал получать отличные результаты, поэтому продолжал этим заниматься.

Как вам удалось обойти ботов?

Этот переход в моей торговле произошел до того, как боты стали участвовать в торговле на новостях. Сегодня я ни за что не смог бы обойти ботов с помощью такого рода торговли. Чтобы опережать алгоритмы, мне пришлось адаптировать свой подход.

Вы тогда торговали только новостями, связанными со слияниями и корпоративными действиями?

В основном, да. Но со временем моя торговля эволюционировала и теперь включает в себя любую торговлю, основанную на событиях, в которой я чувствую, что у меня есть преимущество. Под этим я подразумеваю любую акцию, в отношении которой я считаю, что хорошо понимаю, как она отреагирует на тот или иной новостной повод.

Давайте вернемся немного назад. Вы потерпели какие-либо значительные убытки, прежде чем нашли свою нишу?

Нет, в основном потому, что я торговал в страхе. Помню, как однажды в 2008 году я потерял 6 000 долларов, что было незначительной суммой по сравнению с потерями многих других трейдеров в First New York, но я чувствовал себя ужасно.

Большинство трейдеров из серии «Маги Рынка» в начале своей карьеры сталкиваются с какими-то серьезными потерями, которые меняют их жизнь, или полностью теряют свой счет. Почему, по-вашему, с вами этого не произошло?

Я, наверное, самый не склонный к риску человек, которого вы когда-либо встретите. Я не могу точно объяснить, почему. Возможно, это связано с чем-то из моего детства. Когда дело доходит до торговли, я просто не могу терпеть никаких потерь. Я выхожу из сделок, которые не работают, в течение нескольких минут, и редко открываю позиции на ночь, потому что

не хочу подвергаться риску гэпа, что особенно актуально в событийной торговле, где результат часто бывает бинарным. Мой подход заключается в том, чтобы постепенно набирать прибыль. Моя торговля будет выглядеть так: плюс одна единица, минус одна единица, плюс одна единица, нулевой результат, а потом я поймаю одну сделку и получаю плюс восемь единиц. Так выглядит типичная неделя для меня. Если я теряю одну единицу в какой-то сделке, я немедленно выхожу из нее. Я не терплю убытков.

Я также использую временные стопы, что связано с тем, как работает мой стиль торговли, ориентированной на новости. Обычно я открываю сделку только тогда, когда я первый, кто что-то заметил. Как только новость становится известной широкой публике, мои шансы на успех резко снижаются. Я использую это осознание также как сигнал для закрытия позиций. Если я первый, кто что-то заметил, мое преимущество может составлять 98%. По мере того как все больше и больше людей видят новости, преимущество падает до 70%, 60%, 50%. Я представляю себе свои сделки в виде песочных часов. Когда я рано замечаю возможность для сделки, 98% песка (мое преимущество) находится в верхней части. Чем больше времени проходит, тем меньше процент песка в верхней части. Почти все мои сделки сейчас закрываются с использованием тайм-стопа, независимо от того, приносят они прибыль или нет.

Как долго вы торговали на новостях?

Я до сих пор торгую на новостях, но по-другому. Первоначальный метод — видеть простой заголовок и опережать массы — просуществовал несколько лет. В то время я все еще работал аналитиком по арбитражу слияний, но в 2012 году Стив Хайнеманн решил открыть свой собственный семейный офис и взял меня с собой. После этого перехода я больше не был аналитиком; я только торговал на платформе.

Ваш торговый лимит оставался на уровне 2,5 миллиона долларов?

Да. Компания пыталась предоставить мне больше капитала, но я никогда не хотел и не нуждался в этом. Тип торговли, которым я занимаюсь, не поддается масштабированию, поэтому мне не требуется много капитала. Кроме того, из-за моей несклонности к риску я не чувствую себя комфортно, открывая более крупные позиции. Я могу пересчитать по пальцам, сколько раз я использовал всю линию, включая внутридневной левередж. Кроме того, как я упоминал ранее, мое преимущество исчезает очень быстро, обычно в течение минуты. Я могу торговать только определенным объемом, прежде чем акции будут приостановлены или достигнут ожидаемого уровня на основе объявления.

Питер Брандт в книге «Неизвестные рыночные маги» сказал нечто подобное: ему было неудобно торговать, если размер счета превышал определенный уровень.

То же самое и со мной. Некоторые акции, которыми я торгую, плохо масштабируются, а другие — наоборот. Если происходит какое-то событие с акциями Intel (INTC), я мог бы купить 200 000 акций, но не куплю больше 20 000, потому что мне некомфортно торговать такими объемами.

Вы также торговали на новостях в семейном офисе?

Да. За исключением того, что я больше не был аналитиком, моя торговля осталась прежней.

Как долго вы там проработали?

До начала 2015 года, когда я решил начать работать самостоятельно.

Что побудило вас начать самостоятельную деятельность?

Многим трейдерам в проп-фирмах или семейных офисах требуется капитал, которого у них нет. Они получают процент от прибыли, которую приносят, в обмен на капитал, предоставленный фирмой. Однако в моем случае я не использую много капитала, поэтому наступил момент, когда, помимо товарищеских отношений, мне не было смысла оставаться. Зачем получать долю прибыли, если я могу получить всю прибыль и убытки? Кроме того, мой подход требует от меня полной концентрации в течение всего дня. Хотя работа в торговом зале может быть очень увлекательной, она негативно сказывается на моей производительности, мешая мне сосредоточиться.

Вы до сих пор торгуете на новостях?

Да, но мой первоначальный метод больше не эффективен из-за ботов. Мне пришлось адаптироваться. Каждый год мой подход к торговле несколько меняется. В основном это адаптация к технологиям и почти мгновенной реакции «черных ящиков». Невозможно превзойти их по скорости, когда речь идет о простых новостях. Однако, поскольку я проделал подготовительную работу, я все еще могу получить преимущество с новостями, которые более нюансированы или требуют более сложного анализа для правильной оценки потенциального влияния на цену. Всякий раз, когда объявляется сделка, акции добавляются в мой список наблюдения, и я

начинаю проводить свое исследование. Основные вопросы, которые я задаю: что станет следующим катализатором? Как я буду торговать акциями на основе последующих потенциальных новостей?

Когда боты начали превосходить вас в торговле на простых новостях?

Это происходило постепенно в период с 2016 по 2018 год. К 2018 году игра на простых заголовках закончилась.

