Подробное объяснение стратегии валютного кэрри-трейда

Подробное объяснение стратегии валютного кэрри-трейда

Понимаете ли вы, как работает стратегия кэрри-трейд и в какие моменты она приносит максимальную прибыль? Даже если вы не используете ее в своей повседневной торговле, изложенные здесь принципы применимы и полезны во многих отношениях. Ниже приводится подробный разбор этой области профессионального трейдинга, а также пошаговое руководство по совершению сделок кэрри-трейд.

Кэрри-трейд – это профессиональная мультиарбитражная стратегия. Маловероятно, что частный инвестор станет применять ее, однако в ней заложен ряд весьма интересных концепций, а сама ее реализация может навести на мысли о разработке других торговых стратегий.

Если вы инвестируете во фьючерсы, вы, вероятно, слышали о кэрри-трейде. Когда в 2005 году я начал изучать эту тему, я обнаружил, что данная стратегия демонстрировала положительную среднюю доходность с 1980-х годов, однако среди институциональных инвесторов она стала популярной лишь после 2000 года. На рисунке 1 показано, как выглядела доходность стратегии кэрри-трейд на протяжении бо́льшей части периода с 1999 по 2008 год. Однако в 2008 году трейдеры, активно использующие стратегию кэрри-трейд, усвоили тот же урок, который другие участники рынка уяснили еще раньше: ничто не лишено риска. По имеющимся оценкам, всего за три месяца убытки свели на нет прибыль, накопленную за семь лет.

Финансовый крах 2008 года вызвал резкие колебания на валютном рынке, за которыми последовали снижение процентных ставок, интервенции со стороны Банка Японии, а позднее и Швейцарского национального банка. Всё это негативно сказалось как на доходности, так и на уровне риска стратегии кэрри-трейд.

Тем не менее прибыль, полученная до 2008 года, заставляет многих валютных трейдеров надеяться, что однажды стратегия кэрри-трейд снова станет популярной. Настал ли для этого подходящий момент на сегодняшний день в условиях более высоких процентных ставок и более стабильных валютных курсов? В сентябре 2022 года компания Millenium Global Investments опубликовала статью под названием «Кэрри-трейд возвращается», заявив, что «после 14-летнего перерыва стратегия кэрри-трейд вновь демонстрирует высокую доходность».

РИСУНОК 1. ДОХОДНОСТЬ СТРАТЕГИИ КЭРРИ-ТРЕЙД ДО 2008 ГОДА. Здесь показана доходность стратегии кэрри-трейд в период с 2000 по 2008 год.

РИСУНОК 2. ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК С 2010 ПО 2024 ГОД. Здесь приведено сравнение процентных ставок по наиболее ликвидным валютам в середине 2010 года и в середине 2024 года. Валютные трейдеры могут отслеживать актуальные значения процентных ставок на сайтах центральных банков мира.

РИСУНОК 3. ВАЛЮТЫ, НАИБОЛЕЕ ЧАСТО ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В КЭРРИ-ТРЕЙДАХ. Показаны мировые валюты, которые чаще всего применяются в стратегиях кэрри-трейд. Строки, выделенные зеленым в верхней части таблицы, – это высоколиквидные валюты промышленно развитых стран. Они часто используются в качестве валюты финансирования (продаваемой валюты) в парных сделках, особенно японская иена и швейцарский франк. Строки, выделенные синим цветом, содержат валюты, которые чаще всего покупаются в валютных парах и которые обеспечивали наилучшую прибыль в стратегиях кэрри-трейд в течение рассматриваемого периода исследования (2010 год – середина 2024 года).

ЧТО ТАКОЕ КЭРРИ-ТРЕЙД?

С технической точки зрения кэрри-трейд заключается в покупке валюты с высокой процентной ставкой (3-месячной) и одновременной продаже валюты с низкой ставкой – так называемой валюты финансирования. В большинстве случаев в роли валюты финансирования выступали японская иена и швейцарский франк. Именно их продают, чтобы получить средства для покупки валюты страны с самой высокой процентной ставкой.

Разумеется, существуют оговорки. Высокие процентные ставки должны оцениваться с поправкой на инфляцию и политическую нестабильность. Поэтому, например, Аргентина, где в 2024 году инфляция достигла 64%, не подходит для кэрри-трейда, несмотря на то что ее процентная ставка находилась в районе 70%. По политическим причинам мы также исключаем и российский рубль. Кроме того, следует отметить, что валюты стран «Большой семерки» (Канады, Франции, Германии, Италии, Японии, Великобритании и США) настолько тесно коррелируют между собой, что не предоставляют достаточных возможностей для этой стратегии. Можно было бы ограничиться валютами, торгующимися на Чикагской товарной бирже (CME), однако этого недостаточно. Нам необходимы страны с различными уровнями доходности по процентным ставкам, чтобы сопоставлять валюты с низкими и высокими процентными ставками, а это уже повышает риск.

Таблица на рисунке 2 показывает процентные ставки по наиболее ликвидным валютам по состоянию на июнь 2010 года и май 2024 года.

Как видно, в 2010 году процентные ставки варьировали в значительно более широких пределах, чем в 2024 году. Процентные ставки могут меняться в любой момент, и валютные трейдеры могут отслеживать их на сайтах центральных банков. Поскольку Австралия обычно имеет самую высокую доходность в этом списке, а Япония – самую низкую, неудивительно, что валютная пара AUD/JPY стала своего рода классическим примером для стратегии кэрри-трейд. Валюты торгуются парами, поэтому, чтобы открыть сделку в рамках стратегии кэрри-трейд, инвестору достаточно купить пару AUD/JPY (то есть купить австралийский доллар и продать японскую иену). По крайней мере, теоретически это выглядит именно так.

ПОЧЕМУ РАБОТАЕТ КЭРРИ-ТРЕЙД: «ФОРВАРДНОЕ СМЕЩЕНИЕ»

«Форвардное смещение» – это концепция, согласно которой капитал перетекает в страну с самыми высокими процентными ставками с поправкой на инфляцию и политическую нестабильность. В период, когда я торговал по стратегии кэрри-трейд, лучшим инструментом оказалась турецкая лира. Другие подходящие страны, как правило, находились в Южной Америке или Азии. В таблице на рисунке 3 показаны валюты, используемые в большинстве стратегий кэрри-трейд. Зеленым цветом выделены высоколиквидные индустриально развитые страны. Синим – страны, способные принести наибольшую прибыль.

В таблице представлены 10 развитых стран и 18 развивающихся рынков, за вычетом Аргентины и России, – всего 26. На сегодняшний день к ним можно добавить Вьетнам и даже Китай, хотя в случае с Китаем используется офшорный курс юаня, а не официальный курс Народного банка Китая. С 2010 года индустриализация стремительно охватила Азию, и число возможностей растет. Таким образом, мы получаем уже 28 стран. Если создать кросс-курсы между всеми этими валютами без повторений, то получится: каждая валюта против 27 других, деленное на 2 – итого 364 кросс-курса. Запомните эту цифру. Также следует учитывать, что для некоторых пар, например чилийское песо/вьетнамский донг, активного рынка может не существовать.

Примечание переводчика: здесь в оригинале арифметическая неточность. При 28 валютах число неповторяющихся пар равно 28 × 27 / 2 = 378, а не 364 (364 получается при 28 × 26 / 2). Далее по тексту и в формуле шага 3 автор везде оперирует цифрой 364 – мы сохранили ее как в оригинале.

Используя долларовые пары (USD-кроссы) для каждой валюты, мы можем смоделировать любую их комбинацию.

КАК РАССЧИТЫВАЕТСЯ ДОХОД НА РАЗНИЦЕ В ПРОЦЕНТНЫХ СТАВКАХ

Главная привлекательность стратегии кэрри-трейд заключается в возможности зарабатывать на процентных ставках. Доход начисляется ежедневно по длинным позициям в кэрри-трейде, при этом в среду применяется тройной ролловер, чтобы учесть начисления за субботу и воскресенье. В общих чертах ежедневный процент рассчитывается следующим образом:

(Процентная ставка валюты, по которой вы находитесь в длинной позиции, – процентная ставка валюты, по которой вы находитесь в короткой позиции) × номинальная стоимость позиции ÷ количество дней в году

Для 1 лота пары AUD/JPY с номиналом в 100 000 расчет будет таким:

[(0,0450 – 0,001)/365] × 100 000 ≈ $12 в день

Фактическая сумма не будет в точности равна $12, поскольку банки используют ставку овернайт, значение которой ежедневно колеблется. Важно понимать, что этот доход получают только трейдеры, находящиеся в длинной позиции по AUD/JPY. Те же, кто открывает короткую позицию по AUD/JPY, обязаны ежедневно платить этот процент.