Что заставило вас понять, что правила игры изменились?

Я тщательно подхожу к каждой сделке, которую совершаю. Если я пропускаю сделку, я выясняю, почему я ее пропустил. Я изучаю график торгов, чтобы понять, как развивалось движение по сравнению с моментом появления новости. Кто-то узнал об этом раньше? Как двигалась акция до того, как новость появилась в ленте Bloomberg? Я очень хорошо понимаю, откуда берется информация и как трейдеры ее получают. После того как я несколько раз потерпел поражение, я понял, что что-то не так.

Скорость остается важным аспектом вашего подхода. Как вы избегаете ужасных исполнений при такой быстрой торговле?

Я, конечно, не размещаю рыночные ордера; это верный путь к катастрофе. У меня есть «горячие клавиши» на клавиатуре, которые включают компоненты «bid plus». Например, одна из моих горячих клавиш может быть для текущей цены спроса плюс 20 центов. Таким образом, если цена акции составляет 10 долларов, и я нажму эту горячую клавишу, я куплю все до 10,20 доллара. Но, опять же, в настоящее время я не могу превзойти алгоритмы в простых сделках по новостям, поэтому я стараюсь не торговать на них. Большая часть моего преимущества сейчас заключается в том, что я лучше знаком с ожидающимися сделками и их различными тонкостями.

Вы не юрист и не бывший банкир по слияниям и поглощениям. У вас нет опыта, который делал бы вас очевидным кандидатом на превосходство над Уолл-стритом в сделках по слияниям и поглощениям. Как вам удается получить преимущество над фирмами с командами аналитиков и юристов?

Мне нравится этот вопрос. Я читаю соглашения о слиянии и прокси-заявления уже почти 20 лет. Я также работаю в этой сфере настолько долго, что понимаю, как устроена эта игра. В любой момент времени объявляется от 75 до 100 сделок, и я вникаю в то, что имеет значение. По мере появления новой информации я обновляю свои файлы и соответствующим образом корректирую свои ожидания. У меня также есть план действий, как я буду реагировать на различные объявления в зависимости от реакции акций. Если акции не реагируют на новость так, как я считаю нужным, я открываю позицию по ним. В общих чертах, я открываю позицию, если рынок ошибается, и цена движется не так, как я считаю нужным.

Объясните, что вы имеете в виду под тем, что рынок ошибается.

Иногда фонды арбитража слияний или «домашние игроки» ошибаются, обычно из-за того, что не в курсе событий. Или же иногда алгоритм торгует на новости, которая кажется новой, но таковой не является. Приведу несколько примеров.

В заголовке может быть написано, что слияние получило одобрение Европейского союза, что является положительным моментом, но не имеет большого значения, пока не будет получено одобрение США. Иногда люди, которые не в курсе событий, покупают акции на основании заголовка о ЕС, считая его важным, хотя это не так. Когда это происходит, я могу открыть короткую позицию, полагая, что цена акций снова пойдет вниз.

Вот ещё один пример. На протяжении многих лет Whitestone REIT (WSR) привлекала постоянный интерес со стороны активистов, в том числе и в начале 2024 года, когда была предпринята конкретная попытка. Когда в начале 2024 года в прессе появились новости об интересе со стороны активистов, WSR попала в мой список. Через несколько месяцев отдельная частная инвестиционная компания, специализирующаяся на REIT и владеющая 9% акций компании, предложила 14 долларов за акцию. Акции резко выросли на этой новости, и я открыл короткую позицию на ралли, а вскоре после этого закрыл ее, получив быструю прибыль. Почему я открыл короткую позицию на этом ралли? Основываясь на своих исследованиях и предварительной подготовке, я знал, что WSR зарегистрирована в штате Мэриленд, а правила в Мэриленде позволяют компаниям отправлять активистских акционеров к черту. В отличие от этого, в таком штате, как Делавэр, руководство обязано рассматривать предложение покупателя. Кроме того, у WSR есть история того, что она отправляла активистов к черту, независимо от предложенной ими цены. Я решил, что этот сценарий повторится, и открыл короткую позицию на ралли.

Как показывает скачок цены акций после объявления предложения по 14 долларов за акцию, некоторые трейдеры не были знакомы с историей WSR, когда компания игнорировала предложения, и, вероятно, не знали, что WSR

базируется в Мэриленде, что давало ей право игнорировать предложение. Через 20–30 минут после объявления рынок это понял, и акции снова пошли вниз. Главный вывод здесь заключается в том, что я заработал деньги благодаря своей подготовке и быстрым действиям. Я воспользовался чьим-то недостатком знаний, подготовки или и того, и другого.

Какая доля ваших торговых операций приходится на время вне обычных торговых сессий?

В последние несколько лет — примерно две трети. Алгоритмы, как правило, менее активны вне обычных часов работы рынка, что может создавать множество возможностей.

Машины торгуют только в обычные часы работы рынка?

И да, и нет. Важные новости часто публикуются с интервалом в 30 минут ранним утром (например, в 6:30, 7:00 и т. д.), и машины следят за этими заголовками. Однако именно скрытые нюансы, как в примере с WSR, пока не учитываются алгоритмами.

Какой процент ваших сделок является прибыльным?

85% моих сделок являются либо прибыльными, либо безубыточными.

Как вам удается достигать такой высокой доли прибыльных сделок?

У меня есть жесткий стоп по прибыли и убытку, который составляет примерно одну единицу [2500 долларов]. Если мой убыток достигает этой отметки, я выхожу из сделки. Но это происходит не очень часто. Как я упоминал ранее, я открываю сделки только тогда, когда считаю, что вероятности в мою пользу. Каждую секунду, пока я нахожусь в сделке, я осознаю, что мои шансы на получение прибыли снижаются. Поэтому я либо быстро получаю прибыль, либо выхожу из сделки. Когда мой стоп достигается, это обычно происходит в считанные секунды.

Сколько времени вы даете сделке, когда используете временной стоп?

Три или четыре минуты.

И, используя вашу терминологию, ваш стоп-лосс всегда составляет одну единицу, а именно 2500 долларов?

Как правило, да, но мой ценовой стоп и временной стоп работают вместе. Если я вхожу в сделку, и она не работает через минуту или две, я выхожу. За более чем 20 лет такой практики я научился чувствовать, что делают другие люди, наблюдая за ценой. Если акция немного подскакивает, а затем останавливается, я обычно думаю, что кто-то другой, вероятно, участвует в ней по той же причине, что и я, и это становится игрой: либо ждать следующего покупателя, если он появится, либо пытаться выйти первым. Если динамика акции не соответствует моим ожиданиям, я ухожу.