ПОЧЕМУ ЭТА СТРАТЕГИЯ СТАЛА ТАКОЙ ПОПУЛЯРНОЙ?

В период с января 2000 года по май 2007 года валютная пара австралийский доллар/японская иена (AUD/JPY) обеспечивала среднюю годовую процентную доходность свыше 4% (4,5% минус 0,1%). На первый взгляд это может показаться не слишком впечатляющим, однако рынок форекс позволяет использовать кредитное плечо до 200:1. Даже применение плеча всего в 5:1 или 10:1 делает такую доходность исключительно привлекательной – и одновременно рискованной. Инвесторы получают этот доход даже в том случае, если валютная пара вовсе не движется. Однако при участии столь большого числа институциональных игроков валюта практически никогда не остается неподвижной. Так, например, в период с февраля по апрель 2010 года курс AUD/USD вырос почти на 10% (рисунок 4). А с января 2001 года по декабрь 2007 года стоимость AUD/USD увеличилась примерно на 70% с учетом кредитного плеча.

ЛУЧШИЕ И ХУДШИЕ ПЕРИОДЫ ДЛЯ КЭРРИ-ТРЕЙДА

В фазе роста процентных ставок мы часто наблюдаем укрепление валюты – то, что мы называем «форвардным смещением». Еще лучше, если вы способны заранее спрогнозировать повышение ставок. В этом случае вы получаете двойную выгоду: рост доходности и рост стоимости самого актива.

Обратная сторона – валюта финансирования, которая испытывает понижательное давление как в силу собственных фундаментальных факторов, так и из-за активных продаж в рамках кэрри-трейда.

РИСУНОК 4. ИЗМЕНЕНИЯ КРОСС-КУРСА ПАРЫ AUD/USD. При таком количестве институциональных участников кэрри-трейда валюты почти никогда не остаются неподвижными. Например, с февраля по апрель 2010 года курс AUD/USD вырос почти на 10%, а затем в течение следующих двух месяцев снизился на 14%.

Тайвань

В последние годы Тайвань находился в центре бума полупроводниковой отрасли. На рисунке 5 видно, что процентные ставки на Тайване росли (сверху), тогда как курс тайваньского доллара оставался стабильным (снизу). Это хорошая комбинация для кэрри-трейда.

РИСУНОК 5. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ (ТАЙВАНЬ). Какой сценарий является благоприятным при планировании кэрри-трейда? Здесь показана ситуация, при которой процентные ставки на Тайване растут (сверху), а цена валюты остается стабильной (снизу). Такое сочетание благоприятно для стратегии кэрри-трейд.

Турецкая лира

В свое время турецкая лира была лучшим инструментом для стратегии кэрри-трейд. Однако в 2024 году в попытке сдержать инфляцию процентная ставка в Турции была поднята до 50%, но лира при этом резко обесценилась – с 7 лир за доллар до 33 лир за доллар (рисунок 6). В такой ситуации доход, полученный в виде выплат по процентам, нивелируется потерями от падения курса валюты. Тем не менее, как только инфляция будет взята под контроль, лира может стать весьма привлекательной валютой для кэрри-трейда.

РИСУНОК 6. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ (ТУРЦИЯ). В этом примере, в отличие от рисунка 5, процентные ставки в Турции растут (сверху), но турецкая валюта слабеет (снизу), что указывает на экономические проблемы. Такой сценарий нежелателен при планировании кэрри-трейда.

Интервенции центрального банка на валютном рынке

Наибольший риск для стратегии кэрри-трейд представляют интервенции центрального банка, направленные либо на сдерживание укрепления национальной валюты, либо на предотвращение ее дальнейшего ослабления (как это происходит с иеной). Сильная иена сокращает экспорт, тогда как слабая разгоняет потребительскую инфляцию. Страны постоянно пытаются найти золотую середину. Центральные банки, как правило, не предупреждают об интервенции – она становится неприятным сюрпризом для трейдеров.

Использование тренда

Тренд оказывается важнейшим инструментом для определения «траектории» как процентных ставок, так и валютных курсов. Как известно из анализа цен, ставки и валюты не движутся в одном направлении каждый день. Поэтому нам необходим инструмент, позволяющий оценивать направление движения.

Идеальной, но редкой ситуацией является восходящий тренд как процентных ставок, так и валютного курса. Гораздо чаще встречается рост одного показателя при нейтральной динамике другого – и такая ситуация тоже может приносить прибыль. Отрицательный же тренд можно использовать для коротких позиций.

Торговля корзиной валют

Как и в любой арбитражной стратегии, торговля корзиной валют позволяет снизить риски. В предлагаемой далее реализации видно, как диверсификация помогает уменьшить зависимость от одной конкретной валюты, а значит – сократить риск портфеля. Поскольку мы будем открывать длинные позиции по валютам стран с самыми высокими процентными ставками и короткие – по валютам стран с самыми низкими, данная стратегия должна приносить ежедневный доход на разнице процентных ставок.

ЧТО СКРЫВАЕТСЯ ПОД ПОВЕРХНОСТЬЮ (ДЛЯ ТЕХ, КТО ПЛАНИРУЕТ РЕАЛИЗОВАТЬ СТРАТЕГИЮ КЭРРИ-ТРЕЙД)

Первый шаг – определить страны, валютами которых вы будете торговать. Крупнейшие индустриальные экономики обеспечивают исключительную ликвидность, однако их процентные ставки часто очень близки друг к другу и обеспечивают лишь незначительный процентный доход (кэрри). При этом их валютные курсы склонны двигаться синхронно, в течение месяцев или даже лет отдавая предпочтение доллару США, а затем переключаясь в пользу евро или иены. Основную часть доходности стратегии кэрри-трейд обеспечивают страны Южной Америки, Азии и Турция. Для минимизации издержек будут напрямую использоваться форвардные валютные курсы.

Диверсификация

Крайне важно применять диверсификацию, однако валютный рынок обладает рядом уникальных особенностей. Не следует использовать валюты стран, жестко привязанных к другим валютам, фактически повторяющих динамику доллара США или евро, а также стран с так называемой «грязной привязкой», как, например, валюта Китая.

Некоторые страны, включая Китай, не допускают свободной международной торговли своей валютой, стремясь контролировать ее курс. Тем не менее мировое финансовое сообщество создало высоколиквидный офшорный рынок таких валют – рынок беспоставочных форвардов (NDF), который адекватно отражает их реальную стоимость. Беспоставочные форварды торгуются так же, как и любые другие валюты, рассчитываются в денежной форме и легко исполняются любым крупным банком.

Следует помнить, что суммарная экспозиция на валюту одной страны не должна превышать 10%. При сведении позиций необходимо учитывать общий объем – как длинных, так и коротких позиций, – чтобы избежать избыточного риска. Контроль этой величины является ключевым элементом управления рисками.

Часы торговли

Рынок форекс открыт круглосуточно, однако наибольшая активность по конкретной валюте приходится на рабочие часы соответствующей страны. Например, тайваньский доллар наиболее активно торгуется с 09:00 до 16:00 по местному времени, что соответствует промежутку с 20:00 до 03:00 по нью-йоркскому времени. Во время перехода США на летнее время эти часы смещаются на один час.

В выходные дни рынок форекс закрыт – с пятницы примерно с 16:00 по нью-йоркскому времени до открытия азиатских рынков в воскресенье вечером. Торги также не проводятся 25 декабря и 1 января.

Обозначения

Кросс-курсы обозначаются двумя валютами с использованием символов, приведенных в таблице на рисунке 2. Согласно принятому правилу, первая валюта (например, EUR в паре EURUSD) считается купленной, а вторая (USD) – проданной. Чтобы показать, что по паре EURUSD открыта короткая позиция по евро и длинная по доллару, можно либо указать отрицательный вес позиции, либо изменить порядок обозначения пары на USDEUR.

Расчет доходности

Дневная доходность рассчитывается по стандартной финансовой формуле, rt = (pt /pt-1)-1, где pt – цена на сегодняшний день, pt-1 – цена предыдущего дня, а rt – дневная доходность.

Чистая стоимость активов (NAV) рассчитывается путем сложного наращения доходностей: NAVt=NAVt-1 × (1+rt). Кроме того, волатильность определяется как стандартное отклонение в годовом выражении (на основе дневных данных): σ (rt–n+1, … , rt) x √252 за период в n дней, а годовая норма доходности рассчитывается следующим образом:

Однако такие расчеты создают асимметрию между движениями вверх и вниз; поэтому в ряде случаев предпочтительно использовать логарифмическую доходность: ln (rt / rt-1).

При использовании логарифмической доходности дневные значения просто суммируются для получения совокупной доходности. Для согласованности логарифмическая доходность также может применяться и при расчете относительной волатильности.

ПРОЦЕСС

Ниже описан ежедневный процесс, используемый в программе для кэрри-трейд:

1. Ввод и обновление всех текущих (спотовых) трехмесячных процентных ставок.