Похоже, вы хотите, чтобы сделки приносили результат сразу, иначе вы выходите из них.

Да.

Вы когда-нибудь задумывались о том, чтобы продать половину и посмотреть, что будет с другой половиной?

Я пробовал это и до сих пор иногда так поступаю. Однако я проанализировал данные, и в целом результат оказался примерно нулевым, поэтому я стараюсь этого избегать.

Вы общаетесь с другими трейдерами?

Иногда в неформальной обстановке, но не по поводу торговли. При моем стиле торговли, если я получаю новости от кого-то другого, они уже устарели, и любое преимущество, которое могло быть, давно ушло.

Какой был ваш самый большой убыток?

Это была Allergan. Я купил акции, увидев заголовок о том, что Карл Айкан вовлечен в сделку. Я потерял около 12 000 долларов на этой сделке. Я понял только после того, как все произошло, что ранее уже ходили слухи об участии Айкана в сделке с акциями. По сути, я покупал на основе заголовка, который был уже устаревшим.

Почему в этом случае не сработал стоп-ордер на 2500 долларов?

Это было до открытия рынка, и не было предложений на продажу, что иногда происходит вне обычных торговых часов.

Расскажите нам о сделке, которая удалась особенно хорошо.

Что позволило вам обойти «черные ящики» в данном случае?

Почему боты не справляются с документами SEC?

Что заставило вас поверить, что акции Twitter должны торговаться с 10-процентной скидкой?

Как работает ваш процесс определения справедливой стоимости?

Я все классифицирую. Например, стратегический покупатель отличается от активиста. Речь идет о слиянии? О тендере? Требуется ли одобрение регулирующих органов? Где зарегистрирована компания? Является ли это объявленной сделкой? В мою модель входит множество факторов, что позволяет мне прийти к разумной оценке справедливой стоимости. Когда акции торгуются в отклонении от этой стоимости, я открываю сделку.

Можете ли вы привести другие примеры сделок, иллюстрирующие вашу методологию?

Foot Locker (FL) — хороший пример того, как важно быть готовым. В мае 2025 года в новостях появилась информация о том, что Dick’s Sporting Goods (DKS) намеревается приобрести FL по цене 24 доллара за акцию. Я начал проводить исследование, включая анализ антимонопольных аспектов и возможных сроков сделки. На следующее утро я сидел перед экраном, подзарядившись кофеином, с пальцами на клавиатуре, готовый к действию. Акции торговались в диапазоне от 21,50 до 22 долларов. Они оставались с дисконтом по отношению к предполагаемой цене в 24 доллара, поскольку существовал риск, что следующая новость будет гласить: «Сделка не состоится». На тот момент ситуация могла развиваться в любом направлении, и я был готов к любому исходу.

В 6 утра был опубликован пресс-релиз под заголовком «Dick’s Sporting Goods приобретет Foot Locker, чтобы создать глобального лидера в сфере спортивной розничной торговли». В тексте пресс-релиза была спрятана следующая фраза: «Сделка не предусматривает минимальной или максимальной суммы вознаграждения в виде денежных средств или акций». Что это, черт возьми, значит? Не углубляясь в сложные детали, простыми словами это означает, что структура сделки позволяла акциям FL торговаться выше 24,1 доллара. Я знал, что как только арбитражники это поймут, акции FL будут торговаться выше, чем предполагала моя общая модель. Осведомленность о таких деталях — это часть того, что дает мне преимущество. Я купил столько, сколько смог, и в итоге продал акции чуть ниже 24 долларов, как только заработал легкие деньги. Моя подготовка и оперативность позволили мне опередить всех остальных арбитражеров. К тому времени, когда большинство арбитражеров осознали, что вообще был какой-то релиз, я уже зафиксировал свою прибыль. Многие из моих сделок в последние годы выглядят именно так.

Вот еще один пример. В октябре 2024 года в ленте появился следующий заголовок: «Cigna (CI), как сообщается, возобновляет переговоры о слиянии с Humana (HUM)». Как вы, вероятно, догадались, этот заголовок заставил меня добавить эти акции в свой список. Часть этого процесса включает в себя настройку моих различных сканеров новостей на эти акции, и я слушаю каждую конференц-связь.

Основываясь на моей интерпретации того, как была написана эта новость, у меня сложилось негативное мнение о том, что сделка состоится. Однако я не открывал позицию на основе этого мнения, поскольку у меня нет преимущества в предсказании исходов сделок; я готовлюсь к предстоящим публикациям. Я был готов открыть короткую позицию по HUM, поскольку она торговалась выше моей оценки справедливой стоимости.

Перенесемся в ноябрь 2024 года, когда CI публикует пресс-релиз. Я углубляюсь в него и вижу, что CI заявляет, что сделки не будет. Совместив свою оценку справедливой стоимости с пресс-релизом, я открыл короткую позицию по HUM и закрыл ее через несколько минут с прибылью. Это была не огромная сделка, но многие такие небольшие выигрыши начинают складываться.

У вас бывают ошибки в анализе?

Конечно. Мой анализ часто оказывается совершенно неверным, но мое строгое управление рисками защищает меня.

Как вам удается быть в курсе всех этих объявлений?

У меня настроены различные оповещения и сканеры, которые уведомляют меня, когда появляется новая информация о любой из компаний, за которыми я слежу. Кроме того, по будням я практически не отрываюсь от рабочего стола с 3:45 утра до 8 вечера.

Вы работаете с 3:45 утра до 8 вечера каждый день!?

Я встаю и проверяю новости в 3:45 утра. Я бы сказал, что раз в две недели есть что-то, что нужно сделать так рано. Возможно, ночью объявили о сделке, и у ARCA или NASDAQ не будет правильных цен, когда они откроются в 4 утра. Но если делать нечего, я ложусь спать до 4:30 утра, после чего иду в спортзал, если нет срочных сделок. Я, можно сказать, заядлый посетитель спортзала. Я возвращаюсь

за свой рабочий стол к 5:45 утра. Затем я провожу весь день перед экраном, следя за новостями. Около 16:30 дела немного утихают, поэтому я ухожу с рабочего места и иду к жене и детям. Но у меня все равно на телефоне включено оповещение на случай, если что-то произойдет, и если это случится, я бегу обратно в свой офис. Если ничего не происходит, я обычно возвращаюсь к рабочему столу с 19:00 до 20:00, чтобы посмотреть, не появились ли какие-то новые возможности. Обычно я ложусь спать к 20:30, потому что на следующий день мне нужно быть за рабочим столом в 3:45 утра.

Как долго вы удерживаете прибыльную позицию?

Я бы сказал, что средний срок удержания составляет около пяти минут. Если я держу акцию 30 минут, это уже долго. Это может показаться крайностью, но нужно помнить, что я работаю в мире, где новости имеют решающее значение, и хотя другие трейдеры, торгующие на событиях, могут быть не такими быстрыми, как я, они не дремлют за рулем. Если акция не движется в соответствии с моими ожиданиями в течение короткого периода, я не жду, чтобы посмотреть, не ошибся ли я. Движение, которого я ожидаю, должно произойти, и быстро.

В среднем, сколько дней в неделю вы торгуете?

Обычно я торгую четыре дня из пяти. Как правило, я совершаю одну сделку в день, но иногда их бывает три или четыре.

Вы когда-нибудь открываете позиции в преддверии потенциальной сделки?

Нет, мое преимущество заключается в двух факторах: я лучше подготовлен и действую быстрее других трейдеров, когда появляется объявление. Я не вижу смысла в попытках предсказать сделку.

Как упоминалось ранее, вы открываете короткие позиции по акциям, которые, по вашему мнению, недооценены. Вы когда-нибудь беспокоитесь о том, что открыли короткую позицию по акциям, на которые поступила более высокая конкурентная заявка?

Не особо. Я торгую на новостях и обычно закрываю позицию в течение 20 минут. Если в течение 20 минут не появляется второй претендент, это не риск.

Вы неоднократно упоминали о своей несклонности к риску. Для примера давайте предположим, что у вас нервы стального игрока. Насколько, по вашему мнению, рынок смог бы выдержать увеличение ваших позиций по сравнению с текущим объемом?

Ну, если бы я был менее рискоаверсивен, мои цены исполнения не были бы такими хорошими, но я, вероятно, мог бы зарабатывать в три или четыре раза больше, чем сейчас.

Давайте сменим тему. Я знаю, что вы являетесь добровольным пожарным. Как долго вы этим занимаетесь?

Около 10 лет.

Что побудило вас стать добровольным пожарным?

Я верю, что нет более высокого призвания, чем рисковать собой ради своего сообщества. В такие моменты речь идет не о званиях или происхождении, а о том, чтобы выполнить свой долг. Я никогда не был солдатом, но вместо врага, пытающегося убить тебя, здесь огонь пытается убить тебя и тех людей, которым ты пришел на помощь. Прохождение через напряженные ситуации вместе с командой, которая разделяет те же убеждения, создает связь, которую трудно описать. Это самая чистая форма отдачи. Ставя себя на пути опасности, ты задействуешь древний, первобытный инстинкт защиты своих и шагаешь вперед, когда другие не хотят или не могут этого сделать.

Вам звонят в любое время суток?

Да, звонки приходят, когда приходят.

Что происходит, если вам позвонят, пока вы торгуете?

Как волонтер, я не обязан отвечать на все звонки. Но это зависит от ситуации и серьезности вызова. Если речь идет о жизни и смерти, я всегда отвечу на звонок. Но если это кошка, залезшая на дерево, а у меня открыты позиции или я жду выхода, я обычно не еду. Поскольку мои периоды удержания позиций очень короткие, мне не нужно беспокоиться о том, что я уйду от рабочего стола с большой позицией; я просто выхожу из нее. Я стараюсь спать на станции несколько раз в месяц, так как им всегда нужна дополнительная помощь. В идеале эти дни совпадают с периодами низкой активности на рынке, но иногда я пропускаю сделку.

Какой совет вы бы дали начинающим трейдерам?

Ребята из пожарной части часто спрашивают меня, как торговать, и я приглашаю их понаблюдать за моей работой. Но

я говорю им, что мой способ не обязательно является правильным. Существует миллион способов торговать, и мой подход вряд ли подойдет большинству других людей. Я всегда советую начинающим трейдерам найти подход к торговле, который соответствует их личности. Я также рекомендую им прочитать серию «Маги Рынка» (MW), поскольку она охватывает широкий спектр подходов к торговле. Самый важный вывод, который, по моему мнению, они извлекут из MW, заключается в том, что все дело в личностном подходе. Я также говорю людям, что им следует попробовать делать что-то отличное от того, что делают все остальные, потому что вы, вероятно, не получите большого преимущества, будучи миллионным человеком, пытающимся понять, что Джером Пауэлл и Федеральная резервная система собираются делать дальше. Торговля без преимущества — это нормально, если вы занимаетесь этим для развлечения, но это заведомо проигрышное дело.

Вы — яркий пример того, как найти метод, подходящий вашей личности, потому что вы крайне не склонны к риску и нашли способ, позволяющий вам в значительной степени контролировать свои убытки.

Мне очень повезло, что я так последователен, но я должен признать, что на этом пути были моменты, когда я не был уверен, буду ли я торговать в данный момент.

У вас тогда возникают опасения по поводу устойчивости вашего подхода?

Я об этом задумываюсь. Мне 47 лет, и до сих пор мне удавалось адаптироваться к технологическим изменениям. Однако я предполагаю, что наступит время, когда алгоритмы захватят все, включая мою нынешнюю нишу. Кроме того, становится все труднее работать с 3:45 утра до 8 вечера пять дней в неделю. Насколько эти часы рабочего дня подходят кому-либо, то, вероятно, больше всего они подходят одиноким людям в возрасте 20 с небольшим лет.

Я работаю над полусистематической макростратегией, которая является более устойчивой и масштабируемой. Она связана с тем, что я называю позиционированием «в офсайде». Интервью «Неизвестные Маги Рынка» с Джейсоном Шапиро стало катализатором для изучения этого подхода. Я использую эту концепцию уникальным образом, который, как мне кажется, никто больше не применяет. Я все еще устраняю недочеты, но надеюсь, что в конечном итоге это избавит меня от необходимости жить перед экранами. Если кому-то интересно, можно почитать подробнее на моем сайте: rickbandazian.com.