2. Ввод и обновление всех спотовых кросс-курсов к доллару США.

3. Формирование всех возможных кросс-курсов для N различных стран, что в сумме дает (N × (N−1)/2 = 364.

Кросс-курсы сохраняются в том виде, как указано в названии валютных пар, например, CADAUD означает пару CAD/AUD. Следует отметить, что в отрасли принят обратный порядок обозначения для AUD, GBP и NZD. В ходе обработки такие кросс-курсы инвертируются для обеспечения единообразия, но при размещении ордеров указываются в стандартном отраслевом формате.

4. Расчет дифференциалов процентных ставок для всех 364 кросс-курсов. Положительный дифференциал dij между странами Ci и Cj означает, что процентная ставка в стране Ci выше, чем в стране Cj.

5. Определение тренда каждого кросс-курса путем сравнения текущей цены со средним значением цен в заданном временно́м диапазоне (размер временно́го диапазона выражается в процентах от числа дней, используемых в расчете среднего).

Далее:

а) Половина временно́го диапазона = INT(расчетный период × размер временно́го диапазона в %)
б) Начало диапазона = t − расчетный период − половина диапазона (где t – сегодняшний день)
в) Конец диапазона = t − расчетный период + половина диапазона

Среднее значение в пределах временно́го диапазона рассчитывается так:

где Ti – значение тренда, или средняя цена в течение расчетного периода, заканчивающегося днем i. Если текущая цена ij-го кросс-курса Cij > T̄, то тренд считается восходящим; в противном случае – нисходящим. Если направление тренда противоречит направлению позиции по кросс-курсу (например, длинная позиция, а тренд нисходящий), такая позиция закрывается.

6. Для каждого кросс-курса рассчитывается коэффициент доходности P. Он представляет собой отношение дифференциала процентных ставок dij к волатильности. Волатильность vij ij-го кросс-курса определяется как среднее значение доходностей (взятых по абсолютной величине) за n дней:

где:

n – период расчета волатильности, а rk – доходность ij-го кросс-курса в день k.

7. Определение привязанных валют, то есть валют, у которых изменения по отношению к одной из основных валют крайне незначительны.

а) Рассчитывается историческая волатильность (HV) кросс-курса (например, HKDUSD) за заранее определенный интервал с задержкой (задержка в течение интервала n):

б) Если HVt < pegged, где pegged – пороговое значение волатильности, ниже которого валюта считается привязанной, то для валют, котируемых к USD, EUR или JPY, такие кросс-курсы исключаются из использования.

8. Исключение всех кросс-курсов с годовым дифференциалом ниже заранее установленного порога, например 1%. Для таких кросс-курсов доход от стратегии кэрри-трейд считается недостаточным для компенсации риска валютных колебаний.

9. Расчет распределения для каждого кросс-курса. Кросс-курсы с противоречащими трендами, привязанные валюты и курсы с дифференциалом ниже порога не учитываются. Эти распределения wij представляют собой коэффициенты, скорректированные на волатильность (шаг 6), деленные на среднее значение всех коэффициентов, скорректированных на волатильность для N кросс-курсов:

где распределение wij равно нулю, если Pij = 0. Суммарное распределение tw всегда должно быть меньше 1, поскольку примерно половина кросс-курсов исключается из-за конфликтов трендов.

10. Расчет чистой экспозиции по странам путем сложения распределений w, когда страна стоит первой в обозначении кросс-курса, и вычитания – когда она стоит второй.

11. Ограничение совокупной экспозиции по каждой стране. Важным ограничением по риску является то, что ни одна страна не может иметь чистую экспозицию – длинную или короткую – выше заранее установленного процента. Изначально этот порог устанавливается на уровне 10%. Используя чистую экспозицию, рассчитанную в пункте 10, можно определить, какие страны, если таковые имеются, превышают данный порог.

Когда выясняется, что по какой-либо стране превышен порог допустимой экспозиции, один или несколько валютных кроссов по этой стране удаляются до тех пор, пока экспозиция не опустится ниже установленного порога. Следствием удаления таких кроссов является изменение экспозиции и по другой стране, входящей в данный кросс. Например, если необходимо сократить длинную позицию по EUR и мы удаляем EURCAD, то экспозиция длинной позиции по EUR уменьшается, но одновременно сокращается и экспозиция короткой позиции по CAD. В ряде случаев, если CAD уже находится в чистой длинной позиции на уровне порога, такое изменение может привести к превышению порога уже по CAD.