МНЕНИЕ КОЙЛА

Многие эпизоды оригинального телесериала «Сумеречная зона» 1959 года начинались с характерной зловещей музыки и фразы: «Представьте себе человека...». Эта фраза пришла мне на ум, когда я думал, что написать здесь. В стиле вступления к «Сумеречной зоне»...

Представьте себе человека. Человека по имени Рик Бандазян, который нашел свою нишу, позволившую ему с таким успехом опережать рынки, что он стал настоящим «Маги Рынка». Какова цена успеха Рика? Он практически прикован к своему рабочему столу примерно 16 часов в день, пять дней в неделю.

Ирландскому политику Джону Филпоту Керрану, умершему много лет назад, приписывают авторство фразы: «Вечная бдительность — цена свободы». В отношении Бандазяна уместной фразой могла бы быть: «Вечная бдительность — цена мастерства на рынке». Цена его потрясающих результатов — работа с раннего утра до поздней ночи. За эту жертву он, безусловно, заслуживает тех результатов, которых добивается.

На протяжении всей моей карьеры я время от времени встречал трейдеров, которые открывали нишевые стратегии, слишком сложные для розничных инвесторов, но недостаточно масштабируемые для крупных квантитативных компаний, чтобы выделять на них необходимые ресурсы, поскольку связанные с этим затраты перекрывали бы большую часть потенциальной прибыли. Бандазян — один из таких трейдеров.

Основной принцип — очень быстро сокращать убытки — является главной движущей силой невероятного управления рисками Бандазяна. Читатели должны принять это к сведению. Строгое сокращение убытков, вероятно, является основной чертой, которая отличает «Маги Рынка» от большинства трейдеров.

Между Бандазяном и Джейсоном Берри (глава 7) есть много общего. В частности, оба они

обладают превосходными навыками управления рисками, торгуют очень быстро, используют свои рыночные инстинкты в торговле и проводят значительное время, прикованные к экранам. Еще одно сходство заключается в том, что их стратегии не масштабируются каким-либо значимым образом. На первый взгляд, их результаты не так впечатляющи, как у трейдеров, которые превращают небольшую сумму в огромное состояние, как это характерно для многих трейдеров в этом томе. И я полагаю, что большинство читателей предпочли бы иметь такое состояние. Однако, увидев подробные данные о том, что требуется, чтобы превратить небольшую сумму в состояние, я могу с уверенностью сказать, что по крайней мере 90%, а возможно, даже 99% людей не чувствовали бы себя комфортно на этом пути, необходимом для достижения экспоненциального роста баланса их счета. По сравнению с этим кривая капитала, подобная кривой Бандазяна или Берри, была бы прогулкой по парку. Оба этих трейдера, по сути, печатают деньги, что является потрясающим достижением.

Как разработчик систем и программист-исследователь, я знаю, что преобразование торговой методологии Бандазяна в механический процесс было бы грандиозным предприятием. Особенности каждой сделки, необходимость тонкой интерпретации множества факторов и потребность переоценивать ситуацию при каждом новом заявлении или выпуске новостей — все это препятствует компьютеризации его подхода. Возможно, когда-нибудь искусственный интеллект сможет повторить то, что делает Бандазян, но пока что приятно осознавать, что существуют области торговли, в которых человек может достичь того, чего не могут компьютеры.

МНЕНИЕ ШВАГЕРА

Гипотеза эффективного рынка (EMH) постулирует, что в любой данный момент рынок учитывает всю известную информацию. Следовательно, никому невозможно превзойти рынок, за двумя исключениями:

Как может быть верна гипотеза эффективного рынка (EMH), если кто-то вроде Бандазяна может добиться более 11 лет подряд прибыльных месяцев с доходностью, значительно превышающей рыночные индексы? Ответ: не может. Если бы гипотеза эффективного рынка была верна, вероятность того, что какой-либо трейдер сможет добиться таких результатов, как Бандазян, была бы ничтожно мала, даже если бы трейдеров было триллионы.

Как ни парадоксально, большинству людей все же лучше принимать инвестиционные решения, исходя из предположения, что гипотеза эффективного рынка верна. Почему? Потому что у большинства людей нет никакого преимущества в торговле или инвестировании, и поэтому им лучше покупать недорогие индексные фонды, чем принимать собственные торговые решения. Однако полезность EMH в качестве руководящего инвестиционного принципа для большинства людей не меняет того факта, что такие трейдеры, как Бандазян, являются живым воплощением убедительных доказательств того, что EMH неверна. — Опытные трейдеры могут и действительно показывают результаты, превосходящие рынок, иногда с невероятным отрывом. Значительное превосходство действительно возможно, хотя и труднодостижимо, и достигается лишь небольшим меньшинством, которое берется за эту задачу.

В лице Бандазяна мы имеем еще один пример того, что успешная торговля — это далеко не легкий способ заработать много денег, а побочный продукт упорного труда. Сомневаюсь, что многие начинающие трейдеры захотят тратить на это столько же времени, сколько Бандазян.

Помимо строгого использования защитных стопов для жесткого ограничения своих убытков, Бандазян также применяет временные стопы. Если сделка не реагирует очень быстро на развитие рынка так, как он считает нужным, он выйдет из нее, даже если его защитный стоп не достигнут. Такая реакция на неверное поведение рынка, даже если он несколько двинулся в его сторону, помогает Бандазяну выходить из некоторых сделок с чистой прибылью, прежде чем они превратятся в чистые убытки.

Как и мой соавтор, я также был поражен множеством общих черт, которые разделяют Бандазян и Джейсон Берри, несмотря на то, что рынки, на которых они торгуют, и их торговые методологии совершенно разные. Я бы добавил еще одно сходство в этот список: оба они учитывают возможные будущие события, которые могут повлиять на их рынки, и планируют свои действия в этих сценариях. Таким образом, они избегают необходимости проводить анализ и принимать торговые решения в хаотичных рыночных условиях, которые часто сопровождают важные новостные события.

Многих привлекает идея зарабатывать на жизнь торговлей, не до конца осознавая последствия такого начинания. Если вы зависите от торговой прибыли для оплаты ипотеки, даже период бокового движения может стать кризисом, не говоря уже о периодах со значительной просадкой капитала. Торговля как средство к существованию требует исключительной стабильности — качества, которое очень трудно достичь, учитывая, что рыночные возможности для любого торгового подхода непостоянны. Чтобы зарабатывать на жизнь торговлей, как это делает Бандазян, нужно быть особенно опытным трейдером.

Статьи по теме

Переведено для TLAP.io

СПЕКУЛЯНТ умирает и попадает к вратам рая, где встречает святого Петра. Увидев спекулянта, святой Петр хмурится и говорит ему: «Хотя вы и имеете право на проживание здесь, к сожалению, зона, отведенная для спекулянтов, переполнена, и у нас больше нет места».

Спекулянт немного поразмыслил, а затем сказал Святому Петру, что понимает, но спросил, не разрешит ли тот ему сказать всего шесть слов спекулянтам в раю, прежде чем он уйдет.

Убедившись, что от того, что спекулянт скажет пару слов, ничего страшного не произойдет, Святой Петр кивает в знак согласия. Тогда спекулянт прикладывает ладони ко рту и кричит так громко, как только может: «ЗАКРЫТИЕ РЫНКА ЗАВТРА — В АДУ».

Немедленно жемчужные врата распахиваются, и толпа спекулянтов вырывается из рая в погоню за адом.

Впечатленный изобретательностью спекулянта и заметив новые вакансии, Святой Петр предлагает спекулянту войти в рай. Спекулянт на мгновение задумывается, а затем говорит: «Спасибо, но я думаю, что пойду за остальными. Кто знает, может, этот слух и правда».

Так много людей терпят неудачу на рынках, потому что их подводят эмоции. Они поддаются жадности и страху, даже когда должны бы знать лучше. Наш спекулянт, безусловно, должен был бы знать лучше, поскольку сам и запустил этот слух, но он все равно не может удержаться от рефлекторной реакции, вызванной страхом упустить выгодную сделку (FOMO). Чтобы добиться успеха на рынках, нужно осознавать естественные человеческие эмоции, которые могут сбить вас с пути, и обладать методологиями и дисциплиной, позволяющими избежать их пагубного влияния. Даже «Маги Рынка» не застрахованы от эмоциональных ошибок.

В качестве одного из примеров рассмотрим сделку Руссо с Carvana. Он открывает крупную короткую позицию, несмотря на отсутствие каких-либо условий для такой сделки и игнорируя свои собственные правила управления рисками. Он сразу же терпит крупный убыток, который быстро удваивается, когда Carvana публикует неожиданно оптимистичный отчет о прибылях. Руссо спасает то, что в конце концов он поступает так, как считает правильным. Он ликвидирует всю свою позицию, зафиксировав при этом убыток в 50 миллионов долларов. Мы говорим «спасает», потому что, если бы он продолжал игнорировать свои собственные правила, убыток по позиции увеличился бы в девять раз или более, что было бы более чем достаточно, чтобы полностью обнулить его счет. Совершение сделки на основе эмоций привело к огромному убытку; дисциплина, позволившая ему вернуться к своим правилам и игнорировать эмоции, предотвратила гораздо худший исход.

Два критических фактора ограничивают возможность стать «Маги Рынка»:

Показатели эффективности

^H МНОГИЕ трейдеры и инвесторы совершают ошибку, уделяя внимание почти исключительно доходности. Такой акцент является ошибкой, поскольку уровни доходности имеют смысл только в контексте риска, принятого для достижения этой доходности. Хотите удвоить свою доходность? Легко — просто удвойте размер всех своих сделок. Станете ли вы от этого лучшим трейдером? Конечно, нет — ведь вы также удвоите риск. Сосредоточиваться только на доходности так же абсурдно, как предполагать, что более высокая доходность, обусловленная исключительно увеличением размера позиций, свидетельствует о лучшей эффективности. По этой причине при оценке и сравнении трейдеров и менеджеров я сосредотачиваюсь на соотношении доходности и риска, а не на доходности. Уровень доходности, тем не менее, по-прежнему имеет значение, поскольку не имеет смысла считать историю низкой доходности превосходной, даже если соотношение доходности и риска очень высокое.

Следующие показатели упоминаются в главах этой книги, посвященных трейдерам.

СОВОКУПНЫЙ ГОДОВОЙ ТЕМП РОСТА

Это значение представляет собой уровень доходности, который при ежегодном начислении принесет совокупную доходность. Хотя я уделяю больше внимания показателям соотношения доходности и риска, чем самой доходности, результаты деятельности могут иметь превосходные значения соотношения доходности и риска и неприемлемо низкий уровень доходности. Поэтому по-прежнему необходимо проверять и саму доходность.

КОЭФФИЦИЕНТ ШАРПА

Коэффициент Шарпа — наиболее широко используемый показатель доходности с поправкой на риск. Коэффициент Шарпа определяется как средняя сверхдоходность, деленная на стандартное отклонение. Сверхдоходность — это доходность, превышающая безрисковую доходность (например, ставку по казначейским векселям). Например, если средняя доходность составляет 8% в год, а ставка по казначейским векселям — 3%, то превышение доходности составит 5%. Стандартное отклонение — это показатель изменчивости доходности. По сути, коэффициент Шарпа — это среднее превышение доходности, нормированное по волатильности доходности.

Существуют две основные проблемы, связанные с коэффициентом Шарпа:

Понимание фьючерсных рынков^

ЧТО ТАКОЕ ФЬЮЧЕРСЫ?

Суть фьючерсного рынка заключается в его названии: торговля осуществляется с товаром или финансовым инструментом с будущей датой поставки, в отличие от настоящего времени. Таким образом, если фермер, выращивающий хлопок, хотел бы осуществить продажу в настоящее время, он продал бы свой урожай на местном спотовом рынке. Однако, если бы тот же фермер хотел зафиксировать цену для предполагаемой будущей продажи (например, реализации еще несобранного урожая), у него было бы два варианта. Он мог бы найти заинтересованного покупателя и заключить договор, в котором были бы оговорены цена и другие детали (количество, качество, срок поставки, место и т. д.). В качестве альтернативы он мог бы продать фьючерсы, которые обладают множеством преимуществ.

ПРЕИМУЩЕСТВА ФЬЮЧЕРСОВ

Некоторые из основных преимуществ фьючерсных рынков для хеджера:

2. Сделка может быть заключена практически мгновенно в режиме онлайн.