Процесс исключения кроссов для соблюдения порогового значения оказывается зависимым от пути. Иными словами, при произвольном удалении кроссов можно получить совершенно разные результаты, и воссоздание исторического процесса может оказаться невозможным. Для решения этой проблемы был создан жадный алгоритм, обеспечивающий четко определенный и воспроизводимый порядок исключения позиций.

«Жадный алгоритм»

Этот итеративный процесс удаляет кросс-курсы с наименьшим весом, что соответствует наихудшему коэффициенту доходности, и включает следующие шаги:

а) Найти страну, по которой превышение порога экспозиции является наибольшим.
б) Отсортировать все кроссы по их распределению или весовому коэффициенту w – от меньшего к большему.
в) Найти первый кросс-курс (с наименьшим значением w), который способен уменьшить чистую экспозицию целевой страны (если сокращается длинная позиция, то целевая страна должна стоять первой в обозначении кросса).
г) В таблице чистых экспозиций исключить соответствующий объем экспозиции по данному кроссу. Если распределение положительное, то весовой коэффициент вычитается из чистой экспозиции первой страны и прибавляется к чистой экспозиции второй страны.
д) Проверить по таблице экспозиций, находятся ли теперь все чистые экспозиции ниже порогового значения. Если какие-либо из них всё еще превышают порог, вернуться к шагу (а); в противном случае процесс завершен.

12. Ребалансировка портфеля. При возникновении конфликта трендов позиции по соответствующим кросс-курсам закрываются. Повторно они открываются только в следующем цикле ребалансировки и только в том случае, если конфликт трендов исчез. Как правило, период ребалансировки составляет один месяц. Между периодами ребалансировки распределения меняются лишь в результате удаления кроссов из-за конфликтов. Это означает, что совокупная экспозиция портфеля будет максимальной в день ребалансировки и будет постепенно уменьшаться по мере прохождения периода ребалансировки.

В целях смягчения этого эффекта мы делим совокупные активы портфеля на 20 равных частей и рассматриваем каждую часть как отдельный портфель, ребалансировка которого приходится на свой день месяца.

Основная причина столь редкой ребалансировки – снижение транзакционных издержек. Побочным преимуществом такого подхода является усиление роли тренда кросс-курсов и защита от ложных разворотов, способных снизить доходность.

13. Роллирование форвардной позиции. Для максимального приближения модели к реальности предполагается, что позиции, которые не были закрыты, должны продлеваться (роллироваться) каждые три месяца. По истечении трехмесячного срока старая позиция ликвидируется, взимается комиссия, и открывается новая позиция с учетом текущей волатильности. Роллирование всегда происходит в тот же день, что и ребалансировка.

14. Учет комиссий. Все комиссии отражаются в момент открытия позиции. При ребалансировке комиссии взимаются только с увеличения размера позиции. Все комиссии должны быть конвертированы в доллары США.

15. Расчет прибылей и убытков. Ежедневная прибыль или убыток складывается из двух составляющих:

а) Изменение цены кросс-курса с учетом того, является ли данная позиция длинной или короткой;
б) Компонент ежедневной процентной доходности, или доходности стратегии кэрри-трейд, представляет собой корень 252-й степени из годовой разницы процентных ставок между двумя странами;
в) сумма пунктов (а) и (б) умножается на распределение данного кросса, что дает его вклад в прибыль или убыток портфеля;
г) все прибыли и убытки конвертируются в валюту портфеля – в данном случае в доллары США.

ПОДВЕДЕНИЕ ИТОГОВ

Всё, что вы прочитали в этой статье, представляет собой подробное объяснение сложной, но крайне важной части профессиональной торговли. Количество кросс-курсов можно сократить, оставив лишь те, которые с наибольшей вероятностью будут использоваться, – прежде всего пары с наибольшей разницей процентных ставок. Однако при этом всё равно необходимо ограничивать экспозицию по любой отдельной валюте – как в длинную, так и в короткую сторону – уровнем ниже 10%; в противном случае вы подвергаете себя риску. Мы никогда не знаем, когда может подвергнуться девальвации та или иная валюта, будь то иена, мексиканское песо или аргентинское песо.

Надеюсь, некоторые из описанных техник показались вам интересными – например, жадный алгоритм или подход к отбору рынков. Всегда есть чему учиться.

Перри Дж. Кауфман

Переведено для TLAP