Опционы — понимание основ^

Существует два основных типа опционов: колл и пут. Покупка опциона колл дает покупателю право — но не обязанность — приобрести базовый актив по определенной цене, называемой ценой исполнения, в любое время до даты истечения срока действия включительно. Опцион пут дает покупателю право — но не обязанность — продать базовый актив по цене исполнения в любое время до истечения срока действия. (Следовательно, обратите внимание, что покупка пута является медвежьей сделкой, а продажа пута — бычьей сделкой.) Цена опциона называется премией. В качестве примера опциона можно привести колл IBM с исполнением в апреле по цене 130 долларов, который дает покупателю право купить 100 акций IBM по цене 130 долларов за акцию в любое время в течение срока действия опциона.

Покупатель колла стремится извлечь прибыль из ожидаемого роста цены, зафиксировав определенную цену покупки. Максимально возможный убыток покупателя колла будет равен сумме премии, уплаченной за опцион. Такой максимальный убыток возникнет при удержании опциона до истечения срока действия, если цена исполнения будет выше преобладающей рыночной цены. Например, если бы акции IBM торговались по цене 12,5 доллара на момент истечения срока действия опциона с ценой исполнения 130 долларов, опцион утратил бы свою ценность. Если бы на момент истечения срока действия цена базового актива была выше цены исполнения, опцион имел бы определенную ценность и, следовательно, был бы исполнен. Однако, если бы разница между рыночной ценой и ценой исполнения была меньше премии, уплаченной за опцион, чистым результатом сделки все равно был бы убыток. Чтобы покупатель колла получил чистую прибыль, разница между рыночной ценой и ценой исполнения должна превышать премию, уплаченную при покупке колла (с учетом комиссионных расходов). Чем выше рыночная цена, тем больше получаемая прибыль.

Покупатель пут-опциона стремится извлечь прибыль из ожидаемого снижения цены, зафиксировав цену продажи. Как и у покупателя колл-опциона, его максимально возможный убыток ограничен суммой премии, уплаченной за опцион. В случае удержания пут-опциона до истечения срока действия сделка принесет чистую прибыль, если цена исполнения превысит рыночную цену на сумму, превышающую премию пут-опциона при покупке (с учетом комиссионных расходов).

В то время как покупатель колла или пута имеет ограниченный риск и неограниченную потенциальную прибыль, для продавца верно обратное. Продавец опциона (часто называемый эмитентом) получает денежную сумму премии в обмен на принятие обязательства открыть противоположную позицию по цене исполнения, если опцион будет исполнен. Например, если опцион колл исполняется, продавец должен открыть короткую позицию на рынке базового актива по цене исполнения (поскольку, исполняя опцион колл, покупатель открывает длинную позицию по этой цене).

Продавец колла стремится извлечь прибыль из ожидаемого бокового движения или умеренного снижения рынка. В такой ситуации премия, полученная от продажи колла, предоставляет наиболее привлекательную торговую возможность. Однако, если трейдер ожидает значительного снижения цены, ему обычно выгоднее открыть короткую позицию на рынке базового актива или купить пут — сделки с неограниченным потенциалом прибыли. Аналогичным образом, продавец пута стремится извлечь прибыль из ожидаемого бокового движения или умеренного роста рынка.

Некоторым новичкам трудно понять, почему трейдер не всегда предпочитает покупать опцион (колл или пут, в зависимости от рыночного мнения), поскольку такая сделка имеет неограниченный потенциал и ограниченный риск. Такое недоумение отражает неспособность учесть вероятность. Хотя теоретический риск продавца опциона неограничен, уровни цен, которые имеют наибольшую вероятность реализации (т. е. цены вблизи рыночной цены на момент совершения опционной сделки), приведут к чистой прибыли для продавца опциона. Грубо говоря, покупатель опциона принимает высокую вероятность небольшого убытка в обмен на низкую вероятность большой прибыли, тогда как продавец опциона принимает низкую вероятность большого убытка в обмен на высокую вероятность небольшой прибыли. На эффективном рынке ни постоянный покупатель опционов, ни постоянный продавец опционов не должны иметь какого-либо значительного преимущества в долгосрочной перспективе.

Премия опциона состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость опциона колл — это сумма, на которую текущая рыночная цена превышает цену исполнения. (Внутренняя стоимость опциона пут — это сумма, на которую текущая рыночная цена ниже цены исполнения.) Фактически, внутренняя стоимость — это та часть премии, которая могла бы быть реализована, если бы опцион был исполнен по текущей рыночной цене. Внутренняя стоимость служит минимальной ценой для опциона. Почему? Потому что, если бы премия была меньше внутренней стоимости, трейдер мог бы купить и исполнить опцион, а затем немедленно закрыть полученную рыночную позицию, тем самым реализовав чистую прибыль (при условии, что трейдер покрывает как минимум транзакционные издержки).

Опционы, обладающие внутренней стоимостью (т. е. колл-опционы с ценой исполнения ниже рыночной цены и пут-опционы с ценой исполнения выше рыночной цены), называются опционами «в деньгах». Опционы, не имеющие внутренней стоимости, называются опционами «вне денег». Опционы с ценой исполнения, наиболее близкой к рыночной цене, называются опционами «по цене». Опцион «вне денег», который по определению имеет внутреннюю стоимость, равную нулю, все равно будет иметь некоторую стоимость из-за возможности того, что рыночная цена выйдет за пределы цены исполнения до даты экспирации. Опцион «в деньгах» будет иметь стоимость, превышающую внутреннюю стоимость, поскольку позиция по опциону будет предпочтительнее позиции на рынке базового актива. Почему? Потому что и опцион, и рыночная позиция принесут одинаковую прибыль в случае благоприятного движения цены, но максимальный убыток по опциону ограничен. Часть премии, превышающая внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Три наиболее важных фактора, влияющих на временную стоимость опциона:

Хотя волатильность является чрезвычайно важным фактором при определении стоимости опционной премии

, следует подчеркнуть, что будущая волатильность рынка никогда не известна точно до тех пор, пока она не наступит. (В отличие от этого, время, оставшееся до истечения срока действия, и соотношение между текущей рыночной ценой и ценой исполнения могут быть точно определены в любой момент времени.) Таким образом, волатильность всегда должна оцениваться на основе данных об исторической волатильности. Оценка будущей волатильности, подразумеваемая рыночными ценами (т. е. премиями опционов), которая может быть выше или ниже исторической волатильности, называется имплицитной волатильностью.

Дельта, также называемая коэффициентом нейтрального хеджирования, представляет собой ожидаемое изменение цены опциона при изменении цены базовой акции на одну единицу. Например, если дельта августовского колл-опциона на акции Amazon составляет 0,25, это означает, что изменение цены акций Amazon на 1 доллар, как можно ожидать, приведет к изменению премии опциона на 0,25 доллара. Таким образом, значение дельты для данного опциона можно использовать для определения количества опционов, которые были бы эквивалентны по риску одной акции при небольших изменениях цены. Следует подчеркнуть, что дельта будет быстро меняться по мере изменения цен. Таким образом, значение дельты нельзя использовать для сравнения относительного риска опционов по сравнению с базовыми акциями при значительных изменениях цен.

Ниже приведены некоторые ключевые характеристики значений дельты:

ПРОВЕРКА трейдеров в эпоху искусственного интеллекта — сложная задача. Печальный факт заключается в том, что в современную эпоху большинство документов можно подделать с относительно небольшими усилиями. И, как показывает история, даже профессиональные бухгалтеры могут ошибаться (см. Enron и Arthur Andersen). Если бы кого-то из нас спросили, готовы ли мы поставить на карту свою жизнь, утверждая, что все статистические данные о результатах в этой книге на 100% точны, ответ был бы отрицательным — только дурак поставил бы свою жизнь на такую уверенность. Тем не менее, мы подвергли трейдеров тому, что считали строгим процессом проверки.

Ни один из процессов проверки не был точно таким же, как другой, потому что ни один из трейдеров не был точно таким же, как другой, как и их подтверждающие материалы. У некоторых трейдеров были относительно простые выписки от одного известного брокера в США, деятельность которого регулировалась американскими надзорными органами. Для сравнения, у других трейдеров были весьма сложные выписки от нескольких неамериканских брокеров с неопределенными регуляторными требованиями. Некоторые трейдеры работали на организации, которым принадлежали эти выписки, в то время как другие работали на организации, у которых выписки принадлежали их прима-брокерам. Главный вывод здесь заключается в том, что в документации, предоставленной трейдерами для этой книги, практически не было единообразия.

Подробное описание того, как мы проверяли каждого трейдера, в значительной степени упустило бы суть этого обзора. И мы не хотим раскрывать весь наш процесс, так как это дало бы потенциальным злоумышленникам примерную дорожную карту, которой они могли бы следовать, если бы захотели исказить свои результаты. Изучая и проверяя доходность для этой книги, мы, безусловно, получили гораздо более глубокое понимание различных способов отчетности о доходности и связанных с этим уловок. Сказав все это, мы можем дать некоторое представление о том, что мы делали.

Неизвестно для трейдеров, за кулисами мы подвергли всех их многофакторному «стандарту квалификации», который мы использовали для оценки доходности трейдеров и определения того, как глубоко нам нужно было зайти в «кроличью нору». Чтобы дать некоторое представление об этих соображениях, одним из факторов, который мы учитывали, была страна проживания. Как упоминалось ранее, не во всех странах существуют одинаковые регуляторные барьеры. Еще одним фактором, который мы учитывали, были рынки, на которых велась торговля; крупные, ликвидные рынки, как правило, менее подвержены махинациям, чем небольшие, неликвидные рынки. В целом, мы проанализировали более 20 факторов (каждый из которых включал различные подфакторы), чтобы принять наши решения.

Что касается подтверждающих документов, мы регулярно проверяли выписки брокеров и, как правило, налоговые документы. В зависимости от того, как складывалась ситуация с этими документами в совокупности с нашими «критериями квалификации», мы иногда запрашивали гораздо больше материалов, а иногда — нет. Однако мы определенно проводили то, что считали достаточной проверкой благонадежности, или прибегали к помощи сторонних организаций с согласия трейдера, если считали, что наши навыки не соответствуют поставленной задаче.

Стоит рассмотреть еще несколько моментов, касающихся результативности.

Некоторые трейдеры, упомянутые в этой книге, по разным причинам не хотели раскрывать свои реальные доходы. Хотя мы предпочли бы включить эти цифры, поскольку они часто дают более прямое представление о результатах деятельности, мы понимали их мотивы. Однако будьте уверены: мы видели эти цифры за кулисами.

Практически невозможно сравнивать трейдеров и определять, кто из них лучше. Например, некоторые трейдеры проживают в налоговых гаванях, где они не платят налогов, в то время как другие проживают в США, где доходы от торговли могут облагаться налогом на уровне обычного дохода (37% или более). Хотя мы все теоретически понимаем, что налоги уменьшают полученную прибыль, масштаб этого влияния довольно

поразительна. Если бы два трейдера были идентичны во всех отношениях, за исключением налогов, то трейдер, которому не приходилось платить налоги, мог бы в итоге получить в 10 раз больший конечный баланс по сравнению с трейдером, платившим налоги. В качестве другого примера: если один трейдер получил самый высокий процентный доход, но не смог управлять более чем 10 миллионами долларов, как сравнить это с трейдером, который мог управлять сотнями миллионов? Некоторые трейдеры преуспели в зарабатывании огромных сумм денег; другие достигли показателей доходности и риска, близких к «денежной машине». Однако все эти трейдеры исключительны по-своему; отсюда и их включение в семью «Маги Рынка».

1. Джек Швагер, «Маленькая книга рыночных магов» (John Wiley, 2014).

Джек Д. Швагер — признанный эксперт в области фьючерсов и хедж-фондов, автор культовой серии «Маги Рынка», для которой он взял интервью у многих величайших легенд трейдинга нашего времени. Среди предыдущих книг серии: «Маги Рынка», «Новые Маги Рынка», «Волшебники фондового рынка», «Маги Рынка хедж-фондов», «Маленькая книга Магов Рынка» и «Неизвестные Маги Рынка». Среди его других книг — переработанное издание «Полного руководства по фьючерсным рынкам», «Рыночный смысл и бессмыслица», «Введение в технический анализ» и трехтомная серия «Швагер о фьючерсах». В течение 10 лет он был партнером в консалтинговой фирме по хедж-фондам, а 22 года — директором по исследованиям фьючерсов в ряде ведущих фирм Уолл-стрит.

Джордж Ф. Койл 21 год проработал в хедж-фондах, исследовательских компаниях и семейных офисах на различных должностях, включая главного инвестиционного директора, портфельного менеджера, разработчика системных стратегий, макростратега и трейдера. Он является основателем Triangulated Capital Management и Triangulated Research. Койл — автор книги «Принципы великих трейдеров» и множества статей об успешных трейдерах. Он регулярно делится своими мыслями о рынке в публикации «Market Meditations».